Nguồn: Coinbase; Biên dịch: Wuchu, Jinse Finance
Tóm tắt
- Chúng tôi dự đoán rằng do Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ giảm lãi suất và Trung Quốc triển khai các biện pháp kích thích tài chính và tiền tệ quy mô lớn, quý 4 năm 2024 sẽ có sự tăng trưởng tích cực, điều này sẽ tăng thanh khoản thị trường và hỗ trợ hiệu suất của BTC.
- Việc Ủy ban chứng khoán và giao dịch Hoa Kỳ (SEC) phê duyệt các quyền chọn của iShares Bitcoin Trust là tín hiệu tích cực. Những quyền chọn này có thể tăng cường việc áp dụng và thanh khoản của các tổ chức.
- Hoạt động trên chuỗi đang tăng, khối lượng giao dịch DEX liên tục tăng, giá gas của Ethereum liên tục tăng.
Quan điểm thị trường
Tâm lý nhà đầu tư tích cực
Chúng tôi nhận thấy rằng tâm lý của các nhà đầu tư tiền điện tử tại Hội nghị Token2049 khá tích cực, mặc dù điều này có thể liên quan đến việc sự kiện này trùng với Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ giảm lãi suất 50 điểm cơ bản vào ngày 18 tháng 9. Tuy nhiên, mặc dù nhiều người tham gia thị trường lạc quan về BTC, chúng tôi gặp một số người hoài nghi về ETH, vì token này dường như không được hưởng lợi từ việc Hoa Kỳ ra mắt quỹ ETF ETH giao ngay vào hơn hai tháng trước. (Xin lưu ý rằng nhiều người cho rằng điều này là do sự gia tăng đáng kể của hoạt động lớp 2 của Ethereum, nhưng chúng tôi đã giải thích trước đây tại sao chúng tôi cho rằng đây không phải là lý do hoàn chỉnh cho hiệu suất kém hơn của ETH so với các đối thủ cạnh tranh.) Ngoài ra, một số người cho rằng ngày nay có nhiều công cụ có beta cao hơn dựa trên ETH (như các token L2) so với chu kỳ trước, dẫn đến hiệu ứng lấn át.
Trong khi đó, chúng tôi vẫn chưa thấy có sự thay đổi đáng kể về chủ đề trong cộng đồng tiền điện tử, điều này phù hợp với triển vọng mà chúng tôi đưa ra vào cuối năm 2023. Nghĩa là, mọi người dường như quan tâm nhiều hơn đến các mạng lớp 1 thay thế nổi lên hơn là các mạng lớp 2 của Ethereum, cũng như tiềm năng của Bitcoin L2 để cung cấp tính khả trình bày tăng cường cho mạng và tạo ra nguồn thu nhập mới cho các thợ đào. Nhu cầu đối với các ứng dụng tiêu dùng chung cũng cấp bách hơn so với các giao thức cơ sở hạ tầng tiền điện tử, tương ứng với việc xem xét rộng hơn về các cơ sở tiền điện tử.
Cuối cùng, một số thông báo đã được phát hành tại cả hai sự kiện, bao gồm:
- Sui thông báo hợp tác với MoviePass và sẽ đưa USDC vào mạng. Sui cũng đang nhận đơn đặt hàng trước cho máy chơi game cầm tay SuiPlay0X1 của họ, thiết bị đã được tiết lộ trước đó vào tháng 4.
- Vài ngày trước sự kiện, The Open Network (TON) thông báo hợp tác với ứng dụng gọi xe phổ biến ở Đông Nam Á Tada, tiếp tục thu hút sự chú ý tại hội nghị. Điều này nổi bật tiện ích tiềm năng của Telegram Mini Apps và sự mở rộng của TON như một mạng lớp 1 trong hệ sinh thái tiền điện tử.
- Solana Mobile ra mắt điện thoại thế hệ thứ hai của họ, Seeker, như người kế nhiệm của điện thoại Saga, dự kiến sẽ được phát hành vào năm 2025 và đã mở đặt trước.
- Trái với kỳ vọng trước Breakpoint, Jump Crypto đã không công bố khi nào máy trạm Solana mới của họ, Firedancer, sẽ ra mắt trên mainnet (hiện đang trong giai đoạn thử nghiệm), nhưng họ đã xác nhận một phiên bản sớm có tên Frankendancer đã được ra mắt.
