한국은 글로벌 암호화폐 시장에서 독보적인 입지를 구축해 왔습니다. 그러나 이러한 열기의 수혜는 국내에 머물지 않고 해외로 유출되고 있습니다. 2025년에만 약 160조 원에 달하는 자금이 해외 중앙거래소(CEX)로 이동할 것으로 추산됩니다. 본 보고서는 자본 유출이 가속화되는 이유를 분석합니다.
핵심 요약
2025년에는 약 160조 원이 해외 중앙거래소(CEX)로 유입될 것으로 추산되며, 수수료 수익 또한 함께 해외로 이동하고 있다.
핵심 원동력은 투자 기회의 비대칭성입니다. 해외 중앙거래소(CEX)는 파생상품과 장전거래를 통해 조기에 수익을 확보합니다.
단순히 차단하는 것은 해결책이 아닙니다. 자본 규제 사각지대로 흩어질 수 있습니다. 한국은 관리 가능한 범위 내에서 혁신을 허용해야 합니다.
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1. 한국 암호화폐 투자자들이 바이낸스로 이동
한국은 글로벌 암호화폐 시장에서 독특한 위치를 차지하고 있습니다. 1천만 명이 넘는 사람들이 암호화폐에 투자하고 있는데, 이는 전체 인구의 약 20%에 해당하며 국내 주식 투자자 수(1천4백만 명)와 거의 맞먹는 수치입니다.
거래량 거래량 이러한 엄청난 참여를 반영합니다. 암호화폐 데이터 분석 업체 카이코 에 따르면, 한국 원화 기반 거래량 전 세계 법정화폐 중 미국 달러화와 맞먹는 수준이며, 때로는 이를 능가하기도 합니다. 이는 단일 국가 통화로서는 매우 이례적인 수치입니다.
이러한 투자 열풍은 국내 거래소 산업의 급속한 성장을 촉진했습니다. 업비트(Upbit) 와 빗썸(Bithumb) 이제 수조 원의 매출을 올리며 업계 거물로 자리매김했습니다. 암호화폐는 주식, 부동산과 함께 주요 투자 자산으로 자리 잡았습니다.
하지만 이러한 성장세는 둔화되었습니다. 한국 투자자들은 여전히 활발하게 암호화폐를 거래하고 있지만, 거래 장소를 바꾸고 있습니다. 업비트(Upbit) 빗썸(Bithumb) 과 같은 국내 중앙거래소(CEX)를 이용하는 투자자는 줄어들고 , 대신 바이낸스나 바이비트(Bybit) 와 같은 해외 CEX로 눈을 돌리고 있습니다. 간단히 말해, 투자 수요는 여전히 강하지만, 이제 해외 CEX가 그 수요를 독점하고 있는 것입니다.
2025년 1월부터 9월까지 국내 중앙거래소에서 해외 중앙거래소로 유출된 자금은 약 124조 원에 달합니다. 이는 2023년 유출액 대비 거의 세 배 증가한 수치입니다. 이러한 추세가 지속된다면 2025년 총 유출액은 약 160조 원에 이를 수 있습니다.
한국 투자자들이 해외 중앙거래소로 자금을 옮기는 주된 이유는 투자 기회의 부족 때문입니다. 국내 중앙거래소는 엄격한 규제로 인해 현물 거래에만 국한되어 있습니다. 반면 해외 중앙거래소는 레버리지 파생상품을 포함한 다양한 거래 옵션을 제공하여 이러한 공백을 메워줍니다.
문제는 자본 유출에만 국한되지 않습니다. 해외에서 거래가 이루어지면 수수료 수익 또한 해외로 유출됩니다. 올해 자본 유출 데이터를 기준으로 각 중앙화 거래소(CEX) 의 수수료 수익은 다음과 같이 추산됩니다. 바이낸스 약 2조 7300억 원, 바이비트(Bybit) 조 1200억 원, 오케이엑스(OKX) 5800억 원, 비트겟(Bitget) 2700억 원, 후오비 700억 원.
