Dịch thuật Wu nói về blockchain
Liên kết gốc:
https://x.com/dgt10011/status/1837278352823972147
Vào ngày 21 tháng 9, SEC Hoa Kỳ đã phê duyệt Đề án giao dịch quyền chọn Bitcoin ETF spot của BlackRock. Đây cũng là lần đầu tiên spot Bitcoin ETF giao ngay được chấp thuận cho giao dịch quyền chọn. Jeff Park, người đứng đầu chiến lược tại Bitwise Alpha, đã viết bài báo này, cho rằng“chúng ta sắp chứng kiến tăng bất thường nhất về mức độ biến động trong lịch sử tài chính”. Sau đây là bản dịch tiếng Trung của toàn bộ bài báo:
Với việc Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) phê duyệt việc niêm yết và giao dịch các quyền chọn Bitcoin ETF ngày hôm nay, tôi chia sẻ quan điểm: Chúng ta sắp chứng kiến tăng bất thường nhất về mức độ biến động trong lịch sử tài chính. Tôi cảm thấy điều này xứng đáng được giải thích chi tiết hơn, vì vậy tôi muốn nêu bật một số tính năng của Bitcoin, bản chất của thị trường quyền chọn được quản lý và tác động mạnh mẽ của việc kết hợp cả hai. Không quá lời khi nói rằng điều này đánh dấu sự phát triển quan trọng nhất đối với thị trường crypto.
Đây là lần đầu tiên giá trị danh nghĩa Bitcoin được “lưu trữ một phần” thông qua các quyền chọn ETF. Điều này có nghĩa là gì? Mặc dù bản chất không bị giam giữ, giới hạn nguồn cung của Bitcoin là điểm mạnh lớn nhất của nó, nhưng nó cũng đã trở thành lực cản, hạn chế khả năng tạo đòn bẩy tổng hợp. Bất chấp những nỗ lực Deribit , nó chưa bao giờ có thể giải quyết thỏa đáng các ma trận hiệu quả vốn và đối tác để áp dụng rộng rãi và các tùy chọn tương lai CME yêu cầu quản lý tích cực quá nhiều. Giờ đây, lần đầu tiên Bitcoin có một thị trường được quản lý, với OCC bảo vệ các thành viên thanh toán bù trừ khỏi rủi ro đối tác. Điều này có nghĩa là mức độ tiếp xúc khái niệm tổng hợp với Bitcoin có thể tăng trưởng theo cấp số nhân mà không có rủi ro giao hàng đúng lúc (JTD) khiến các nhà đầu tư phải lo lắng. Trong một thế giới được thúc đẩy bởi thanh khoản, việc mở khóa các dòng vốn tổng hợp bằng đòn bẩy mang lại cơ hội lớn nhất cho Bitcoin ETF, nâng cao đáng kể tiện ích tài chính của chúng so với Thị trường Spot.
Ngoài ra, Bitcoin hiện có thể bao gồm thời lượng như một phần của tính toán đòn bẩy lần đầu tiên. Các nhà giao dịch nhà đầu tư bán lẻ đã chấp nhận các hợp đồng vĩnh viễn để có đòn bẩy, nhưng những công cụ này không hoàn hảo và giống như sê-ri các quyền chọn hàng ngày trong tháng phải được tung ra liên tục. Với quyền chọn Bitcoin, giờ đây các nhà đầu tư có thể đầu tư vào danh mục đầu tư dựa trên thời gian đáo hạn, đặc biệt là khi nói đến đầu tư dài hạn. Có nhiều khả năng việc mua quyền chọn kỳ vọng tăng giá OTM dài hạn như một khoản thanh toán cao cấp sẽ có giá trị hơn rủi ro vị thế được thế chấp hoàn toàn có thể giảm 80% trong cùng thời gian. Bitcoin thường được kỳ vọng tăng giá với các quyền chọn mua vì mức giảm giá cao và tăng bùng nổ không thường xuyên. Bây giờ bạn có thể đặt cược vào sự biến động tăng với cùng mức phí bảo hiểm hoặc thấp hơn trong khi thu được nhiều delta hơn trong các khung thời gian dài hơn, đây chắc chắn là một cơ hội hấp dẫn.
