Nguồn: Dữ liệu Jinshi
Các thị trường đã định giá đầy đủ về việc Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ cắt giảm lãi suất vào tháng 9, nhưng câu hỏi lớn cho cuộc họp FOMC ngày 30-31 tháng 7 là: FOMC sẽ gửi tín hiệu rõ ràng đến mức nào?
Nhà kinh tế truyền thông nước ngoài Anna Wong và những người khác cho rằng rằng thông tin liên lạc tại cuộc họp tháng 7 sẽ chỉ đưa ra gợi ý ban đầu về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9. Chủ tịch Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ Powell sẽ chỉ ra rằng lãi suất có thể bị cắt giảm "nếu dữ liệu phát triển như chúng tôi mong đợi. ." Các nhà kinh tế cho rằng lý do chính cho sự do dự chỉ đơn giản là vẫn còn lượng lớn dữ liệu được công bố trước cuộc họp FOMC vào ngày 17-18 tháng 9 - trước đó có hai báo cáo về lạm phát và việc làm, dữ liệu có thể rất lớn. thay đổi . Thời điểm tốt nhất để gợi ý rõ ràng về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9 sẽ là bài phát biểu của Powell tại cuộc họp thường niên của ngân hàng trung ương ở Jackson Hole vào cuối tháng 8 , khi ông sẽ có thêm một tháng về việc làm và dữ liệu lạm phát.
Kỳ vọng của các nhà kinh tế đối với cuộc họp FOMC vào ngày 30-31/7 là mặc dù nhiều nhà phân tích Phố Wall đang kêu gọi cắt giảm lãi suất nhưng FOMC sẽ nhất trí quyết định giữ nguyên lãi suất ở mức 5,25%-5,50%. Dữ liệu lạm phát kể từ cuộc họp FOMC tháng 6 rất đáng khích lệ, trong khi dữ liệu hoạt động kinh tế hơi đáng lo ngại. Tóm lại, ủy ban có thể cho rằng rằng sự cân bằng rủi ro giữa hai mục tiêu của nó – ổn định giá cả và toàn dụng lao động – là gần như ngang nhau .
Các nhà kinh tế mong đợi một số thay đổi đối với tuyên bố chính sách của FOMC: Trong đoạn đầu tiên, họ kỳ vọng FOMC sẽ loại bỏ từ “khiêm tốn” khi mô tả tiến trình lạm phát. Thay vào đó, họ có thể nói, "Tiến bộ bền vững đã được thực hiện hướng tới mục tiêu lạm phát 2% của Ủy ban." Ủy ban có thể thừa nhận tỷ lệ thất nghiệp tăng bất ngờ trong khi lưu ý rằng tỷ lệ này vẫn ở mức thấp. Cụm từ về điều kiện thị trường lao động có thể được sửa đổi thành: "Tăng trưởng việc làm vẫn mạnh và mặc dù tỷ lệ thất nghiệp đã tăng nhưng vẫn ở mức thấp."
Trong đoạn thứ hai, Ủy ban có thể tăng rủi ro có việc làm đầy đủ. Tuyên bố mới có thể nói rằng ủy ban sẽ tập trung vào cả rủi ro lạm phát và việc làm, thay vì nói "ủy ban vẫn hết sức quan ngại về rủi ro lạm phát". Các quan chức có thể nói rằng trong năm qua, rủi ro trong việc đạt được các mục tiêu kép đã chuyển sang trạng thái “cân bằng” - không còn là “sự cân bằng tốt hơn nữa”.
Do lạm phát chi tiêu tiêu dùng cá nhân cốt lõi đã giảm xuống 2,6% so với cùng kỳ vào tháng 6 và tỷ lệ hàng năm trong ba tháng xuống 2,3%, một số người tham gia có thể thúc đẩy việc loại bỏ định nghĩa về lạm phát "tăng cao". Nhưng các nhà kinh tế không cho rằng nỗ lực như vậy sẽ thành công, cho rằng các thành viên thận trọng hơn, những người vẫn chiếm đa số trong ủy ban, có thể phản đối vì họ lo ngại điều đó sẽ làm suy yếu niềm tin vào quyết tâm đưa lạm phát trở lại mức 2% Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ.
Có lẽ thay đổi quan trọng nhất là câu này từ tuyên bố tháng 6: "Ủy ban cho rằng việc hạ thấp phạm vi mục tiêu lãi suất cho đến khi có niềm tin lớn hơn rằng lạm phát sẽ tiếp tục tiến tới mức 2% là cho rằng phù hợp." đã phải viết lại hoàn toàn và phiên bản mới tóm tắt những điểm sau:
Ủy ban tin tưởng ở mức độ vừa phải rằng lạm phát sẽ tiếp tục tiến tới mức 2%.
