Tác giả: Mensh, ChainCatcher
Vào ngày 18 tháng 10, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã phê duyệt đơn đăng ký của Sở Giao dịch Chứng khoán New York (NYSE) và Sở Giao dịch Quyền Chọn Chicago (CBOE), điều này sẽ cho phép 11 nhà cung cấp Bitcoin ETF được phê duyệt tiến hành giao dịch quyền chọn. Hiện tại, Bitcoin tiếp tục tăng giá, mức cao nhất đã vượt qua 69.000 USD.
Phân tích viên ETF Seyffart tại hội nghị Permissionless cho biết, các quyền chọn Bitcoin ETF có thể được ra mắt trước cuối năm, nhưng CFTC và OCC không có thời hạn chặt chẽ, do đó có thể bị trì hoãn thêm, và có khả năng ra mắt vào Quý 1 năm 2025.
Đồng thời, SEC đã hoãn phê duyệt các quyền chọn ETF Ethereum của Bitwise và Grayscale, thị trường đoán rằng điều này là do lượng vốn đổ vào sau khi ETF Ethereum được chấp thuận không như dự kiến. SEC muốn xem xét thêm về tác động của đề xuất này đối với sự ổn định của thị trường và sẽ đưa ra quyết định vào ngày 10 tháng 11.
Luồng vốn vào và ra của Bitcoin, Ethereum ETF:
Tại sao các quyền chọn Bitcoin ETF lại quan trọng?
Các quyền chọn Bitcoin là hợp đồng cấp quyền cho người nắm giữ quyền mua hoặc bán Bitcoin với giá được xác định trước trong một khoảng thời gian nhất định, nhưng không có nghĩa vụ phải thực hiện. Đối với các nhà đầu tư tổ chức, những quyền chọn này cung cấp một phương tiện để phòng ngừa biến động giá cả hoặc đầu cơ xu hướng thị trường, mà không cần nắm giữ tài sản cơ sở. Những quyền chọn chỉ số Bitcoin này cung cấp cho các nhà đầu tư tổ chức và nhà giao dịch một cách nhanh chóng và hiệu quả về chi phí để mở rộng phơi bày của họ đối với Bitcoin, cung cấp một phương pháp thay thế để phòng ngừa rủi ro đối với tiền điện tử lớn nhất thế giới này.
Tại sao việc chấp thuận các quyền chọn Bitcoin ETF lại đặc biệt quan trọng? Mặc dù hiện nay đã có nhiều sản phẩm quyền chọn tiền điện tử trên thị trường, nhưng hầu hết trong số đó thiếu sự giám sát, khiến các nhà đầu tư tổ chức không muốn tham gia do yêu cầu tuân thủ. Ngoài ra, thị trường vẫn chưa xuất hiện sản phẩm quyền chọn đáp ứng cả tuân thủ và thanh khoản.
Sản phẩm quyền chọn có thanh khoản tốt nhất được cung cấp bởi sàn giao dịch quyền chọn Bitcoin lớn nhất thế giới, Deribit. Deribit hỗ trợ giao dịch quyền chọn Bitcoin và Ethereum 24/7/365. Các quyền chọn là kiểu châu Âu, được thanh toán bằng tiền điện tử cơ sở. Tuy nhiên, do chỉ giới hạn ở tiền điện tử, người dùng Deribit không thể kết hợp ký quỹ với các tài sản trong danh mục đầu tư truyền thống như ETF và cổ phiếu. Và nó không hợp pháp ở nhiều quốc gia, bao gồm cả Hoa Kỳ. Thiếu sự bảo lãnh của tổ chức thanh toán, vẫn chưa thể giải quyết tốt rủi ro đối tác.
Các quyền chọn Bitcoin của Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago và các quyền chọn tiền điện tử được quản lý bởi CFTC tại LedgerX có chênh lệch giá mua bán rất lớn. Chức năng hạn chế, ví dụ LedgerX không có cơ chế ký quỹ. Mỗi quyền chọn mua của LedgerX phải được bán dưới dạng có giá trị (sở hữu Bitcoin cơ sở), mỗi quyền chọn bán phải được bán dưới dạng tiền mặt (có giá trị thực hiện), dẫn đến chi phí giao dịch cao.
