편집자 주: 금값과 일본 10년 만기 국채 수익률이 동시에 상승하는 현상은 비트코인의 약세와 극명한 대조를 이룹니다. 본 기사는 이러한 차이가 시장이 "거래 축소"에서 "리스크 가격 책정"으로 전환하고 있음을 반영하며, 일본은행의 조치가 이러한 추세를 바꿀 수 있는 핵심 변수일 수 있다고 주장합니다.

현재 가장 흥미로운 거시경제 동향 중 하나는 금과 일본 10년 만기 국채 수익률 간의 상관관계입니다. 이 두 자산은 함께 변동하고 있는데, 이는 일반적인 통화정책 긴축 주기에서 나타나는 일반적인 현상과는 상반됩니다.

다음 분석에서는 금 가격이 일본 국채 수익률 추세를 따르는 이유, 일본이 시장의 주요 압력 요인이 된 이유, 그리고 일본은행의 시장 개입이 비트코인에 미칠 수 있는 잠재적 영향에 대해 설명합니다.

금과 일본 국채 가격은 함께 상승했지만, 비트코인은 정반대 방향으로 움직였습니다.

일반적으로 장기 금리가 상승 무이자 자산을 보유하는 데 드는 기회비용이 증가하여 금 가격이 하락하는 경향이 있습니다. 이러한 역상관 관계는 금리가 시장의 정상 궤도에서 벗어나 정책적 압력을 나타낼 때만 깨집니다. 최근 일본 10년 만기 국채 금리의 상승 과 이에 따른 금 가격 상승은 바로 이러한 후자의 시나리오를 보여주는 사례입니다.

이 상관관계 차트는 이러한 변화를 명확하게 보여줍니다.

차트의 파란색 선은 일본 10년 만기 국채 수익률과 금 사이의 30일 상관관계가 여전히 변동성을 보이지만, 양의 상관관계를 나타내는 기간이 급격히 음의 영역으로 전환되는 대신 상당히 증가했음을 보여줍니다. 이것만으로도 전통적인 역의 상관관계가 약화되고 있음을 알 수 있습니다.

더욱 중요한 것은 붉은색 선으로 나타낸 90일 상관관계가 그에 따라 상승했다는 점이며, 이는 단기적인 변동이 아님을 시사합니다. 가장 확실한 증거는 녹색 선으로 나타낸 1년 상관관계입니다. 이 상관관계는 꾸준히 상승하여 양의 영역을 유지하고 있습니다.

장기적인 상관관계가 양의 값을 가지며 높은 수준을 유지할 때, 이는 종종 시장 논리의 근본적인 변화를 의미합니다. 일본 국채 수익률 상승 더 이상 금 가격에 저항 요인으로 작용하지 않고, 오히려 시장은 이를 금이 흡수하고 있는 압력 신호로 해석합니다. 이는 시장이 수익률 상승 단순히 긴축 신호가 아닌 리스크 신호로 인식하고 있음을 시사합니다.

더욱 흥미로운 점은 다른 시장에서는 이와 유사한 현상이 나타나지 않았다는 것입니다. 같은 기간 동안 비트코인은 일본 10년 만기 국채 수익률과 지속적으로 음의 상관관계를 유지했습니다.

두 번째 상관관계 차트는 이러한 대조를 더욱 명확하게 보여줍니다.

일본의 10년 만기 국채 수익률과 비트코인의 30일 및 90일 만기 금리 간의 상관관계는 예상대로 크게 변동했지만, 주요 움직임은 0선 아래에 머물렀는데, 이는 비트코인이 단기적인 거시경제적 압력에 민감하게 반응함을 반영합니다. 특히 중요한 것은 1년 상관관계(녹색선)가 하향 전환되어 음의 값을 유지하고 있다는 점입니다. 이는 장기적으로 볼 때 일본 국채 수익률이 상승 할 때 비트코인이 지속적으로 압력을 받는다는 것을 의미합니다.

다시 말해, 지속 가능한 반등의 조짐을 보려면 일본 10년 만기 국채 수익률이 하락하기 시작해야 하며, 이론적으로는 이것이 금 가격에도 반영되어야 합니다.

현재 시장 논리를 해석하는 방법

금값과 국채 수익률이 동시에 상승할 때, 시장은 경제 성장이나 통화 정책의 기강 강화보다는 신용 리스크 과 재무 건전성 취약성을 반영하고 있는 것입니다.

