본인 위챗 공식계정 글 재업: 스테이블코인과 RWA 클로즈드루프가 새로운 달러 무적방패가 될 것이다 (본 글은 AI의 도움을 받아 작성되었습니다. 스타일, 가독성, 이미지에 대한 피드백 환영합니다.) 올해 12월, 월가에선 예기치 못한 M&A 붐이 불면서, 많은 사람들이 크리스마스 휴가를 단축하고 근처에서 휴식을 취하거나 언제든 온라인으로 연결할 준비를 했습니다. 뉴욕에 남은 사람들도 많아 예년 크리스마스보다 네트워킹이 훨씬 더 활발했죠. 월가 대화의 중심에는 ‘마켓 스트럭처 법안’이 빠질 수 없습니다. 다수는 이 법안이 2026년 1월 첫 표결을 시도하고, 1분기 내 통과될 확률이 꽤 높다고 봅니다. 이런 뜨거운 관심은 단순한 신기술에 대한 호기심이 아니라, 권력 재편에 대한 거의 본능적인 민감함에서 비롯됩니다. 현재 매크로 밸런스는 아주 미묘한 시점에 와 있습니다: 달러는 다양한 요인에 휘둘리며 약세 사이클에 진입 중입니다. 교과서적인 논리대로라면, 자본 유출을 막기 위해 연준이 고금리를 유지해야 하지만, 연방 부채 이자 부담이 커진 지금 ‘금리 인상’이라는 전통적 도구는 너무 비싸고 지속이 어렵죠. 월가 엘리트들은 이미 감지했습니다. 거버넌스 툴이 세대교체 중이라는 것을—가격 도구(금리)가 한계에 달하면, 남은 길은 자산 분배 인프라를 업그레이드 하는 것뿐입니다. 많이들 오해하는데, ‘마켓 스트럭처 법안’은 10년 넘게 야성적으로 성장한 크립토 시장을 규제하려는 게 아닙니다. 미국 RWA(실물자산 토큰화) 자산 발행의 밸브를 열고, 스테이블코인과 RWA를 합쳐 ‘퍼스트 무버 클로즈드루프’를 만드는 게 핵심입니다: 스테이블코인은 온체인 결제 가능한 ‘달러 캐시 레이어’를, RWA는 온체인에서 수익과 담보 레이어를 제공합니다. 둘이 힘을 합쳐 글로벌 자금을 지속적으로 흡수하는 ‘달러 자산 공간’을 확장하는 거죠. 약달러 사이클에서 이 클로즈드루프의 가치는, 달러를 즉각 강하게 만드는 게 아니라, ‘상대적 점착 효과’로 투자자의 달러/미국채 대량 매도 리스크를 낮추고, 일부 이탈 압력을 시스템 내 리밸런싱으로 전환하는 데 있습니다. 동시에, 테크 혁신과 산업 업그레이드의 결정적 국면에서, 미국과 미국 기업에 글로벌 자금 조달 및 자산 분배 메커니즘을 제공합니다. 즉, 국채 금리만 올려서 자본을 붙잡지 않고도, 전 세계에서 자금을 끌어와 밸런스시트와 R&D 투자 여력을 늘릴 수 있게 하죠. 달러는 약세 중입니다. 달러 인덱스는 올해 누적 9% 이상 하락, 수년 만에 최악의 성적입니다. 달러 약세의 이유는 복잡합니다. ‘부채 희석을 위한 유동성 공급’이든, ‘제조업 부양’이든, ‘체제 노쇠’든, 단순화는 위험하죠. 진짜 중요한 건 ‘왜 달러가 빠지냐’가 아니라, 약달러 내러티브가 나오면 ‘달러에서의 이탈’이 실제로 일어날까?입니다. 지난 20년의 달러 거버넌스를 ‘수도꼭지로 물 조절’에 비유하면, 그 수도꼭지는 금리입니다. 