썰물이 빠진 후, 나는 웹3를 다시 한번 살펴보았다. 지난 2주 동안, 저는 그 화제의 기사를 반복해서 봤습니다. "암호화폐에 8년이라는 시간을 낭비했습니다." 솔직히 말씀드리면, 그 정서 충분히 이해합니다. 졸업하던 해에 저는 다섯 곳의 주요 인터넷 기업에서 온 입사 제의를 거절하고 웹3에 전념하기로 결정했습니다. 그 시기에는 우한 봉쇄와 상하이 사태가 포함되었습니다. 당시 저는 열정과 진심을 다해 이 탈중앙화 새로운 세상에 합류하여 "우리 것"의 미래를 만들어나가고 싶었습니다. 지난 몇 년간 웹3 프로젝트에 참여하고 벤처 캐피털 활동을 했으며, 제 사업도 시작했습니다. GameFi, NFT, DePIN, 그리고 비트코인 ​​생태계의 흥망성쇠를 직접 목격했습니다. 텔레그램에서 7백만 명의 사용자를 확보한 예측 시장 프로젝트에도 참여했습니다. 수많은 프로젝트의 성공과 실패를 경험했고, 주변의 똑똑한 사람들이 하나둘씩 업계를 떠나는 모습도 지켜봤습니다. 점차 확산되고 있는 공감대가 형성되고 있지만, 명확하게 표현되는 경우는 드물다: Web3에서는 "실질적으로" 할 만한 일이 없는 것 같습니다. 우리가 돈을 못 버는 게 아니라, 오히려— 제품-시장 적합성(PMF)을 진정으로 갖추고, 실질적인 수익을 창출하며, 장기적으로 발전할 수 있는 프로젝트는 극히 드뭅니다. 나머지 프로젝트들은 대부분 정서, 이야기, 그리고 시간표에 의존하는, 고도로 동질화된 조립 라인 프로젝트들입니다. 하지만 저는 비관적이지 않습니다. 혹은 정확히 말하자면, 저는 이제 업계를 비관론이나 낙관론으로 판단해야 하는 단계를 넘어섰습니다. 저는 현재를 웹3의 후반부로 보는 것을 선호합니다. 추측은 여전히 ​​존재하겠지만, 소수에 불과할 것입니다. 진정한 기회는 새로운 개념을 창출하는 것보다는 규제, 구조 및 기술의 불일치를 이해하는 데서 비롯됩니다. 지난 몇 년간의 경험을 바탕으로 2025년 말까지 심각하게 고려해야 할 세 가지 사항에 대해서만 이야기하고 싶습니다. I. Perp DEX의 핵심: 기술적 환상이 아닌 규제 차익거래. 많은 사람들이 여전히 Perp DEX를 "온체인 파생상품"과 "탈중앙화 정도"라는 개념으로 이해하고 있습니다. 저는 이것이 근본적인 오판이라고 생각합니다. Perp DEX가 설립된 유일한 이유는 규제 차익거래입니다. 바이낸스의 성공은 본질적으로 코인베이스의 국내 규제 감독을 활용한 차익거래 기회에 기인합니다. 하이퍼리퀴드의 등장은 본질적으로 전 세계 중앙 집중식 거래소(CEX)의 점점 더 엄격해지는 규제 환경에 대한 대응입니다. CEX가 규제 준수를 향해 나아가는 것은 불가피하지만, 계약 거래 사용자들의 핵심적인 요구 사항은 사라지지 않았습니다. 익명성, 자금 보안, 극도로 높은 레버리지, 그리고 실행 효율성. 이러한 요구는 규정을 준수하는 CEX에서만 체계적으로 억제될 것입니다. 그리하여 매우 명확한 마이그레이션 경로가 나타났지만, 이전에는 실행이 불가능했던 경로였습니다. 전업 트레이더 와 고래 투자자들이 중앙거래소(CEX)에서 온체인 탈중앙화 거래소(Perp DEX)로 이동하고 있습니다. 