Liên kết video: " Tại sao các khoản hoàn trả của Mt. Gox có thể không ảnh hưởng nhiều đến giá Bitcoin "
Biên soạn gốc: Peyton, SevenUp DAO
Mười năm rưỡi sau khi nộp đơn xin phá sản, Mt. Gox cuối cùng sẽ phát hành 142.000 Bitcoin trị giá gần 9 tỷ USD cho các chủ nợ từ tháng 7 đến tháng 10.
Thị trường lo ngại về tác động của sự cố này đối với giá Bitcoin, nhưng Alex Thorn, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu tại Galaxy, đã giải thích lý do tại sao chỉ một phần nhỏ Bitcoin sẽ được bán. Ông cũng thảo luận về tác động của việc tái phân bổ lần trên thị trường, khả năng thành công của Ethereum ETF và khả năng Solana ETF được chấp thuận.
Số lượng Bitcoin ước tính được các chủ nợ bán sẽ là một phần nhỏ
Laura Shin: Sau một thập kỷ rưỡi, Mt. Gox cuối cùng sẽ bắt đầu giải ngân các khoản thanh toán cho các chủ nợ vào tháng 7 và tiếp tục đến tháng 10. Tổng cộng 142.000 Bitcoin trị giá gần 9 tỷ USD sẽ được hoàn trả. Thị trường bày tỏ lo ngại về điều này và cho rằng nó có thể khiến giá Bitcoin giá giảm. Tuy nhiên, bạn nói rằng khó có khả năng các chủ nợ sẽ bán hết số Bitcoin này. Bạn cho rằng điều gì sẽ xảy ra?
https://news.fmcpay.com/mt-gox-extends-re Payment-october-2024.html
Alex Thorn: Đã chờ đợi lâu lắm rồi. Đây là một sự kiện lớn, có thể so sánh với sự sụp đổ của FTX. Lần tôi tham gia chương trình của bạn, bạn đang đưa tin về phiên tòa xét xử Sam Bankman-Fried, dường như có liên quan đến vụ sụp đổ lớn đầu tiên trong crypto.
Khi xem xét 142.000 Bitcoin đã được phục hồi, điều quan trọng cần lưu ý là con số này chỉ thể hiện mức phục hồi khoảng 15% số tiền bị mất. Thủ tục phá sản, đặc biệt là ở nước ngoài, nổi tiếng là phức tạp và riêng tư. Các chủ nợ đã được yêu cầu mở tài khoản bằng Bitgo, Kraken hoặc Bitstamp để nhận những đồng tiền này, cũng như Bitcoin Cash từ fork năm 2017.
Các chủ nợ phải lập các tài khoản này và tiến hành đối chiếu, hòa giải thông qua các kênh phân phối. Quá trình này hiện đã hoàn tất và việc phân phối sẽ bắt đầu vào tháng Bảy. Tuy nhiên, để được “trả sớm”, chủ nợ phải chấp nhận chiết khấu 10-11%, tức là sẽ nhận được khoảng 90% số tiền đến hạn.
Nếu chúng tôi ước tính rằng 75% chủ nợ chọn thanh toán sớm thì khoảng 106.000 xu sẽ bị ảnh hưởng. Sau khi giảm giá, chúng tôi còn lại khoảng 64.000 xu. Một trong đó được nắm giữ bởi các tổ chức như Mt. Gox Claims Fund và Bitcoinica, để lại khoảng 64.000 Bitcoin để phân phối cho 20.000 chủ nợ cá nhân.
Hầu hết các quỹ yêu cầu bồi thường này đều có kế hoạch phân phối Bitcoin nắm giữ của họ cho các đối tác hữu hạn (LP) của họ, những người có khả năng là nhà đầu tư Bitcoin có giá trị ròng cao. Do thủ tục phá sản của Bitcoinica ở New Zealand, họ không thể bán ngay Bitcoin mà mình nắm giữ. Kết quả là áp lực bán ngay lập tức đã giảm bớt.
