저자: momo, ChainCatcher
탈중앙화 무기한 계약 거래소(Perp DEX) 시장은 현재 새로운 재편을 겪고 있습니다. Hyperliquid에 이어 Aster, Lighter와 같은 프로토콜들이 시장에 진입하며 기존 구도를 뒤흔들고 있습니다. 이는 인프라가 성숙해질 때까지 시장 경쟁이 치열할 것임을 시사합니다.
이러한 배경 속에서, 업계의 신규 진입자인 허니팟 파이낸스(Honeypot Finance)는 하나의 성공 사례가 될 수 있습니다. 이 회사는 최근 마스크 네트워크(Mask Network)와 같은 유명 기관으로부터 투자를 유치하며 3,500만 달러의 기업 가치로 새로운 융자 라운드를 성공적으로 마쳤습니다.
기존 솔루션과 달리 Honeypot은 AMM과 오더북 결합한 "풀스택" 접근 방식으로 차별화됩니다. 단순히 거래 경험을 최적화하는 것을 넘어 토큰 발행, 유동성 관리, 파생상품 거래를 하나의 통합 시스템으로 구현하는 것을 목표로 합니다. 출시 이후 무기한 계약 거래량은 2천만 달러를 넘어섰습니다.
본 기사에서는 허니팟의 제품과 메커니즘을 분석하여, 허니팟의 풀스택 통합 모델이 현 시장에서 지속 가능한 경쟁 우위를 확보할 수 있는지 여부를 살펴볼 것입니다.
밈 런치패드에서 풀스택 범죄자 DEX까지
퍼프 DEX 시장에 진출하기 전, 허니팟의 핵심 활동 무대는 밈 런치패드였습니다. 허니팟 팀은 대표 제품인 Pot2Pump를 개발하여 당시 밈코인 경제의 핵심 문제점, 즉 단기적인 발행 주기 동안 일회성 트래픽이 아닌 장기적인 가치를 확보하고 유지하는 방법을 직접적으로 해결하고자 했습니다.
Pot2Pump는 초기 참여자들이 직접 유동성 공급자(LP)로 전환되는 방식을 혁신하여 토큰과 동시에 유동성 풀을 생성할 수 있도록 합니다. 이러한 설계는 초기 Memecoin "과학자"들의 차익거래와 급격한 유동성 고갈이라는 악순환을 없애고, 높은 변동성을 유동성 공급자를 위한 지속 가능한 수수료 수익으로 전환합니다.
Honeypot은 Pot2Pump를 통해 중요한 모델을 성공적으로 검증했습니다. Memecoin처럼 변동성이 매우 크고 게임 이론적 특성을 지닌 자산 영역에서, 영리하게 설계된 메커니즘은 유동성 행동을 유도하고 시장의 열기를 프로토콜과 커뮤니티가 공유할 수 있는 안정적인 수익 흐름으로 전환할 수 있습니다.
하지만 허니팟은 곧 미미코인이 최종 형태라기보다는 유동성 실험을 위한 진입점에 가깝다는 것을 깨달았습니다. 프로토콜의 장기적인 생존 가능성은 시스템 내에서 자본이 지속적으로 거래되고, 가격이 책정되고, 유동화될 수 있는지에 달려 있습니다.
이러한 평가를 바탕으로, 팀은 단일 발행에서 시장 조성, 거래 및 리스크 관리를 포괄하는 완전한 구조로 관점을 확장했고, 그 결과 무기한 계약이 자연스러운 선택이 되었습니다. 현물 거래나 단일 발행과 비교했을 때, 무기한 DEX는 거래 수요를 지속적으로 충족하고, 안정적인 거래 수수료를 창출하며, 변동성을 관리 가능한 리스크 노출로 전환할 수 있습니다.
허니팟 파이낸스의 차별화 및 혁신
Honeypot Finance가 무기한 계약 시장에 진출했을 때, 각각 결함이 있는 두 가지 주류 패러다임 대면.
