Do thiếu thanh khoản và số lượng người chơi trên thị trường bị hạn chế, giá Bitcoin vẫn sẽ phải đối mặt với thử thách ở những thời điểm quan trọng.
Tiêu đề gốc: Bitcoin ETF và OG giảm 1 tỷ USD mỗi quỹ – Bạn cũng nên bán chứ?
Tác giả gốc: Markus Thielen
Nguồn gốc: 10xresearch
Biên soạn: Wenser
Chu kỳ 4 năm và mô hình lưu thông cung ứng là những công cụ chính để dự báo giá
Mô hình chu kỳ parabol dự đoán bốn năm một lần rất quan trọng làm cơ sở cho ước tính giá Bitcoin, cũng là cơ sở cho 95% ước tính crypto. Mặc dù vậy, mô hình này thường được phóng đại quá mức, cho thấy giá trị của Bitcoin sẽ tăng vô thời hạn. Một công cụ quan trọng khác là “mô hình dòng cung”, dự đoán giá trị vô hạn của Bitcoin bằng cách nhấn mạnh việc giảm lượng cung ứng .
Như thường lệ trong năm nay, hầu hết các chuyên gia vẫn dự đoán giá Bitcoin sẽ đạt mức cao mới, với dự đoán dao động từ 100.000 USD đến 150.000 USD trở lên.
Hai yếu tố này, đổi mới công nghệ và tâm lý con người (đặc biệt là sự tương tác giữa lòng tham và nỗi sợ hãi), là chất xúc tác chính cho thị trường crypto có tính chu kỳ. Tuy nhiên, thị trường về cơ bản là một trò chơi theo đà - hầu hết những người tham gia đều tích cực đẩy giá tăng và duy trì lập trường kỳ vọng tăng giá nhất quán. Lời tiên tri tự ứng nghiệm này nhấn mạnh sự cần thiết phải nắm bắt một cách dứt khoát động lực tăng khi có cơ hội. Đồng thời, hiện tượng này cũng cho thấy có thể còn có thêm nhiều chu kỳ nữa trong tương lai.
Giá trị tiện ích và định giá của Bitcoin trên cơ sở dòng tiền nên được đề cập trong cuộc thảo luận. Không giống như tài sản khác, Bitcoin tương tự như vàng nếu được định giá dựa trên đường cong chi phí sản xuất. Thời gian trôi qua, tâm lý mua Bitcoin trở nên phức tạp hơn, bởi vì một Bitcoin được mua ở mức giá cao (chẳng hạn như 70.000 USD) có vẻ không hấp dẫn bằng một crypto có thể mua được một tỷ xu với giá 100 USD. Đồng Meme tận dụng tâm lý này và các công ty đại chúng đạt được mục tiêu tương tự thông qua việc chia tách cổ phiếu.
Biểu đồ Bitcoin(màu tím) so với chỉ báo dòng tiền (màu trắng)
Ba nhóm lớn bán Bitcoin Quỹ phòng hộ có thể đã biến mất
Mặc dù cấu trúc thị trường hiện tại không hoàn toàn kỳ vọng tăng giá , nhưng cách đây ba tuần, chúng tôi đã suy đoán rằng Bitcoin sẽ cố gắng đột phá gần 70.000 USD dựa trên quan điểm rằng Cao nhất mọi thời đại (ATH) thường được theo sau bởi tăng theo hình parabol. Khi đột phá thất bại, việc quản lý rủi ro trở nên quan trọng. Vào thời điểm đó, chúng tôi kỳ vọng dữ liệu lạm phát thấp hơn sẽ là chất xúc tác giúp giá Bitcoin tăng và thực tế đúng như vậy, nhưng Bitcoin đã phải hứng chịu lượng lớn .
Đầu tiên, trái ngược với việc tích cực mua vào Bitcoin ETF trước đây do thay đổi lạm phát, Bitcoin ETF đã bán hết 1 tỷ USD tài sản trong 8 ngày giao dịch vừa qua.
Thứ hai, doanh số bán hàng không cần kê đơn của thợ đào Bitcoin tăng trưởng lên khối lượng giao dịch trong một ngày lớn nhất kể từ tháng 3, với doanh số vượt quá 3.200 Bitcoin trong một ngày. Các công ty khai thác được thị phần chiếm 3% thị trường nhưng đã bán được ròng 8.000 Bitcoin trong tháng 5 (dữ liệu tháng 6 vẫn chưa được công bố nhưng thợ đào đã bán được nhiều hơn đáng kể). Dự trữ Bitcoin của thợ đào giảm từ 129 tỷ USD vào ngày 5 tháng 6 xuống còn 118 tỷ USD hiện tại.
