비트코인(BTC)의 흐름이 4분기 들어 완전히 바뀌었습니다. 한때 분석가들은 비트코인이 사상 최고치를 경신할 것으로 예상했지만, 이제는 많은 사람들이 BTC가 이전 최고점을 회복할 수 있을지 회의적인 시각을 보이고 있습니다. BTC의 실적 부진으로 인해 전망치는 지속적으로 하향 조정되고 있습니다.
전반적으로 양호한 거시경제 환경에도 불구하고 이러한 현상이 나타나고 있습니다. 수요는 둔화되고 시장 강세는 약화되고 있으며 투자자 신뢰도 또한 하락하는 추세입니다. 그렇다면 이러한 변화의 원인은 무엇일까요? BeInCrypto는 솔브 프로토콜(Solv Protocol)의 공동 창립자인 라이언 초우(Ryan Chow)와 인터뷰를 통해 이러한 변화의 원인과 비트코인이 2026년에 성공하기 위해 필요한 요소들을 알아보았습니다.
2025년 비트코인은 어떻게 기관 투자자들의 수요를 끌어들이고 잃을 것인가?
역사적으로 4분기는 항상 비트코인의 최고 수익률을 기록해 온 시기로, 평균 수익률은 77.26%에 달했습니다. 주요 금융 기관들이 비트코인 시장 진출을 가속화하고 점점 더 많은 상장 기업들이 비트코인을 보유 자산으로 편입함에 따라 2025년에 대한 기대감 또한 매우 높습니다.
하지만 시장은 실제로는 정반대 방향으로 움직였습니다. 4분기에 비트코인은 20.69% 하락하여 이전 몇 년간의 상승세(비트코인이 가장 강세를 보였던 시기)를 완전히 뒤집었습니다.
분기별 비트코인 실적. 출처: 코인글래스차우 씨에 따르면 2025년 초는 금융기관들이 시장에 대거 진출하는 시기가 될 것이라고 합니다.
"현물 ETF, ETP, 그리고 새로운 정책들이 접근성을 획기적으로 향상시켰습니다. 대형 기관들이 비트코인에 대한 기초 투자를 확보하기 위해 앞다퉈 몰려들고 있으며, 이러한 자금 유입이 가격 상승을 부추겼습니다."라고 그는 말했다.
하지만 2025년 말에 이르러 상황은 달라졌습니다. 차우는 시장의 대형 투자자들이 이미 충분한 포지션을 확보했기 때문에 비트코인이 더 높은 실질 이자율을 제공하는 전통적인 금융 상품과 직접 경쟁하게 되었다고 말했습니다.
암호화폐가 지속적으로 최고가를 경신하는 추세가 멈추면 투자 관리자들은 현금 흐름을 창출하지 않는 자산을 보유해야 하는 이유를 재고하기 시작할 것입니다. 반면 국채, 회사채, 심지어 AI 관련 주식은 수동적으로 보유하더라도 이자를 지급합니다.
"시장은 수년간 명백했던 현실에 직면하고 있다고 생각합니다. 바로 수동적 보유 전략이 한계에 도달했다는 것입니다. 개인 투자자들은 점차 매도했고, 기업들은 더 이상 비트코인을 축적하지 않았으며, 금융 기관들도 점차 자금을 회수하고 있습니다. 이번에는 비트코인에 대한 신뢰를 잃어서가 아니라, 높은 금리 시대에 대규모 투자를 정당화할 만큼 현재의 시장 구조가 매력적이지 않기 때문입니다."라고 차우는 덧붙였다.
게다가 이 리더는 비트코인의 시장 구조도 변화했다고 강조했습니다. ETF 승인과 반감기 이후 비트코인은 과포화된 거시 투자 대상이 되었습니다. 그는 전문 트레이더들이 주도하는 정교한 거래 전략을 통해 비트코인이 재평가 단계를 넘어 수익 창출 단계로 진입했다고 지적했습니다.
"ETF와 반감기가 만나면 가격이 상승한다"는 단순한 이론은 더 이상 통용되지 않습니다. 그에 따르면 비트코인의 인기가 상승하는 다음 단계는 실용적인 활용성과 합리적인 수익-위험 비율을 창출하는 능력에 달려 있다고 합니다. 그는 BeInCrypto와의 인터뷰에서 다음과 같이 밝혔습니다.
"2025년 상반기는 주로 접근성에 초점을 맞출 것입니다. 모두가 비트코인 시장에 참여할 기회를 놓치지 않으려 할 것이기 때문입니다. 하반기에는 기회비용을 고려해야 합니다. 비트코인은 이제 보유 시 이자를 지급하는 자산들과 경쟁해야 하기 때문입니다."
