Tác giả: Andrew Kang
Biên soạn bởi: TechFlow TechFlow
BTC ETF mở ra cơ hội cho nhiều người mua mới phân bổ Bitcoin trong danh mục đầu tư của họ. Tác động của ETH ETF chưa rõ ràng.
Khi đơn đăng ký Blackrock ETF được gửi, giá Bitcoin là 25.000 USD vào thời điểm đó. Hiện tỷ lệ hoàn vốn của Bitcoin đã đạt 2,6 lần, trong khi tỷ lệ hoàn vốn của Bitcoin là 2,1 lần. Tính từ cuối chu kỳ, lợi nhuận của BTC là 4,0 lần và lợi nhuận của ETH cũng là 4,0 lần. Vậy ETH ETF có thể mang lại tăng bao nhiêu? Tôi không cho rằng nó sẽ quá lớn trừ khi Ethereum phát triển những cách hấp dẫn để cải thiện tính kinh tế của nó.
( Xem tweet để biết chi tiết )
Phân tích lưu lượng truy cập
Các quỹ ETF Bitcoin đã tích lũy được tổng cộng 50 tỷ USD Tài sản đang quản lí, đây là một con số đáng kinh ngạc. Tuy nhiên, nếu dòng vốn vào ròng kể từ khi ra mắt Bitcoin ETF được chia nhỏ và loại trừ Tài sản đang quản lí GBTC hiện tại, thì dòng vốn vào ròng là 14,5 tỷ USD. Tuy nhiên, đây không thực sự là một dòng tiền vào vì có nhiều dòng tiền trung tính delta cần được tính đến, cụ thể là các giao dịch cơ bản (bán hợp đồng tương lai, mua vào ETF spot) và luân chuyển spot. Dựa trên dữ liệu CME và phân tích của người nắm giữ ETF, tôi ước tính rằng khoảng 4,5 tỷ USD dòng vốn vào ròng có thể đến từ giao dịch cơ bản. Các chuyên gia ETF cho rằng người nắm giữ lớn như BlockOne cũng đang chuyển đổi lượng lớn BTC spot thành ETF - ước tính sơ bộ là 5 tỷ USD. Trừ đi các dòng này, chúng ta có thể kết luận rằng khối lượng mua vào ròng thực sự của Bitcoin ETF là 5 tỷ USD.
Từ đây chúng ta có thể suy đoán Ethereum một cách đơn giản. @EricBalchunas ước tính lưu lượng truy cập Ethereum có thể bằng 10% BTC. Điều này đặt dòng mua ròng thực sự trong sáu tháng ở mức 0,5 tỷ USD, so với dòng mua ròng báo cáo là 1,5 tỷ USD. Mặc dù Balchunas có thành kiến trong tỷ lệ chấp thuận của mình, nhưng tôi tin rằng sự thiếu quan tâm/bi quan của ông đối với ETH ETF là tham khảo và phản ánh mối quan tâm tài chính truyền thống rộng hơn.
Cá nhân tôi, điểm chuẩn của tôi là 15%. Bắt đầu từ giá trị ròng thực sự của BTC là 5 tỷ USD, điều chỉnh theo giá trị vốn hóa thị trường ETH (33% BTC) và Hệ số truy cập * là 0,5, chúng tôi đạt được 840 triệu USD giá trị mua vào ròng thực sự và giá trị ròng báo cáo là 2,52 tỷ USD. Có một số quan điểm hợp lý cho rằng ETHE có khối lượng ít hơn GBTC, vì vậy trong một kịch bản lạc quan, tôi cho rằng mua vào ròng thực sự ở mức 1,5 tỷ USD và báo cáo mua vào ròng ở mức 4,5 tỷ USD. Đây là khoảng 30% lưu lượng truy cập BTC.
Trong cả hai trường hợp, lượng mua vào ròng thực sự ít hơn nhiều so với các dòng phái sinh trên giao diện ETF (2,8 tỷ USD), không bao gồm các dòng giao dịch spot ngay. Điều này có nghĩa là ETF được định giá cao hơn giá thực tế.
