Tác giả: Robert Greenfield IV Nguồn: Medium Bản dịch: Shan Oppa, Jinse Finance
Áp lực bán hàng là kẻ thù đen tối của tất cả người nắm giữ tài sản .
Trong khi các quỹ VC và KOL không trung thực thường dẫn đầu ở đây, việc cung cấp cổ phiếu gây sốc, thợ đào và ngày càng nhiều nhà đầu tư tổ chức hiện đã trở thành lực lượng chi phối nỗi sợ hãi, sự không chắc chắn và nghi ngờ (FUD) kiểm soát dòng chảy ròng 1 tỷ USD.
Tuy nhiên, áp lực bán cục bộ là một chức năng của kinh tế học token của mỗi mạng và giao thức – các cơ chế được mã hóa thành chức năng của mỗi lần đốt, đúc và phân phối lợi nhuận hàng năm để khích lệ sự tham gia của các bên liên quan, đồng thời, nó tránh sự mở rộng kinh tế và cản trở giá cả. số Token gốc của hệ thống không bị giảm mạnh.
Trong phần tóm tắt này, chúng tôi sẽ phân tích áp lực bán cục bộ gắn liền với các nền kinh tế Bitcoin, Ethereum và Solana. Được rồi, không dài dòng nữa, hãy bắt đầu.
Bitcoin
Nguồn cung Bitcoin được giới hạn ở mức 21 triệu, sử dụng kế hoạch phát hành đặt trước. Mỗi khi một khối mới được tạo (trung bình cứ sau 10 phút), người khai thác sẽ được thưởng thêm một khối, điều này làm tăng lượng cung ứng token . Phần thưởng khối cố định này sẽ bị cắt làm đôi sau mỗi 210.000 khối (khoảng bốn năm), một sự kiện được gọi là " giảm nửa". Khi Bitcoin được tạo ra vào năm 2009, phần thưởng khối là ₿50.
Phần thưởng khối bằng 0 và giới hạn nguồn cung cố định sẽ không đạt được cho đến năm 2140, nhưng với lần giảm nửa, tỷ lệ lạm phát sẽ tiếp tục giảm và phần thưởng khối sẽ bị giảm nửa. Tuy nhiên, cho đến khi đạt được giới hạn nguồn cung, Bitcoin vẫn là một tài sản có khả năng gây lạm phát. Với phần thưởng khối hiện tại, ₿164.000 (khoảng 10,3 tỷ USD) sẽ đúc hàng năm.
Hiện tại, áp lực bán Bitcoin chính ở địa phương đến từ các khía cạnh sau:
Thu nhập thợ đào (từ phí giao dịch và phần thưởng khối)
Cú sốc thị trường đối với nguồn cung (thanh toán cho chủ nợ, tịch thu của chính phủ)
Áp lực bán thợ đào
Do chi phí vận hành cao và tính chất cạnh tranh của khai thác Bitcoin cũng như nhu cầu các công ty khai thác giao dịch công khai báo cáo lợi nhuận hàng quý và duy trì giá cổ phiếu, thợ đào thường buộc phải bán Bitcoin đã khai thác của mình để thu được lợi nhuận. Điều này đã tạo ra áp lực bán liên tục đối với Bitcoin. Chi phí khai thác cao, bao gồm cơ sở tài chính và chi phí hoạt động liên tục (chẳng hạn như hóa đơn tiền điện, thuế và chi phí nhân sự), buộc thợ đào phải định kì bán một phần Bitcoin khai thác được của họ. Trên hết, ngay cả khi phần thưởng khối giảm, tổng công suất khai thác của Bitcoin (tức là tỷ lệ băm) vẫn tăng lên lịch sử, điều này càng làm giảm lợi nhuận trên mỗi đơn vị công suất băm.