한편으로는 MM (Market Making) 에 의존하는 오더북 모델이 있습니다. 이 모델은 시장이 안정적일 때는 매우 효율적이지만, 변동성이 커지면 유동성이 순식간에 사라져 가격 차이가 발생하고 불리한 상황에서 투자자들이 청산될 수 있습니다.
반면, GMX로 대표되는 AMM 모델이 있습니다. 이 모델은 정보 지연을 방지하기 위해 오라클 가격 책정 방식을 사용하지만, 유동성 공급자가 모든 거래자 의 직접적인 거래 상대방이 됩니다. 시장이 한쪽으로 치우치는 경우, 이러한 자금 공급자는 지속적인 손실을 입게 되며, 결과적으로 프로토콜이 지원을 가장 필요로 할 때 자금이 유출되는 경우가 발생합니다.
더 근본적인 문제는 리스크 과 공정성 사이의 불균형에 있습니다. 시스템 붕괴를 막기 위해 일부 프로토콜은 자동 청산 메커니즘을 도입하여 극단적인 경우 손실을 보전하기 위해 수익성이 높은 일부 투자자의 이익을 희생시키는데, 이는 공정성에 대한 광범위한 의문을 제기합니다. 동시에 모든 자금을 무분별하게 동일한 풀에 투입하는 것은 리스크 감수 성향이 다른 자본(특히 안정성을 추구하는 대형 펀드)의 진입을 저해하기도 합니다.
1. 완벽한 유동성 구축: 오더북 과 AMM의 협력
이러한 구조적 문제를 해결하기 위해 허니팟은 기존 패러다임을 단순히 땜질하는 대신 융합적인 접근 방식을 제안했습니다. 핵심은 오더북 과 자동 시장 조성자(AMM)가 함께 작동하고 다양한 시장 상황에 자동으로 적응할 수 있는 "풀 스택" 무기한 탈중앙화 거래소(DEX)를 구축하는 것입니다.
효율성과 깊이 있는 오더북: Honeypot은 Orderly Network와의 파트너십을 통해 고성능 온체인 오더북 통합하여 시장 상황이 안정적일 때 낮은 슬리피지와 빠른 속도를 제공하는 거의 중앙 중앙화 거래소 거래 환경을 제공함으로써 고빈도 거래자 및 전업 트레이더 의 요구를 충족합니다.
AMM은 안정성과 안정성을 제공합니다. 허니팟이 자체 개발한 AMM 메커니즘은 오라클 가격을 중심으로 구축된 동적 가격 밴드를 기반으로 합니다. 시장이 급격하게 변동하거나 예상치 못한 사건(블랙 스완)이 발생하여 오더북 유동성이 고갈될 경우, AMM은 최종 실행 보장 계층 역할을 하여 언제든지 거래가 체결될 수 있도록 합니다.
이 시스템은 시장 변동성과 오더북 깊이를 기반으로 사용자의 거래에 가장 적합한 실행 경로(오더북 또는 AMM)를 자동으로 선택하여 사용자가 수동 개입 없이 최상의 경험을 얻을 수 있도록 합니다. 이를 통해 "안정적인 시기에는 효율적인 거래, 변동성이 큰 시기에는 예측 가능한 실행"을 실현합니다.
2. 체계적인 위험 관리 구현: 단계별 금고 및 공정한 결제 절차
Honeypot은 리스크 관리의 핵심적인 측면에 대해서도 깊이 있게 고민합니다.
그들은 자본 구조부터 시작하여 단계별 재무 시스템을 도입했습니다.
이러한 설계 덕분에 안정적인 수익을 추구하는 보수적인 펀드(예: 잠재적인 기관 투자 자금)는 "우선순위 금고"에 투자하여 수수료 배분에서 우선권 누리고 궁극적으로 손실을 감수함으로써 리스크 분산할 수 있습니다. 한편, 일반 암호화폐 사용자는 자발적으로 "보조 금고"에 투자하여 손실을 감수하는 최전선에서 더 높은 수익을 얻을 수 있습니다. 이러한 구조는 리스크"수동적이고 혼합된 부담"에서 "능동적이고 투명하게 가격이 책정된 선택"으로 전환합니다.