Các quyền chọn liên quan đến tài sản Bitcoin, như quyền chọn MicroStrategy hoặc quyền chọn BITO, có sai lệch theo dõi rất lớn.
Trong khi đó, việc giá cổ phiếu MSTR tăng mạnh từ đầu năm cũng gián tiếp cho thấy nhu cầu của thị trường đối với các giao dịch phòng ngừa rủi ro Bitcoin. Chính những quyền chọn Bitcoin ETF này sẽ mang lại cho thị trường các sản phẩm quyền chọn vừa tuân thủ vừa có độ sâu giao dịch. Nhà nghiên cứu Bloomberg Jeff Park chỉ ra: "Với các quyền chọn Bitcoin, nhà đầu tư bây giờ có thể thực hiện các khoản đầu tư dựa trên kỳ hạn, đặc biệt là đầu tư dài hạn."
Tăng cường hay giảm biến động?
Về việc việc ra mắt các quyền chọn Bitcoin ETF cuối cùng sẽ mang lại ảnh hưởng như thế nào đến biến động của Bitcoin, các bên tranh luận trái ngược nhau.
Những người cho rằng nó có thể tăng cường biến động cho rằng, một khi các quyền chọn được niêm yết, sẽ có rất nhiều nhà đầu tư bán lẻ tham gia vào các quyền chọn ngắn hạn, điều này có thể dẫn đến hiện tượng "gamma squeeze" tương tự như trên các cổ phiếu meme như GME và AMC. Gamma squeeze là khi xảy ra biến động nhanh chóng, xu hướng sẽ tiếp tục vì các nhà đầu tư mua các quyền chọn này, và những người đối diện với họ, các sàn giao dịch lớn và nhà tạo lập thị trường, phải liên tục phòng ngừa vị thế của họ bằng cách mua cổ phiếu, thúc đẩy giá tăng thêm, tạo ra nhu cầu nhiều hơn đối với các quyền chọn mua.
Tuy nhiên, do Bitcoin chỉ có 21 triệu đơn vị. Bitcoin là hiếm hoi tuyệt đối, nếu xảy ra gamma squeeze trên IBIT, những người bán duy nhất sẽ là những người đã sở hữu Bitcoin và sẵn sàng giao dịch với giá USD cao hơn. Bởi vì mọi người đều biết sẽ không có thêm Bitcoin nữa để đẩy giá xuống, nên những người bán này cũng sẽ không chọn bán ra. Các sản phẩm quyền chọn đã niêm yết cũng chưa xuất hiện hiện tượng gamma squeeze, có lẽ cho thấy lo ngại này là thừa.
Sự tập trung đáo hạn của các quyền chọn cũng có thể gây ra biến động thị trường trong ngắn hạn. Giám đốc điều hành Deribit, Luuk Strijers, cho biết các hợp đồng quyền chọn Bitcoin chưa được thanh toán vào cuối tháng 9 là lớn thứ hai trong lịch sử, hiện Deribit có khoảng 58 tỷ USD hợp đồng chưa được thanh toán. Ông cho rằng, đến kỳ đáo hạn này, có thể có hơn 5,8 tỷ USD quyền chọn hết hạn, điều này có thể gây ra biến động đáng kể trên thị trường sau khi đáo hạn.
https://www.coinglass.com/options
Nhìn lại lịch sử, việc đáo hạn quyền chọn thực sự ảnh hưởng đến tính biến động của thị trường. Khi ngày đáo hạn quyền chọn đến gần, các nhà giao dịch cần quyết định liệu có thực hiện quyền chọn, để nó hết hạn hay điều chỉnh vị thế, điều này thường làm tăng hoạt động giao dịch vì các nhà giao dịch cố gắng phòng ngừa các cược của họ hoặc tận dụng các biến động giá tiềm năng. Đặc biệt, nếu giá Bitcoin vào thời điểm đáo hạn quyền chọn gần với giá thực hiện, người nắm giữ quyền chọn có thể thực hiện quyền chọn, điều này có thể dẫn đến áp lực mua bán lớn trên thị trường. Áp lực này có thể gây ra biến động giá sau khi đáo hạn quyền chọn.
