담보 토큰화: 온체인 신용의 진화

우리가 알고 있듯이 신용은 평판과 정체성에 크게 의존합니다. 아직 평판이 제대로 구축될 기회가 없고 모든 사람이 가명이며 책임을 지지 않는 젊은 신흥 디지털 세계에서 신용을 제공하는 것은 매우 어려운 작업이 됩니다.

DE 중앙 집중식 FI 금융은 단일 주체가 소유/의존하지 않는 인프라를 기반으로 구축된 금융 생태계를 만드는 아이디어입니다. 이는 전통적인 금융 인프라(신용/대출 등), 분산 컴퓨팅(블록체인 및 기타 DLT) 및 오픈 소스 소프트웨어의 힘(토큰화)의 결합을 기반으로 합니다.

tradFI 와 마찬가지로 DEFI 의 핵심에는 신용 개념이 있습니다.

어디서 들었는지는 기억나지 않습니다. 아마도 Ray Dalio 씨였을 겁니다.

“신용은 현대 금융 시스템의 기어에 윤활유와 같습니다.”

어떤 종류의 심각한 금융 시스템을 구축하려면 신용이 기본적인 설계 구성 요소가 되어야 합니다.

Credit은 다음과 같은 광범위한 정교한 금융 도구를 제공합니다.

- 영향력

- 대출/대출

- 자산발행

- 역옵션

- 그리고 기본적으로 다른 모든 것…

신용 의 창출/구현은 수천 년 동안 인류와 가장 똑똑한 사람들에 의해 탐구되어 왔습니다. 궁극적으로 신용 제공은 담보로 전환됩니다.

담보는 DEFI의 성배입니다. DEFI의 가치는 주로 TVL(총 가치 고정)에서 파생됩니다. TVL은 사용자가 DEFI 프로토콜에 약정한 담보를 직접적으로 측정한 것입니다.

현재 암호화폐 및 블록체인의 오픈 소스 세계는 온체인 신용 제공을 위해 담보 모델의 3가지 변형을 많이 활용해 왔습니다.

담보의 각 변형에는 위험의 가정과 상충관계에 기초한 고유한 초점이 있습니다.

균등( 1:1) 담보

가장 인기 있는 모델은 "페깅"이라고도 하며, 동일 담보는 단순히 가치 단위당 1개의 토큰이 발행된다는 의미입니다. 이러한 토큰에는 기본 담보의 가치를 추적하는 기능이 있습니다.

이 시스템은 두 가지 가정을 기반으로 작동합니다.

1. 토큰 대 담보 상환 , 토큰 보유자가 해당 시스템을 떠나기를 원하는 경우 거래를 하지 않고 기본 가치 도구를 주장함으로써 그렇게 할 수 있다고 가정합니다.

2. 토큰 대 담보 가격 평정성 , 토큰은 항상 기본 담보와 동등합니다.

이에 대한 가장 좋은 예는 스테이블코인과 래핑된 토큰입니다.

USDT , USDC 및 BUSD 는 순환 토큰 공급량을 정확한 금액의 금고로 뒷받침하는 스테이블 코인입니다. 1USDC=1USD

WETH, WBTC 등은 약정된 ETH/BTC 금액에 정비례하여 발행되는 래핑된 토큰입니다( 1WBTC=1BTC).

USDC는 Circle에서 발행됩니다.

1달러의 가치가 있습니다.

USDC의 시가총액이 100억 달러인 경우

그러면 Circle의 은행에 종이 달러/달러로 $10,000,000,000가 있어야 합니다.

WETH는 WETH 프로토콜에 의해 발행됩니다.

Eth = $1,500이면 Weth = $1,500

ETH가 움직이면 Weth도 따라갑니다. Weth가 움직이면 Eth는 따라가서는 안됩니다.

Weth의 공급은 ETH 입력에 따라 달라집니다.

과잉 담보

이름에서 알 수 있듯이 과잉 담보 모델은 사용자가 빌린 것보다 더 많은 가치를 제공하도록 요구합니다. Synthetix(SNX) 및 MakerDAO(MKR)와 같은 프로젝트에서 대중화된 토큰은 담보 잉여금을 기반으로 발행됩니다.

초과 담보 시스템의 이유는 운영상의 위험 기반 가정 때문입니다.

1. 토큰은 동일한 가치 일 필요가 없으므로(자본 비용을 부담해야 함) 사용자가 10,000달러의 ETH를 담보로 사용하여 10,000달러의 대출을 받고 이더리움 가격이 50% 하락하면 사용자에게 인센티브가 제공되지 않습니다. 대출금을 갚기 위해.

2. 청산 , ** 위험 완화 시스템의 필수 부분인 청산은 불리한 가격 변동에 대한 자동화된 보호 메커니즘입니다.

3. LTV 비율 , ** 대출 가치 비율은 모든 포지션의 "건전성"을 실시간으로 측정한 것입니다.

초과 담보 모델의 주요 이점은 위험 회피에 크게 뿌리를 두고 있습니다. 그러나 이 설계는 프로토콜>사용자를 선호하고 자본 속도를 분산시킵니다.

이 모델은 대량 채택하기에는 너무 복잡하고 민감합니다. 담보에 대한 대규모 사전 요구로 인해 대다수의 인구가 참여하지 못합니다. 접촉식 LTV 모니터링 및 포지션 밸런싱은 비전문가에게는 부담스러울 수 있습니다.

과잉 담보의 보다 미묘한 차이는 준비금을 보유해야 하는 부산물로 인해 진부해지는 대량의 자본과 관련이 있습니다. 비생산적 자본은 공급 자본 흐름을 방해하여 시스템을 위축시킵니다.

(부분) 담보 아래

가장 현대화된 담보 모델입니다. 부분 담보는 과잉 담보 모델의 위험 억제의 심각성을 약화시키고 제한된 자본을 해방시킵니다.

암호화폐 프로젝트 FRAX는 암호화폐 기반 CPI 및 스테이블코인 프로젝트를 위해 이 모델을 구현하고 있습니다. 디지털 자산 보유량과 알고리즘의 정교한 조합을 통해 가격 보장을 제공함으로써 온체인 담보의 틈을 메우려고 시도합니다.

이 모델이 작동할지(또는 작동하지 않을지)를 가정하는 것은 아직 이르다.