파트 1: 현재 시장 정서 어떠한가?

암호화폐에 대해 가장 흥미로운 점은 무엇인가요?

어떤 분야에 투자하고 계신가요?

컨퍼런스에 참석할 때마다 저는 리스크 캐피털리스트와 헤지펀드 운용사 동료들에게 이러한 질문들을 던집니다. 그들은 대개 업계의 방향에 대한 가장 거시적인 통찰력을 가지고 있기 때문입니다. 하지만 지난 12월 브레이크포인트 컨퍼런스에서 받은 답변은 그다지 고무적이지 않았습니다.

대부분의 답변은 시장 합의가 이루어진 분야에 집중되었습니다.

예시로는 "스테이블코인", "무기한 계약", "예측 시장", "실물 자산(RWA)", "디지털 은행" 등이 있습니다.

일부 답변에서는 더 심오한 우려도 드러났습니다.

예를 들어, "흥분할 만한 게 아무것도 없다", "암호화되지 않은 업무 블록체인 인프라를 사용한다", "잠시 쉬면서 지켜봐라"와 같은 반응들이 있습니다.

전반적으로, 업계의 전망은 '혁신'보다는 '성숙' 쪽으로 더 기울어지는 듯하다. 이러한 논의들에는 만연한 허무주의적 정서 가 스며들어 있다.

이러한 정서 비록 명시적으로 표현되는 경우는 드물지만 대부분의 사람들이 느끼고 있습니다. 이는 사기 행위의 만연, 유동성은 낮고 가치는 높은 프로젝트의 상장, 거래 플랫폼에서 신규 토큰을 둘러싼 과대광고, 그리고 KOL(Key Opinion Leader)들의 마케팅 공세에서 비롯됩니다. 이러한 정서 현재 업계의 상황을 반영하지만 미래를 예측할 수는 없습니다. 사실, 미래는 현재와 다를 수도 있다고 주장할 수 있습니다.

성숙한 산업 분야나 제품-시장 적합성(PMF)이 명확한 영역에 투자하는 것은 본질적으로 허무주의에 뿌리를 둔 무의식적인 "위험 회피"의 한 형태입니다. 참여자들은 해당 산업의 최악의 측면을 피하고 싶어하며, 토큰의 성과가 전반적으로 저조한 환경에서 혁신을 위한 리스크 감수하려 하지 않습니다.

저는 이러한 방향이 2026년까지는 유동성 거래에 좋은 선택지가 되지 않을 것이라고 생각합니다.

문제는 시장 효율성이 여전히 낮다는 점이며, 이러한 비효율성이 많은 알트코인의 가격을 지탱하고 있다는 것입니다. 산업이 성숙해짐에 따라 가격은 결국 펀더멘털 가치로 회귀할 것이며, 실제로 대부분의 토큰은 단기에서 중기적으로 하락할 것입니다. 숏(Short) 하지 않는 이상, 펀더멘털에 기반한 투자 기회를 찾기는 어렵습니다.

기존에 제품-시장 적합성(PMF)이 존재하는 영역에서 추세 추종 거래는 논리적으로 타당하지만, 유동성이 높은 시장에서는 "역선택"이라는 고질적인 문제 때문에 실행하기 어렵습니다. 합의 기반 섹터에서 토큰을 매수하는 경우, 대부분 품질이 낮은 편승 토큰을 매수하거나, 시장 가치가 지나치게 높은 시점에 진입하게 됩니다.

예를 들어, 2025년 예측 시장에 대해 낙관적이라고 하셨는데, 실제로 어떤 토큰을 구매하셨나요?

제2부: 암호화폐의 진정한 가치는 무엇일까요?

산업 성숙도는 근본적인 가격 결정으로의 전환을 의미합니다. 하지만 이는 핵심적인 문제를 드러냅니다. 현재의 기업 가치를 뒷받침하거나 시장을 움직일 만큼 근본적인 요소들의 규모가 충분하지 않다는 것입니다.

그렇다면 토큰 가격을 좌우하는 요인은 정확히 무엇일까요? 다음 차트는 암호화폐 시총 자산 유형별로 대략적으로 구분한 것으로, 이해를 돕기 위해 일부 조정이 이루어졌습니다.

