Tác giả gốc: TechFlow TechFlow
Sự thay đổi giá của Bitcoin là điểm nhấn cho toàn bộ thị trường crypto.
Khi giá tiền tệ tăng, crypto tài sản có xu hướng phát triển thịnh vượng và ngược lại.
Do đó, việc dự đoán những thay đổi về giá Bitcoin và phân tích những yếu tố nào sẽ ảnh hưởng đến giá tiền tệ đã trở thành “bản vá kinh nguyệt” trong thông tin crypto ; nó một cách nghiêm túc.
Khi loại phân tích này dần dần giảm xuống chỉ còn cung cấp giá trị tâm lý bullish , cuộc thảo luận khoa học và nghiêm túc về “những yếu tố nào sẽ ảnh hưởng đến giá Bitcoin” đã trở thành một điều khan hiếm và ngưỡng mộ.
Tuy nhiên, ông chủ lớn sẽ luôn ra tay.
Trong hai ngày qua, một bài báo dài có tiêu đề " Crypto tài sản giá tài sản tiền điện tử" đã được xuất bản. Toàn bộ bài viết sử dụng các mô hình kinh tế lượng khoa học để thảo luận về các yếu tố ảnh hưởng đến giá Bitcoin và một số tác giả cũng khá quan trọng:
Austin Adams: Nhà nghiên cứu tại Uniswap và Variant Fund;
Markus Ibert: cựu chuyên gia kinh tế và giáo sư tài chính Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ;
Gordon Liao: Chuyên gia kinh tế trưởng tại Circle và cựu Chuyên gia kinh tế Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ
Những phân tích và quan điểm của các ông lớn từ các tổ chức hàng đầu chắc chắn rất đáng đọc. Tuy nhiên, xem xét độ dài 39 trang và trong đó phép tính toán học phức tạp trong đó, Techflow đã TechFlow và diễn giải bài báo, cố gắng truyền tải quan điểm cốt lõi của bài báo theo cách phổ biến hơn và cung cấp tham khảo cho mọi người nắm bắt giá thị trường. xu hướng.
TLDR, những bài học quan trọng
Các yếu tố truyền thống ảnh hưởng đến thị trường crypto: Giá Bitcoin không chỉ bị ảnh hưởng bởi các yếu tố nội bộ của thị trường crypto mà còn bị ảnh hưởng đáng kể bởi các thị trường tài chính truyền thống như chính sách tiền tệ và tâm lý rủi ro .
Vai trò kép của chính sách tiền tệ: Vào năm 2020, chính sách tiền tệ lỏng lẻo của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đã thúc đẩy tăng Bitcoin , trong khi chính sách thắt chặt vào năm 2022 đã khiến giá giảm mạnh và trong số tất cả các yếu tố khiến giá giảm, tác động thắt chặt chính sách tiền tệ chiếm 1/3 2 . Nếu không có sự thay đổi chính sách này, lợi nhuận của Bitcoin có thể còn cao hơn nữa.
Tác động của Phí bảo hiểm rủi ro : Kể từ năm 2023, lợi nhuận tài sản crypto chủ yếu được thúc đẩy bởi việc nén phần bù rủi ro(nhận thức rủi ro của nhà đầu tư về BTC thấp hơn, khiến họ sẵn sàng chấp nhận lợi nhuận bổ sung thấp hơn) và đánh giá rủi ro của thị trường đối với tài sản crypto đang thay đổi những thay đổi xảy ra.
Sự phức tạp của biến động hàng ngày: Các yếu tố như việc áp dụng crypto và phí bảo hiểm rủi ro đóng vai trò chủ đạo trong việc giải thích những thay đổi về lợi nhuận hàng ngày Bitcoin, với tác động của chính sách tiền tệ truyền thống rõ ràng hơn trong khoảng thời gian dài hơn, với tác động hàng ngày Không lớn.