Cuối cùng, một nhóm người bán khác là người nắm giữ Bitcoin sớm, họ đã bán được 1,2 tỷ USD.
Cả ba người trên đều có vẻ hài lòng với việc bán Bitcoin ở mức giá trên 70.000 USD.
Chúng tôi ước tính giá vào cửa trung bình cho Bitcoin ETF là từ 60.000 đến 61.000 USD và việc quay trở lại mức này có thể dẫn đến một làn sóng thanh lý. Khi Bitcoin giảm xuống còn 56.500 USD vào ngày 2 tháng 5, BlackRock đã đưa ra một tuyên bố nói rằng “các quỹ tài sản có chủ quyền và quỹ hưu trí sắp tham gia thị trường”. Điều này đã ngăn Bitcoin giảm sâu hơn ở một mức độ nào đó, nhưng hiện tại, BlackRock nói rằng 80% khối lượng mua Bitcoin ETF IBIT của họ đến từ nhà đầu tư bán lẻ thay vì các tổ chức ( xem báo cáo này để biết nguồn).
Hiện tại, mức giá 61.000 USD phù hợp với đường trung bình động 21 tuần, trong khi ở các chu kỳ trước, chỉ báo này tốt cho cả mua vào(giá Bitcoin cao hơn mức trung bình động 21 tuần) hoặc bán chỉ báo quản lý rủi ro . Chúng tôi ước tính rằng 30% trong số 14,5 tỷ USD Bitcoin ETF được tài trợ bởi Quỹ phòng hộ và 8 ngày giao dịch thanh lý ETF cho thấy rằng các quỹ này có thể không đầu tư khi ngày hết hạn hợp đồng tương lai (28 tháng 6) đến gần. ( ETF long so với hợp đồng tương lai CME short) vì cơ hội kinh doanh chênh lệch giá đã biến mất.
Bitcoin(màu trắng) so với đường trung bình động 21 tuần (màu tím)
Cơ hội chênh lệch giá tồn tại vì lãi suất cao cho phép sàn giao dịch bán hợp đồng tương lai với giá cao hơn và hầu hết các nhà giao dịch crypto đều có xu hướng kỳ vọng tăng giá(về phía người mua), điều này góp phần tăng chi phí vốn. Tỷ lệ tài trợ trung bình hàng năm cho Bitcoin vào năm 2024 là 16%, so với mức chỉ 8-9% trong vài ngày qua. Do đó, tỷ lệ tài trợ một chữ số này có thể không thể tiếp tục duy trì trò chơi chênh lệch giá, do đó dẫn đến dòng tiền chảy ra liên tục từ các quỹ ETF Bitcoin. Đây là mặt trái của hiệu ứng tín hiệu chênh lệch giá mà chúng tôi đã giải thích trong các bài báo như ngày 8 tháng 3 (tuyên bố thận trọng đầu tiên kể từ khi Bitcoin đạt 40.000 USD) và ngày 5 tháng 4 .
Phân tích cấu trúc thị trường của chúng tôi giải thích các thành phần thanh khoản và do đó đôi khi đưa ra quan điểm thận trọng đối lập với câu chuyện kỳ vọng tăng giá (parabol) cơ bản. Trên thực tế, mặc dù dòng vốn vào Bitcoin ETF chậm lại đáng kể kể từ ngày 12 tháng 3 (khi dữ liệu CPI tăng nhanh), khối lượng giao dịch Altcoin giảm đáng kể và tỷ lệ tài trợ giảm sau đó, giá Bitcoin vẫn giảm trong ba tháng qua. vẫn dao động trong biên độ rộng 15%.
Đúc Stablecoin đã chậm lại đáng kể kể từ ngày 21 tháng 4, khi giảm nửa Bitcoin hoàn tất. Những yếu tố này (dòng Bitcoin ETF và tạm dừng đúc stablecoin , Altcoin giảm và tỷ lệ tài trợ) khiến chúng tôi lo ngại giá Bitcoin giá giảm còn 52.000-55.000 USD, dữ liệu chỉ kém hiệu suất thực tế của thị trường Khoảng 3% (giá Bitcoin giảm xuống mức thấp nhất là 56.500 USD).