두 가지 주요 조정 사항이 있었습니다.

• 레이어 1 섹션 전체에 75% 할인이 적용되고, 애플리케이션 섹션 전체에 50% 할인이 적용됩니다.

이는 이 두 자산군의 상당 부분이 현재의 가치를 뒷받침할 만한 펀더멘털을 갖추지 못했다는 관점 를 반영합니다.

조정 후 두 가지 사항이 두드러집니다.

1. 시장 규모로는 거창한 이야기를 뒷받침할 수 없습니다.

애플리케이션 레이어에 상당한 관심이 집중되고 있음에도 불구하고 실제 시장 규모는 여전히 작습니다. 작년 온체인 거래 수수료 총 수익은 약 100억 달러였으며, 이 수익 전액이 토큰 보유자에게 돌아간 것은 아닙니다. 전 세계적인 규모로 보면 이 수치는 미미한 수준입니다. 실제로, 조정 전 전체 온체인 애플리케이션 생태계의 총 가치는 DoorDash와 같은 음식 배달 회사의 시가총액보다도 낮았습니다.

2. 하락세 이후에도 투기적 프리미엄이 여전히 알트코인 가치 평가에 큰 영향을 미치고 있습니다.

더 자세히 살펴보면:

기초

펀더멘털이 가격 하한선을 결정합니다. 대부분의 토큰의 경우, 이 하한선은 현재 가격보다 훨씬 낮습니다. 현재의 가치 평가 수준에서도 토큰 시가 시총 의 대부분은 여전히 ​​투기적 프리미엄, 즉 사람들이 미래에 더 높은 가격에 되팔 것이라는 기대에 따라 부여하는 가치에 의해 좌우됩니다. 이러한 프리미엄은 전반적인 시장 변동성과 높은 상관관계를 가지며 시간이 지남에 따라 자연스럽게 감소합니다. 해당 분야가 성숙해질수록 투기의 여지는 줄어듭니다.

이러한 상황은 단기적으로 변할 가능성이 낮습니다. 따라서 투기적 프리미엄이 감소함에 따라 대부분의 기존 알트코인은 비트코인보다 저조한 성과를 보일 것입니다. 업계가 빠르게 성숙할수록 이러한 약점은 더욱 빠르게 드러날 것입니다.

레이어 1

레이어 1은 여전히 ​​중요한 범주이지만, 게임의 규칙이 바뀌었습니다. 범용 퍼블릭 체인이 이미 승자로 부상했을 가능성이 높습니다. 사소한 성능 개선으로는 유동성 및 개발자 생태계와 같은 기존 네트워크 효과를 뒤흔들기 어려울 것입니다. 새로운 범용 퍼블릭 체인은 과거 주기에서 볼 수 있었던 프리미엄을 더 이상 누리지 못할 것입니다. 반면, 애플리케이션별 체인은 점차 "애플리케이션" 범주에 따라 가치가 평가될 것입니다.

수익 및 적용

수익에 집중하는 것은 올바른 접근 방식이지만, 암호화폐 업계에서는 종종 오해되는 부분입니다. 사람들은 수익 배수에 대해 자주 이야기하지만, 진정으로 지속 가능한 해자를 가진 암호화폐 업무 극히 드뭅니다. 대부분의 수익은 인센티브에서 발생하며, 현금 흐름은 역사적으로 불안정했습니다. 탄탄한 업무 과 안정적인 현금 흐름을 갖추고 있더라도, 토큰이 그 가치를 효과적으로 반영할 수 있을지는 불분명한 경우가 많습니다. 낮은 기업 가치 배수가 반드시 좋은 투자처라는 것을 의미하지는 않습니다.

애플리케이션 레이어는 장기적인 잠재력이 가장 큰 분야로 남아 있지만, 문제를 진정으로 해결하려면 시간이 걸릴 것입니다. 유동성 투자 관점에서 볼 때 이 분야에는 엄청난 기회가 있지만, 그 시기는 시장이 일반적으로 예상하는 것보다 더 오래 걸릴 수 있습니다.