이러한 패턴은 일반적으로 헤지 수요가 차익거래 논리를 능가하고, 정책 통제 능력에 의문이 제기되며, 금리 상승 경제 활동을 억제하기보다는 듀레이션 불일치를 드러낼 때 발생합니다. 이러한 환경에서 금은 더 이상 인플레이션 헤지 수단이 아니라 재무제표 헤지 수단으로 기능합니다.

비트코인과 일본 국채 수익률 간의 역관계는 이러한 해석을 뒷받침합니다. 시장은 일본 국채 수익률 상승 긴축 충격으로 인식하여 금 가격에는 긍정적인 영향을 미치는 반면, 비트코인은 그렇지 못했습니다. 이러한 현재의 괴리는 중요한 신호입니다.

일본이 주요 압박 대상이 된 이유는 무엇일까요?

일본은 이러한 역학 관계에 특히 민감합니다. 위 차트에서 볼 수 있듯이 일본 10년 만기 국채 수익률의 급격한 상승 일본 국내 금융 시스템에 결코 중립적인 사건이 아닙니다. 핵심은 수익률 상승 자체뿐만 아니라, 상승률이 일본 자체 정책 프레임 대비 통계적으로 극단적인 수준에 도달했다는 점입니다.

10년 이동 평균을 기준으로 볼 때, 현재 일본의 10년 만기 국채 수익률은 장기 평균보다 약 3.65 표준편차 높은 수준입니다. 이는 동전을 13번 연속 던져서 매번 앞면이 나오는 것과 같은 수준입니다.

이는 어느 시장에서나 주목할 만한 현상입니다. 지난 10년간 장기 수익률이 엄격하게 통제되어 온 일본에서 이러한 변동성은 정책적 기준이 완화되고 있음을 분명히 보여줍니다. 이는 구체제의 붕괴에서 나타나는 전형적인 특징입니다.

절대적인 수치만큼이나 중요한 것은 증가율입니다.

최근 금리 급등으로 인해 단일 금리 변동이 재무제표에 중대한 영향을 미치는 사건으로 변모했습니다. 일본은 금리 상승은 점진적으로 흡수할 수 있지만, 금리 억제를 기반으로 설계된 금융 시스템 내에서 갑작스럽고 급격한 금리 재조정에 대처하는 데 어려움을 겪고 있습니다.

금리가 급격히 상승할 때, 시장은 새로운 균형점을 찾을 뿐만 아니라 "변함없는 일본 모델"에 투자한 모든 참여자들에게 스트레스 테스트를 가하는 것입니다.

일본 은행권의 구조는 장기 만기와 자산 및 담보로서 일본 국채를 대량 보유하고 있다는 점에서, 수익률의 급격한 상승 단순히 제한하는 것이 아니라 본질적으로 불안정하게 만듭니다. 수익률이 급등하면 채권 포트폴리오의 시총 하락하고 담보 가치는 떨어집니다. 수익률을 억제하도록 명확하게 설계된 시스템 내에서 융자 여건은 점점 더 경색됩니다.

이것이 바로 일본은행이 역사적으로 시장이 정상화된 후가 아니라 데이터에 압력이 나타날 때 개입해 온 이유입니다. 일본은행은 금리가 절대적인 임계점에 도달할 때까지 기다릴 필요가 없습니다. 여러 표준편차에 걸쳐 급격한 변동이 발생하는 것만으로도 조치를 취하기에 충분한 경우가 많습니다.

따라서 일본의 수익률 정상화는 단순한 시장 조정이 아니라, 특히 무질서하거나 일방적인 시장 변동이 발생할 경우 은행 시스템에 실질적인 전파 리스크 초래하는 대차대조표 변화입니다.

최근 일본 10년 만기 국채 수익률 추세는 일본은행의 시장 개입 유인을 크게 증가시켰습니다. 이러한 개입은 반드시 엄격한 수익률 곡선 통제를 명시적으로 복원하는 형태를 취할 필요는 없습니다. 구두 지침 제공, 특정 수익률 평활화 조치, 또는 장기 채권 시장에 대한 비교적 온건한 통제만으로도 수익률 곡선 변동성을 완화하고 시장 상황을 안정시키는 데 충분할 수 있습니다.

일본은행의 시장 개입이 금에 미치는 영향

일본은행이 신뢰할 만한 방식으로 시장에 개입하여 장기 금리를 다시 통제하게 된다면 이러한 압력 신호는 약화될 것입니다. 이는 금값이 갑자기 하락세로 돌아선다는 의미는 아니지만, 현재 상승세를 이끄는 주요 요인 중 하나가 사라질 수 있음을 의미합니다.

