Tác giả: Cosmo Jiang, Giám đốc danh mục đầu tư chiến lược lỏng; Erik Lowe, Giám đốc nội dung Pantera : 0xjs@ Jinse Finance;
Khi chúng ta sắp đến giữa năm, chúng tôi muốn dành một chút thời gian để chia sẻ suy nghĩ của mình về tốc độ của thị trường trong năm nay. Sau khi tăng nhanh vào đầu năm, giá tài sản kỹ thuật số đã giảm xuống trong quý hai. Sau mỗi giai đoạn hoạt động mạnh mẽ là một giai đoạn điều chỉnh giá. Không thể tránh khỏi, trong giai đoạn này, một số người sẽ bỏ cuộc và bắt đầu yêu cầu kết thúc chu kỳ, đặc biệt là đối với tài sản tài sản có nhiều biến động hơn hầu hết. Mặc dù giá tài sản kỹ thuật số đã phục hồi một số trong tháng 7, nhưng chúng tôi muốn cung cấp thông tin về những gì đã xảy ra và lý do tại sao chúng tôi vẫn lạc quan về tương lai.
Sau tăng của thị trường rộng rãi trong quý đầu tiên, 400 token hàng đầu đã giảm trung bình 45% trong quý thứ hai và giảm 12% so với cùng kỳ năm ngoái tính đến ngày 30 tháng 6.
Dưới đây chúng tôi chỉ ra một số lý do liên quan đến vĩ mô và crypto cụ thể cho giảm này.
Trở ngại vĩ mô chính vào đầu tháng 4 là khi nền kinh tế vẫn mạnh và lạm phát vẫn ở mức cao, thị trường bắt đầu định giá lại các kịch bản lãi suất dài hạn cao hơn, trái ngược với cho rằng trước đó quan điểm lãi suất sẽ bị cắt giảm nhanh chóng. Khi nói đến crypto, thị trường đã bị kéo xuống, phần lớn là do lo ngại về tình trạng dư cung. Đối với Bitcoin , chính phủ Đức bắt đầu thanh lý vị thế trị giá 3 tỷ USD của mình và lịch trình phân phối Mt. Gox trị giá 9 tỷ USD cũng đã được xác nhận. Token đuôi dài phải đối mặt với những trở ngại về nguồn cung, cả từ việc phát hành token mới ngày càng tăng, sự chú ý của nhà đầu tư bị chia rẽ và vốn hạn chế cũng như từ các nhà đầu tư tư nhân tiếp tục thu lợi nhuận từ token mới phát hành trong năm qua. Ngoài ra, các cuộc điều tra của SEC về Consensys và Uniswap đã tạo ra một số sự không chắc chắn đối với một số giao thức nhất định.
Nhìn chung, phạm vi đã bị thu hẹp và không gian crypto tổng thể đã hoạt động kém hơn đáng kể so Bitcoin và Ethereum trong năm nay, điều này tương tự như động lực của thị trường chứng khoán năm nay, với Big Seven so với phần còn lại. Để giúp minh họa điều này, bên dưới chúng tôi liệt kê phân bổ lợi nhuận trong năm nay cho 400 token hàng đầu theo giá trị vốn hóa thị trường .
Đây là giai đoạn “một kích thước phù hợp cho tất cả” đối với token đuôi dài. Chúng tôi nói điều này vì tình trạng bán tháo đang lan rộng - gần 95% token hoạt động kém hơn Bitcoin và Ethereum và gần 75% token hoạt động kém hơn trong năm nay. Theo danh mục phụ, hiệu suất trong quý hai về cơ bản là giống nhau - hầu hết mọi danh mục phụ chính đều giảm 40-50%.