이를 바탕으로 그들은 청산 프로세스를 재구성하고 여러 완충 장치를 갖춘 "폭포형" 순서를 설계했습니다.
포지션 청산 직전에 놓였을 때, 시스템은 즉시 마진콜을 발생시키지 않습니다. 대신, 포지션을 부분적으로 줄이고, 남은 포지션에 대해 시장 기반의 "소규모 경매"를 진행하며, 보조 자금이 손실을 흡수하도록 순차적으로 조치합니다. 이후, 극단적인 리스크 상황에 대비하기 위해 프로토콜 차원의 완충 장치로서 보험 풀이 개입합니다. 이러한 모든 메커니즘이 시스템 안정화에 충분하지 않을 때에만, 최소한의 영향만 미치고 완벽하게 감사자동 부채 감소(ADL ) 메커니즘이 최후의 수단으로 활성화됩니다. 징벌적 조치를 연기하는 이러한 투명한 설계는 "절차의 공정성"이라는 약속을 진정으로 실현하기 위한 것입니다.
시장 반응에 따르면 유동성과 근본적인 리스크 관리를 모두 포괄하는 이러한 체계적인 설계가 초기 단계에서 타당성을 입증받고 있습니다. 업계 정보에 따르면 해당 플랫폼의 총 거래량은 1억 2천만 달러를 넘어섰으며, 무기한 계약 출시 이후 누적 거래량은 2천만 달러를 돌파했습니다.
이 데이터는 리스크 등급 구조가 건전한 자본에 매력적이라는 점이 실질적인 자본 유입으로 이어졌음을 강력하게 보여줍니다. 허니팟은 이러한 일련의 설계를 통해 기존의 문제점을 해결할 뿐만 아니라, 더욱 복잡한 자본을 지원하고 공정성을 강조하는 차세대 온체인 파생상품 인프라 구축을 모색하고 있습니다.
토큰 이코노미 NFT 메커니즘은 어떻게 폐쇄형 수익 순환 구조를 구현할 수 있을까요?
Honeypot Finance는 단순히 거래 경험을 개선하는 데 그치지 않고, 자립 가능한 수익 시스템 구축을 목표로 합니다. 토큰과 NFT 설계는 모두 동일한 핵심 목표를 중심으로 이루어졌습니다. 즉, 프로토콜을 통해 창출되는 실제 수익을 지속적으로 회수, 재분배하여 생태계 자체를 지원하는 것입니다.
1. HPOT: 수익을 운반하고 분배하는 도구로서.
많은 DeFi 프로토콜에서 토큰은 주로 인센티브 또는 거버넌스 기능을 수행하며, 프로토콜의 실제 수익과는 상관관계가 제한적입니다. Honeypot의 토큰인 $HPOT는 총 공급량이 5억 개로 고정되어 있으며, 거래 활동과 가치 분배를 연결하는 중심 허브 역할을 하도록 설계되었습니다.
무기한 계약과 같은 상품에서 프로토콜이 발생시키는 거래 수수료의 일부는 올인원 볼트(All-in-One Vault)로 유입되어 중앙 집중식으로 관리되며 온체인 전략에 활용되어 지속 가능한 실수익 (Real yield) 으로 전환됩니다. 이러한 수익은 단순히 보유되는 것이 아니라 명확하게 배분됩니다. 일부는 $HPOT를 매입하여 소각함으로써 지속적인 공급량 감소를 유도하고, 나머지 일부는 볼트에 참여하는 사용자에게 청구 가능한 수익 형태로 분배됩니다.
이러한 구조에서 $HPOT는 단순히 가격 변동을 기다리는 투기적 대상이 아니라, 계약의 실제 운영 결과와 연동된 가치 전달자입니다. 그 역할은 일방적인 인센티브 도구라기보다는 "수익 중계 장치"에 더 가깝습니다.