64.000 xu sẽ được chuyển đến các chủ nợ cá nhân, nhiều người trong đó họ là người nắm giữ Bitcoin sớm. Với cam kết nắm giữ lâu dài và tác động tiềm ẩn của thuế lợi nhuận vốn lớn, nhiều người có thể chọn nắm giữ thay vì bán.
Laura Shin: Phân tích của bạn cho thấy tác động của sự cố này đến thị trường có thể không nghiêm trọng như mong đợi.
Alex Thorn: Đúng vậy. Nhìn lên bề ngoài, đây có vẻ là một đợt bán tháo lớn, nhưng xét đến bản chất của các chủ nợ và hậu quả tiềm ẩn về thuế, có vẻ như đợt bán tháo này sẽ nhỏ hơn nhiều.
Bitcoin Cash($BCH) là con bài hoang dã thực sự
Laura Shin: Vì người nhận khó có thể bán Bitcoin của họ, bạn cho rằng giá Bitcoin sẽ biến động như thế nào?
Alex Thorn: Nhìn vào bức tranh toàn cảnh, tôi cho rằng sự kiện này sẽ có tác động nhỏ đến giá Bitcoin hơn nhiều người mong đợi. Tuy nhiên, chúng ta sẽ thấy lượng lớn Bitcoin được chuyển từ các ví này sang sàn giao dịch, điều này có thể khiến thị trường hoảng loạn. Sẽ có một số đợt bán ra - có thể là khoảng 10% trong số 64.000 Bitcoin, tức là 6.500 Bitcoin. Mặc dù đây không phải là một số tiền nhỏ nhưng Bitcoin có thanh khoản khá cao, với 10 tỷ đến 20 tỷ USD được giao dịch trên sàn giao dịch spot mỗi ngày. Vì vậy, trong bối cảnh này, 6.500 Bitcoin không phải là một sự kiện quan trọng.
Thời điểm phân phối Bitcoin là rất quan trọng. Các nhà quản lý tài sản cho biết việc phân phối sẽ bắt đầu vào tháng 7 và có thể tiếp tục cho đến cuối tháng 10. Có suy đoán rằng việc này sẽ được thực hiện theo đợt, nhưng tôi cho rằng vì Bitcoin này đã có trong ví nên rất có thể nó sẽ được giao trong một lần. Người quản lý di sản có một số quyền quyết định nhưng phải hoàn thành việc phân phối vào cuối tháng 10.
Tác động thị trường tiềm năng này đối với Bitcoin Cash lớn hơn so với Bitcoin. So với Bitcoin, Bitcoin Cash chỉ có thanh khoản bằng 1/66 trên sàn giao dịch tập trung . Vì Bitcoin Cash không tồn tại khi Mt. Gox phá sản nên ban đầu các chủ nợ không mua nó, điều đó có nghĩa là họ có thể đã bán nó ngay khi nhận Bitcoin Cash.
Laura Shin: Sẽ rất thú vị khi xem một người như Roger Ver sẽ hành động như thế nào.
Alex Thorn: Đúng vậy. Thực vậy. Điều đáng chú ý là Roger Foer là chủ nợ của Bitcoinica và nắm giữ khoảng 500 Bitcoin. Điều này có nghĩa là anh ấy cũng sở hữu khoảng 500 Bitcoin Cash, điều này có thể ảnh hưởng đến quyết định của anh ấy về tài sản này.
Liệu Ethereum ETF có thể thành công trong việc thu hút các nhà đầu tư?
Laura Shin: Vâng, điều đó thật thú vị. Chỉ tò mò thôi, vì những điều này xảy ra cùng lúc nên chúng ta có thể thấy một số Bitcoin được nhận, điều này có thể dẫn đến một số đợt bán ra. Nhưng đồng thời, chúng ta cũng có Ethereum ETF sắp ra mắt. Hãy tập trung vào Ethereum ETF, sau đó quay lại và xem xét tác động mà điều này có thể gây ra đối với giá Bitcoin. Bạn mong đợi điều gì sẽ thấy dòng vốn chảy vào Ethereum ETF?
