Hiện tại, giá Bitcoin tiếp tục điều chỉnh giá không xa so với mức đỉnh lịch sử và các nhà đầu tư dài hạn đã bắt đầu tích lũy lại tài sản Bitcoin lần đầu tiên kể từ tháng 12 năm 2023. Đồng thời, do lô ETF spot Ethereum đầu tiên đã được lịch sử duyệt để niêm yết tại Hoa Kỳ, nên giá Ethereum tăng 20% theo đó.
Mặc dù giá Bitcoin và Ethereum đã giao dịch đi ngang với những biến động nhỏ kể từ tháng 3, thị trường của hai tài sản này vẫn cho thấy sức mạnh tương đối sau một thời gian dài điều chỉnh giá sau khi trải qua các đỉnh giá lịch sử . Sự chấp thuận quỹ ETF spot Ethereum của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã khiến thị trường bất ngờ, khiến giá ETH tăng hơn 20%. - Dòng tiền ròng ETF spot Bitcoin của Hoa Kỳ đã chuyển biến tích cực trở lại sau 4 tuần dòng tiền chảy ra ròng, cho thấy nhu cầu từ lĩnh vực tài chính truyền thống đang tăng lên.
- Áp lực bán của người nắm giữ dài hạn đã giảm đáng kể, trong khi hành vi của nhà đầu tư đã quay trở lại mô hình tích lũy tài sản , cho thấy thị trường cần sự biến động cao hơn để thúc đẩy làn sóng tiếp theo.
Sau khi trải qua điểm thấp nhất kể từ sự sụp đổ của FTX (-20,3%), giá Bitcoin Bitcoin tăng trở lại về mức đỉnh lịch sử, đạt 71.000 USD vào ngày 20 tháng 5. So với trước đây, mô hình thoái lui giá trong tăng 2023-24 dường như rất giống với mô hình thoái lui được thấy trong thị trường bò 2015-17.
Tăng 2015-17 xảy ra trong thời kỳ sơ khai của Bitcoin, khi loại tài sản này không có sẵn công cụ phái sinh để phân tích. Nhưng bây giờ chúng ta có thể so sánh điều này với cấu trúc thị trường hiện tại và phân tích cho thấy tăng trong năm 2023-24 có thể chủ yếu đến từ các thị trường spot giao ngay. Sự ra mắt của các quỹ ETF spot của Hoa Kỳ và dòng vốn vào chỉ hỗ trợ cho kết luận này.
Hình 1: Sự thoái lui điều chỉnh thị trường bò Bitcoin
Kể từ lần thấp do sự cố FTX tạo ra, mức điều chỉnh của Ethereum đã nhỏ hơn đáng kể so với các chu kỳ trước đó. Cấu trúc thị trường này cho thấy khả năng phục hồi của thị trường đang được xây dựng ở một mức độ nào đó giữa lần điều chỉnh hồi liên tiếp, trong khi biến động giảm giá cũng đang giảm dần.
Tuy nhiên, điều đáng chú ý là quá trình phục hồi của Ethereum chậm hơn so với Bitcoin . Trong hai năm qua, ETH đã hoạt động kém hơn đáng kể so với tài sản crypto hàng đầu khác, điều này chủ yếu được phản ánh qua tỷ lệ ETH/BTC tương đối yếu hơn.
Tuy nhiên, việc phê duyệt quỹ ETF spot Ethereum của Hoa Kỳ là một sự phát triển bất ngờ có thể cung cấp chất xúc tác cần thiết để thúc đẩy sức mạnh của tỷ lệ ETH/BTC.
Hình 2: Sự thoái lui điều chỉnh thị trường bò Ethereum
Nếu chúng ta xem xét hiệu suất luân chuyển của thị trường Bitcoin theo các khung thời gian hàng tuần, hàng tháng và hàng quý, chúng ta có thể thấy rằng hiệu suất tổng thể rất mạnh, với mức tăng lần lượt là 3,3%, 7,4% và 25,6%.