- WisdomTree thông báo về việc tạo ra WisdomTree Connect, một nền tảng tokenize tài sản thực tế (RWA) cho phép "khách hàng tương tác với bất kỳ token nào do WisdomTree phát hành trên bất kỳ blockchain được hỗ trợ nào trong ví của họ theo thời gian".
- Solana cũng dường như đang thu hút thêm các dự án RWA tham gia nền tảng của họ, với Franklin Templeton thông báo kế hoạch ra mắt quỹ thị trường tiền tệ trên mạng này, tương tự như các sản phẩm của họ trên Stellar, Arbitrum và Polygon.
- Securitize, một nhà cung cấp dịch vụ tokenization, cũng thông báo về việc tích hợp Wormhole để cung cấp hỗ trợ bản địa cho Solana, nhằm mang lại khả năng liên chuỗi cho các tài sản được tokenize trên nền tảng của họ.
- Coinbase thông báo rằng cbBTC (Bitcoin đóng gói) sẽ sớm ra mắt trên Solana, sau khi ra mắt trên Ethereum và Base đầu tháng này. Lưu ý rằng cộng đồng Sky đã chính thức bỏ phiếu để từ bỏ wBTC làm tài sản thế chấp trên nền tảng của họ kể từ ngày 3 tháng 10.
Triển vọng vĩ mô
Nhìn về phía trước, chúng tôi có quan điểm tích cực về triển vọng của quý 4 năm 2024, chủ yếu dựa trên quan điểm lạc quan của chúng tôi về môi trường vĩ mô hiện tại và các yếu tố đặc biệt đề cập ở trên. Ví dụ, chỉ vừa rồi, chúng tôi cho rằng một trong những tác động quan trọng hơn của quyết định của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ giảm lãi suất 50 điểm cơ bản là nó cung cấp sự che chở cho các cơ quan tiền tệ khác để thực hiện thêm các biện pháp kích thích. Sau đó, Trung Quốc đã công bố một gói kích thích tài chính và tiền tệ quy mô lớn, bao gồm cắt giảm lãi suất kỷ lục, hỗ trợ thanh khoản cho cổ phiếu và giảm tỷ lệ dự trữ tiền gửi ngân hàng - tất cả nhằm "thúc đẩy cho vay và giảm gánh nặng nợ hiện tại". Đặc biệt, việc giảm tỷ lệ dự trữ tiền gửi ngân hàng có thể có lợi cho thanh khoản thị trường, và chúng tôi đã tìm thấy mối tương quan tích cực giữa thanh khoản thị trường và hiệu suất của BTC. Tuy nhiên, chúng tôi dự đoán rằng tác động tích cực của những biện pháp này đối với hiệu suất tiền điện tử có thể bị trì hoãn.
Ở Hoa Kỳ, mặc dù cuộc họp FOMC gần đây đã gây ra lo ngại về thị trường lao động, nhưng nền kinh tế vẫn giữ được sự phục hồi. Dữ liệu GDP quý 2 năm 2024 cao hơn dự kiến, đạt 3,0% (trung vị của khảo sát Bloomberg là 2,9%), một lần nữa khẳng định quan điểm của chúng tôi rằng rủi ro suy thoái kinh tế ngắn hạn vẫn thấp. Tuy nhiên, chúng tôi đang theo dõi khả năng xảy ra đình công tại các cảng ở Đông Bờ Biển (và Vịnh Mexico) của Hoa Kỳ có thể bắt đầu vào tuần tới (1 tháng 10), điều này có thể cản trở tăng trưởng kinh tế quý 4 năm 2024. JPMorgan ước tính rằng gián đoạn cung ứng do đình công có thể khiến nền kinh tế mất khoảng 5 tỷ USD mỗi ngày. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng lo ngại về tác động của đình công đối với lạm phát đã được phóng đại, vì vận tải chỉ chiếm một phần nhỏ trong chi phí hàng hóa. Hiện tại, điều này không thay đổi quan điểm vĩ mô của chúng tôi về thị trường tiền điện tử.
Quyền chọn ETF giao ngay BTC?