*Hệ Hệ số truy cập điều chỉnh theo dòng chảy của ETF vì ETF có thể mang lại lợi ích cho BTC nhiều hơn đáng kể so với ETH do cơ sở người nắm giữ khác nhau. Ví dụ: BTC là một tài sản vĩ mô hấp dẫn hơn đối với các tổ chức có vấn đề về khả năng tiếp cận - quỹ vĩ mô, quỹ hưu trí, quỹ tài trợ, quỹ tài sản có chủ quyền. ETH giống một tài sản kỹ thuật hơn, hấp dẫn đối với công ty đầu tư mạo hiểm, quỹ Crpyto, chuyên gia kỹ thuật, nhà đầu tư bán lẻ và những người khác không có quá nhiều hạn chế trong việc tiếp xúc với crypto. Bằng cách so sánh CME OI với tỷ lệ giá trị vốn hóa thị trường của ETH so với BTC, có thể rút ra 50%.
Đánh giá từ dữ liệu CME, trước khi ra mắt ETF, OI của ETH thấp hơn đáng kể so với BTC. OI chiếm khoảng 0,30% lượng cung ứng, trong khi BTC chiếm 0,6% lượng cung ứng. Lúc đầu, tôi cho rằng đây là dấu hiệu của "sự non nớt", nhưng cũng có thể lập luận rằng nó đang che giấu sự thiếu quan tâm từ tiền giao dịch thông minh trong ETH ETF. Người giao dịch trên đường phố đã thực hiện giao dịch tốt trên BTC và họ có xu hướng có thông tin tốt, vì vậy nếu họ không lặp lại giao dịch trên ETH thì phải có lý do chính đáng, điều đó có thể có nghĩa là trí thông minh thanh khoản yếu.
Làm thế nào mà 5 tỷ đô la đã đưa BTC từ 40.000 đô la lên 65.000 đô la?
Câu trả lời ngắn gọn là không. Có rất nhiều người mua khác trên Thị trường Spot. Bitcoin thực sự là một tài sản đã được chứng minh trên toàn cầu, một tài sản danh mục đầu tư quan trọng và có nhiều công cụ tích lũy cấu trúc - Saylor, Tether, văn phòng gia đình, nhà đầu tư bán lẻ có giá trị ròng cao, v.v. ETH cũng có một số công cụ tích lũy cấu trúc, nhưng tôi cho rằng có ít hơn BTC.
Hãy nhớ rằng, trước khi ETF xuất hiện, lượng nắm giữ Bitcoin đã đạt 69.000 USD/1,2T+ BTC. Những người tham gia/tổ chức thị trường sở hữu lượng lớn spot crypto. Coinbase có khối lượng lưu ký 193 tỷ USD, trong đó 100 tỷ USD đến từ các dự án tổ chức của mình. Vào năm 2021, Bitgo báo cáo AUC là 60 tỷ USD và khối lượng lưu ký của Binance vượt quá 100 tỷ USD. 6 tháng sau, ETF nắm giữ 4% tổng lượng cung ứng Bitcoin , điều này hợp lý nhưng chỉ là một phần của phương trình nhu cầu.
( Xem tweet để biết chi tiết )
Giữa MSTR và Tether, đã có hàng tỷ đô la được mua thêm, nhưng hơn thế nữa, vẫn thiếu vị thế trong các quỹ ETF. Vào thời điểm đó, có một quan điểm phổ biến cho rằng ETF đang bán các sự kiện tin tức/đỉnh thị trường. Vì vậy, hàng tỷ đồng được bán ra trong ngắn hạn, trung hạn và dài hạn, cần phải mua lại (tác động dòng chảy gấp 2 lần). Ngoài ra, một khi dòng vốn ETF biến động đáng kể, đầu cơ giá xuống cũng sẽ cần phải mua lại. Bước vào giai đoạn phát hành, lãi suất mở thực sự giảm-- thật không thể tin được.
ETH ETF được định vị rất khác nhau. Giá ETH gấp 4 lần mức thấp nhất, trong khi giá BTC gấp 2,75 lần giá trước khi ra mắt. OI gốc của crypto CEX đã tăng thêm 2,1 tỷ USD, đưa OI gần đến mức ATH. Thị trường (bán) hiệu quả. Tất nhiên, nhiều người sở hữu crypto đã nhìn thấy sự thành công của Bitcoin ETF, có cùng kỳ vọng đối với ETH và đã định vị bản thân theo đó.