Bitcoin cũng có những đặc điểm biến động độc đáo, trong đó quan trọng nhất là “nụ cười biến động”. Hầu hết các cổ phiếu hoặc chỉ số đều thể hiện "độ nghiêng biến động", trong đó biến động tăng rẻ hơn biến động giảm giá (nghĩa là bảo vệ đắt hơn đầu cơ). Bitcoin độc đáo ở chỗ giá của nó tăng và giảm thường xuyên như nhau, do đó thị trường yêu cầu phần bù rủi ro cho cả hai bên. Ý nghĩa thực sự của nó được phản ánh trong chữ cái vanna của Hy Lạp bậc hai. Lịch sử, đối với tất cả các quyền chọn, khi spot tăng, biến động ngụ ý có xu hướng giảm. Vì vậy, trong khi delta của quyền chọn tăng (trở nên có lãi hơn), tốc độ tăng trưởng của nó chậm lại - đây là vanna dương (dA/dvol), tạo ra hiệu ứng kéo. Tuy nhiên, quyền chọn Bitcoin có ý nghĩa tiêu cực: khi giá spot tăng, độ biến động cũng tăng, có nghĩa là đồng bằng tăng trưởng nhanh hơn. Khi người giao dịch phòng ngừa gamma ngắn hạn trước tình huống (ép gamma), tình huống trong Bitcoin sẽ trở nên đệ quy bùng nổ. Nhiều tăng hơn dẫn đến nhiều tăng hơn khi người giao dịch buộc phải tiếp tục mua vào ở mức giá cao hơn. Một lực ép vanna gamma tiêu cực giống như một tên lửa được tiếp nhiên liệu.
Yếu tố quan trọng nhất gắn kết tất cả lại với nhau: Bản thân Bitcoin không thể bị pha loãng để phù hợp với đòn bẩy mới phát hiện này. Ngược lại, một cổ phiếu như GME hay AMC, mà ban quản lý của họ có thể phát hành cổ phiếu mới để tận dụng sự bất thường về giá, sẽ hạn chế tăng của cổ phiếu. Và Bitcoin không bao giờ có thể làm được điều đó. Bạn có thể hỏi, "Jeff, còn các mặt hàng như dầu hoặc khí đốt thì sao? Chúng không giống nhau sao? Nếu vậy, tại sao Bitcoin lại khác?" Điểm khác biệt chính là hầu hết các mặt hàng vật chất đều có ngày hết hạn, nghĩa là chúng có xu hướng Giao dịch với nhau. thị trường tương lai hơn là Thị trường Spot. Thị trường tương lai khác với Thị trường Spot ở chỗ chúng thay đổi mức độ rủi ro tổng thể và danh nghĩa dựa trên thời hạn và lãi ròng giữa vật chất và giấy tờ, vì vậy chúng không cho phép sự tham gia tập trung theo một hướng duy nhất (tức là mọi người mua và đầu cơ giá xuống trên đường cong giao dịch, đối diện). Ngoài ra, những thị trường này còn chịu sự thao túng nguồn cung của các nhóm như OPEC.
Tóm lại, thị trường quyền chọn Bitcoin ETF là lần đầu tiên thế giới tài chính nhìn thấy cơ hội đạt được đòn bẩy quy định đối với một loại hàng hóa vĩnh viễn thực sự bị hạn chế về nguồn cung. Trong trường hợp này, mọi thứ có thể trở nên thực sự điên rồ và các thị trường được quản lý có thể không thể hấp thụ chúng một cách dễ dàng.
Nhưng điều đáng chú ý về Bitcoin là sẽ luôn có một thị trường phi tập trung song song không thể đóng cửa, không giống như CME – có thể hình dung rằng sẽ tiếp thêm nhiên liệu cho tình hình.
Đây sẽ là một sự kiện đáng kinh ngạc.