2. NFT: 장기 참여를 수익 가중치로 전환
Honeypot의 HoneyGenesis NFT는 단순한 신원 확인이나 회원 자격 증명이 아니라 "장기적인 참여"를 중심으로 설계된 수익 창출 요소입니다.
보유자는 NFT를 스테이킹 시간이 지남에 따라 수익률 가중치를 누적하거나, NFT를 소각하여 영구적으로 더 높은 수익률 계수를 얻을 수 있습니다. 이러한 설계는 사용자가 단기적인 차익거래보다는 시간과 노력을 투자하여 장기적인 수익을 얻도록 유도합니다.
NFT는 여기서 수집 가치를 강조하는 것이 아니라, 참여 자체를 정량화하고 업그레이드할 수 있는 자본 투자로 만들어 "수익 가중치 증폭기" 역할을 합니다.
요약하자면, 허니팟은 "인센티브 기반 소비" 모델을 지양하고 실제 사용량과 수익을 바탕으로 생태계 성장을 도모합니다. 그 결과, 일방적인 보조금 지급이 아닌 수익 회수 및 재분배를 중심으로 작동하는 긍정적인 피드백 시스템이 구축됩니다.
결론:
토큰 출시를 앞둔 허니팟 파이낸스는 초기 사용자 및 생태계 구축자 주도의 프로젝트에서 보다 광범위하고 복잡한 공개 시장으로 나아가고 있습니다.
Honeypot의 현재 운영 방식은 온체인 파생상품 부문에서 구조적, 리스크 및 공정성 고려 사항에 대한 심도 있는 사례를 제공합니다. Honeypot의 핵심 가치는 단일 기능 향상에 있는 것이 아니라 일련의 일관된 설계 원칙에 있습니다.
첫째, 구조의 호환성과 확장성이 뛰어납니다. "풀스택" 모델은 시장 변동에 대응하도록 설계된 하이브리드 솔루션일 뿐만 아니라, 장기적이고 다각화된 자본 및 거래 시나리오를 지원하는 기본 인터페이스도 갖추고 있습니다. 계층형 금고 설계는 리스크"수동적 공유"에서 "능동적 선택"으로 전환하여 전통적인 보수적 자본을 유치할 수 있는 기반을 마련합니다.
둘째로, 경제 메커니즘에는 장기적인 관점이 있습니다. 토큰 매입 및 소각, 수익 청구를 통해 사용자에게 수익을 환원하거나, NFT를 업그레이드 가능한 "수익률 포지션"으로 설계하는 등, 목표는 "참여가 곧 축적"인 가치 순환 구조를 구축하는 것입니다. 이러한 논리는 일회성 유동성 채굴 인센티브에 대한 의존도를 줄이고, 인센티브 종료 이후에도 실제 사용 사례와 지속 가능한 수익 분배를 기반으로 운영을 지속할 수 있는 가능성을 모색하는 데 목적이 있습니다.
셋째, 생태계 내에서 시너지 효과를 창출할 수 있는 통합 가능성이 있습니다. 허니팟의 퍼프 디엑스(Perp DEX)는 독립적인 제품이 아니라 자산 발행 및 현물 거래부터 파생상품 헤징에 이르기까지 전체 유동성 사슬의 핵심 연결 고리입니다. 이러한 심층적인 통합은 다양한 제품들이 자금과 사용자 행동의 선순환을 형성하여 더욱 강력한 경쟁 우위를 구축할 것으로 기대됩니다.
하지만 초기 열기가 식은 후, 허니팟은 세심하게 설계된 구조적 장점을 안정적인 자본 축적, 지속적인 실제 거래 수요, 그리고 건전한 프로토콜 수익으로 전환할 수 있을까요? 허니팟이 주장하는 "공정한 프로세스"와 리스크 분산이 극단적인 시장 환경에서도 사용자를 보호하고 시스템 안정성을 유지할 수 있음을 입증할 수 있을까요? 이러한 질문들은 여전히 시장의 검증을 통해 확인되어야 합니다.