이 다섯 해외 CEX는 한국 투자자들로부터 약 4조 7700억 원(약 33억 6000만 달러)의 수수료 수익을 올린 것으로 추산됩니다. 이는 지난해 한국 5대 CEX(업비트(Upbit), 빗썸(Bithumb), 코인원, 코빗, 고팍스)의 총 영업 수익 1조 7800억 원의 2.7배에 달하는 수치입니다. 이는 단순한 자본 유출을 넘어 한국 암호화폐 산업 자체의 수익 구조가 해외로 이동하고 있음을 보여줍니다.
160조 원이라는 막대한 자금 유출은 이미 상당한 규모이지만, 이러한 추세는 더욱 가속화될 가능성이 높습니다. 한국 투자자들의 행태와 외국 기업 중앙화 거래소(CEX) 상장 전략이 이러한 현상을 부추기고 있습니다.
한국의 암호화폐 시장은 오랫동안 비트코인이나 이더리움보다는 알트코인을 중심으로 성장해 왔습니다. 국내 중앙거래소(CEX) 거래량 의 70~80%가 알트코인에서 발생하는데, 이는 전 세계 평균인 약 50%를 훨씬 웃도는 수치입니다. 한국 투자자들은 시가총액은 작지만 변동성이 높은 알트코인을 이용한 단기 매매로 꾸준히 수익을 올려왔습니다.
하지만 이러한 전략은 더 이상 통하지 않습니다. 과거에는 토큰 생성 이벤트(TGE) 이후에도 알트코인들이 좋은 성과를 보였지만, 지금은 대부분의 프로젝트가 토큰 생성 이벤트(TGE) 직후 정점을 찍고 급격히 하락합니다. 더 큰 문제는 타이밍입니다. 국내 중앙거래소(CEX)에 토큰이 상장될 때쯤이면 해외 CEX의 상승세는 이미 끝난 경우가 많습니다. 한국 투자자들은 대개 하락장에서 진입합니다. 이러한 패턴이 반복되면서 "국내 상장은 이미 너무 늦었다"는 인식이 확산되고 있습니다.
투자자들은 전략을 조정하고 있습니다. 일부는 해외 중앙거래소(CEX)에서 먼저 토큰을 매수한 후, 국내 CEX에 상장되어 더 높은 가격에 팔아 차익을 실현합니다. 국내 CEX의 상장이 늦어질수록 해외에서 먼저 포지션을 취하려는 수요가 강해집니다. 또 다른 투자자들은 알트코인 수익률 하락을 상쇄하기 위해 레버리지 파생상품에 의존합니다. 국내 CEX에서 파생상품 거래가 불가능한 한, 이러한 수요는 전적으로 해외로 향할 것입니다.
해외 중앙거래소(CEX)들은 이러한 수요를 포착하고 확대하기 위해 치열하게 경쟁하고 있습니다. 이들의 선물 상장 속도는 놀라울 정도입니다. 선물 거래는 실제 자산 보유가 필요하지 않기 때문에 거래소는 새로운 토큰을 즉시 상장할 수 있습니다. 2025년 바이낸스는 약 230개의 선물 계약을 상장했는데, 이는 현물 상장보다 8.5배나 많은 수치입니다. 여기서 그치지 않고, 바이낸스를 포함한 일부 거래소는 토큰 생성 이벤트(TGE) 전에 거래가 가능한 프리마켓을 운영합니다. 이들은 투자자들의 관심이 최고조에 달하는 초기 단계에서 시장을 선점합니다.
국내 중앙거래소(CEX)들이 엄격한 규제 하에 까다로운 현물 상장 절차를 거치는 동안, 바이낸스는 선물 및 프리마켓 거래와 같은 유연한 도구를 통해 초기 수익과 유동성을 흡수하고 있습니다. 이러한 격차는 구조적으로 더욱 확대될 것입니다. 국내 CEX에 대한 구조적 제약, 변화하는 투자자 전략, 그리고 해외 CEX들의 선제적 움직임이 모두 맞물리면서 자본 유출은 더욱 가속화될 것입니다.