Tác động của sự kiện cụ thể: Các nghiên cứu điển hình như tình trạng hỗn loạn thị trường do COVID-19, sự sụp đổ của FTX và sự ra mắt spot ETH của BlackRock xác nhận tác động của các sự kiện cụ thể đối với giá ngắn hạn Bitcoin.
Phương pháp luận các yếu tố ảnh hưởng đến giá Bitcoin
Khi được hỏi mức độ biến động giá của một loại tài sản mới sẽ là bao nhiêu, bạn thực sự cần phải xem xét hai phần - bao nhiêu là do tác động lan tỏa trong thị trường tài chính truyền thống và bao nhiêu là do rủi ro cụ thể vốn có của chính tài sản đó. do rủi ro mang tính đặc thù gây ra).
Để tìm hiểu vấn đề này, bài viết sẽ phân tích chuỗi lợi nhuận hàng ngày của ba tài sản:
Bitcoin: là đại diện của crypto.
Trái phiếu kho bạc không lãi suất hai năm: Đại diện cho tài sản an toàn truyền thống.
Chỉ số Standard & Poor's 500 (S&P 500): Thể hiện hiệu suất tổng thể của thị trường chứng khoán Hoa Kỳ.
Trên thực tế, giá của ba tài sản này đều thay đổi theo thời gian. Bước tiếp theo của nghiên cứu này rất rõ ràng --- so sánh sự biến động đồng thời của lợi nhuận hàng ngày của ba tài sảntài sản . lợi nhuận cho thấy xu hướng tăng hoặc giảm tương tự trong cùng khoảng thời gian.
Trong thế giới thực, tất cả chúng ta đều có thể cảm nhận bằng trực giác rằng giá BTC rõ ràng có liên quan đến thị trường tài chính truyền thống và bài báo tóm tắt mối tương quan và điểm chung này một cách chặt chẽ và khoa học hơn, hình thành một mô hình có thể ảnh hưởng đến giá Bitcoin và tài sản truyền thống; Ba yếu tố cụ thể:
Cú sốc chính sách tiền tệ: Tác động của những thay đổi chính sách từ ngân hàng trung ương (Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ ) đến giá Bitcoin. Ví dụ: nếu họ hạ lãi suất, việc vay tiền sẽ trở nên rẻ hơn và mọi người sẵn sàng đầu tư hơn, điều này có thể đẩy giá tài sản như Bitcoin tăng.
Những cú sốc phí bảo hiểm rủi ro truyền thống: Những ảnh hưởng liên quan đến những thay đổi trong thái độ của nhà đầu tư đối với rủi ro. Ví dụ: nếu hầu hết mọi người trên thị trường đều lo lắng về rủi ro, điều đó có thể khiến giá Bitcoin và tài sản khác giảm theo.
Những cú sốc về nhu cầu dành riêng cho crypto: Tác động của những thay đổi về nhu cầu cụ thể của thị trường crypto đối với giá cả. Điều này đề cập đến các yếu tố chỉ ảnh hưởng đến thị trường crypto, chẳng hạn như sự xuất hiện của công nghệ mới, những thay đổi về luật và quy định hoặc những thay đổi trong việc áp dụng crypto và những thay đổi trong tâm lý.
Bắt đầu từ ý tưởng này, chúng tôi có thể phân tích định lượng hơn nữa tác động của từng yếu tố tác động và cách chúng ảnh hưởng đến giá cũng như hiệu suất của Bitcoin.
Ở đây, chúng tôi trực tiếp bỏ qua các chi tiết về mô hình phân tích hồi quy toán học nâng cao được sử dụng trong bài viết và xem xét trực tiếp các phân tích và kết quả dễ hiểu hơn.
Bitcoin lao dốc vào năm 2022, 50% trong số đó là do chính sách tiền tệ thắt chặt (tăng lãi suất)
Bài viết phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến giá hàng ngày của Bitcoin từ tháng 1 năm 2019 đến tháng 2 năm 2024.
