Hiện tại, giá Bitcoin tiếp tục điều chỉnh giá không xa so với mức đỉnh lịch sử của nó và các nhà đầu tư dài hạn đã bắt đầu tích lũy lại tài sản Bitcoin lần đầu tiên kể từ tháng 12 năm 2023. Đồng thời, do lô ETF spot Ethereum đầu tiên đã được lịch sử duyệt để niêm yết tại Hoa Kỳ, nên giá Ethereum tăng 20% theo đó.
Bản tóm tắt
Mặc dù giá Bitcoin và Ethereum đã giao dịch đi ngang với những biến động nhỏ kể từ tháng 3, thị trường của hai tài sản này vẫn cho thấy sức mạnh tương đối sau một thời gian dài điều chỉnh giá sau khi trải qua các đỉnh giá lịch sử .
Việc Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) chấp thuận quỹ ETF spot Ethereum đã gây bất ngờ cho thị trường, khiến giá ETH tăng hơn 20%.
Dòng tiền ròng ETF spot Bitcoin của Hoa Kỳ đã chuyển biến tích cực trở lại sau 4 tuần dòng tiền chảy ra ròng, cho thấy nhu cầu từ lĩnh vực tài chính truyền thống đang tăng lên.
Áp lực bán của người nắm giữ dài hạn đã giảm đáng kể, trong khi hành vi của nhà đầu tư đã quay trở lại mô hình tích lũy tài sản , cho thấy thị trường cần sự biến động cao hơn để tạo sức mạnh cho làn sóng tiếp theo.
Sẵn sàng cho sự phục hồi
Sau khi trải qua điểm thấp nhất kể từ sự sụp đổ của FTX (-20,3%), giá Bitcoin Bitcoin tăng trở lại mức đỉnh lịch sử, đạt 71.000 USD vào ngày 20 tháng 5. So với trước đây, mô hình thoái lui giá trong tăng 2023-24 dường như rất giống với các đợt thoái lui được thấy trong thị trường bò 2015-17.
Tăng 2015-17 xảy ra trong thời kỳ sơ khai của Bitcoin, khi loại tài sản này không có sẵn công cụ phái sinh để phân tích. Nhưng bây giờ chúng ta có thể so sánh điều này với cấu trúc thị trường hiện tại và phân tích cho thấy xu hướng tăng trong năm 2023-24 có thể chủ yếu đến từ các thị trường spot giao ngay. Sự ra mắt của các quỹ ETF spot của Hoa Kỳ và dòng vốn vào chỉ hỗ trợ cho kết luận này.
Hình 1: Sự thoái lui điều chỉnh thị trường bò Bitcoin
Kể từ lần thấp do sự cố FTX tạo ra, Ethereum đã điều chỉnh ít hơn đáng kể so với các chu kỳ trước. Cấu trúc thị trường này cho thấy khả năng phục hồi của thị trường đang được xây dựng ở một mức độ nào đó giữa lần điều chỉnh hồi liên tiếp, trong khi biến động giảm giá cũng đang giảm dần.
Tuy nhiên, điều đáng chú ý là quá trình phục hồi của Ethereum chậm hơn so với Bitcoin . Trong hai năm qua, ETH đã hoạt động kém hơn đáng kể so với tài sản crypto hàng đầu khác, điều này chủ yếu được phản ánh qua tỷ lệ ETH/BTC tương đối yếu hơn.
Tuy nhiên, việc phê duyệt quỹ ETF spot Ethereum của Hoa Kỳ là một sự phát triển bất ngờ có thể cung cấp chất xúc tác cần thiết để thúc đẩy tỷ lệ ETH/BTC mạnh hơn.