한국은 무허가 외국 거래소의 출입을 차단하는 방안을 고려할 수 있다. 그러나 이러한 접근 방식이 자본 유출을 완전히 막지는 못할 수도 있다. 우회적인 방법이 존재하며, 단순한 차단은 일시적인 해결책에 불과하기 때문이다.
규제 강화는 자본 탈중앙화 거래소(DEX)로 이동시킬 수도 있습니다. 글로벌 시장에서 탈중앙화 거래소(DEX) 현물 거래량 거래량 중앙화 거래소(CEX) 대비 꾸준히 증가 해 왔습니다. DEX는 고객 확인 절차(KYC)( 고객 신원 확인) 절차 없이 누구나 접근하여 자산을 직접 보유할 수 있다는 점에서 사용자들을 끌어들이고 있습니다. 한국에서는 2025년 상반기에만 약 2조 7천억 원이 메타마스크와 같은 개인 지갑으로 이동했습니다. 중앙화 거래소에 대한 압박은 이러한 추세를 가속화할 수 있습니다.
탈중앙화 거래소( 탈중앙화 거래소(DEX) )의 성장은 현물 시장을 넘어 확산되고 있습니다. 무기한 선물거래소(Perp DEX)는 기록적인 거래량과 함께 급속도로 성장했습니다. 현재 플랫폼들은 경쟁력 있는 체결 속도, 사용자 경험, 그리고 유동성을 제공하고 있습니다. 한국 투자자들은 점점 더 Perp DEX를 선택하고 있습니다. 한국이 무허가 외국 중앙거래소(CEX)를 차단하더라도, 자본 국내로 돌아오기보다는 비규제 탈중앙화 시장으로 분산될 가능성이 높습니다.
단순히 규제를 강화하는 것만으로는 이 문제를 해결할 수 없습니다. 규제는 투자자를 보호하기 위해 존재하지만, 과도한 규제 집행은 자본 과 거래를 감독 범위에서 벗어나게 만듭니다. 또한 엄격한 규제는 국내 시장에서 제품 다양화와 기술 실험을 저해합니다. 높은 거래량 과 참여율에도 불구하고, 해당 산업은 생태계를 확장하고 글로벌 경쟁력을 구축하는 데 어려움을 겪고 있습니다.
한국은 외국 중앙거래소(CEX)를 블록 하거나 무조건적인 규제를 시행할 필요가 없습니다. 오히려 관리 가능한 범위 내에서 혁신을 수용하는 유연한 규제 체계가 필요합니다. 주요 국가들이 암호화폐를 주류 금융에 통합하고 있는 만큼, 한국은 투자자 보호와 산업 경쟁력을 모두 고려한 현실적인 균형점을 찾아야 합니다.
본 분석은 한국 암호화폐 투자자들이 해외 중앙거래소(CEX)에 지불하는 연간 거래 수수료를 추정합니다. 이를 위해 Kaiko의 거래소 데이터와 아크함(Arkham) Intelligence, Dune 등의 블록체인 분석 플랫폼을 활용했습니다.
우리는 거래소 거래량 데이터와 금융위원회 통계를 바탕으로 2025년 외국인 자금 유출액을 약 160조 원으로 추산했습니다. 수수료 계산에는 해외 중앙거래소(CEX) 내 한국 투자자 지분율을 기준으로 한 하향식 접근 방식과 실제 자금 흐름 내역을 추적한 상향식 접근 방식을 모두 적용했으며, 두 결과를 교차 검증했습니다.