Chúng tôi cho rằng những lý do khiến Altcoin hoạt động kém hiệu quả như sau:
1) Sự chú ý chủ yếu tập trung vào Bitcoin và Ethereum do có sự chấp thuận từ các cơ quan quản lý quan trọng
2) Việc phát hành token mới trong năm nay đã làm giảm nguồn vốn khả dụng và sự chú ý
3) Thị trường thận trọng hơn với token có khối lượng lớn hơn được mở khóa bởi các nhà đầu tư tư nhân, điều này có thể làm tăng áp lực bán trong thời gian còn lại của năm
Như thường xảy ra ở các thị trường hoạt động kém, chúng tôi thấy token trở nên phổ biến và không thể phân biệt đầy đủ giữa các giao thức mạnh hơn và yếu hơn về cơ bản. Với tư cách là nhà đầu tư, điều quan trọng là chúng ta không rơi vào cái bẫy tương tự và khái quát hóa. Hiện tượng này mang đến cơ hội tuyệt vời để lựa chọn token khi giá cả và tâm lý bắt đầu phục hồi. Chúng tôi tin rằng token có nền tảng cơ bản mạnh mẽ và triển vọng tăng trưởng đầy hứa hẹn sẽ hoạt động tốt hơn khi độ phân tán tăng lên. Chúng tôi đã thấy bằng chứng về điều này vào đầu tháng Bảy.
Tại sao chúng tôi tích cực
Giá cả và các nguyên tắc cơ bản – Nếu bạn chỉ nhìn vào hành động giá, đặc biệt là đối với token dài, thị trường có vẻ yếu, với nhiều token hoạt động kém hiệu quả trong năm nay. Tuy nhiên, điều này trái ngược với những cải thiện về các nguyên tắc cơ bản, chẳng hạn như người dùng và hoạt động trên Chuỗi, cả hai đều tăng tốc đáng kể so với mức thấp nhất của thị trường gấu trong hai năm qua.
Ngoài ra, có nhiều chồi xanh cho sự đổi mới trong chu kỳ này, chẳng hạn như các giao thức blockchain liên quan đến AI, mạng cơ sở hạ tầng vật lý phi tập trung(“DePIN”) và mạng xã hội phi tập trung.
Chúng tôi cho rằng mọi thứ hiện nay thực sự rẻ hơn nhiều so với bất kỳ thời điểm nào trong quá trình phục hồi, cả về giá cả lẫn các yếu tố cơ bản.
Thay đổi quy định – Một trong những trở ngại lớn nhất đối với sự phát triển của ngành công nghiệp crypto là thái độ tiêu cực đối với các quy định của Hoa Kỳ. Chúng ta hiện đang chứng kiến sự thay đổi 180 độ trong thời gian thực.
Trump chuyển sang ủng hộ crypto vào đầu tháng 5, sau đó là các phát triển lập pháp như FIT21 và phê duyệt Ethereum ETF.
Sẽ là điều tuyệt vời cho ngành công nghiệp của chúng ta nếu các chính trị gia có tiếng công khai ủng hộ crypto. Chúng tôi tin rằng họ nhận ra rằng việc hỗ trợ crypto cũng tương đương với việc hỗ trợ sự đổi mới và việc phản đối sự đổi mới sẽ không giành được phiếu bầu và thậm chí có thể chống Mỹ. Các cuộc thăm dò cho thấy có nhiều khả năng các nhà quản lý và cơ quan quản lý tiền điện tử crypto nghiệp sẽ xuất hiện sau cuộc bầu cử tháng 11.
Đối với token, chúng tôi cho rằng quan rằng việc thay đổi quan điểm chính trị và quy định về crypto sẽ bắt đầu thúc đẩy sự thay đổi tích cực. Cho đến nay, sự thiếu rõ ràng về quy định đã dẫn đến sự biến động đáng tiếc trong không gian crypto. Hiện tại, token là hợp pháp nếu nó rõ ràng không có giá trị nhưng bất hợp pháp nếu token tạo ra giá trị và cố gắng trả lại giá trị đó cho người nắm giữ token . Điều này tạo ra khích lệ hoàn toàn sai lầm, thu hút người xấu và làm nản lòng người tốt. Với sự rõ ràng về quy định, chúng tôi tin rằng chúng tôi đang đi đúng hướng để khắc phục điều này và token có giá trị thực gắn liền với các nguyên tắc cơ bản mạnh mẽ sẽ xuất hiện, trong khi token thông báo không có giá trị thực sẽ không được khen thưởng. Trên thực tế, dự luật FIT21 vừa được Hạ viện thông qua đã bắt đầu đặt nền móng cho quy định hợp lý như vậy.
Chúng tôi tin rằng điều này sẽ mở đường cho sự đổi mới và blockchain phát triển và tiếp tục phát triển ở Hoa Kỳ.