Cá nhân tôi cho rằng rằng những kỳ vọng của người bản địa crypto đã bị phóng đại và không liên quan đến sở thích thực sự của những người phân bổ giao dịch. Những người tham gia sâu vào lĩnh vực crypto đương nhiên sẽ có nhận thức và sức mua tương đối cao Ethereum. Trên thực tế, Ethereum, đóng vai trò phân bổ danh mục đầu tư chính cho nhiều vốn gốc không phải crypto, được mua với tỷ giá thấp hơn nhiều.
Một trong những quảng cáo chiêu hàng phổ biến nhất đối với các nhà giao dịch là Ethereum như một "tài sản công nghệ". Máy tính toàn cầu, kho ứng dụng Web3, lớp quyết toán tài chính phi tập trung , v.v. Đó là một quảng cáo chiêu hàng tốt và tôi đã mua nó trong các chu kỳ trước, nhưng nó khó bán khi bạn nhìn thấy những con số thực tế.
Trong chu kỳ trước, bạn có thể chỉ ra tăng trưởng của phí và chỉ ra rằng DeFi và NFT sẽ tạo ra nhiều phí và dòng tiền hơn, v.v., đồng thời tạo ra một trường hợp thuyết phục cho đầu tư công nghệ từ góc độ tương tự như cổ phiếu công nghệ. . Nhưng trong chu kỳ này, việc định lượng phí có thể phản tác dụng. Hầu hết các biểu đồ sẽ cho bạn thấy mức tăng trưởng bằng phẳng hoặc âm. Ethereum là một "máy rút tiền", nhưng thu nhập hàng năm trong 30 ngày của nó là 1,5 tỷ USD, tỷ lệ PS của nó là 300 lần và tỷ lệ lợi nhuận sau lạm phát/PE của nó là âm. Làm sao các nhà phân tích có thể nói với văn phòng gia đình của cha họ hoặc các ông chủ quỹ vĩ mô của họ. biện minh cho mức giá đó?
Tôi thậm chí còn mong đợi lưu lượng truy cập fugazi (trung tính vùng trung tính) trong vài tuần đầu tiên sẽ thấp hơn vì hai lý do. Đầu tiên, việc phê duyệt là một điều bất ngờ và các tổ chức phát hành không có nhiều thời gian để thuyết phục những người nắm giữ lớn chuyển ETH của họ thành dạng ETF. Lý do thứ hai là việc chuyển đổi kém hấp dẫn hơn đối với người nắm giữ vì họ cần từ bỏ lợi nhuận của việc đánh dấu để tiếp thị, canh tác hoặc tận dụng ETH làm tài sản thế chấp trong DeFi. Nhưng xin lưu ý rằng tỷ lệ đặt cược chỉ là 25.
Điều này có nghĩa là ETH sẽ về 0? Tất nhiên là không, ở một mức giá nhất định nó sẽ được cho rằng đáng đồng tiền bỏ ra và khi BTC tăng trong tương lai thì nó cũng sẽ bị kéo xuống ở một mức độ nhất định. Trước khi ra mắt ETF, tôi dự kiến ETH sẽ giao dịch trong khoảng từ 3.000 USD đến 3.800 USD. Sau khi ra mắt ETF, kỳ vọng của tôi là từ 2.400 USD đến 3.000 USD. Tuy nhiên, nếu BTC tăng lên 100.000 USD vào cuối Q4/Q1 năm 2025 thì điều này có thể kéo ETH xuống ATH, nhưng cặp giao dịch ETHBTC sẽ thấp hơn. Sự phát triển về lâu dài đầy hứa hẹn và bạn phải tin rằng Blackrock/Fink đang làm lượng lớn việc để đưa một số dấu vết tài chính lên blockchain và token hóa nhiều tài sản hơn. Điều này sẽ mang lại bao nhiêu giá trị cho ETH và thời điểm diễn ra hiện chưa rõ ràng.
Tôi dự đoán cặp giao dịch ETHBTC sẽ tiếp tục giảm và nằm trong khoảng từ 0,035 đến 0,06 vào năm tới. Mặc dù kích thước mẫu của chúng tôi nhỏ nhưng chúng tôi thấy ETHBTC tạo ra các đỉnh thấp hơn trong mỗi chu kỳ, vì vậy điều này không có gì đáng ngạc nhiên.
Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức TechFlow TechFlow:
Nhóm đăng ký Telegram:
Tài khoản Twitter chính thức:
Tài khoản Twitter tiếng Anh:
