MicroStrategy Incorporated (MSTR) là một công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ, hoạt động chính trong lĩnh vực phần mềm phân tích doanh nghiệp, gần đây đã bắt đầu nắm giữ lượng lớn Bitcoin (BTC), thu hút sự chú ý của thị trường.
MSTR sử dụng việc phát hành nợ để mua Bitcoin làm chiến lược đầu tư chính, đây là một chiến lược có hiệu ứng đòn bẩy tài chính: bởi vì chi phí nợ là cố định, trong khi giá trị tài sản (Bitcoin) tăng cao hơn, lợi nhuận ròng tăng lên sẽ trực tiếp làm tăng giá trị cổ phiếu.
Đây là lý do tại sao trong thời gian gần đây, giá cổ phiếu MSTR tăng vượt xa Bitcoin, MSTR được gọi là "ETF Bitcoin có đòn bẩy".
Dựa trên dữ liệu lịch sử, giá cổ phiếu MSTR và giá Bitcoin có mối quan hệ đồng biến rõ ràng.
-Trong thị trường bò Bitcoin 2020-2021: Giá cổ phiếu MSTR tăng từ mức thấp khoảng 100 USD lên trên 1.000 USD, chịu ảnh hưởng đáng kể từ việc giá Bitcoin tăng vọt.
-Trong thị trường gấu Bitcoin 2022-2023: Giá cổ phiếu MSTR cũng giảm mạnh từ mức cao, xuống thấp nhất là 139 USD.
Hiện tại, Bitcoin trung bình mà MSTR nắm giữ có giá mua khoảng 40.000 USD, trong khi giá Bitcoin đang ổn định ở trên 60.000 USD. Khi chu kỳ tăng trưởng của thị trường crypto đến, lợi nhuận của MSTR sẽ còn có nhiều dư địa tăng lên.
Nhưng chiến lược của MSTR là vay tiền mua Bitcoin có thực sự tốt như vậy không?
Khi giá cổ phiếu tăng thì chỉ nghe toàn lời khen, nhưng chúng ta cũng cần phân tích một cách khách quan về một số vấn đề sau.
01 Chiến lược đầu tư Bitcoin định kỳ của MSTR dường như rất hiệu quả, giá cổ phiếu liên tục tăng, vậy điểm yếu của MSTR là gì?
Bất kỳ quyết định nào cũng không thể chỉ có mặt tốt, chắc chắn sẽ có mặt xấu.
Chủ yếu có ba điểm:
(1) Quá phụ thuộc vào Bitcoin: Diễn biến giá cổ phiếu MSTR chặt chẽ liên quan đến giá Bitcoin, điều này khiến giá cổ phiếu biến động rất mạnh.
(2) Tính đơn nhất về mảng kinh doanh: Mặc dù có hoạt động phần mềm, nhưng phần lớn sự chú ý và tăng trưởng giá trị vốn hóa thị trường của công ty đến từ đầu tư Bitcoin, khiến cho sự phát triển của lĩnh vực phần mềm cốt lõi bị bỏ qua.
(3) Xuất hiện lỗ ròng: Dựa trên số liệu báo cáo tài chính gần đây, MSTR cho thấy lỗ ròng và chi phí hoạt động cao.
02 Chiến lược của MSTR rất đơn giản, chỉ là đầu tư Bitcoin định kỳ, vậy tại sao MSTR lại xuất hiện lỗ ròng và chi phí hoạt động cao?
Chủ yếu có hai lý do,
(1) Biến động giá Bitcoin: Giá Bitcoin có độ biến động rất cao. Ngay cả khi MSTR áp dụng chiến lược nắm giữ và mua Bitcoin, nhưng giá trị ghi sổ sẽ giảm theo sự sụt giảm của giá Bitcoin, dẫn đến lỗ ròng trên báo cáo tài chính.
(2) Chiến lược tài chính và nợ: MicroStrategy đã phát hành nợ để mua Bitcoin, điều này làm tăng chi phí lãi vay của công ty. Khoản nợ có lãi suất lớn có nghĩa là ngay cả khi giá Bitcoin không thay đổi hoặc chỉ tăng nhẹ, chi phí lãi vay tăng cũng có thể dẫn đến lỗ ròng.