수요는 항상 존재해 왔습니다. dYdX는 온체인 오더북 시도했고, GMX는 성능 병목 현상을 우회하기 위해 AMM을 사용했습니다. 하지만 현실은 잔혹하다. 사용자들이 온체인 상에서 비슷한 청산 리스크 에 직면하면서도 중앙거래소(CEX) 수준의 유동성과 매칭 효율성을 누릴 수 없다면, 블록체인으로 이전하려는 의지는 급격히 떨어질 것입니다. 2022년 FTX가 다운된 후 GMX와 dYdX는 데이터 양이 급증했지만, 곧 다시 조용해졌습니다. 온체인 파생상품에 대한 수요가 있는지 여부가 문제가 아니라, 상품 형태가 항상 잘못되었다는 것이 문제였습니다. 이것이 바로 하이퍼리퀴드의 중요한 의미입니다. 이는 "더욱 탈중앙화" 것을 의미하는 것이 아니라, 기존 퍼블릭 블록체인의 성능 한계를 직접적으로 우회하는 것입니다. 자체 구축 애플리케이션 체인, 완전한 온체인 오더북, 밀리초 단위의 매칭을 통해 중앙거래소(CEX)와 동일한 수준의 거래 경험을 제공합니다. 본질적으로 이것은 "프로토콜"을 만드는 것이 아니라 완전한 거래 시스템을 만드는 것입니다. 그들은 중개, 거래소, 청산 및 결제 등 모든 것을 장악하고 있습니다. 결과는 더 이상의 설명이 필요 없습니다. 일일 거래량은 한때 수백억 달러에 달했고, 누적 거래량은 수조 달러를 넘어섰으며, 수익은 많은 2류 중앙거래소(CEX)보다도 높았습니다. 이것은 한 가지를 보여줍니다. 온체인 파생상품에 대한 수요는 결코 부족하지 않습니다. 부족한 것은 거래 경험을 위해 아키텍처적 이상을 기꺼이 희생할 의향이 있는 제품입니다. HIP-3 이후에는 충분한 HYPE를 스테이킹 한 사람은 누구나 온 온체인 에서 자체 파생상품 시장을 만들 수 있게 되는데, 이는 매우 중요한 단계입니다. 이는 Perp DEX가 더 이상 암호화폐 기반 자산만 지원하는 것이 아니라 모든 합의 자산을 지원하기 시작했다는 것을 의미합니다. 물론 이 시장은 단일 기업에 의해 독점될 운명이 아니다. 채널과 지역의 차이로 인해 Perp DEX의 경쟁 구도는 CEX의 경쟁 구도를 더 잘 반영할 가능성이 높습니다. 바이낸스 : OKX : 바이빗 ≈ 3 : 1 : 1. 아스터와 라이터 같은 플레이어들은 이미 다양한 측면에서 탄력을 받고 있습니다. 그중에서도 아스터는 자금, 자원, 유통 채널 면에서 독보적인 우위를 점하고 있습니다. Perp DEX 간의 경쟁은 결코 "누가 더 탈중앙화 되어 있는가"에 관한 것이 아니었습니다. 문제는 규제의 허점을 이용해 전업 트레이더 지속 가능한 거래 활동을 할 수 있도록 "지속 가능한 회색지대"를 누가 제공할 수 있느냐는 것입니다. 우리 머리 위에 드리워진 유일한 위협은 규제라는 다모클레스의 검뿐입니다. 하지만 적어도 2028년 다음 미국 대통령 선거까지는 이 계획은 매우 명확한 시간적 여유를 가지고 있습니다. II. 위험가중자산(RWA) × 영구자산: 핵심은 자산이 아니라 유동성입니다. RWA는 지난 2년 동안 너무 많이 언급되고 너무 많이 오해받았습니다. 시장에서 진정으로 검증된 RWA 유형은 단 하나뿐입니다. 