Vị trí và Tâm lý– Chỉ báo kỹ thuật mà chúng tôi đang quan sát mô tả vị trí hiện tại là “rất rõ ràng”, tức là “điểm mua vào tốt”.
Nhìn vào lãi suất mở tương lai, rất nhiều đòn bẩy đã bị loại khỏi hệ thống. Nhiều Altcoin đã quay trở lại mức thấp nhất vào tháng 9 năm 2023 trước khi cuộc biểu tình lần bắt đầu. crypto do coinglass đo lường vừa đạt mức thấp nhất kể từ độ sâu thị trường gấu vào tháng 12 năm 2022, ngay sau khi FTX bùng nổ. Tâm lý bây giờ vẫn đáng sợ như lúc đó.
Dựa trên chỉ báo này, chúng tôi cho rằng vị thế và điểm mua vào ngày hôm nay là hấp dẫn.
Vĩ mô – Chỉ báo kinh tế vĩ mô gần đây cho thấy lạm phát cuối cùng cũng bắt đầu hạ nhiệt, tạo tín hiệu cho Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ bắt đầu cắt giảm lãi suất. Giảm phát CPI ở mức -0,1% so với tháng trước trong tháng 6, lần đầu tiên kể từ năm 2020. Mặc dù tỷ lệ thất nghiệp tăng nhẹ lên 4,1% nhưng vẫn ở mức ổn định.
Rõ ràng từ lời hùng biện của Powell và một số thành viên Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ ôn hòa hơn rằng việc cắt giảm lãi suất có thể gần hơn mức mà hầu hết Phố Wall nhận ra và việc tăng lãi suất có thể sẽ không còn nữa. Đây là một vấn đề lớn.
Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ chuyển đổi chính sách từ lãi suất hạn chế sang lãi suất hỗ trợ sẽ rất có lợi cho các công nghệ giai đoạn đầu tăng trưởng như crypto . Có lượng lớn vốn bên lề. Tài sản quỹ thị trường tiền tệ đạt 6 nghìn tỷ USD, Cao nhất mọi thời đại (ATH). Với lãi suất dự kiến sẽ giảm vào cuối năm nay và tỷ suất lợi nhuận quỹ thị trường tiền tệ giảm , chúng tôi tin rằng vốn sẽ quay trở lại tài sản tăng trưởng cao.
Bước vào giai đoạn thứ hai thị trường bò
Luận điểm của chúng tôi là token cơ bản của giao thức phù hợp với thị trường sản phẩm và tạo ra thu nhập thực tế với nền kinh tế đơn vị mạnh mẽ sẽ hoạt động tốt nhất trong chu kỳ này. Trước đây chúng tôi đã mô tả cách token này hoạt động tốt hơn các mã thông báo token trong giai đoạn thứ hai của chu kỳ thị trường bò, khi độ rộng thị trường mở rộng ra khỏi token chính.
Nhìn lại, chúng tôi nhận thấy rằng chu kỳ thị trường bò lịch sử có hai giai đoạn riêng biệt. Giai đoạn đầu tiên là giai đoạn đầu của một đợt tăng giá, Bitcoin có xu hướng vượt trội so với phần còn lại của thị trường. Giai đoạn thứ hai là giai đoạn muộn, Altcoin có xu hướng hoạt động tốt hơn phần còn lại của thị trường. Biểu đồ bên dưới nêu bật các giai đoạn này, cho thấy Bitcoin tăng trưởng như thế nào so với Altcoin trong từng giai đoạn và cách Altcoin hoạt động trong suốt thị trường bò, trong đó hầu hết lợi nhuận xảy ra trong giai đoạn thứ hai.
Chúng tôi tin rằng chúng tôi đang bước vào giai đoạn hai. Lịch sử , vị trí chủ đạo của Bitcoin đã tăng 15-20 điểm phần trăm trong giai đoạn đầu tiên của mỗi chu kỳ trước đó, trong khi ở giai đoạn này của nhìn lên kỳ hiện tại, nó đã tăng 17 điểm phần trăm. Chúng tôi tin rằng chúng ta đang tiến gần đến điểm kết thúc vị trí chủ đạo của Bitcoin so với thời điểm ban đầu và giai đoạn tiếp theo sẽ có hiệu suất vượt trội đáng kể so với token cơ bản ổn định.