03 Nếu các doanh nghiệp khác cũng bắt chước chiến lược đầu tư Bitcoin định kỳ của MSTR, vậy MSTR còn có ưu thế gì?
Chiến lược của MSTR không có rào cản, nhưng không thể phủ nhận rằng, ưu thế độc đáo của MSTR là họ đã xây dựng được lợi thế tiên phong và kinh nghiệm vận hành trên thị trường. Những người mới tham gia cần phải xem xét đặc tính của hoạt động kinh doanh, khả năng quản lý rủi ro, môi trường pháp lý và kỳ vọng của cổ đông.
Hệ thống bảo vệ của MSTR:
(1) Lợi thế tiên phong: MSTR là một trong những công ty niêm yết sớm nhất đưa Bitcoin thành chiến lược tài chính chính. Điều này mang lại cho họ sự chú ý sớm và chi phí nắm giữ Bitcoin trung bình thấp hơn.
(2) Nhận diện thương hiệu: Nhờ việc MSTR tích cực thúc đẩy, đầu tư Bitcoin đã trở thành một phần của thương hiệu của họ. Khi nhắc đến MSTR, mọi người sẽ liên tưởng ngay đến Bitcoin.
(3) Kinh nghiệm và chiến lược: Ban lãnh đạo MSTR, đặc biệt là Michael Saylor, có nghiên cứu và hiểu biết sâu sắc về Bitcoin. Họ đã xây dựng được quy trình và chiến lược quản lý đầu tư Bitcoin quy mô lớn.
(4) Cấu trúc tài chính: MSTR đã tối ưu hóa cấu trúc vốn của mình để hỗ trợ đầu tư tài sản biến động cao như Bitcoin, bao gồm cả việc huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu để mua Bitcoin, điều này cần một số kỹ năng kỹ thuật tài chính.
(5) Định vị thị trường: MSTR đã trở thành một kênh đầu tư gián tiếp vào Bitcoin trong mắt nhà đầu tư, đối với những nhà đầu tư muốn gián tiếp đầu tư vào Bitcoin, MSTR là một lựa chọn sẵn có.
04 Các quỹ giao dịch Bitcoin (ETF) đã được niêm yết, nhà đầu tư đã có thể nắm giữ Bitcoin một cách tuân thủ, vậy sức hấp dẫn của MSTR có giảm đi không?
Trước hết, hãy nói về những tác động trực tiếp của Bitcoin ETF đối với MSTR,
(1) Tăng cạnh tranh: Bitcoin ETF cung cấp một phương án thay thế để đầu tư trực tiếp vào Bitcoin, khiến một số nhà đầu tư ban đầu gián tiếp đầu tư vào Bitcoin thông qua MSTR có thể chuyển sang ETF, vì ETF là một công cụ đầu tư trực tiếp hơn và chi phí quản lý thấp hơn. Điều này có thể làm giảm nhu cầu của nhà đầu tư đối với cổ phiếu MSTR, gây áp lực giảm giá cổ phiếu.
(2) Thay đổi định vị thị trường: Do nắm giữ lượng lớn Bitcoin, MSTR trước đây được nhiều nhà đầu tư coi là một công cụ đầu tư gián tiếp vào Bitcoin. Với sự ra mắt của Bitcoin ETF, vị thế độc đáo của MSTR trên thị trường có thể bị suy yếu, vì nhà đầu tư có thêm cách đầu tư trực tiếp vào Bitcoin.
(3) Thanh khoản và tiện lợi: ETF thường có thanh khoản cao và có thể giao dịch bất kỳ lúc nào trong ngiao dịch, trong khi nắm giữ cổ phiếu MSTR cần xem xét ảnh hưởng của các hoạt động kinh doanh khác của công ty và thanh khoản thị trường cổ phiếu. Tính tiện lợi và thanh khoản tốt hơn có thể thu hút một số nhà đầu tư chuyển từ MSTR sang Bitcoin ETF.
