당초 곧 10만 달러에 도달할 것으로 예상됐던 비트코인 ​​가격이 갑자기 8만 달러 선으로 되돌아갔다.

하지만 코인업계 에 더욱 실망스러운 점은 암호화폐 세계 밖의 상황이 훨씬 더 좋다는 것입니다. 금과 은 가격이 사상 최고치를 경신했고, 금은 5,000달러를 돌파했습니다. 러셀 2000 지수는 11일 연속 S&P 500 지수를 앞질렀고, 중국의 STAR 시장 50 지수는 한 달 만에 15% 이상 상승했습니다.

"암호화폐를 제외한 모든 것에 투자하라(ABC 투자법)"는 농담이 현실에서 여전히 공감을 얻고 있습니다. 왜 코인업계 제외한 모든 것이 상승하고 있을까요? 그리고 트럼프 대통령 취임 이후 코인업계 왜 계속 하락세를 보이고 있을까요?

거시적인 관점에서 미시적인 관점까지, 외부적인 요인에서 내부적인 요인까지, 시장은 더욱 큰 폭풍을 몰고 오는 듯합니다. 백악관은 또다시 정부 셧다운에 직면했고, 일본은 통화 긴축 정책을 지속하고 있으며, 트럼프 대통령과 그의 정책을 둘러싼 불확실성이 커지고 있고, 암호화폐 시장에서는 자본 유출과 밈(meme) 관련 자금 유출이 발생하고 있습니다.

세 가지 주요 거시적 과제

백악관이 또다시 문을 닫을 위기에 처했다.

미국 정부가 또다시 셧다운 위기에 처했습니다. 미네소타에서 연방 법 집행관의 총격으로 또다시 사망자가 발생한 후, 민주당 상원의원들은 국토안보부 예산이 포함된 예산안에 집단으로 반대했고, 이로 인해 1월 30일 폴리마켓 셧다운 리스크 80%까지 치솟았습니다.

정부 셧다운은 재정 지출 동결 의미하며, 수천억 달러에 달하는 자금이 재무부 일반 계정(TGA)에 묶여 시장으로 유입되지 못하게 됩니다. TGA는 자금만 유입되고 유출되지 않는 금융 블랙홀이 되어 시장의 유동성을 고갈시킵니다. 2025년 10월의 정부 셧다운은 단 20일 만에 2천억 달러 이상을 시장에서 빼냈는데, 이는 여러 차례의 금리 인상에 버금가는 규모입니다.

미국 재무부 산하 규제기관(TGA)이 은행 시스템의 준비금을 대량 축소하면 시장의 자금 조달 비용이 급등합니다. 유동성에 가장 민감한 코인업계 이러한 변화의 영향을 가장 먼저 받습니다.

2025년 10월에 발생했던 43일간의 시스템 중단 사태를 되돌아보면, 비트코인의 궤적은 상당히 극적이었습니다.

• 정부 셧다운 초기 단계(10월 1일~10일): 비트코인은 10월 6일 역대 신고점 인 126,500달러를 기록했습니다. 시장에서는 정부 셧다운이 탈 탈중앙화 암호화폐의 가치를 부각시킬 것으로 예상했습니다.

• 정부 셧다운 중간 기간(10월 11일 ~ 11월 4일): 셧다운은 예상보다 훨씬 오래 지속되었습니다. 모두가 문제가 해결되었다고 생각했던 정책 공백 기간 동안, 코인업계 1011 유동성 블랙 스완 사태를 겪으며 최고점 대비 20% 이상 하락한 10만 2천 달러까지 폭락했습니다.

• 셧다운 종료 후 기간(11월 5일~12일): 가격은 약 11만 달러 수준에서 등락했으며, 셧다운 종료가 임박했음에도 불구하고 즉각적인 반등은 이루어지지 않았습니다.

한 번의 쓴맛을 본 시장은 이번에는 정부 셧다운에 더욱 직접적이고 빠르게 반응했습니다. 셧다운 리스크 이 급증한 지 24시간 만에 비트코인 ​​가격은 92,000달러에서 88,000달러 아래로 떨어졌습니다. 시장은 교훈을 얻은 듯, 더 이상 정부 셧다운을 긍정적인 요소로 보지 않고 유동성 감소라는 부정적인 요인으로 직접 가격에 반영하고 있습니다.

일본의 "나비 효과"

결정적인 타격은 도쿄에서 나왔습니다. 2026년 1월 19일과 20일, 일본 10년 만기 국채 수익률이 2.330%까지 치솟아 27년 만에 최고치를 기록했습니다.

이는 엔화 캐리 트레이드의 역전을 반영합니다. 과거에는 투자자들이 저금리로 엔화를 빌려 달러로 환전한 후 미국국채 나 비트코인과 같은 고수익 자산에 투자했습니다.