흔히 '디지털 금' 으로 불리는 비트코인은 오랫동안 인플레이션 헤지 수단으로 추천되어 왔습니다. 차우 역시 비트코인이 여전히 가치 저장 수단으로서의 역할을 할 수 있다는 점을 인정합니다. 하지만 그는 현재로서는 이러한 설명만으로는 기관 투자자들을 끌어들이기에 충분하지 않다고 강조합니다.
전문가들은 비트코인이 2026년까지 기관 투자자들의 신뢰를 회복하는 데 도움이 될 요인들을 공개했습니다.
차우는 시장이 2026년 거시경제 변화의 규모를 과소평가하고 있을 수 있다고 경고했다. 그는 비트코인이 수익성 있는 자산으로 변모하지 못한다면 유동성에 의존하는 경기 순환적 투자 수단으로만 남을 것이라고 주장했다.
이 경우 투자 기관은 해당 자산을 전략적 포트폴리오에 장기 보유하기보다는 그러한 자산으로 취급할 것입니다.
"비트코인은 더 이상 스토리텔링에만 의존해서는 성공할 수 없습니다. 수익을 창출해야 하며, 그렇지 않으면 시장에서 항상 저평가될 것입니다. 현재의 변동성 또한 비트코인을 성숙시키기 위한 시장의 과정입니다."라고 차우는 논평했습니다.
그렇다면 2026년에 기관 투자자들을 다시 끌어들일 수 있는 안전하고 합법적이며 수익성 있는 투자 상품은 무엇일까요? 차우는 그 해답이 비트코인과 현금을 결합한 투자 전략에 있다고 강조합니다. 이러한 전략은 명확한 법적 틀, 공개 감사, 투명한 위험 프로필을 갖춘 전통적인 금융 상품과 유사한, 엄격하게 규제된 환경에서 이루어져야 한다는 것입니다.
그는 세 가지 주요 제품군을 나열했습니다.
- 현금+비트코인 투자 펀드: 비트코인(BTC)은 적격 기관에 보관되며, 단기 국채 또는 온체인 환매조건부채권(레포) 투자 전략에 활용되어 연간 2~4%의 추가 수익률을 목표로 합니다.
- 초과 담보를 제공하는 비트코인 담보 대출 및 환매 조건부 채권 상품: 정식 허가를 받은 상품으로, 신뢰할 수 있는 차입자를 대상으로 비트코인 담보 대출을 제공합니다. 온체인에서 완벽하게 모니터링되며, 낮은 담보대출비율과 파산 시 안전한 담보 구조를 갖추고 있습니다.
- 미리 정해진 수익을 추구하는 옵션 전략: 예를 들어, UCITS 또는 법률 제40호를 준수하는 펀드와 같은 익숙한 규제 체계 내에서 구성되는 커버드 콜 옵션 매도 등이 있습니다.
제품 범주와 관계없이 필수적인 기준에는 다음과 같은 사항이 포함됩니다. 인가받은 기관의 관리, 명확하게 분리된 계좌, 투명한 준비금 증명, 그리고 조직이 사용하는 디지털 자산 수탁 플랫폼과의 손쉬운 통합.
"기관 투자자들을 다시 끌어들일 수 있는 상품은 가장 복잡한 상품들이 아닙니다. 비트코인 기반 현금 플러스 펀드, 환매 조건부 매매 시장, 확정적 투자 전략과 같은 상품들이 될 것입니다. 모두 익숙한 상품들이고 명확한 위험 관리 체계를 갖추고 있지만, 비트코인을 기반으로 한다는 점이 다릅니다."라고 차우는 말했습니다.
그는 또한 대형 기관들이 연 20%의 디파이(DeFi) 이자율을 필요로 하지 않는다고 강조했습니다. 이는 종종 위험 신호로 해석될 수 있습니다. 투명하고 담보가 확보된 전략을 통해 연 2~5%의 순수익률만 달성해도 비트코인을 단순히 보유하는 자산에서 핵심 준비자산으로 격상시키기에 충분합니다.
"비트코인이 금융계의 관심을 유지하기 위해 초고수익 상품이 될 필요는 없습니다. 단지 0% 이자율에서 적당하고 투명한 '현금+' 금리로 전환하여 CIO들이 비트코인을 쓸모없는 자본으로 여기지 않도록 하면 됩니다."라고 Solv 공동 창업자는 BeInCrypto와의 인터뷰에서 밝혔습니다.
비트코인 수익률은 실제로 어떤 모습일까요?