Kể từ khi Bitcoin giảm nửa vào tháng 4 năm 2024, thu nhập thợ đào (tức là áp lực bán tiềm năng) đạt trung bình 218 triệu USD mỗi tuần, so với mức cao 489 triệu USD trước khi giảm nửa vào tháng 4 năm 2024. Tuy nhiên, trong cùng thời gian, tăng trưởng hash rate của mạng đã bị đình trệ, cho thấy tỷ suất lợi nhuận của thợ đào đã bị nén đáng kể.
Với giá Bitcoin và chi phí phần cứng hiện tại, khả năng khai thác mở rộng dường như không còn mang lại lợi nhuận nữa. Thu nhập bị nén có nghĩa là thợ đào có thể cần bán một tỷ lệ Bitcoin lớn hơn để trang trải chi phí hoạt động, chủ yếu được tính bằng tiền tệ fiat.
Tác động thị trường x Nguồn cung
Trong thế giới crypto, "cú sốc thị trường đối với nguồn cung" đề cập đến một crypto lượng lớn đột ngột đổ vào thị trường do một sự kiện bất ngờ. Nguồn cung tăng vọt này thường làm thay đổi đáng kể động thái thị trường, thường dẫn đến giá crypto giảm mạnh. Những sự kiện như vậy có thể được kích hoạt bởi các yếu tố sau:
Bán tháo ồ ạt : Khi một người nắm giữ lớn (chẳng hạn như cá voi hoặc tổ chức) quyết định thanh lý lượng lớn vị thế giữ lớn .
Mở khóa token : Khi lượng lớn token đã bị khóa hoặc được cấp trước đó tham gia vào thị trường lưu thông, làm tăng nguồn cung lưu thông.
Thay đổi hoặc hacker quy định : Việc trấn áp quy định, hacker sàn giao dịch hoặc các trường hợp khẩn cấp khác có thể dẫn đến việc bán tháo tài sản một cách hoảng loạn và thanh lý tài sản nhanh chóng.
Sự gia tăng nhanh chóng về nguồn cung mà không tăng trưởng tương ứng về nhu cầu sẽ tạo ra một “cú sốc” trên thị trường, làm mất ổn định giá cả và có khả năng dẫn đến biến động thị trường rộng hơn.
Đối với Bitcoin , các cú sốc thị trường đối với nguồn cung thường xuất phát từ sự sụp đổ của các nền tảng thanh khoản Bitcoin tập trung như sàn giao dịch, nhà tạo lập thị trường và nền tảng lending. Không giống như crypto khác, Bitcoin không có chương trình mở khóa token hoặc hợp đồng thông minh có thể được khai thác trên mạng của nó.
Thanh toán cho chủ nợ (rủi ro tạm thời)
Trong chu kỳ giảm nửa Bitcoin năm 2024, nguồn cung gây sốc thị trường hiện bị hạn chế chủ yếu bởi khoản hoàn trả Bitcoin trị giá 10 tỷ USD (168.000 BTC) liên quan đến các vụ phá sản của Mt. Gox và Genesis. Có lo ngại rằng các chủ nợ này có thể chọn bán bớt Bitcoin nắm giữ sau khi được bồi thường đầy đủ, gây ra tình trạng hỗn loạn thị trường, đặc biệt nếu suy thoái kinh tế do lãi suất giảm gần đây gây ra tình trạng bán tháo.
Sự tịch thu và bán hàng của chính phủ
Việc chính phủ tịch thu Bitcoin từ các trang web bất hợp pháp, thường Dark Web , cũng góp phần gây sốc cho thị trường.
Ví dụ: vào tháng 2 năm 2024, chính quyền Đức đã tịch thu 50.000 Bitcoin trị giá khoảng 2,1 tỷ USD từ nhà điều hành cũ của trang web vi phạm bản quyền Movie2k.to. Crypto đã được các nghi phạm tự nguyện bàn giao trong vụ án như một phần của cuộc điều tra về việc khai thác thương mại bất hợp pháp các tác phẩm có bản quyền và rửa tiền. Lần bắt giữ là một phần trong cuộc điều tra chung của Văn phòng Công tố Dresden, Cảnh sát Hình sự Bang Saxony và các cơ quan khác.