Để làm nổi bật những khoảng thời gian có hiệu suất giá đặc biệt mạnh mẽ đó, chúng ta có thể đếm số ngày giao dịch trong khoảng thời gian 90 ngày trong đó hiệu suất tăng vượt quá 20% trên cả ba khoảng thời gian. Cho đến nay, chỉ có 5 ngày trong quý vừa qua đạt đến ngưỡng này.
Trong các chu kỳ trước, giá trị này thường nằm trong khoảng từ 18 đến 26, điều này cho thấy thị trường hiện tại có thể thận trọng hơn so với thị trường bò lịch sử .
Hình 3: Hiệu suất thị trường Bitcoin hàng quý, hàng tháng và hàng tuần (phân tích lịch sử)
Chúng ta có thể đánh giá Ethereum trong một khuôn khổ tương tự và thấy tác động to lớn mà Ethereum ETF đã được phê duyệt - tin tức gần như ngay lập tức gây ra áp lực bên mua, dẫn đến sự xuất hiện của Ethereum trên cả ba thang thời gian. Lần đầu tiên giá thay đổi hơn 20% kể từ đó cuối năm 2021.
Hình 4: Hiệu suất thị trường Ethereum hàng quý, hàng tháng và hàng tuần (phân tích lịch sử)
Hình 5: Dòng ETF Bitcoin và dòng tiền vào ròng của nền tảng giao dịch phát hành (trung bình động 7 ngày)
Hình 6: Tình trạng sinh lời của nguồn cung Bitcoin
Hình 7: Mức thoái lui hàng quý của thu nhập cung cấp Bitcoin
“Bàn tay kim cương” thống trị thị trường
(Lưu ý: "Bàn tay kim cương" dùng để chỉ các nhà đầu tư nắm giữ tài sản tài chính có tính biến động cao và kiên quyết nắm giữ chúng bất chấp áp lực bán cực cao)
Khi giá tăng trước áp lực của người mua mới, tầm quan trọng của áp lực người bán từ người nắm giữ dài hạn cũng tăng trưởng . Do đó, chúng tôi có thể đo lường điều gì thúc đẩy nhóm người nắm giữ dài hạn bán bằng cách đánh giá tài sản chưa thực hiện của họ và đánh giá tình hình thực tế của người bán bằng lợi nhuận thực tế của họ.
Đầu tiên, tỷ lệ MVRV đối với người nắm giữ dài hạn phản ánh bội số lợi nhuận chưa thực hiện trung bình của họ. Lịch sử , lợi nhuận giao dịch của người nắm giữ dài hạn trong giai đoạn chuyển tiếp giữa thị trường thị trường gấu và thị trường giá lên là trên 1,5 nhưng dưới 3,5 và giai đoạn này có thể kéo dài từ một đến hai nhìn lên .
Nếu xu hướng tăng của thị trường tiếp tục, cuối cùng hình thành một đỉnh giá lịch sử mới trong quá trình này, lợi nhuận chưa thực hiện từ việc nắm giữ dài hạn sẽ tăng lên. Điều này sẽ làm tăng đáng kể mong muốn bán hàng của họ và cuối cùng dẫn đến mức độ áp lực của người bán sẽ dần dần làm cạn kiệt nhu cầu mới nổi trên thị trường.
Hình 8: MVRV của người nắm giữ Bitcoin dài hạn
Để kết thúc phân tích lần , chúng tôi sẽ đánh giá tỷ lệ chi tiêu của người nắm giữ dài hạn thông qua sự thay đổi vị thế ròng trong 30 ngày về lượng cung ứng từ người nắm giữ dài hạn. Khi Bitcoin tiến tới mức cao nhất lịch sử mới vào tháng 3, thị trường đã trải qua đợt phân bổ tài sản lớn lần từ người nắm giữ dài hạn.
Hình 9: Những thay đổi về vị thế giữ ETF của người nắm giữ dài hạn và Grayscale
Tóm tắt