미국국채, 금, 그리고 지수 이러한 자산들은 유동성이 매우 높고 시장 합의도가 높습니다. 부동산, private equity 펀드 및 다양한 저유동성 자산의 "온체인" 등록은 본질적으로 소유권 등록 방식의 변화일 뿐이며, 정보 비대칭, 가치 평가 및 출구 전략과 같은 핵심 문제를 해결하지 못합니다. 진정으로 흥미로운 방향은 위험가중자산(RWA)과 무기한 계약을 결합하는 것입니다. 무기한 계약은 높은 레버리지, 고빈도 거래 및 유동성에 대한 요구를 충족하는 데 매우 적합합니다. 거시경제 데이터, 금리, 인플레이션 기대치, 신용 스프레드와 같은 자산과 결합될 때, 이는 본질적으로 온체인 거시경제 금융 도구를 구축하는 것과 같습니다. 인공지능 에이전트가 전략 및 포트폴리오 거래 자동화에 더욱 통합된다면, 더 이상 "단일 자산 거래"에 관한 것이 아니라 구조화된 금융 상품을 제공하는 것으로 이어질 것입니다. 제가 본 바로는, 대다수의 RWA 팀은 여전히 ​​"자산 발행" 단계에 머물러 있습니다. 거래, 전략, 그리고 인공지능을 진정으로 이해하는 팀은 극히 드뭅니다. 이것은 문제가 아니라 기회입니다. III. 예측 시장: 저는 여전히 낙관적이지만, 그 냉혹한 현실을 직시할 때에만 그렇습니다. 저는 예측 시장에 깊은 감정적 투자를 하고 있습니다. 저는 두 개의 시장 예측 프로젝트에 참여했는데, 그중 하나는 텔레그램에서 7백만 명의 사용자를 확보했습니다. 비록 결국 운영을 지속하지는 못했지만, 그 경험은 제게 이 분야에 대한 깊은 존경심을 심어주었습니다. 시장 예측의 핵심 장벽은 게임 규칙 자체가 아니었습니다. 오히려 유동성과 규정 준수에 관한 문제입니다. 현재 예측 시장은 크게 두 가지 범주로 나눌 수 있습니다. 한 종류는 스포츠 예측입니다. 웹2.0을 통해 제품-시장 적합성(PMF)이 이미 검증된 이 시장은 안정적이고 확실한 사용자 수요와 충분히 높은 성장 잠재력을 지니고 있습니다. 진정한 진입 장벽은 제품 자체에 있는 것이 아니라 규정 준수, 라이선스 및 운영 역량에 있습니다. 내년 월드컵은 이러한 기회를 포착하는 데 매우 중요한 계기가 될 수 있습니다. 또 다른 유형은 이벤트 예측입니다. 폴리마켓은 정치 행사 관련 사업으로 시작한 반면, 칼시는 한 단계 더 나아가 규정 준수 분야로 사업을 확장했습니다. 그들의 매력은 "무엇이든 걸 수 있다"는 말에 있다. 하지만 현실은 냉혹합니다. TVL, 브랜딩, 규정 준수라는 세 가지 영역에서 선두 자리는 이미 너무나 명확하며, 후발 주자가 정면 경쟁에서 승리할 가능성은 높지 않습니다. 기회는 어디에 있을까요? 저는 여전히 주목할 만한 진입점이 세 가지 있다고 생각합니다. - 현재 오라클 사용 가능한 것은 UMA뿐이며, 폴리곤, 베이스, 이더 포함한 매우 제한된 수의 블록체인만 지원합니다. 애그리게이터는 여러 예측 시장의 이벤트를 통합하여 빠른 참여를 가능하게 합니다. 그러나 애그리게이터의 미래는 탈중앙화 거래소(DEX) 애그리게이터와 유사합니다. 애그리게이터가 성공하려면 상대적으로 분산된 시장 경쟁 환경이 필수적입니다. 