본 분석에서는 하향식 접근 방식을 통해 2023년 월스트리트저널(WSJ) 보고서 의 핵심 지표를 활용합니다. WSJ에 따르면 한국 트레이더는 바이낸스 거래량 의 13%를 차지합니다. 해외 중앙거래창구(CEX)에서 한국 트레이더의 활동은 99% 이상이 선물 거래에 집중되어 있습니다. 국내에서 거래가 불가능한 파생상품 거래가 해외 중앙화 거래소(CEX) 이용을 촉진하기 때문에, 본 분석에서는 선물 거래량 만을 기준으로 수수료를 계산합니다.
[수수료 계산 공식] 총 수수료 = 바이낸스 총 선물 거래량 × 한국 사용자 점유율(%) × 평균 수수료율 × 환율
2023년 이후 자금 유출이 가속화되었습니다(2025년에는 160조 원으로 추산). 현재 한국의 시장 점유율은 13%를 넘어설 것으로 예상됩니다. 하지만 이 기간 동안 글로벌 사용자 증가와 시장 확대도 이루어졌습니다. 저희는 다음과 같은 점유율 시나리오를 설정했습니다.
바이낸스의 2025년 선물 거래량 27조 5천억 달러, 평균 수수료율 0.035%, 환율 1,420원을 적용하면 한국 투자자들은 보수적인 시나리오에서 연간 약 2조 500억 원, 공격적인 시나리오에서는 약 3조 4,170억 원을 바이낸스에 지불하는 것으로 추산됩니다.
사례 2: 자금 흐름 기반 추정(상향식)
하향식 접근 방식은 실제 자금 흐름을 추적하여 수수료를 계산합니다. 우리는 온체인 지갑 데이터를 사용하여 국내에서 해외 중앙거래소(CEX)로 이동하는 자산을 추적한 다음, 이 데이터를 기반으로 수수료를 계산했습니다.
본 분석에서는 기존에 추산된 연간 외국인 자금 유출액 160조 원을 활용했습니다. 지갑 라벨링 데이터를 적용하여 거래소별 유입 비율을 계산한 결과, 전체 유출액의 57.7%인 약 92조 3천억 원이 바이낸스로 유입된 것으로 나타났습니다.
그러나 원금 유입만으로는 수수료를 결정할 수 없습니다. 실제 거래량 투자자들이 해당 펀드를 얼마나 자주, 얼마나 많이 거래하는지에 따라 달라집니다. 이를 추정하기 위해 거래 속도와 선물 조정 계수라는 두 가지 변수를 적용했습니다.
거래 속도를 계산하기 위해 금융위원회의 "2025년 상반기 가상화폐 서비스 제공업체 조사 결과"를 참고했습니다. 해당 보고서에 따르면 한국 투자자들은 총 약 98조 9천억 원 규모의 운영 자산 있습니다. 국내 중앙화 거래소(CEX) 거래량 데이터를 분석한 결과, 투자자들은 매달 자산의 약 두 배에 해당하는 금액을 거래하는 것으로 나타났습니다. 이는 연간 약 24회에 해당합니다. 한국 투자자들이 해외 중앙거래소에서도 이와 유사한 거래 행태를 유지한다고 가정하고 이 거래 속도를 적용했습니다.
국내 데이터는 레버리지를 사용하지 않은 현물 거래를 반영합니다. 바이낸스의 고레버리지 파생상품 거래 환경을 고려한 조정이 필요했습니다. 바이낸스 데이터 분석 결과, 선물 거래 빈도는 현물 거래보다 2.3배 높고, 평균 거래 규모는 1.5배 더 큰 것으로 나타났습니다. 선물 거래량 합치면 현물 거래량의 약 3.52배에 달합니다.
[수수료 계산 공식] 총 수수료 = (바이낸스 유입 원금 × 연간 거래 속도 × 선물 조정 계수) × 평균 수수료율
이 공식을 적용하면 한국 투자자들은 바이낸스에 연간 약 2조 7300억 원을 지불하는 것으로 추산됩니다. 이는 상위 기관에서 추정한 2조 500억 원에서 3조 4200억 원 사이의 범위에 속합니다.
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부인 성명
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