차우는 비트코인을 수익성 있는 자본원으로 전환하는 과정 이 이 자산을 더 이상 "정체된 금광"이 아닌, 국채 발행, 신용, 다양한 플랫폼의 유동성 확보를 위한 고품질 담보 자산으로 만들 것이라고 설명합니다. 이 모델에서 기업은 관리형 블록체인 자산 보관소에 BTC를 예치하고, 그 대가로 수익성 있는 인증서를 받으며, 기초 자산의 흐름을 투명하게 추적할 수 있습니다.
비트코인은 환매조건부채권 시장의 담보, 파생상품 계약의 증거금, 그리고 구조화 금융 상품 플랫폼으로도 활용될 수 있어 온체인 투자 전략과 전통적인 운전자본 수요 모두에 부응합니다.
그 결과 비트코인은 다재다능한 도구가 되었습니다. 비트코인은 준비 자산, 자금 조달 자산, 수익 창출 자산의 역할을 동시에 수행합니다. 이러한 역할은 현재의 국채와 매우 유사하지만, 전 세계적인 환경에서 24시간 내내 작동하며 프로그래밍이 가능하다는 점이 다릅니다.
"우리가 이 일을 잘 해낸다면, 기관들은 더 이상 '비트코인을 보유한다'는 이야기가 아니라 '비트코인을 활용하여 포트폴리오에 투자한다'는 이야기를 하게 될 것입니다. 비트코인은 중립적인 담보 자산이 되어, 전통 시장과 온체인 시장 모두에서 국채, 신용, 유동성을 조용히 뒷받침할 것입니다."라고 차우는 말했습니다.
기업들은 수익을 원합니다. 비트코인은 원칙을 훼손하지 않고 이를 제공할 수 있을까요?
이러한 활용 사례들은 매우 매력적이지만, 비트코인이 근본적인 원칙을 유지하면서 대규모로 통제된 환경에서 위험 조정 수익률을 지원할 수 있을지에 대한 의문이 남아 있습니다.
차우에 따르면, 시장이 비트코인의 계층적 구조를 존중한다면 그 답은 충분히 가능하다.
그는 "기본 레이어는 신중한 접근이 필요하며, 수익성 있는 상품과 규제는 강력한 연결 고리와 명확한 투명성 기준을 갖춘 상위 레이어에 존재합니다. 비트코인 L1은 단순하고 탈중앙화된 상태를 유지하는 반면, 수익성 있는 금융 레이어는 래핑된 비트코인이 토큰화된 재무부 및 신용과 상호 작용할 수 있는 L2, 사이드체인 또는 RWA 체인에 있을 것입니다."라고 강조했습니다.
리더는 또한 해결해야 할 기술적 과제가 여전히 많다는 점을 인정했습니다. 생태계는 신뢰할 수 있는 멀티시그 솔루션에서 조직 차원의 표준화된 브리지로 발전해야 합니다. 더불어 1:1 담보 메커니즘을 갖춘 비트코인 래퍼를 구축하고 실시간 위험 관리 시스템을 개발해야 합니다.
“이념적 도전은 훨씬 더 큽니다. CeFi 사태 이후에도 회의론은 여전히 깊습니다. 해결책은 근본적인 투명성을 구축하는 것입니다. 블록체인 상에서 직접 준비금을 증명하고, 사용 용도를 투명하게 정의하며, 숨겨진 레버리지를 피해야 합니다. 중요한 것은 비트코인의 수익성이 여전히 선택 사항이라는 점입니다. 비트코인을 자체적으로 저장하는 방식은 여전히 유효합니다. 자본 효율성을 높이기 위해 비트코인의 기본 구조를 바꿀 필요는 없습니다. 기관들이 신뢰할 수 있고 사이버펑크 커뮤니티도 여전히 평가할 수 있는, 규율 있는 금융 계층을 그 위에 구축해야 합니다.”라고 그는 덧붙여 분석했습니다.
요컨대, 차우의 메시지는 명확합니다. 비트코인의 다음 단계는 단순한 이야기나 투기가 아닌, 진정한 금융 발전으로 정의될 것이라는 점입니다. 업계가 비트코인의 핵심 원칙을 잃지 않으면서 투명하고 규제되고 수익성 있는 구조를 구축할 수 있다면, 기관 투자자들은 유행을 쫓는 투자자가 아닌 장기적인 자본 배분자로서 다시 돌아올 것입니다.
2026년으로 가는 길은 실용성, 신뢰성, 그리고 비트코인을 기반으로 할 것이며, 경쟁력은 주로 자본에 대한 수익성 있는 수익 창출에 달려 있을 것입니다.