"사람들은 항상 단기적인 변화를 과대평가하고 장기적인 변화를 과소평가한다." — 아마라의 법칙

핵심 결론은 변함이 없습니다. 아무리 매력적인 매출 전망이 제시되고 아무리 많은 자본이 산업 성숙도에 투자하더라도, 시가 시총 의 주요 동인은 여전히 ​​투기입니다. 펀더멘털이 충분한 규모로 확대되기까지는 시간이 걸릴 것이며, 그때까지는 기업 가치가 현금 흐름이 아닌 기대치에 의해 결정될 것입니다.

제3부: 2026년 주목해야 할 거래 방향

특정 자산이나 시장에서 투기적 프리미엄은 시간이 지남에 따라 감소하는 경향이 있습니다. 이는 암호화폐 세계에서 흔히 볼 수 있는 현상으로, AI 에이전트, 초기 DeFi, NFT 등이 모두 이러한 주기를 경험했습니다.

투기 심리는 항상 가치 평가가 아직 불확실하고, 이야기가 아직 형성 중이며, 시장 규모가 정의되지 않은 (상상력이 무한한) 영역으로 몰려듭니다.

요약하자면, 혁신에 투자하세요.

2026년에 투기적 프리미엄을 흡수할 가능성이 가장 높은 자산은 일반적으로 다음과 같은 특징을 가지고 있습니다.

• 온 온체인.

• 통화 프리미엄을 얻을 수 있는 실현 가능한 방법들이 있습니다.

• 신규성 또는 불분명한 현금 흐름 귀속으로 인해 가치 평가가 어렵습니다(이는 통화 프리미엄 설명의 중요한 이유이기도 합니다).

• 기술적 장벽, 인지적 장벽, 또는 인수 장벽(차익거래의 어려움 + 더 나은 배분)과 같은 특정 장벽이 존재합니다.

• 더 큰 글로벌 트렌드에 적응 – 무한한 시장 규모

이러한 조건들은 시장 효율성의 도래를 지연시키고, 가격 왜곡의 가능성을 연장시켜 투기의 여지를 남깁니다.

주목할 만한 특정 트랙 및 프로젝트

1. uPOW (실무성과증명)

uPOW는 채굴 산출물을 단순한 인플레이션에서 실질적인 효용을 창출하는 산출물로 전환하여, "배포를 위한 채굴"을 "자산 가치 증대"로 변화시킵니다. 이러한 방향은 오랫동안 논의되어 왔으며, 기반 기술은 이제 실현 가능성에 가까워지고 있습니다. uPOW 프로젝트는 참신하고 가치 평가가 어렵지만, 금전적 프리미엄을 얻을 잠재력을 지닌 새로운 유형의 생산 자산을 나타냅니다. 현재 두 가지 주요 관심 분야는 다음과 같습니다.

@nockchain: 개발에 시간이 필요한 초기 단계 프로젝트로, 주제에 부합하며 영지식 증명 및 개인정보 보호 담론의 이점을 누릴 수 있습니다.

@ambient_xyz: 현재 private equity 투자 단계에 있으며, 올해 출시될 예정입니다. 사이버펑크 스타일을 강하게 풍기며, 작업증명(PoW) 방식을 사용하여 지속적인 대규모 언어 모델에 필요한 해시레이트 제공합니다.

2. 소유권 토큰

'분위기 코딩' 시대가 도래했습니다. 소규모 팀이 단기간에 특정 틈새시장에 특화된 MVP를 개발하는 것이 일반화될 것이며, 이 중 일부는 실제 기업으로 성장할 것입니다. 간소화된 융자 프로세스와 토큰의 성장 촉진 효과는 앞으로도 계속해서 가치를 지닐 것입니다. 이러한 토큰의 핵심 과제는 업무 적 가치에 대한 주장인데, 이를 해결하기 위한 다양한 방안들이 모색되고 있습니다. 기회는 토큰 자체와 출시 플랫폼 모두에 존재합니다. 다음 두 가지에 집중해 보겠습니다.

• @MetaDAOProject: 여러 번 추천받은, 이 분야의 명실상부한 선두주자입니다.

@StreetFDN: 초기 단계이며 오프라인 스타트업을 지원하는 데 중점을 두고 있습니다.

