Sau đây là bản dịch sang tiếng Việt: 《ETH có thực sự bị định giá quá cao không?》 Trong thời gian gần đây, cộng đồng đã tranh luận sôi nổi, nói rằng ETH sẽ gặp khó khăn. Tuy nhiên, rất ít người tính toán lại xem liệu giá trị định giá của ETH có hợp lý hay không dựa trên cơ sở cơ bản hiện tại. Hãy để tôi đưa ra một số phân tích sơ bộ. Giá trị của ETH có thể xem xét qua 5 yếu tố chính: 1. Thu nhập từ Gas. Hiện tại, thu nhập từ Gas hàng năm là 548 triệu USD. Tính theo P/S, thì là 500. So sánh với SOL ở mức 300 P/S, thì ETH đang bị định giá quá cao. 2. Giá trị đốt ETH hàng năm là 400 triệu USD. 3. Lượng phát hành mới hàng năm là 2.220 triệu USD. 4. Sau khi được niêm yết vào các quỹ ETF, ETH sẽ có một số đặc tính của hàng hóa cơ bản và có giá trị vốn hóa thị trường nhất định. 5. Hệ thống bảo vệ của ETH, bao gồm Layer2, DeFi và đội ngũ lập trình viên crypto hàng đầu. Phân tích của tôi như sau: 1. Thu nhập từ Gas hiện tại thấp, chủ yếu do hầu như không phải trả phí Gas trên Layer2. Layer2 là một cách sử dụng hiệu quả hơn không gian block; đây là sự lựa chọn của ETH để giảm thu nhập ngắn hạn nhưng tăng cường hệ thống bảo vệ của hệ sinh thái. Về mặt bề ngoài, P/S trông rất tệ. Nhưng đây thực chất là sự lựa chọn của ETH để hy sinh lợi ích ngắn hạn, chia sẻ 80% không gian block với mức giá rẻ, nhằm tăng cường hệ thống bảo vệ. Từ góc độ của quỹ, điều này có lợi hơn so với duy trì P/S thấp. Vì vậy, khả năng sinh lời thực sự của ETH chưa được phản ánh đầy đủ trong P/S. Xét về tỷ lệ MC/Volume, ETH không có mức溢价so với Visa. 2. Không kể đến chi phí phát hành mới hay thu nhập từ đốt ETH, đối với những người nắm giữ lâu dài, điều này không ảnh hưởng đến lợi ích tổng thể của họ. Do đó, việc đốt và phát hành mới không ảnh hưởng rõ ràng đến giá trị định giá của ETH. 3. Giá trị như một hàng hóa cơ bản thì bao nhiêu? Tôi tìm thấy một quỹ ETF hàng hóa cơ bản khác là iPath Pure Beta Precious Metals ETN (BLNG), nhưng chỉ có giá trị vốn hóa thị trường 2 tỷ USD. Điều này có nghĩa là việc ETF được phê duyệt sẽ không mang lại bất kỳ giá trị gia tăng nào, mà vẫn phụ thuộc vào giá trị nội tại của tài sản cơ sở. Mặc dù việc ETF được chấp thuận sẽ tăng giá trị tâm lý của ETH, nhưng tính bảo thủ, ta có thể coi giá trị hàng hóa cơ bản của ETH là 0. 4. Giá trị của hệ thống bảo vệ là bao nhiêu? Xem xét cùng với P/S có nghĩa là ETH đang hy sinh lợi nhuận để có thể chịu đựng P/S cao hơn. Hệ thống bảo vệ hoàn thiện nhất là tiêu thụ không gian block. 5. Hiện tại, ETH chưa thực sự bị định giá quá cao. Tuy nhiên, vẫn tồn tại một mức độ định giá cao. Thị trường kỳ vọng hoạt động trên chuỗi sẽ tăng gấp 2-3 lần mới có thể bù đắp giá trị định giá. Thị trường cũng có nguy cơ mất kiên nhẫn. Tuy nhiên, nhìn lại lịch sử, khi thị trường phục hồi, hoạt động trên chuỗi có thể tăng gấp 10 lần hoặc hàng chục lần trong thời gian ngắn. Trong tương lai, với việc giảm lãi suất và mở rộng bảng cân đối, ETH có thể tiếp nhận dòng vốn. Vì vậy, việc ETH có mức định giá cao hơn một chút là hợp lý. Kết luận: Hiện tại, giá của ETH là hợp lý, không có dấu hiệu bị định giá quá cao rõ ràng, nhưng cũng không phải là rẻ lắm.