금리 인상은 달러 자산의 명목 수익을 높여 단기적으로 자본을 불러모으거나 유출을 지연시킬 수 있죠. 문제는 미국 재정의 이자 부담이 이미 상당한 제약이란 점. 금리 인상 자체가 더 높은 재정 비용을 낳고, 장기 지속 가능성에 대한 신뢰를 약화시킬 수 있습니다. 달러 거버넌스 툴박스, 이제 업그레이드가 필요합니다. 이 관점에서 스테이블코인과 RWA를 봐야 합니다. 이게 바로 스테이블코인과 RWA의 합류가 갖는 직관적 의미입니다. 스테이블코인은 ‘온체인 달러 결제 칩’이라 할 수 있습니다. 연준이 발행하는 통화는 아니지만, 온체인 거래와 크로스 플랫폼 청산에서 현금과 유사한 기능을 합니다. RWA는 국채, MMF, 프라이빗 크레딧, 매출채권, 일부 지분까지, 컴플라이언스 구조와 테크로 전환 가능한 ‘디지털 증서’로 만듭니다. RWA 없이 스테이블코인만 있을 때, 스테이블코인은 주로 크립토 시장에서 ‘코인 트레이딩’에 쓰입니다. A16Z 추산, 2025년 스테이블코인 거래 총액 50조 달러 중 41조(82%)가 ‘코인 트레이딩’입니다. 하지만 RWA가 대량 등장해 스테이블코인과 클로즈드루프를 이루면, 자본의 전형적 흐름은: 법정화폐/은행예금 → 스테이블코인 전환 → 스테이블코인으로 RWA 매수(수익/담보 획득) → 담보대출/재배치로 자금 회전율 극대화 → 필요시 리딤 및 환전해 오프체인 복귀. 이 루프의 가치는 무에서 유를 창출하는 게 아니라, ‘달러 자산의 구매성, 활용성, 담보성’을 인프라처럼 만드는 데 있습니다: 진입장벽 낮고, 체인 짧고, 결제 빠르고, 타임존 제약 없이 굴러가죠. ‘마켓 스트럭처 법안’이 바로 이 RWA 게이트를 여는 겁니다. 트래디파이에서는 자산 발행·거래·수탁·청산이 명확한 규제 프레임워크 내에 있지만, 온체인에선 여러 문제가 모호해집니다: 토큰화 자산이 증권인가, 상품인가? 누가 발행/유통할 수 있나? 거래소 의무는? 커스터디와 고객 자산 분리는? 분쟁/리스크 발생시 책임 체인은? 마켓 스트럭처 입법의 핵심은 이런 주요 파트에 ‘차선·표지판’을 그려주고, 기관이 어느 규제 트랙 위에 있는지 예측 가능하게 만들어, 리얼 월드 자산 공급·마켓메이킹·컴플라이언스 운영에 진입하도록 하는 겁니다. 동시에, 스테이블코인 규제(준비금, 리딤 의무, 공개감사 등)도 ‘온체인 달러 칩’을 신뢰도 높은 결제 레이어로 만듭니다—이건 투자자의 수익 니즈를 자연스럽게 RWA와 연계된 온체인 머니마켓으로 이끕니다. 미국이 국채 금리 인상만으로 매력을 유지할 필요가 줄어드는 거죠. 이런 의미에서, 달러 거버넌스 툴박스가 ‘금리 드라이브’에서 ‘자산 인프라 드라이브’로 확장되는 겁니다. 많은 사람들이 ‘마켓 스트럭처 법안’을 ‘크립토 시장에 그린라이트’로 오해하는데, 완전히 잘못된 해석입니다. 이 법안은 ‘자산 온체인화’에 대규모로 적용 가능한 제도적 베이스를 깔아주는 겁니다: 토큰화 자산의 관할·속성·발행 주체·거래 매칭·브로커 및 커스터디 의무·고객 자산 분리·정보 공개 및 리스크 관리 기준 등 주요 파트를 한 번에 ‘차선·표지판’으로 정리합니다. 