지난주 델파이 디지털에 게재된 제 기사 "원자재 우선, 비트코인은 그 뒤를 따른다"에서 분석했듯이, 금 차트는 이미 이러한 흐름을 암시하고 있습니다.

전반적인 상승 추세는 여전히 유지되고 있지만, 상승 모멘텀은 이전과 같은 속도로 확대되지 않고 있습니다. 최근의 랠리로 가격은 상승 채널의 상단까지 밀려났지만, 이전 상승 국면에서 보였던 모멘텀 확인은 부족합니다. 가격이 점진적으로 상승하는 가운데, RSI 지표는 이전 고점을 돌파하는 데 어려움을 겪고 있어 소폭 매수세가 더욱 신중해지고 있음을 시사합니다.

이는 현재 시장 심리와 일맥상통하는데, 구조적으로는 상승 관점 이지만 광범위한 참여보다는 정책적 압력에 점점 더 의존하는 추세입니다. 금 가격은 일본 10년 만기 국채 가격의 급등으로 수혜를 입었지만, 이러한 수혜는 가격 상승 속도보다는 상승세의 지속성에 더 크게 반영되었습니다. 주요 촉매제가 해소될 것으로 예상될 때, 가격 움직임은 충동적인 움직임에서 횡보세로 전환되는 경향이 있습니다.

일본은행의 단호한 개입은 금과 일본 국채 수익률 간의 상관관계를 깨뜨릴 가능성이 높으며, 정책 압력의 가격 반영을 완화하고 차트에서 이미 나타난 신호, 즉 시장이 추세 반전보다는 단기적인 고점을 형성하거나 횡보 국면에 진입하고 있다는 신호와 완벽하게 일치합니다. 이러한 결과는 금 가격이 가격 변동을 통해 급락하기보다는 시간이 지남에 따라 과도한 상승 모멘텀을 해소하도록 하여, 전반적인 추세를 유지하면서 상승 속도를 늦추는 효과를 가져올 것입니다.

금 가격은 일본의 압력에 구조적으로 의존하는 것은 아니지만, 분명히 약간의 수혜를 입었습니다. 만약 그 압력이 억제된다면, 차트상으로는 상품 거래가 중단될 가능성이 높습니다.

일본은행의 시장 개입이 비트코인에 미치는 영향

비트코인 가격 변동은 일본 국채 수익률 및 금 가격과 반비례 관계에 있으므로, 일본은행이 최종적으로 시장 개입을 결정할 때 이러한 관계가 명확히 드러날 것입니다.

차트는 이미 이러한 비대칭성을 암시하고 있습니다. 금과 일본 국채 수익률이 계속 상승하는 반면, 비트코인은 약세를 보이면서도 하락세가 가속화되기보다는 안정화 조짐을 나타내고 있습니다. 이러한 패턴은 자산이 거시경제적 압력 하에서 바닥을 치고, 신뢰할 만한 경기 부양책에 매우 민감하게 반응하는 특성과 일맥상통합니다.

일본은행이 시장에 개입할 경우, 비트코인의 반응은 금과는 다를 가능성이 높습니다. 글로벌 유동성 여건이 안정되고 일본의 장기 금리 인상 효과가 줄어들면 비트코인은 하락보다는 반등할 수 있습니다. 이러한 관점에서 비트코인은 금과 경쟁하는 것이 아니라, 오히려 압력 완화 신호를 기다리는 "디지털 금" 역할을 하는 셈입니다.

결론적으로

핵심은 금값이 정점을 찍었거나 일본이 곧 시장에 개입할 것이라는 점이 아니라, 시장이 일본 국채 수익률을 글로벌 압력 신호로 인식하게 되었고, 그에 따라 자산 가격이 조정되고 있다는 점입니다.

금은 이러한 압력을 흡수하고 있는 반면 비트코인은 이에 반응하고 있습니다. 이러한 차이는 시사하는 바가 큽니다. 일본 10년 만기 국채 수익률이 제약 없이 상승세를 이어가는 한 금의 강세는 당연합니다. 하지만 일본은행이 시장에 개입하여 통제력을 되찾는다면 금에 대한 압력 프리미엄은 완화될 것이고, 가격 추세는 급등에서 횡보세로 전환될 가능성이 있습니다.

어쨌든 일본 국채 시장은 시장이 정책 리스크 와 재무제표 취약성을 어떻게 평가하는지 가장 명확하게 보여주는 지표가 되었습니다. 금 가격은 일본 10년 만기 국채 수익률이 하락할 때까지 상승세를 이어갈 수 있으며, 비트코인 ​​가격은 약세를 보일 가능성이 있습니다.