Alex Thorn: Tôi cho rằng nhiều người bi quan về Ethereum ETF so với dòng vốn đổ vào Bitcoin ETF. Trên Twitter bạn có thể thấy rất nhiều thông tin liên quan được các nhà phân tích đăng tải. Nhưng tôi cho rằng Ethereum ETF có thể hoạt động tốt hơn mong đợi về dòng vốn vào. Khi đưa ra dự báo về dòng tiền Bitcoin chảy vào, chúng tôi cho biết 14,5 tỷ USD trong năm đầu tiên sẽ đưa chúng ta đến mức giá khoảng 75.000 USD. Nhưng điều đó không kéo dài cả năm. Dự báo dòng vốn vào của chúng tôi cuối cùng lại thấp hơn nhiều so với mức đó khi chúng tôi đạt 14,5 tỷ USD trong 5 tháng, nhưng nó đã đưa chúng tôi đến mức giá đó.
Chúng tôi đã thực hiện khá tốt với các dự đoán Bitcoin của mình. Nhưng câu hỏi bây giờ là chúng tôi đã thiếu sót ở đâu: toàn bộ phương pháp về cơ bản nói rằng dòng tiền sẽ được thúc đẩy bởi các Cố vấn tài chính (FA) bởi vì họ là những người không có cách nào dễ dàng để bản thân hoặc khách hàng cuối của họ tiếp xúc với Bitcoin. nhóm. Những sản phẩm này được thiết kế đặc biệt cho họ. Nhưng chúng tôi đã làm điều đó mà không có họ. Một số người trong số họ thực sự tham gia vào quá trình này, chẳng hạn như một số cố vấn đầu tư đã đăng ký độc lập (RIA), nhưng không có nền tảng lớn nào chủ động cung cấp Bitcoin ETF.
Với ý nghĩ đó, tôi nghĩ: Nếu bạn xem 13 hồ sơ F cho Bitcoin ETF, khoảng 80% là những người không đăng ký, là cố vấn đầu tư hoặc nhà quản lý đầu tư không có tài sản từ 100 triệu đô la trở lên. Vậy ai đang mua Bitcoin ETF? Chúng tôi cho rằng nhiều nhà đầu tư bán lẻ bán lẻ mua các quỹ ETF này trong các tài khoản được ưu đãi về thuế của họ như Tài khoản Hưu trí Cá nhân (IRA) hoặc 401(k) thông qua các nền tảng môi giới như Fidelity, Schwab, TD hoặc E-Trade. Có một số tiền khá lớn trong các tài khoản đó và có một phần khá lớn thuộc thế hệ Millennials rất quan tâm đến crypto và họ đã làm việc ở đó được 15 hoặc 20 năm. Tôi có thể thấy một phần lớn tiền nhà đầu tư bán lẻ mua vào Bitcoin ETF theo cách tương tự thúc đẩy dòng vốn vào Ethereum ETF.
Chúng tôi đã đặt câu hỏi: Điều gì sẽ xảy ra nếu dòng vốn ETF Ethereum chiếm 30% dòng vốn Bitcoin? Đó sẽ là khoảng 1 tỷ USD mỗi tháng, với dòng vốn ròng vào là 1 tỷ USD trong 5 tháng đầu tiên. Điều đó đặt chúng ta ở mức cao nhất trong ước tính của mọi người. Nhưng tôi không hoàn toàn chắc chắn; chúng tôi không nói rằng đây là điều chúng tôi mong đợi, nhưng tôi đang cố gắng học bài học về việc không suy nghĩ quá nhiều về nó. Nó giống như đường cong giữa, đường cong trái, meme cong phải. Cũng có nhiều lý do khiến thị trường của các quỹ ETF này khác với thị trường của các quỹ ETF Bitcoin. Chúng không có chức năng Staking và mặc dù việc đặt cược không quan trọng đối với Bitcoin nhưng nếu bạn nắm giữ lượng lớn Ethereum mà không đặt cược thì đó sẽ là một sự pha loãng đáng kể. Thực sự có nhiều lý do khiến các quỹ ETF này hoạt động kém hiệu quả.