(4) Phân tán rủi ro: Mặc dù MSTR nắm giữ lượng lớn Bitcoin, nhưng nó vẫn là một công ty kinh doanh, giá cổ phiếu của nó không chỉ chịu ảnh hưởng từ giá Bitcoin mà còn từ hoạt động phần mềm, quyết định quản lý, v.v. Trong khi ETF có thể được coi là công cụ theo dõi giá Bitcoin một cách thuần túy hơn.
Sức hấp dẫn của MSTR sẽ giảm, nhưng thực ra không giảm quá nhiều, vì có những ưu thế và điểm khác biệt sau:
(1) Lợi thế tiên phong và nhận diện thương hiệu: Mặc dù Bitcoin ETF đã niêm yết, lợi thế tiên phong và danh tiếng của Michael Saylor trong cộng đồng Bitcoin vẫn có thể duy trì một mức độ hấp dẫn nhất định, đặc biệt đối với những nhà đầu tư tin tưởng vào chiến lược dài hạn của MSTR.
(2) Hiệu ứng đòn bẩy: MSTR mua Bitcoin bằng cách vay nợ, thực chất đang cung cấp cho nhà đầu tư một cách đầu tư Bitcoin có sử dụng đòn bẩy. Nếu giá Bitcoin tăng, hiệu ứng đòn bẩy này sẽ phóng đại lợi nhuận của cổ phiếu MSTR, điều này ETF không thể trực tiếp cung cấp.
(3) Thuế và phí quản lý: Đối với một số nhà đầu tư, việc nắm giữ trực tiếp Bitcoin hoặc thông qua ETF có thể liên quan đến các vấn đề về thuế và phí quản lý khác nhau, trong khi MSTR cung cấp một cấu trúc tài chính khác, vẫn có sức hấp dẫn với một số nhà đầu tư
Vì MSTR đã sử dụng nợ để mua Bitcoin, tăng đòn bẩy tài chính, điều này có thể dẫn đến áp lực tài chính khi giá Bitcoin giảm, buộc họ phải bán Bitcoin để trả nợ.
Tuy nhiên, việc MSTR nắm giữ số lượng lớn Bitcoin và sự ủng hộ của Giám đốc điều hành Michael Saylor luôn được coi là một động lực mạnh mẽ cho thị trường Bitcoin.
Nếu MSTR bắt đầu bán ra, điều này có thể được thị trường hiểu là mất niềm tin vào giá trị tương lai của Bitcoin, khiến các nhà đầu tư khác cũng bắt đầu bán ra, tạo ra tâm lý thị trường tiêu cực.
Tâm lý thị trường tiêu cực này có thể kích hoạt các chủ sở hữu khác chốt lời hoặc buộc những khoản vay có Bitcoin làm tài sản đảm bảo phải bị margin call, tăng thêm áp lực bán ra, tạo thành một vòng xoáy giảm giá, thậm chí dẫn đến sự sụp đổ hệ thống.
Tuy nhiên, liệu điều này có thực sự dẫn đến một vòng xoáy giảm giá hay không còn phụ thuộc vào một số yếu tố khác, chẳng hạn như thị trường Bitcoin đã trở nên chín muồi hơn và có sự tham gia của nhiều tổ chức hơn, khả năng hấp thụ của thị trường sẽ tăng lên, độ nhạy cảm của giá Bitcoin với một sự kiện đơn lẻ có thể giảm đi.
Hơn nữa, nếu MSTR bán ra, họ có thể áp dụng một chiến lược (như bán dần hoặc chỉ bán khi thị trường có đủ lực cầu) để giảm thiểu tác động đến thị trường.
Thị trường Bitcoin ngày nay đã trở nên chín muồi và đa dạng hơn nhiều so với chu kỳ tăng trưởng trước, vì vậy không cần quá lo lắng.
Tuy nhiên, mọi người cần nhận thức được rủi ro này, biết rằng MSTR là một trong những người nắm giữ Bitcoin lớn nhất, nếu họ bán ra, đó có thể là dấu hiệu khởi đầu của một thị trường gấu hoặc làm tăng tốc độ giảm giá trong thị trường gấu.
Tiếp theo, mọi người hãy đón chào đợt tăng giá chính của thị trường bò, tận hưởng sự cuồng nhiệt của thị trường bò, rồi hãy lo lắng về vấn đề thị trường gấu.