Lợi nhuận Bitcoin có thể được chia thành ba cú sốc cấu trúc: cú sốc chính sách tiền tệ, cú sốc phí rủi ro truyền thống và cú sốc nhu cầu crypto. (Lưu ý: Bạn có thể hiểu đơn giản là tác động của yếu tố XX đến giá Bitcoin)
Tác động của những cú sốc này đối với giá Bitcoin thay đổi theo các khoảng thời gian khác nhau.
Thị trường biến động trong tháng 3/2020:
Trong bối cảnh thị trường hỗn loạn do COVID-19 gây ra, cú sốc bù rủi rủi ro truyền thống là nguyên nhân chính khiến giá giảm Bitcoin giảm.
Giá Bitcoin đã giảm từ 8.600 USD xuống còn 6.500 USD, giảm 24,2% (lợi nhuận đơn giản) và 27,7% (lợi nhuận log).
Hình: Hình vẽ hiển thị tỷ lệ hoàn vốn hàng ngày của Bitcoin(đường màu đen) sau khi xử lý logarit toán học. Độ cao của các đường có màu khác cho thấy sự đóng góp của các yếu tố khác nhau vào tỷ lệ hoàn vốn.
Phục hồi vào năm 2020:
Giá Bitcoin tăng sau đó được hỗ trợ bởi phí bảo hiểm rủi ro truyền thống giảm và chính sách tiền tệ lỏng lẻo, nhưng một phần tăng không thể giải thích được bằng các yếu tố truyền thống và phản ánh cú sốc đáng kể về nhu cầu crypto.
Giá giảm vào năm 2022:
Giảm giá Bitcoin vào năm 2022 chủ yếu là do các cú sốc chính sách tiền tệ tiêu cực và cú sốc tiêu cực về nhu cầu crypto, trong khi phí bảo hiểm rủi ro truyền thống giảm tiếp tục hỗ trợ giá.
Từ tháng 1 năm 2022 đến tháng 1 năm 2023, lợi nhuận logarit của giá Bitcoin giảm khoảng 1,02, tương đương với mức giảm lợi nhuận đơn giản 64%.
Tác động nghiêm trọng của cú sốc chính sách tiền tệ thắt chặt:
Mô hình cho thấy các cú sốc chính sách tiền tệ đóng góp khoảng 50 điểm phần trăm vào giảm giá Bitcoin. Nếu không có tác động của các chính sách tiền tệ thắt chặt hơn (chẳng hạn như tăng lãi suất) , giảm giá Bitcoin có thể chỉ là 14%.
Phân tích biến động:
Phần lớn sự thay đổi về lợi nhuận hàng ngày Bitcoin không thể được giải thích bằng các cú sốc chính sách rủi ro và rủi ro truyền thống, với các cú sốc về nhu cầu crypto chiếm hơn 80% biến động hàng ngày.
Tác động của chính sách tiền tệ chủ yếu được thấy ở những biến động dài hạn, chứng tỏ rằng Bitcoin là một tài sản có tính biến động cao mà sự biến động của nó không thể giải thích được chỉ bằng các động lực tài sản truyền thống.
Đoạn văn này nhấn mạnh tác động của các yếu tố khác nhau đến sự biến động của lợi nhuận Bitcoin, đặc biệt là tầm quan trọng của chính sách tiền tệ trong dài hạn, đồng thời chỉ ra sự biến động đáng kể của các yếu tố trong cộng đồng crypto.
Do đó, phần tiếp theo của bài viết sẽ khám phá chi tiết hơn các nguồn nhu cầu crypto cụ thể và biến số này ảnh hưởng đến giá Bitcoin như thế nào.
Việc tăng giá vào năm 2021 là do tỷ lệ chấp nhận crypto tăng lên và các nhà đầu tư tiếp theo dần dần không còn yêu cầu lợi nhuận cao đối với BTC nữa
Khi phân tích bản thân các yêu cầu crypto, tác giả đã chắt lọc yếu tố ảnh hưởng này thành:
Sự chấp nhận trong chính thị trường crypto(ví dụ: công nghệ/câu chuyện mới, tâm lý thị trường) và phần bù rủi ro trong thị trường crypto (lợi nhuận tăng thêm mà các nhà đầu tư yêu cầu để chấp nhận thêm rủi ro ).