Ủy ban chứng khoán và giao dịch Hoa Kỳ (SEC) chính thức phê duyệt các quyền chọn ETF giao ngay BTC, cụ thể là iShares Bitcoin Trust (IBIT) của BlackRock, mặc dù các hợp đồng này không thể giao dịch cho đến khi được Ủy ban giao dịch hàng hóa tương lai (CFTC) và Ủy ban thanh toán hợp đồng tùy chọn (OCC) phê duyệt. Lịch trình này vẫn chưa rõ ràng. Nhưng chúng tôi cho rằng điều này có nghĩa là thanh khoản và khối lượng giao dịch lớn hơn cho loại tài sản này, vì sản phẩm này có thể chủ yếu mở rộng việc áp dụng Bitcoin trong số các nhà đầu tư tổ chức (và có thể ở mức độ nhỏ hơn trong số các nhà đầu tư bán lẻ). Mặc dù CME đã có các quyền chọn hợp đồng tương lai BTC, những quyền chọn này rất phức tạp về mặt quản lý đối với các nhà đầu tư tổ chức Hoa Kỳ.
Tuy nhiên, các quyền chọn IBIT sẽ cho phép nhóm này giao dịch trực tiếp các quyền chọn trên BTC giao ngay và giúp giảm thiểu rủi ro tín dụng, vì nhà đầu tư sẽ đối mặt với nhà thanh toán làm đối tác giao dịch. Điều này mở ra một lối vào mới cho các tổ chức tham gia lĩnh vực này, có thể dẫn đến các chiến lược mới dựa trên phái sinh/tăng cường lợi nhuận, điều này trước đây là không thể. Tóm lại, chúng tôi có thể thấy nhiều người tham gia thị trường hơn vào lĩnh vực này, thu hút thêm thanh khoản. Mặt khác, chúng tôi cho rằng tác động đến giá spot BTC có thể rất nhỏ (ít nhất là ban đầu), và tác động đến biến động cũng có thể thấp. (Lưu ý rằng tác động cuối cùng đến biến động ngụ ý phụ thuộc vào đa số người dùng cuối cùng là người bán quyền chọn hay người mua quyền chọn.)
Hoạt động trên chuỗi
Trong tuần qua, với sự phục hồi chung của hoạt động trên chuỗi, phí gas của Ethereum đã tăng nhẹ. Mặc dù số lượng giao dịch tuyệt đối và địa chỉ hoạt động vẫn ổn định, nhưng giá gas trung bình trong 10 ngày qua (từ 16 đến 26 tháng 9) đMặc dù như vậy, tỷ lệ tăng trưởng hoạt động trên mạng chính của Ethereum thấp hơn so với sự thay đổi WoW của hoạt động trên L2 và Solana - mặc dù sau đó không có sự gia tăng tương tự về phí. Khối lượng giao dịch DEX trên Base và Solana tăng lần lượt +28% và +35% WoW, trong khi chi phí giao dịch trung bình không thay đổi. (Thực tế, chi phí gas trung bình trên Base giảm 10% WoW.) Chúng tôi cho rằng điều này là do sự nhạy cảm với giới hạn không gian khối trên mạng chính của Ethereum, chứng minh thành công của việc mở rộng không gian khối thông qua tích hợp mạng và mở rộng L2.
Cái nhìn về giao dịch của Coinbase
Gần đây, mối tương quan giữa thị trường tiền điện tử và cổ phiếu rất cao, gần 50%, nhờ vào chính sách nới lỏng toàn cầu của Hoa Kỳ và Trung Quốc. ETH đã có một đợt phục hồi đáng kể, tăng 8% trong 7 ngày qua, vượt trội hơn BTC. Altcoin cũng tiếp tục thu hút sự quan tâm mới của nhà đầu tư. Các ngành công nghiệp như game, giải pháp mở rộng và Layer-0 là một số ngành có kết quả tốt nhất, tăng lần lượt 17%, 11% và 9% trong tuần qua. Nhìn chung, các chỉ số then chốt cho thấy thị trường rất mạnh mẽ. Lãi suất tài trợ ổn định và hợp đồng chưa thanh toán gần mức trung bình 6 tháng. Tổng hợp lại, điều này cho thấy thị trường đã sẵn sàng bước vào những tháng mà tiền điện tử thường có kết quả tốt, với BTC tăng trong 8 trong số 10 tháng 10 gần đây.