Hình 2: Sự thoái lui điều chỉnh thị trường bò Ethereum
“Bàn tay kim cương” thống trị thị trường
(Lưu ý: “Bàn tay kim cương” ám chỉ những nhà đầu tư nắm giữ tài sản tài chính có tính biến động cao và kiên quyết nắm giữ chúng bất chấp áp lực bán cực cao)
Khi giá tăng trước áp lực của người mua mới, tầm quan trọng của áp lực người bán từ người nắm giữ dài hạn cũng tăng trưởng . Do đó, chúng tôi có thể đo lường điều gì thúc đẩy nhóm người nắm giữ dài hạn bán bằng cách đánh giá tài sản chưa thực hiện của họ và đánh giá tình hình thực tế của người bán bằng lợi nhuận thực tế của họ.
Đầu tiên, tỷ lệ MVRV đối với người nắm giữ dài hạn phản ánh bội số lợi nhuận chưa thực hiện trung bình của họ. Lịch sử , lợi nhuận giao dịch của người nắm giữ dài hạn trong giai đoạn chuyển tiếp giữa thị trường thị trường gấu và thị trường giá lên là trên 1,5 nhưng dưới 3,5 và giai đoạn này có thể kéo dài từ một đến hai nhìn lên .
Nếu xu hướng tăng của thị trường tiếp tục, cuối cùng hình thành một đỉnh giá lịch sử mới trong quá trình này, lợi nhuận chưa thực hiện từ việc nắm giữ dài hạn sẽ tăng lên. Điều này sẽ làm tăng đáng kể mong muốn bán hàng của họ và cuối cùng dẫn đến một mức độ áp lực người bán sẽ dần dần làm cạn kiệt nhu cầu mới nổi trên thị trường.
Hình 8: MVRV của người nắm giữ Bitcoin dài hạn <span Yes'; mso-bidi- font-size:10.5000pt;mso-font-kerning:1.0000pt;">
Để kết thúc phân tích lần , chúng tôi sẽ đánh giá tỷ lệ chi tiêu người nắm giữ dài hạn thông qua sự thay đổi vị thế ròng trong 30 ngày về lượng cung ứng từ người nắm giữ dài hạn. Khi Bitcoin tiến tới mức cao nhất lịch sử mới vào tháng 3, thị trường đã trải qua đợt phân bổ tài sản lớn lần từ người nắm giữ dài hạn.
Trong lần thị trường bò vừa qua, phân bổ ròng cho người nắm giữ dài hạn dao động từ 836.000 đến 971.000 Bitcoin/tháng. Hiện tại, áp lực bán ròng từ họ lên tới đỉnh điểm là 519.000 Bitcoin/tháng vào cuối tháng 3, trong đó khoảng 20% đến từ người nắm giữ Grayscale ETF.
Sau trạng thái “phung phí” này, thị trường bước vào thời kỳ hạ nhiệt, với việc tích lũy tài sản cục bộ khiến tổng lượng cung ứng từ người nắm giữ dài hạn tăng trưởng khoảng 12.000 Bitcoin mỗi tháng.
Hình 9: Những thay đổi trong vị thế giữ ETF của người nắm giữ dài hạn và Grayscale <span Yes'; mso-bidi- font-size:10.5000pt;mso-font-kerning:1.0000pt;">
Tóm tắt
Sau khi Bitcoin đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH) là 73.000 USD, áp lực của người bán đã giảm đáng kể khi lượng lớn người nắm giữ dài hạn bắt đầu phân bổ lại tài sản Bitcoin của họ. Sau đó, người nắm giữ dài hạn bắt đầu tích lũy lại Bitcoin lần đầu tiên kể từ tháng 12 năm 2023. Ngoài ra, nhu cầu thị trường đối với Bitcoin ETF spot cũng tăng đáng kể, điều này dẫn đến dòng vốn tích cực vào thị trường và phản ánh áp lực đáng kể của người mua.
Hơn nữa, với sự chấp thuận của SEC đối với ETF spot Ethereum của Hoa Kỳ, hoàn cảnh chơi giữa Bitcoin và Ethereum đã trở nên cân bằng hơn. Điều này cho phép tài sản kỹ thuật số tăng cường hơn nữa sự hiện diện của chúng trên toàn hệ thống tài chính truyền thống và là một bước tiến quan trọng đối với ngành.