Hai điểm trên cũng ảnh hưởng chung đến những thay đổi về lợi nhuận của Bitcoin và những thay đổi về quy mô của thị trường stablecoin.
Tăng trưởng từ năm 2020 đến năm 2021:
Mô hình cho thấy rằng tăng giá của Bitcoin từ năm 2020 đến giữa năm 2021 chủ yếu là do tác động của việc tăng cường áp dụng crypto. Cả Bitcoin và stablecoin đều có tăng trưởng giá đáng kể trong giai đoạn này, phản ánh sự chấp nhận ngày càng tăng của thị trường đối với crypto .
Những thay đổi cho năm 2022:
Kể từ cuối năm 2022, tăng trưởng stablecoin đã chậm lại và thậm chí còn giảm ở một số thời điểm. Điều này đã dẫn đến sự sụt giảm giá Bitcoin cho thấy cú sốc tiêu cực khi áp dụng crypto, có nghĩa là sự quan tâm và nhu cầu đối với Bitcoin đã giảm , giảm đó là nhu cầu về stablecoin .
Việc nén phí bảo hiểm rủi ro crypto liên tục đã là động lực nhất quán cho lợi nhuận crypto kể từ năm 2021.
Trong Hình a, đường màu xanh nhạt biểu thị " Rủi ro crypto ":
Vào giữa năm 2021, đường này giảm đáng kể, cho thấy phần bù rủi ro tăng đột ngột (và các nhà đầu tư trở nên lo lắng hơn).
Bắt đầu từ cuối năm 2021, dòng này bắt đầu tăng chậm nhưng đều đặn. Xu hướng tăng này được gọi là "nén phí bảo hiểm rủi ro".
Đường tăng có nghĩa là rủi ro đang giảm và các nhà đầu tư không còn đòi hỏi nhiều lợi nhuận bổ sung nữa.
Tăng trưởng Stablecoin trong năm 2020-2022:
Trong giai đoạn này, tăng trưởng của stablecoin chủ yếu được thúc đẩy bởi sự phát triển của thị trường crypto. Chúng ta có thể thấy từ biểu đồ rằng đường màu hồng (đại diện cho "Sự chấp nhận crypto") ở mức tương đối cao cho đến đầu năm 2022, cho thấy việc áp dụng crypto là yếu tố chính thúc đẩy tăng trưởng của stablecoin .
Bắt đầu từ năm 2022, biểu đồ cho thấy đường màu xanh lam (biểu thị “Rủi ro thông thường”, tức là các yếu tố rủi ro truyền thống) bắt đầu tăng và vượt quá các yếu tố khác. Điều này cho thấy các yếu tố rủi ro trên thị trường tài chính truyền thống đang bắt đầu trở thành động lực chính thúc đẩy dòng vốn stablecoin.
Các yếu tố rủi ro truyền thống có thể bao gồm biến động của thị trường chứng khoán, bất ổn kinh tế, áp lực lạm phát và rủi ro thị trường tài chính truyền thống khác. Khi rủi ro này tăng lên, các nhà đầu tư có thể tìm kiếm stablecoin như một tài sản ẩn an toàn.
Trong nhiều sự kiện khác nhau, các yếu tố ảnh hưởng đến giá Bitcoin đã được xác minh
COVID-19:
Bối cảnh hỗn loạn thị trường : Từ tháng 1 đến tháng 5 năm 2020, lợi nhuận Bitcoin giảm đáng kể vào tháng 3 năm 2020 do tác động của COVID-19, trong khi quy mô thị trường stablecoin tăng đáng kể. Đây là khi thị trường được mô tả là đang trong giai đoạn "loại bỏ rủi ro", với giá tài sản giảm nhiều hơn mức có thể giải thích được bằng những thay đổi về nguyên tắc cơ bản.