월가 기관 입장에선 이런 명확성이 기술적 진보보다 훨씬 값집니다—컴플라이언스 경계가 그레이존에서 예측 가능해지면, 법적 불확실성 비용이 확 줄고, 자본·상품·비즈니스 플로우가 온체인으로 이동할 수 있죠. 기관 공급이 안정적으로 유입되기 시작하면, 온체인 마켓은 더 이상 조각난 실험장이 아니라, 지속적 유동성과 신용 누적이 가능한 에코로 발전하며, 스테이블코인과 RWA 클로즈드루프의 확장에 제도적 백업을 제공합니다. 스테이블코인과 RWA를 한 프레임에 놓고 보면, 둘의 조합은 두 개의 독립적 금융 혁신이 아니라, ‘유동성 펌프스테이션’에 가깝습니다. 펌프스테이션의 미니멀 구조는 매우 심플합니다: 자금이 먼저 법정화폐/은행예금에서 스테이블코인으로 들어와 오프체인의 ‘달러’를 온체인으로 옮겨 ‘언제든 결제 가능한 달러 캐시’가 됩니다. 그 다음 스테이블코인이 RWA로 넘어가, 이 온체인 캐시를 수익을 내거나 최소한 담보로 쓸 수 있는 자산에 배분합니다. 그리고 자산 레이어가 ‘회전’ 속성을 발휘합니다—RWA는 단순히 이자만 받는 게 아니라, 담보로 삼아 다시 스테이블코인을 빌려 더 많은 자산을 사거나 추가 배치를 할 수 있어, 원래 일회성 투자였던 게 순환적 자금 루프가 됩니다. 마지막으로, 진짜 마찰은 ‘엑싯’에서 발생합니다: 스테이블코인을 법정화폐로 리딤하려면 은행 시스템, 컴플라이언스 심사, 채널 비용을 거쳐야 하고, 이 길은 완전히 막히진 않았지만 충분히 좁고 비쌉니다. 그래서 많은 경우 자금은 온체인에서 리밸런싱만 하고 바로 빠져나가진 않죠. 이 네 단계를 연결하면 클로즈드루프가 완성됩니다: 진입 쉽고, 배분 다양하고, 회전 효율적이고, 엑싯 마찰 집중—이게 펌프스테이션의 기본 폼입니다. 이 펌프스테이션을 이해하려면, RWA의 트루 알파가 어디서 오는지 봐야 합니다. 많은 이들이 RWA의 주역을 ‘토큰화된 미국채’로만 생각하고, ‘온체인에서 미국채 사기’로 단순화합니다. 물론 이게 1차 레이어, 가장 쉬운 실제 적용입니다: 단기 안전자산을 온체인 ‘캐시 매니지먼트 툴’로 만들어, 스테이블코인이 장기적으로 무이자 상태로 지갑에 묶이지 않게 하고, 온체인 대출·청산에 더 표준적이고 신뢰할 수 있는 기초 담보를 제공합니다. 하지만 RWA가 여기서 멈춘다면, 달러 거버넌스에서의 의미는 여전히 ‘파이프화’에 가깝습니다: 글로벌 유동성을 더 부드럽게 단기 달러 자산에 유입시킬 수는 있어도, 월가가 ‘마켓 스트럭처 법안’에 이토록 열광하는 이유는 설명이 부족하죠. 진짜 테크 혁신 사이클에선, 국가 경쟁력은 누가 더 국채를 많이 파느냐가 아니라, 누가 더 지속적이고 저마찰로 혁신 섹터(예: AI, 첨단 제조, 바이오, 에너지, 국방)에 자본을 공급할 수 있느냐가 관건입니다—정부 이자 부담을 크게 늘리지 않고도 기업에 장기 자금 공급이 가능한 구조가 필요하죠. 