3. 분산 교육 및 해시레이트 시장

분산 학습은 AI와 암호화폐 분야에서 가장 유망한 영역 중 하나로 남아 있지만, 출시 속도는 예상보다 더딥니다. 주요 팀들은 테스트를 시작했으며, 올해 안에 정식 출시를 목표로 하고 있습니다. 프로젝트 토큰 자체를 넘어, 이를 기반으로 하는 2차 애플리케이션 및 토큰 생태계가 형성될 가능성이 높습니다. 진정한 유동성 기회는 바로 여기에 있을 수 있으며, 프로젝트 토큰의 가치 상승 가능성 또한 존재합니다. 주요 팀:

· @NousResearch

· @primeintellect

· @pluralis

4. 소셜 메타버스

디지털 소셜 공간은 끊임없이 진화하고 있습니다. 제품-시장 적합성은 여전히 ​​불확실하지만, 실험은 계속되고 있습니다. 올해에도 이 분야에서 더 많은 시행착오가 있을 것으로 예상됩니다. 아직 승자가 나타나지 않았을 수도 있으니, 앞으로의 변화를 지켜봐 주십시오.

• @zora: 놀라운 회복력을 보여줍니다. 제작자와 콘텐츠 토큰은 엄청난 시너지 효과를 낼 잠재력을 가지고 있습니다.

@trendsdotfun: 아시아 태평양 시장에 진출한 솔라나 생태계 프로젝트는 아직 널리 주목받지 못하고 있습니다.

@tryfumo: 그 내용이 포함된 이유는 사형 집행 자체가 일종의 방어벽이라는 것을 증명하기 때문입니다.

• @ShagaLabs: 메타버스 데이터 연구 - 앞으로 더 많은 유사 프로젝트가 예상됩니다

5. 솔라나: @solana ($SOL)

범용 퍼블릭 블록체인은 성숙 단계에 접어들었습니다. 네트워크 효과가 증가함에 따라, 미미한 기술적 개선보다는 기존의 유동성, 개발자 생태계, 그리고 유통 채널이 훨씬 더 중요해졌습니다. 승자는 이미 결정되었을 가능성이 높습니다.

솔라나는 탄탄한 핵심 생태계, 건설업체와 투자자를 위한 보기 드문 장기 비전, 그리고 지속적인 확장을 위한 확실한 로드맵을 자랑합니다. 다음 투자 물결은 기존 인프라를 중심으로 이루어질 것입니다. 구체적인 전망과는 관계없이, 솔라나는 상당한 대량 의 투자 활동을 수용할 수 있는 구조적 기반을 갖추고 있습니다.

성공 가능성이 낮다고 생각하는 분야는 로봇공학과 밈 코인입니다.

요약하다

허무주의는 통찰력이 아니라, 가격 변동에 대한 후발적인 정서 반응이며, 산업 문제의 징후일 뿐 미래에 대한 예측이 아닙니다.

정서 위축되면 자본은 리스크 완화하기 위해 "성숙한 거래"와 합의된 시나리오로 몰리는 경향이 있습니다. 하지만 암호화폐 업계에서도 다른 산업과 마찬가지로 헤징이 평균 이상의 수익률을 보장하는 것은 아닙니다.

이 산업은 여전히 ​​구조적으로 "기본적인 요소 이전" 단계에 있으며, 가격 결정은 현금 흐름보다는 투기 자본에 의해 좌우됩니다. 이러한 변화는 사람들이 예상하는 것보다 더디게 진행될 것입니다.

혁신 후에는 항상 투기 거품이 발생합니다. 혁신을 믿고, 새로운 활용법을 시도하고, 개발자들과 소통하는 데 시간을 투자하고, 혁신에 투자하십시오.

BlockBeats의 채용 공고를 블록비츠(theblockbeats) 클릭하세요.

블록비츠(theblockbeats) 공식 커뮤니티 에 오신 것을 환영합니다:

텔레그램 구독 그룹: https://t.me/theblockbeats

텔레그램 그룹: https://t.me/BlockBeats_App

공식 트위터 계정: https://twitter.com/BlockBeatsAsia