Chúng tôi đồng ý với quan điểm này và đã xuất bản một báo cáo nêu chi tiết những yếu tố này. Mặt khác, tỷ lệ 30% này dựa trên tỷ lệ của các sản phẩm tiếp xúc với Bitcoin khác nhau với các sản phẩm tiếp xúc với Ethereum tương tự. Ví dụ: tỷ lệ lãi suất mở đối với sàn giao dịch Bitcoin CME so với hợp đồng tương lai Ethereum là 2,92. Lãi suất mở hợp đồng tương lai CME của Bitcoin gấp 8,5 lần so với Ethereum. Nhưng cũng nên nhớ rằng các AP (Người tham gia được ủy quyền, đề cập đến các tổ chức hoặc cá nhân được ủy quyền mua và mua lại cổ phiếu ETF) sử dụng hợp đồng tương lai CME để phòng ngừa rủi ro, v.v. Nếu bạn nhìn vào lãi suất mở trên tất cả sàn giao dịch thì nó chỉ gấp khoảng 2 lần đối với Bitcoin. Nếu nhìn vào khối lượng giao dịch trong 30 ngày, Bitcoin chỉ gấp khoảng 4 lần. Nếu chúng ta nhìn vào tình hình trước khi các sản phẩm ủy thác tín nhiệm như GBTC hoặc ETHE được phê duyệt, GBTC chỉ có kích thước gấp 2,5 lần Ethereum . Chúng tôi sử dụng điều này như một hướng dẫn để dự đoán dòng tiền sẽ trông như thế nào.
Mặc dù vậy, dự báo của chúng tôi vẫn ở mức cao. Sự thay đổi này từ SEC diễn ra rất nhanh nên chúng tôi chưa thực hiện nhiều hoạt động tiếp thị. Chúng tôi đã viết báo cáo ba tháng rưỡi trước khi Bitcoin ETF ra mắt. Chúng tôi vừa phát hành báo cáo Ethereum ngày hôm nay. Bởi vì chúng tôi không ngờ nó được phê duyệt nhanh đến vậy. Không có chiến dịch báo chí tích cực nào kéo dài ba đến bốn tháng như Bitcoin. Không có Staking, đang là mùa hè, khối lượng giao dịch nhìn chung thấp và có nhiều lý do khiến họ không nhận được tỷ lệ đầu tư tương ứng. Nhưng ý nghĩ là, nếu họ làm vậy thì sao?
Dòng tiền tiềm năng từ Grayscale Ethereum Ủy thác tín nhiệm
Laura Shin: Một câu hỏi về những con số bạn đã đề cập - những con số đó có bao gồm dòng tiền chảy ra tiềm năng từ Grayscale Ethereum Ủy thác tín nhiệm(ETHE) không?
Alex Thorn: Đúng vậy, 5 tỷ USD trong 5 tháng đầu tiên là dòng vốn vào ròng, trong đó gồm cả dòng vốn chảy ra tiềm năng từ ETH E. Chúng tôi ước tính dòng vốn vào ròng hàng tháng là 1 tỷ USD, vốn đã tính đến dòng tiền ra. Dòng tiền chảy ra từ Grayscale Ethereum Ủy thác tín nhiệm thực sự sẽ đóng vai trò như một cơn gió ngược.
Laura Shin: Trừ khi Grayscale làm gì đó về phí.
Alex Thorn: Vâng, đó là một quan điểm hay. Hiện chưa có đủ sự rõ ràng về phí. Ngay cả khi Michael Sonnenshein còn ở Grayscale, anh ấy vẫn thận trọng về những thay đổi về phí có thể xảy ra. Một số người cho rằng thật sai lầm khi giữ phí GBTC ở mức 1,5% sau khi chuyển sang sản phẩm giao dịch sàn giao dịch(ETP), vì họ nhận thấy dòng tiền chảy ra đáng kể trong tài sản được quản lý (AUM). Tuy nhiên, vì giá Bitcoin đã tăng gấp đôi trong thời gian đó nên thu nhập từ phí của họ (bằng đô la Mỹ) có thể vẫn giữ nguyên. Grayscale cũng đã đăng ký một “tiểu quỹ ETF nhỏ” với mức phí thấp nhưng lần nó không được chấp thuận. Phí thực sự sẽ là một yếu tố quan trọng trong việc xác định dòng vốn chảy ra.