Cán cân rủi ro đã trở nên đồng đều hơn.
Ủy ban thừa nhận rằng mức lãi suất chính sách hiện tại là hạn chế.
Nếu dữ liệu phát triển như ủy ban mong đợi, việc cắt giảm lãi suất sẽ “sớm phù hợp”.
Điều khó khăn nhất là Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ không muốn thị trường cho rằng họ sẽ cắt giảm lãi suất vì lo ngại về thị trường lao động, bởi nếu đúng như vậy, họ nên cắt giảm lãi suất ngay lập tức thay vì đợi đến tháng 9. Thay vào đó, các quan chức muốn làm rõ rằng bất kỳ việc cắt giảm lãi suất nào cũng sẽ chỉ là sự điều chỉnh lãi suất để đảm bảo nền kinh tế hạ cánh nhẹ nhàng . Một cách để truyền đạt điều này là mượn ngôn ngữ từ tuyên bố tháng 6 năm 2019 - ngay trước khi Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ bắt đầu cắt giảm lãi suất lần. Vào thời điểm đó, ủy ban cho biết họ vẫn cho rằng điều kiện thị trường lao động mạnh mẽ và lạm phát gần 2% là “kết quả có thể xảy ra nhất, nhưng sự không chắc chắn về triển vọng này đã tăng lên”. Vào thời điểm đó, FOMC cho biết họ “sẽ hành động phù hợp để duy trì đà tăng trưởng kinh tế” dựa trên những yếu tố này.
Các nhà kinh tế cho rằng rằng mức độ suy yếu kinh tế hiện tại không đủ lớn để ủng hộ lập trường ôn hòa như vậy. Nhưng các quan chức giờ đây có thể áp dụng cách tiếp cận tương tự một cách tinh tế, mô tả việc hạ cánh nhẹ nhàng là kết quả "có thể xảy ra nhất" .
Tại cuộc họp báo, các nhà kinh tế kỳ vọng Powell sẽ chỉ đưa ra gợi ý về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9, và ông được cho là sẽ đưa ra tín hiệu rõ ràng hơn tại bài phát biểu thường niên tại Jackson Hole vào cuối tháng 8 , khi Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ sẽ có thêm một tháng dữ liệu về lạm phát và kinh tế. Báo cáo việc làm.
Nhìn chung, các nhà kinh tế cho biết, hầu hết các quan chức FOMC có thể cho rằngrằng việc sớm cắt giảm lãi suất là phù hợp, nhưng bây giờ không phải lúc . Ngay cả khi thị trường gióng lên hồi chuông cảnh báo, “chúng tôi không cho rằng dữ liệu kinh tế kể từ cuộc họp tháng 6 là đủ để các quan chức muốn cắt giảm lãi suất vào tháng 7”.
Cuộc họp tháng 7 Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ có thể khiến các nhà đầu tư bồ câu thất vọng, nhưng đường cong tỷ suất lợi nhuận trái phiếu Mỹ dự kiến sẽ dốc hơn
Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ có thể hơi ôn hòa trong cuộc họp chính sách tiền tệ vào tháng 7, nhưng những người hy vọng vào tín hiệu rõ ràng về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9 có thể thất vọng. Dù vậy, các nhà kinh tế vẫn kỳ vọng tỷ suất lợi nhuận trái phiếu Mỹ sẽ dốc hơn nữa sau khi trải qua một số biến động.
1. Biên bản họp sẽ cho thấy Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ sắp cắt giảm lãi suất.
Nhà phân tích Vera Tian cho biết: Cuộc họp tháng 7 Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ sẽ mở đường cho cuộc họp tháng 9, tuy nhiên lập trường của cơ quan này có thể trung tính hơn kỳ vọng của thị trường. Vì Powell có thể sử dụng cuộc họp thường niên Jackson Hole để điều chỉnh kỳ vọng của thị trường nên chúng tôi cho rằng Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ sẽ háo hức khi nói rằng họ chắc chắn sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 9. Biên bản họp, dự kiến công bố vào ngày 21 tháng 8, sẽ cung cấp đầy đủ hơn quan điểm của tất cả những người tham gia, trước khi Powell phát biểu khai mạc tại cuộc họp thường niên ở Jackson Hole, Wyoming, Hoa Kỳ.
Mặc dù tuyên bố sau cuộc họp từ cuộc họp tháng 6 và bài phát biểu khai mạc của Powell tại cuộc họp báo sau cuộc họp đều phản ánh định hướng chính sách khá trung lập , nhưng biên bản cuộc họp lại ôn hòa hơn . Trên thực tế, theo mô hình xử lý ngôn ngữ tự nhiên của chúng tôi, Chỉ báo Định hướng Chính sách Biên bản họp Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ cho thấy điểm rất gần với mức cho thấy việc cắt giảm lãi suất.