Vào ngày 15 tháng 5, sau khi công bố dữ liệu CPI thấp hơn, dòng vốn ETF Bitcoin đạt 3,8 tỷ USD trong 20 ngày tới. Nếu tăng trưởng được duy trì, chúng tôi kỳ vọng dữ liệu CPI thấp hơn sẽ thúc đẩy thị trường phục hồi và kỳ vọng dữ liệu CPI sẽ ở mức dưới 3,0% vào cuối năm nay. Vào tháng 7 năm 2019, Cục Dự trữ Liên bang đã cắt giảm lãi suất do lạm phát giảm và tăng trưởng kinh tế yếu. Vào thời điểm đó, Bitcoin đã giảm tới 30%, vì vậy lý do cắt giảm lãi suất là rất quan trọng.
Tuy nhiên, hoạt động mua Bitcoin ETF không tăng trưởng lần do hoạt động chênh lệch giá (tỷ lệ cấp vốn) trở nên kém hấp dẫn hơn. Khi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) gợi ý về khả năng phê duyệt Ethereum ETF vào ngày 20 tháng 5, cấu trúc thị trường đã được cải thiện đáng kể khi các vị thế tương lai tăng lên. Trong khoảng ba tuần, thị trường đã mua 4,4 tỷ USD hợp đồng tương lai Ethereum(tăng 50%) và 3 tỷ USD hợp đồng tương lai Bitcoin. Kết hợp với dữ liệu CPI vào ngày 15 tháng 5, điều này đã cải thiện cấu trúc thị trường một cách hiệu quả và giúp giá Bitcoin tăng trở lại mức 70.000 USD. Do đó, người nắm giữ sớm, thợ đào và các quỹ ETF đã tích cực chọn bán vị thế giữ Bitcoin .
Những điểm chính: Bạn có thể giữ 61000 và 65000 không?
Giao dịch luôn là một "trò chơi có thưởng rủi ro" và chúng tôi đã chỉ ra vào ngày 3 tháng 6 rằng nếu giá Bitcoin không đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH) trong tháng 6 thì các vị thế hợp đồng tương lai ETH quá mức sẽ phải đối mặt với rủi ro liên quan. Kể từ khi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) phê duyệt hồ sơ 19b-4 vào ngày 23 tháng 5 (hồ sơ S-1 vẫn đang chờ xử lý), các nhà giao dịch hợp đồng tương lai có đòn bẩy đã trở thành người mua chính, nếu không muốn nói là duy nhất. Dòng chảy của họ đã đẩy Bitcoin trở lại đầu phạm vi và kết hợp với dữ liệu CPI thấp hơn, tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận nghiêng về sự đột phá Bitcoin.
Dữ liệu lạm phát thấp hơn, cuộc bầu cử ở Hoa Kỳ và sự phục hồi của chứng khoán Hoa Kỳ là những chất xúc tác thị trường phi crypto hỗ trợ tăng giá của Bitcoin vào cuối năm nay. Nhưng nếu không có thêm đúc stablecoin , dòng vốn Bitcoin ETF chảy vào và sự gia tăng đòn bẩy tương lai hoặc chỉ báo thanh khoản (cấu trúc thị trường) khác, những người đầu cơ giá Bitcoin có thể bỏ lỡ các cơ hội tăng.
Lần giá không thể đột phá hoặc Bitcoin giao dịch trở lại dưới lịch sử đại của chu kỳ trước đó ($68.300 là đường phân chia), chúng ta cần xác định lại mức độ quản lý rủi ro cho các vị thế vị thế giữ .
Trong các chu kỳ trước, đường trung bình động 21 tuần là 61.000 USD đã phần nào được bảo vệ trước điều chỉnh hồi lớn hơn.
Một mức quan trọng khác là 65.000 USD, là điểm giữa của giai đoạn điều chỉnh giá trong ba tháng qua và có thể báo hiệu sự hình thành một đỉnh chu kỳ lớn hơn.
Chúng tôi không tin tưởng một cách mù quáng vào những tuyên bố vô căn cứ mà chúng tôi tin tưởng vào thông tin phản ánh trong dữ liệu. Đánh giá từ thực tế là số lượng người tham gia thị trường (bao gồm người nắm giữ sớm, người mua Bitcoin ETF, thợ đào, nhà phát hành stablecoin, nhân vật) không tăng đáng kể, tình hình thị trường hiện tại rất đáng lo ngại.
Vì vậy, mỗi cá nhân cần tự quyết định mức độ chấp nhận rủi ro của mình. Bằng cách kết hợp quản lý rủi ro và phân tích dữ liệu, các nhà giao dịch có thể "ở lại bàn poker". Như một người giao dịch cũ đã nói với chúng tôi 15 năm trước - "Thị trường mở cửa hàng ngày", nghĩa là chúng ta sẽ luôn có cơ hội tiếp theo và chu kỳ tiếp theo.
Bitcoin(màu trắng) so với chỉ báo hàng tháng (màu tím)