진짜 2차 알파는 위험 프리미엄 자산의 분배에서 나옵니다: 주식, 회사채, 프라이빗 크레딧, 매출채권, 펀드 지분, 심지어 구조화 상품과 지분형 권리까지. 이 레이어는 ‘기업 자금 조달’과 ‘위험 프라이싱’에 더 가깝습니다. 국채 수익을 온체인으로 옮기는 게 아니라, 미국 기업의 자금 수요와 글로벌 자본을 더욱 직접적으로 매칭하는 거죠—원래 일부 기관에만 열려 있고, 절차 복잡하고, 거래가 끊기는 자산 풀을 더 잘게 쪼개고, 더 멀리 팔고, 결제는 더 빠르게 하면서, 뉴 머니 소스를 발굴합니다. 더 중요한 포인트는, 이 구조가 리스크 재분배를 의미한다는 것: 더 많은 자본이 온체인 RWA를 통해 미국 기업 자산·크레딧 자산에 들어오면, 미국의 혁신과 확장에 필요한 리스크 캐피탈이 더 이상 연방정부의 밸런스시트에만 의존하지 않고, 국채 금리 인상 없이도 시장형 위험 프리미엄으로 글로벌 투자자들의 포트폴리오에 분산·계층화·외부화됩니다—수익은 더 매력적이지만, 리스크도 더 현실적이죠. 하지만 그 리스크의 부담 주체가 ‘미국 정부’에서 ‘글로벌 자본’으로 옮겨갑니다. 이게 바로 RWA가 테크 혁신 윈도우에서 가장 중요한 의미: 달러를 단순 화폐·국채 시스템에서, 확장적 ‘글로벌 파이낸싱 & 리스크 네트워크’로 진화시키고, 미국 기업이 글로벌하게 자본을 끌어모으면서, 혁신의 불확실성을 더 넓게 분산시키는 겁니다. 이 펌프스테이션이 파이낸싱 파워를 키울 수 있는 건, 신비한 금융 마법이 아니라 세 가지 시스템 알파의 합입니다. 첫째, 분배 효율: 자산 분할이 더 세밀하고, 투자 진입장벽이 낮고, 도달 범위가 넓어집니다—특히 타임존을 넘는 롱테일 자금이 더 자연스럽게 유입됩니다. 발행자 입장에서도 투자자 베이스가 커지고, 자금 모집의 ‘마찰세’가 줄죠. 둘째, 담보화: RWA가 표준화된 온체인 증서로 존재하면 담보로 쓰기 쉬워지고, 대출·재배치에 들어가 자금 회전율이 높아집니다. 트래디파이에서도 일부 비표준 자산이 담보로 쓰이긴 하지만, 절차가 복잡하고, 사이클이 길고, 정보 비대칭이 심하죠. 온체인 구조의 목표는 이 프로세스를 더 자동화·연속·컴포저블하게 만드는 겁니다. 셋째, 24/7 청산과 자동화: 타임존을 넘는 자금 대기 시간이 줄고, 거래·결제의 시간 비용이 감소해 자본 효율이 오릅니다—물론 이건 양날의 검이기도 하죠. 모든 게 더 빠르고 연속적이 되면, 리스크 전이도 빨라지고, 리딤·디레버리지·가격 변동이 전통시장보다 더 빠를 수 있습니다. 마지막으로 오해가 많은 포인트를 분명히 해야 합니다: 이 구조는 ‘무이자 글로벌 모금’도, 미국 정부가 ‘공짜 파이낸싱’ 비법을 찾은 것도 아닙니다. ‘금리 인상 없이 자금 유치’란, 연준이 경제 원칙을 무시하고 임의로 금리를 내릴 수 있다는 뜻도, 자산이 수익을 안 준다는 얘기도 아닙니다. 핵심 논리는 수익 구조의 재배치에 있습니다. RWA 시스템에서 국채와 스테이블코인은 점점 ‘인프라’와 ‘결제 베이스’의 역할로 돌아가며, 안전한 유동성 보장을 담당합니다. 글로벌 자본을 붙잡는 ‘초과 수익’...