Nhân vật trú ẩn an toàn của stablecoin : Tăng trưởng của stablecoin trong giai đoạn này cho thấy chúng hoạt động như một nơi trú ẩn an toàn trong thị trường tài sản crypto , thu hút dòng vốn của nhà đầu tư. Điều này xác minh giả thuyết được các nhà nghiên cứu đưa ra rằng stablecoin có thể cung cấp một lựa chọn đầu tư tương đối an toàn trong bối cảnh thị trường không chắc chắn.
Cú sốc phí bảo hiểm rủi ro : Yêu cầu rủi ro của nhà đầu tư đối với tài sản truyền thống (như cổ phiếu, trái phiếu, v.v.) tăng lên khiến giá của tài sản này giảm . Tương tự như vậy, yêu cầu rủi ro của nhà đầu tư đối với crypto như Bitcoin tài sản tăng lên, khiến giá giảm.
Sự cố FTX:
Bối cảnh hỗn loạn thị trường : Khi FTX sụp đổ vào tháng 11 năm 2022, giá Bitcoin giảm đáng kể. Quy mô thị trường của stablecoin đã tăng trong thời gian FTX sụp đổ, cho thấy rằng stablecoin vẫn được coi là nơi trú ẩn an toàn trong bối cảnh thị trường hỗn loạn.
Sự khác biệt trong phản ứng của thị trường: Thị trường crypto trải qua biến động đáng kể ngay sau sự sụp đổ của FTX, trong khi các thị trường truyền thống chứng kiến sự thay đổi giá tương đối nhỏ. Điều này cho thấy thị trường crypto phản ứng nhanh hơn với sự cố FTX.
Trong tài sản sụp đổ FTX, những cú sốc trên thị trường crypto rủi ro vị trí chủ đạo, đặc biệt là những cú sốc bù rủi ro tích cực (nhu cầu của nhà đầu tư đối với tài sản crypto tăng lên) và những cú sốc tiêu cực khi áp dụng ( giảm niềm tin của nhà đầu tư vào crypto ). Trong khi đó, tác động của các cú sốc lên thị trường truyền thống nhỏ hơn.
Ra mắt quỹ ETF BlackRock:
Bối cảnh sự nóng lên của thị trường: Lợi nhuận Bitcoin tăng đáng kể sau khi BlackRock công bố đơn đăng ký spot ETH Bitcoin . Sự kiện này đánh dấu một sự thay đổi lớn trong tâm lý nhà đầu tư và động thái thị trường.
Phân tích các nhân tố ảnh hưởng: Mô hình xác định được 2 nhân tố ảnh hưởng chính:
Tác động tích cực khi chấp nhận crypto : Điều này phản ánh sự chấp nhận ngày càng tăng của thị trường và sự quan tâm của nhà đầu tư đối với Bitcoin, đặc biệt là tính hợp pháp do sự tham gia của các tổ chức lớn như BlackRock mang lại.
Sốc phí bảo rủi ro crypto tiêu cực: Điều này cho thấy rằng các nhà đầu tư có nhận thức rủi ro thấp hơn về Bitcoin và yêu cầu lợi nhuận bổ sung ít hơn, nghĩa là rủi ro nhận thấy khi đầu tư Bitcoin đã giảm.
Lý do khiến giá Bitcoin tăng: Giá Bitcoin tăng từ tháng 9 đến tháng 12 năm 2023 chủ yếu là do phần bù rủi ro này giảm.
Như đã thấy trong 3 ví dụ trên, những phát hiện này nêu bật tác động sâu sắc mà các sự kiện thị trường lớn (chẳng hạn như sự tham gia của các tổ chức lớn) có thể gây ra đối với thị trường crypto , đặc biệt là về động lực áp dụng và đánh giá rủi ro .
Điều này cho thấy những thay đổi trong tâm lý thị trường và thành phần người tham gia có thể ảnh hưởng đáng kể đến giá trị của tài sản crypto và hành vi của nhà đầu tư.