2. Việc có cắt giảm lãi suất trong tháng 9 hay không sẽ hoàn toàn phụ thuộc vào dữ liệu.
Dữ liệu kinh tế của Hoa Kỳ không như mong đợi và Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ tiếp tục nhấn mạnh rằng các quyết định của họ phụ thuộc vào dữ liệu kinh tế. Nếu hầu hết dữ liệu kinh tế quan trọng này có thể ổn định, FOMC có thể chờ xem một thời gian trước khi cắt giảm lãi suất và chúng tôi cho rằng ít nhất một số thành viên có xu hướng làm như vậy. Nhưng nếu dữ liệu kinh tế thấp hơn đáng kể so với dự kiến, như đã xảy ra trong những tuần gần đây, thì khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 9 thực sự sẽ tăng đáng kể.
Nhìn chung, chúng tôi vẫn cho rằngkỳ vọng về lãi suất cuối cùng quan trọng hơn nhiều đối với thị trường nói chung so với thời điểm Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ thực sự bắt đầu cắt giảm lãi suất . Nếu Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ bắt đầu cắt giảm lãi suất vào tháng 9 nhưng kỳ vọng của thị trường đối với lãi suất cuối cùng vẫn ở mức dưới 3,5% một chút, thì việc định giá ở phần cuối của đường cong và lãi suất kỳ hạn sẽ không thay đổi.
3. Phân phối xác suất kỳ vọng của thị trường đối với đường đi Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ
Thị trường hiện kỳ vọng rằng lãi suất cuối cùng sẽ ở mức khoảng 3,5% vào cuối năm 2025 và sự phân bổ kết quả rủi ro dự kiến được phản ánh trong các quyền chọn tương lai Lãi suất tài trợ qua đêm có bảo đảm (SOFR) đáo hạn vào cuối năm 2025 là tương đối cân xứng. Vào tháng 5 năm nay, khi thị trường kỳ vọng Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ chỉ cắt giảm lãi suất khoảng 1,25% trong chu kỳ này, phần đuôi bên trái của phân bố xác suất đã dày hơn. Giờ đây, sự phân bổ lệch trái ít rõ ràng hơn nhiều so với trước đây, nhưng nó phản ánh mức cắt giảm lãi suất tăng 1%. Chúng tôi kỳ vọng độ lệch cuối cùng sẽ quay trở lại mức tháng 5 để phản ánh rủi ro cắt giảm lãi suất sâu hơn .
4. Xu hướng tăng trên tỷ suất lợi nhuận trái phiếu Mỹ mới bắt đầu
Tỷ suất lợi nhuận trái phiếu Mỹ thường bắt đầu dốc mạnh trước khi Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ cắt giảm lãi suất, nhưng xu hướng này vẫn tiếp tục cho đến khi chu kỳ cắt giảm lãi suất Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ rõ ràng là ở cuối. Đường cong đang phục hồi từ mức đảo ngược sâu nhất trong chu kỳ này và tình trạng trì trệ tiếp theo có thể sắp kết thúc. Bất kể Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ bước vào chu kỳ cắt giảm lãi suất vào tháng 9 hay tháng 11, tỷ suất lợi nhuận ở phần cuối của đường cong dài có khả năng giảm chậm hơn nhiều so với tỷ suất lợi nhuận ở phần ngắn hạn. Tuy nhiên, do lãi suất tài trợ vẫn cao hơn trái phiếu Mỹ nên tỷ suất lợi nhuận trái phiếu Mỹ hạn 2 năm/10 năm sẽ cần dốc hơn 20 điểm cơ bản để tạo ra lợi nhuận dương.
Chúng tôi kỳ vọng rằng theo thời gian, kỳ vọng của thị trường đối với lãi suất cuối kỳ sẽ thấp hơn mức 3,5% hiện tại, điều này có thể dẫn đến tỷ suất lợi nhuận ngắn hạn giảm mạnh hơn .
5. Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 8 có thể là giọt nước cuối cùng kích hoạt việc cắt giảm lãi suất
Thị trường trái phiếu Mỹ vẫn chú ý nhiều nhất đến báo cáo tình hình việc làm, báo cáo khiến thị trường có nhiều biến động hơn khoảng 70% so với báo cáo quan trọng thứ hai. Đầu năm nay, doanh số bán lẻ đã vượt qua CPI để trở thành báo cáo quan trọng thứ hai trên thị trường trái phiếu Mỹ . Do thị trường tập trung vào tình hình sức khỏe của nền kinh tế Hoa Kỳ, không có gì ngạc nhiên khi dữ liệu cứng như doanh số bán lẻ và CPI được ưu tiên hơn dữ liệu dựa trên khảo sát như ISM.