그러나 일본은행이 금리 인상을 시작했고(2025년 12월 0.75%까지), 새로 임명된 다카이치 사나에 총리는 재정 긴축 조치 종료와 대규모 투자 및 감세 계획을 발표했습니다. 이는 일본의 재정 상황에 대한 시장의 심각한 우려를 불러일으켰고, 국채 매도세와 수익률 급등으로 이어졌습니다.

더욱 중요한 것은 일본 경제의 펀더멘털이 고금리가 장기적인 추세가 될 가능성을 뒷받침하고 있다는 점입니다. 일본 총무성 자료에 따르면 2025년 11월 기준 일본의 실업률은 2.6%로 안정세를 유지하며 59개월 연속 완전고용 상태를 기록했습니다. 이러한 견고한 노동 시장은 일본은행이 금리 인상을 지속할 수 있도록 하는 자신감을 부여하고 있습니다. 이번 주 금요일(1월 31일)에는 일본의 12월 실업률이 발표될 예정인데, 시장에서는 낮은 수준을 유지할 것으로 예상하고 있어 금리 인상에 대한 기대감을 더욱 높이고 있습니다.

일본 국채 수익률 급등으로 전 세계 차입 비용이 상승하고 엔화 캐리 트레이드 스프레드가 더욱 축소되었습니다. 캐리 거래자 포지션을 청산하고 달러 자산을 매도하여 엔화를 매수할 수밖에 없었고, 이는 전 세계적인 유동성 경색을 촉발했으며, 이러한 추세는 지속될 가능성이 높아 보입니다.

주요 데이터 발표 전의 "위험 회피 기간".

연방준비제도(Fed)의 연방공개시장위원회(FOMC)는 이번 주 목요일 오전 3시(베이징 시간)에 금리 결정 결과를 발표할 예정이며, 이후 파월 의장이 통화정책 관련 기자회견을 가질 예정입니다. 금요일에는 일본의 12월 실업률과 미국의 12월 생산자물가지수(PPI)가 발표됩니다.

이번 주는 이러한 데이터 발표에 있어 매우 중요한 주이며, 대형 펀드들은 일반적으로 리스크 노출을 줄이고 불확실성이 해소될 때까지 기다리기 위해 "조용한 기간"에 들어갑니다. 이러한 위험 정서 시장의 매도 압력을 더욱 악화시켰습니다.

과거 데이터에 따르면 비트코인 ​​가격은 연방공개시장위원회(FOMC)의 결정 발표 5~7일 전에 약세를 보이는 경향이 있으며, 이를 "회의 전 하락" 패턴이라고 합니다. 예를 들어, 2025년 12월 FOMC 회의 전에는 비트코인 ​​가격이 9만 4천 달러에서 약 9만 달러까지 하락했습니다. 또한 2025년 10월 회의 전에도 비트코인 ​​가격은 11만 6천 달러에서 11만 2천 달러 아래로 떨어졌습니다.

이러한 패턴의 배경에는 대형 기관 투자자들의 위험 회피 성향이 있습니다. 연준의 정책이 명확해지기 전에, 이들은 예상치 못한 정책 변화에 대비하여 리스크 자산 포지션 줄이는 경향이 있습니다.

유동성의 "시소"

거시적 유동성이 증가하지 않으면 글로벌 시장과 코인업계 모두 유동성 제로섬 게임에 직면하게 됩니다. 코인업계 의 유동성은 모든 시장에서 흡수되고 있으며, 비트코인과 같은 주류 코인의 유동성은 밈(meme)에 의해 흡수되고 있습니다.

비트코인 ETF vs 금 ETF

거시경제적 요인이 장기적인 우려 사항이라면, 자금 흐름은 더욱 직접적이고 즉각적인 걱정거리입니다.

2025년 초 비트코인 ​​현물 ETF 승인은 한때 불장(Bull market) 의 "원동력"으로 여겨졌습니다. 그러나 데이터에 따르면 1월 중순 이후 ETF로의 자금 유입이 크게 둔화되었으며, 5일 연속 순유출이 발생하여 총 17억 달러에 달하는 자금이 유출되기도 했습니다.

한편, 금과 은 ETF는 지속적으로 자금을 유치했습니다. 2025년 금 ETF는 2020년 이후 가장 강력한 자금 유입을 기록하며 총 보유량이 220톤 이상 증가했습니다. 이러한 추세는 2026년까지 이어졌습니다.

2026년 1월 자산군별 자금 흐름: 비트코인 ​​ETF는 약 17억 달러의 순유출을 기록했으며, 금 ETF는 지속적인 순유입을 보였습니다.