Sau khi tịch thu Bitcoin, chính quyền bang Saxony đã bán nó ra thị trường, khiến Bitcoin(BTC).
) giá giảm 16,89%. Tuy nhiên, vào ngày bán tháo cuối cùng, giá đã phục hồi và mức giảm cuối cùng thu hẹp xuống còn 8,85%.
Bitcoin do chính phủ nắm giữ
Nguồn cung sốc thị trường không chỉ giới hạn ở bang Saxony của Đức. Tính đến năm 2024, nhiều chính phủ trên thế giới nắm giữ lượng lớn Bitcoin , chủ yếu có được thông qua việc tịch thu liên quan đến hoạt động tội phạm:
Hoa Kỳ : Chính phủ Hoa Kỳ là quốc gia người nắm giữ Bitcoin lớn nhất thế giới, nắm giữ khoảng 203.129 BTC, trị giá khoảng 11,98 tỷ USD. Bitcoin này có được chủ yếu thông qua các vụ bắt giữ liên quan đến các vụ án như thị trường Dark Web của Con đường Tơ lụa.
Trung Quốc : Trung Quốc nắm giữ khoảng 190.000 Bitcoin trị giá khoảng 11,02 tỷ USD. Hầu hết Bitcoin này đến từ chương trình PlusToken Ponzi, một trong những vụ lừa đảo crypto lớn nhất trong lịch sử .
Vương quốc Anh : Vương quốc Anh nắm giữ khoảng 61.000 Bitcoin trị giá khoảng 3,53 tỷ USD. Số Bitcoin bị tịch thu từ nhiều tội phạm tài chính khác nhau, bao gồm cả các hoạt động rửa tiền lớn.
El Salvador : Là quốc gia đầu tiên chấp nhận Bitcoin làm phương tiện đấu thầu hợp pháp, El Salvador nắm giữ khoảng 5.800 Bitcoin trị giá khoảng 400 triệu USD. Vị thế giữ này là một phần trong chiến lược tài chính của đất nước, bao gồm kế hoạch “mua 1 Bitcoin mỗi ngày”.
Ukraine : Ukraine nắm giữ khoảng 46.351 Bitcoin, bao gồm cả tài sản bị cảnh sát tịch thu và các khoản quyên góp nhận được trong chiến tranh.
Dòng tiền Bitcoin ETF chảy ra (lý thuyết)
Năm 2024 giới thiệu một mối tương quan giá Bitcoin mới: Dòng chảy ròng Bitcoin ETF. Khi crypto dần dần được tích hợp vào các sản phẩm có cấu trúc, xu hướng vĩ mô đầu tư toàn cầu sẽ ngày càng đồng xác định giá của kinh tế học token của tài sản và KPI hiệu suất của mạng/giao thức của nó.
Ethereum
Ethereum ban đầu là mạng Bằng chứng công việc(PoW) và sau đó chuyển sang Bằng chứng cổ phần(PoS) để cải thiện tốt hơn thông lượng giao dịch và giảm các yêu cầu phần cứng đã dẫn đến xu hướng tập trung trong mạng.
Ethereum có lạm phát kép , sử dụng ba cơ chế cung cấp động sau đây để định hướng hoạt động kinh tế học token của nó:
Phát hành : Ethereum phát hành dựa trên tổng giá trị cam kết. Cụ thể, tổng lượng phát hành tỷ lệ thuận với căn bậc hai của số lượng người xác nhận.
Đốt phí giao dịch : Ethereum sẽ đốt một phần ETH từ nguồn cung lưu thông để trả phí giao dịch.
Tính đến viết bài này, Ethereum có khoảng 1,66 triệu trình xác nhận và tổng số phát hành hàng tuần là 23.300 ETH, dẫn đến tỷ lệ lạm phát hàng năm là 0,295%. Tỷ suất lợi nhuận hàng năm (APY) kiếm được bằng cách đặt cược ETH làm công cụ xác thực hoặc thông qua đặt thanh khoản là 2,8%.