Laura Shin: Tôi nhìn lên một lý thuyết trên Twitter cho rằng nếu Grayscale muốn ngăn chặn dòng tiền, họ có thể đề nghị miễn phí trong một khoảng thời gian trước khi các "ETF nhỏ" được tung ra.
Alex Thorn: Họ có thể. Nhiều quỹ ETF Bitcoin khác đã triển khai thời hạn 6 tháng không tính phí, đây cũng có thể là một chiến lược của Grayscale.
Các khoản hoàn trả của Mt. Gox, quỹ ETF Ethereum và hoạt động bán Bitcoin của chính phủ Đức và Hoa Kỳ
Laura Shin: Được rồi, hãy quay lại tình huống Mt. Gox. Với mối quan tâm tiềm năng đối với Ethereum ETF và khả năng bán hàng từ các khoản hoàn trả của Mt. Gox, bạn cho rằng điều gì sẽ xảy ra với giá Bitcoin?
Alex Thorn: Vâng, còn có chính phủ Đức và chính phủ Hoa Kỳ cũng bán một số Bitcoin. Thật sự rất khó dự đoán. Tôi cho rằng rằng ngoài Ethereum ETF, có thể có tác động tích cực hoặc gây tổn hại đến giá ngắn hạn của Bitcoin/USD tùy thuộc vào sức mạnh của nhu cầu ròng, các chất xúc tác crypto chính mà tôi cần theo dõi là Ethereum ETF và cuộc bầu cử sắp tới. Có thể có một số yếu tố địa chính trị hoặc kinh tế vĩ mô có tác động tích cực hoặc tiêu cực đến Bitcoin, chẳng hạn như cắt giảm lãi suất, các quốc gia mới gặp phải lạm phát cao hoặc quyết định áp dụng crypto. Nhưng nhìn chung, khó có cái nhìn rõ ràng về thị trường này từ nay đến tháng 11.
Có rất nhiều điều không chắc chắn, đặc biệt là về mặt pháp lý, tùy thuộc vào kết quả của cuộc bầu cử. Thật khó để dự đoán tương lai. Tôi cho rằng đợt bán tháo Mt. Gox sẽ có nhiều tác động. Bitcoin là một thị trường khá lớn. Ngay cả khi có thể phân bổ 142.000 Bitcoin thì cũng không thể bán hết chúng ngay lập tức. Ban đầu chỉ có thể bán được 5.000 đến 10.000 Bitcoin.
Còn với Ethereum thì hơi phức tạp. Nếu nhu cầu về Ethereum ETF phù hợp với nhu cầu của Bitcoin ETF thì tỷ lệ Ethereum/ Bitcoin có thể nghiêng về phía Ethereum hơn nữa. Ngoài ra, Bitcoin có áp lực bán đặc biệt, có thể nghiêng tỷ lệ này một chút về phía Ethereum. Điều đó là có thể.
Khả năng SEC phê spot Solana ETF giao ngay
Laura Shin: Được rồi, câu hỏi và câu trả lời nhanh cuối cùng. Vào ngày chúng tôi ghi hình, có tin tức cho biết VanEck đã đăng ký một quỹ Solana ETF spot . Rõ ràng, Galaxy là nhà phát hành Bitcoin ETF spot và sẽ sớm trở thành nhà phát hành Ethereum ETF spot . Bạn nghĩ gì về triển vọng của Solana ETF spot ?
Solana
Alex Thorn: Chúng tôi đã nói rõ trong nghiên cứu Galaxy của mình rằng chúng tôi cho rằng Solana là Chuỗi công khai lớn thứ ba, vì vậy không có gì ngạc nhiên khi có thể có nhu cầu về sản phẩm này. Bitcoin ETF đã thu hút lượng lớn tài sản và sự quan tâm, và tương tự, ngay cả khi Ethereum ETF không khởi đầu tốt đẹp, tôi cho rằng Ethereum ETF sẽ được nắm giữ rộng rãi theo thời gian. Nếu bạn là VanEck hoặc bất kỳ ai khác, bạn có thể cho rằng Solana có thể là nhân vật lớn tiếp theo.