이러한 극명한 대조는 시장의 리스크 선호도에 근본적인 변화가 일어났음을 반영합니다. 거시경제 불확실성이 고조되는 가운데, 리스크 높은 비트코인에서 금과 은 같은 전통적인 안전자산으로 자금이 이동하고 있습니다.

거시경제 침체 속에서 암호화폐 시장은 극명한 대조를 보이고 있습니다. 비트코인은 멈추지 않고 하락세를 이어가는 반면, 미미코인은 폭발적인 인기를 누리고 있습니다.

"니체 펭귄"($PENGUIN)이라는 이름의 솔라나 밈 코인은 백악관 공식 트위터 계정이 인공지능으로 생성된 트럼프 대통령과 펭귄 이미지를 게시한 후 이틀 만에 가격이 100배 이상 급등하여 시총 한때 1억 7천만 달러까지 치솟았습니다.

이러한 현상의 배경에는 극도로 억제된 시장 정서 자리 잡고 있습니다.

거시 경제 전망이 무너지고 가치 투자가 효과를 발휘하지 못하며 ETF를 통한 자본 유입이 둔화되면, 10월 11일 사태 이후 부의 효과를 잃은 기존 코인업계 자금이 단기적인 벼락부자 기회를 찾아 밈 코인(Meme coins)으로 몰려들기 시작합니다. 이는 마치 "종말론적 광풍"과 같습니다. 가치 있는 코인이 오르지 않는데, 스캠코인 에 투자해 보는 건 어떨까 하는 심리입니다.

하지만 투자자들이 "상승세를 쫓고" "정서 넘기려는" 심리는 종종 "시장 조작자"들에게 쉽게 이용당합니다. "니체 펭귄"이 이틀 만에 A16Z, 솔라나 공식트위터, 백악관, 그리고 머스크의 계정으로부터 여러 차례 리트윗을 받았다는 사실은 그들이 "철저히 준비했다"는 것을 보여줍니다.

트럼프, 바이낸스의 운명처럼, 급성장하고 주목받는 고속 접근 정서 이후에 시장 폭락이 발생하면 해당 플랫폼도 함께 하락하는 경향이 있습니다. 이러한 만연한 정서 주류 암호화폐의 유동성을 더욱 고갈시켜 악순환을 초래합니다.

하지만 현재 코인업계 유동성은 2024년 12월과 2025년 10월에 비해 훨씬 악화된 상태입니다. 그럼에도 불구하고 백악관과 여러 주요 트위터 계정들이 니체 펭귄의 성장을 촉진하기 위해 리트윗하고 있으며, 현재 니체 펭귄의 최대 발행량은 2억 개에도 못 미칩니다.

폭풍은 계속될까요?

비트코인에 '4년 주기'가 여전히 존재하는지에 대한 논쟁이 격화되고 있는 가운데, 비트코인이 2025년 10월 11일 11만 달러 아래로 떨어지면서 코인업계 베어장 (Bear Market) 에 진입한 것으로 보이며, 지난 3개월간의 변동 기간 동안 유동성이 점차 감소했습니다.

하지만 이번에는 상황이 훨씬 더 복잡합니다. 단기적인 시장 움직임은 워싱턴의 정치적 공방, 연준의 정책 신호, 그리고 거대 기술 기업들의 실적 발표에 달려 있습니다.

장기적으로 볼 때, 세계 경제는 지정학적 긴장으로 인해 불안정한 상태에 놓여 있으며, 채무- Quantitative easing-거품이라는 악순환에서 벗어나지 못하고 있는 것으로 보입니다.

트럼프는 언제 터질지 모르는 "시한폭탄"과 같다.

1월 17일, 트럼프 행정부는 그린란드 문제에 대한 양보를 압박하기 위해 덴마크, 노르웨이, 스웨덴, 프랑스, ​​독일 등 유럽 8개국 수입품에 10% 관세를 부과하겠다고 위협했습니다. 트럼프 대통령은 1월 21일 나토 사무총장과의 회담 후 관세 위협을 일시적으로 철회했지만, '협상의 기술'은 여전히 ​​불확실성으로 가득 차 있습니다.

1월 24일, 트럼프 대통령은 캐나다가 중국과 무역 협정을 체결하는 것을 막기 위해 캐나다의 모든 수출품에 100% 관세를 부과하겠다고 위협했습니다.

그가 중간선거에서 재선을 확보하기 위해 다음에 어떤 "황당한" 조치를 취할지는 아무도 예측할 수 없다.

투자자들에게 있어 지금은 다른 자산을 추격하기에 적절한 시기가 아닐 수 있습니다. 이른바 "1월의 위기" 속에서는 인내심을 갖고 신중하게 기다리며 거시경제적 불확실성이 해소되기를 기다리는 것이 유일한 선택일 수 있습니다.

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