BASE_REWARD_FACTOR của Ethereum kiểm soát lạm phát mạng. Mật độ giao dịch và tốc độ đốt của Ethereum đã giảm dần kể từ năm 2021 khi mức sử dụng L2 Rollup tăng , khiến lạm phát tăng.
Nếu mật độ giao dịch tiếp tục giảm khi người dùng chọn phí giao dịch L2 thấp hơn, lợi nhuận của người xác nhận và tổng khối lượng đặt cược ETH chắc chắn sẽ giảm tương ứng trừ khi hệ số BASE_REWARD_FACTOR được tăng lên. Tuy nhiên, làm như vậy cũng sẽ làm tăng lạm phát. Ethereum có thể cần phải tập trung lại vào mở rộng chi phí giao dịch tốt hơn trên L1 hoặc xác định lại mối quan hệ giữa lớp tổng hợp và lớp cơ sở để tăng tỷ lệ ETH đặt cược và/hoặc số lượng ETH đốt.
Một yếu tố khác ảnh hưởng đến động lực Ethereum, mặc dù gián tiếp, là đặt cược. Khoảng 29% tổng lượng cung ứng ETH được đặt cọc và tiếp tục tăng trưởng . Đặt cược là một nguồn lượng cung ứng ròng lớn cho Ethereum và đã được phổ biến rộng rãi và đơn giản hóa thông qua giao thức cam kết thanh khoản như Lido và Rocketpool, cho phép người dùng đặt cược mà không cần thiết lập trình xác thực của riêng họ và kiếm được thông qua APY Một tỷ lệ phần thưởng xác thực nhất định.
Solana
Solana đã là một mạng PoS ngay từ đầu và có tổng lạm phát cố định không thay đổi dựa trên số lượng người xác nhận. Hiện tại, tỷ lệ lạm phát của Solana là 5,1% và sẽ tiếp tục giảm 15% hàng năm cho đến khi đạt tỷ lệ lạm phát cuối cùng là 1,5% vào khoảng năm 2031.
Solana đốt 50% phí cơ bản và phí ưu tiên, trong khi Ethereum đốt 100% phí cơ bản. Tuy nhiên, tốc độ đốt của Solana thấp hơn nhiều, chỉ bù đắp 6% lượng phát hành tính đến thời điểm hiện tại (1,1 triệu SOL đốt so với 18,2 triệu SOL được phát hành). Phần lớn lạm phát của Solana đến từ lịch phát hành cố định, bổ sung thêm 528K SOL (84 triệu USD) mỗi tuần - cao hơn 46 triệu USD của ETH, nhưng thấp hơn 198 triệu USD của BTC.
Tỷ lệ cầm cố của Solana vẫn ổn định, ở mức trên 60% kể từ tháng 9 năm 2021, đạt đỉnh 72% vào tháng 10 năm 2023 và ổn định ở mức 68% vào tháng 3 năm 2024. Tỷ lệ đặt cược cao hơn có nghĩa là có thể bán được nhiều gửi tiền đảm bảo hơn so với ETH.
Tóm lại
Lạm phát token ảnh hưởng đến lưu lượng truy cập một cách khác nhau dựa trên các yếu tố như chi phí phát hành (khai thác so với đặt cược) và tính biến động (tốc độ đốt ). Chuỗi PoW như Bitcoin phải đối mặt với áp lực bán cao hơn từ thợ đào để trang trải chi phí, trong khi những người đặt cược PoS có thể giữ được nhiều lợi nhuận hơn. Tỷ lệ lạm phát PoS cũng phụ thuộc vào những thay đổi trong tỷ lệ đặt cược. Để hiểu đầy đủ lưu lượng truy cập theo hướng phân phối, cả hai chỉ báo cần được xem xét. Ví dụ: trong khi đặt cược đóng vai trò làm giảm thanh khoản cho ETH thì điều này hiện không xảy ra với SOL.