Theo ghi nhận của mình, VanEck thường là công ty đầu tiên nộp những hồ sơ này, vì vậy họ có thể đang theo dõi tình hình và cho rằng các luồng gió điều tiết có thể đang xoay chiều có lợi cho họ. Nếu vậy, họ sẽ là người đầu tiên được gửi để xem xét và có khả năng được phê duyệt hoặc bị từ chối.
Vấn đề cốt lõi ở đây là vị thế hiện tại của SEC. SEC cáo buộc cụ thể trong vụ kiện chống lại Coinbase rằng Solana là chứng khoán chưa đăng ký. Vì điều này, thật khó để tin rằng SEC sẽ chấp thuận một ủy thác tín nhiệm hàng hóa (chính là ủy thác tín nhiệm này) nắm giữ ủy thác tín nhiệm mà họ tuyên bố trước tòa là chưa đăng ký.
Một điểm quan trọng khác là tiền lệ do Bitcoin và Ethereum ETF đặt ra. Con đường là: đầu tiên, bạn có hợp đồng tương lai, sau đó là ETF tương lai, sau đó là ETF của Canada và cuối cùng là ETF spot của Hoa Kỳ. Cả Bitcoin và Ethereum đều đi theo con đường này. Solana không có hợp đồng tương lai được niêm yết trên sàn giao dịch ở Hoa Kỳ, không có quỹ ETF tương lai Solana và không có spot Solana ETF giao ngay công khai ở Canada. Điều này sẽ đặt ra một tiền lệ khác.
SEC luôn nhấn mạnh vào một thị trường được quản lý có quy mô đủ lớn với các Thỏa thuận chia sẻ giám sát. Tòa phúc thẩm DC Circuit đã ra phán quyết tại Grayscale rằng hợp đồng tương lai CME là một thị trường đủ lớn và được quản lý để có đủ quy định ở đó do mối tương quan giữa giá spot và giá tương lai. Đây là lý do chính khiến các đơn đăng ký trước đây bị từ chối. VanEck cho biết trên Twitter rằng một thỏa thuận chia sẻ quy định với Coinbase có thể là đủ, nhưng chưa có tiền lệ nào cho cách tiếp cận như vậy. Vì vậy, trừ khi có sự thay đổi về vị trí hoặc lãnh đạo của SEC, điều này khó có thể được thông qua.
Laura Shin: Vâng, tôi vừa tra cứu trên Google và còn 240 ngày nữa kể từ hôm nay, ngày 22 tháng 2 năm 2025, tức là khoảng một tháng sau lễ nhậm chức tổng thống. Vì vậy, có lẽ họ cho rằng đến lúc đó chúng ta sẽ thấy một chủ tịch mới và có thể là một người đứng đầu mới của SEC.
Alex Thorn: Vâng, đó là một vụ cá cược tốt. Ngoài ra, hãy để tôi nói rõ, tôi không cho rằng sẽ mất nhiều thứ khi gửi đơn đăng ký. VanEck đã rất tích cực khi trở thành công ty đầu tiên nộp các đơn đăng ký này. Tôi ủng hộ điều này. Cho dù đó là từ các cơ quan quản lý hay luật mới, đều có định nghĩa rõ ràng về hàng hóa kỹ thuật số là gì và chứng khoán kỹ thuật số là gì. Nếu chúng ta có định nghĩa này, vấn đề này có thể được giải quyết.
Laura Shin: Vâng, đây đã là quan điểm chung trong toàn ngành từ lâu. Được rồi, Alex, lần là một cuộc phỏng vấn tuyệt vời. Cảm ơn bạn rất nhiều cho sự tham gia của bạn.
Alex Thorn: Cảm ơn, Laura.