앞으로 어떻게 될지 지켜봐야 할 것입니다. 스포츠 예측 시장에서 내년 월드컵은 중요한 결정 요인이 될 것입니다. 규정 준수와 운영이 원활하게 이루어진다면, 스포츠 예측 시장은 새로운 선두 주자들이 등장할 잠재력을 지니고 있습니다. 예측 시장이 반드시 "모든 것에 베팅"할 수 있어야 하는 것은 아닙니다. 충분히 큰 특정 분야에 집중하여 탁월한 성과를 내는 것이 경쟁 우위를 확보하는 데 더 효과적일 수 있습니다. 덧붙여 말하자면, AI는 새로운 분야가 아니라 게임 후반부에 효율성을 높여주는 요소입니다. 많은 사람들이 여전히 AI와 웹3를 별개의 분야로 보고 있습니다. 제 생각에 이것은 전형적인 "전반부 사고방식"의 예입니다. AI와 웹3를 결합한다고 홍보했던 초기 프로젝트들을 되돌아보면, 토큰을 발행한 후 성공을 거두지 못한 프로젝트들이 많았습니다. 인공지능의 진정한 역할은 새로운 프로토콜을 만드는 것이 아니라, 원래는 소수 전업 트레이더, 연구원, 그리고 양적 분석팀만이 할 수 있었던 일을 확장하고 상품화하는 데 있습니다. 기존 AI 시장에서 lovable은 단 한 번의 클릭으로 제품 프로토타입을 생성할 수 있도록 돕고, cursor는 연구 개발 효율성을 여러 배로 높여줍니다. Web3에서 CEX/DEX, Perp DEX, 대출과 같은 다양한 DeFi 프로젝트, 예측 시장 등 진정한 제품-시장 적합성(PMF)을 달성하는 시나리오는 모두 공통적인 특징을 공유합니다. 제품 자체는 부족하지 않습니다. 부족한 것은 올바른 결정을 꾸준히 내릴 수 있는 능력입니다. 바로 이런 점에서 인공지능이 탁월한 성능을 발휘합니다. Perp DEX에서 장기적인 수익률을 진정으로 결정하는 것은 포지션 진입 버튼이 아니라 위험 관리, 포지션 관리, 전략 조합 및 실행 효율성입니다. 판단력 그 자체는 시장에서 희소하지만, 더욱 희소한 것은 안정적이고 재사용 가능하며 증폭 가능한 판단력입니다. AI는 인간을 대체하기 위한 것이 아니라, 소수의 전문가가 가진 판단력을 결합하고 증폭시킬 수 있는 자산으로 변환하기 위한 것입니다. 합의는 하한선을 결정하고, 정보는 상한선을 결정합니다. AI와 트레이딩/자산 관리의 결합은 웹3 후반기에 투자할 만한 더욱 현실적이고 가치 있는 방향일 수 있습니다. 결론적으로 돌이켜보면, 이 업계가 누군가를 실망시킨 적이 있었을까요? 그들은 세상을 바꾸고 싶어하는 열정적인 사람들입니다. 아니면 하룻밤 사이에 부자가 되고 싶어하는 사람들일까요? 이 업계는 많은 사람들을 실망시킨 것 같기도 하고, 아무도 실망시키지 않은 것 같기도 하다. 예상했던 것보다 시작이 더디고 차분했어요. 웹3의 후반부 이야기를 처음 하는 사람에게 더 이상 보상하지 마세요. 대신, 그들은 시스템이 어떻게 작동하는지 진정으로 이해하는 사람들에게 보상을 제공합니다. 장기적인 구조에 대한 책임도 기꺼이 질 의향이 있는 사람들. 거래, 유동성, 그리고 장기적인 관점에 관심이 있으시다면 단순히 이야기의 붐을 이용하려 하기보다는, 어쩌면— 지금은 좀 더 조용하고 솔직한 출발점입니다.