순수 모델 기업들이 다시 10배 수익률을 내는 주식을 만들어낼 가능성은 낮습니다. 상업화는 필연적인 추세이기 때문입니다. 10배 수익률을 내는 우량주들은 모두 매우 강력한 네트워크 효과와 독점적 지위를 가지고 있습니다. 하지만 대형 모델 기업들의 제품들은 점차 수렴되고 있습니다. 미국에는 Anthropic, OpenAI, Gemini, Grok 등이 있고, 중국에도 여러 기업이 있습니다. 전 세계적으로 약 10개 기업이 품질 면에서 빠르게 따라잡고 있습니다. 수요는 폭발적으로 증가하고 있지만, 공급 측면에서의 경쟁 또한 매우 치열합니다. 모델 자체가 공공재가 되어가고 있는 것입니다.
다소 완벽하지 않은 비유일지 모르지만, 2017년에는 이더리움(ETH)에 사실상 경쟁자가 없었고 모든 ICO가 이더리움 플랫폼에서 진행되었습니다. 하지만 지금은 수많은 퍼블릭 블록체인이 같은 역할을 할 수 있게 되었고, 탈중앙화 와 보안이라는 장점에도 불구하고 이더리움의 절대적인 매력은 사라졌습니다. 이와 대조적으로 엔비디아, 메타, 구글과 같은 거대 기업들은 각자의 시장에서 절대적인 독점력을 행사하며 승자독식 구조를 보여주고 있습니다. 현재 대규모 기업들은 이러한 구조적 고착 효과를 보이지 않고 있습니다.
기업이 모델 위에 대체 불가능한 애플리케이션 레이어나 데이터 플라이휠을 구축하여 단순히 모델 제공업체에서 AI 시대의 운영 체제 및 게이트웨이로 변모하지 않는 한, 큰 시장 점유율 확보하기는 어려울 것입니다. 현재로서는 Anthropic이 가장 유력한 후보라고 생각합니다. B2B 매출 기준으로 연간 매출액이 OpenAI를 넘어섰고, GTC에서 엔비디아 CEO 젠슨 황은 엔비디아의 모든 직원이 Claude를 사용하고 있다고 밝혔습니다. Claude가 기업 워크플로우에 진정으로 통합되어 운영 체제 수준의 게이트웨이가 된다면, 네트워크 효과가 나타날 수 있을 것입니다.
대규모 모델의 가치 평가는 이미 상당히 높지만, 어떤 기업이 모델 자체를 넘어 경쟁 우위를 확보하고 있는지 주목할 필요가 있습니다. 제가 아직 완전히 파악하지 못한 질문은 AI 시대의 네트워크 효과로 누가 승자가 될 것인가 하는 점입니다. 이론적으로 클로드는 성장 잠재력이 매우 높은 전체 화이트칼라 시장의 총자산관리용량(TAM)을 목표로 합니다. 그러나 의료나 법률과 같은 틈새 시장에서는 업계 노하우를 보유한 애플리케이션 기업들이 더 풍부한 전문 데이터를 활용하여 신속 분석(RAG)과 소규모 모델을 결합하고, 강력한 판매 및 유통 채널을 통해 점유율 확대할 수 있습니다.
사용자 충성도는 모델 자체가 아니라 제품에 기반합니다. 단, 모델이 기능을 확장하여 제품으로 거듭나는 경우는 예외입니다.