Trong khi đó, những người cho rằng biến động sẽ được làm phẳng hơn lại nhìn từ góc độ dài hạn. Bởi vì giá quyền chọn phản ánh biến động ngầm, tức là kỳ vọng của nhà đầu tư về biến động trong tương lai. IBIT sẽ mang lại thanh khoản mới, thu hút nhiều chứng khoán cấu trúc hơn được phát hành, điều này có thể dẫn đến tiềm năng giảm biến động, vì nếu biến động ngầm quá cao, sẽ có nhiều sản phẩm quyền chọn hơn gia nhập thị trường để làm phẳng.
Bể vốn lớn hơn sẽ thu hút những "con cá" lớn hơn
Việc ra mắt các quyền chọn sẽ tiếp tục thu hút thanh khoản, sự thuận tiện giao dịch do thanh khoản mang lại sẽ tiếp tục thu hút thêm thanh khoản, từ đó tạo thành chu kỳ tích cực của thanh khoản. Hiện tại, hầu hết các quan điểm trên thị trường đều đồng thuận rằng, việc ra mắt các quyền chọn, dù là bản thân hay những hệ quả phụ đi kèm, đều có sức hút đối với thanh khoản.
Khi các nhà tạo lập thị trường quyền chọn tham gia vào chiến lược phòng ngừa động, các quyền chọn sẽ tạo ra thêm thanh khoản cho tài sản cơ sở. Việc mua bán liên tục của các nhà giao dịch quyền chọn cung cấp một dòng giao dịch ổn định, làm trơn các biến động giá và tăng thanh khoản tổng thể của thị trường, cho phép bể vốn lớn hơn tham gia vào thị trường, đồng thời giảm thiểu độ trượt.
Việc ra mắt các quyền chọn IBIT cũng có thể thu hút thêm nhiều nhà đầu tư tổ chức, đặc biệt là những nhà đầu tư quản lý các danh mục đầu tư lớn, vì họ thường cần các công cụ phức tạp để phòng ngừa vị thế của mình. Khả năng này giảm rào cản rủi ro cảm nhận, cho phép dòng vốn lớn hơn chảy vào thị trường.
Nhiều nhà đầu tư tổ chức quản lý các danh mục đầu tư khổng lồ, với các yêu cầu cụ thể về quản lý rủi ro, sức
Giá cả biến động
Việc ra mắt các quyền chọn không chỉ mang lại cho nhà đầu tư nhiều cơ hội hoạt động đa dạng hơn, mà còn đi kèm với những biến động giá cả chưa từng được dự đoán trước.
Ví dụ, Joshua Lim trong quá trình giao dịch đã nhận thấy rằng nhiều người mua các quyền chọn kỳ vọng tăng giá sau bầu cử, điều này có nghĩa là mọi người sẵn sàng đặt cược phòng ngừa rằng môi trường quản lý tiền điện tử sẽ trở nên nới lỏng sau ngày 5 tháng 11. Thông thường sẽ có một số biến động giá xung quanh ngày đáo hạn của các quyền chọn này, và sự biến động này thường tập trung rất cao. Nếu nhiều người mua quyền chọn Bitcoin với mức giá thực hiện 65.000 USD, do các nhà giao dịch phải đối phó với rủi ro ở vị trí này, thông thường họ sẽ mua vào khi giá thấp hơn 65.000 USD và bán ra khi giá cao hơn mức này, khiến giá Bitcoin bị "đinh" ở mức giá thực hiện.
Nếu có một xu hướng nào đó, thường sẽ chỉ xuất hiện sau khi các quyền chọn đáo hạn, với nhiều lý do. Ví dụ, các quyền chọn thường đáo hạn vào thứ Sáu cuối cùng của tháng, nhưng điều này không nhất thiết phù hợp với kết thúc tháng dương lịch, và tháng dương lịch đặc biệt quan trọng vì nó đánh dấu việc đánh giá hiệu suất và mua bán phần vốn của các quỹ phòng hộ, điều này sẽ tạo ra dòng vốn và áp lực mua vào loại tài sản này. Do tất cả những động thái này, thị trường Spot thực sự sẽ có biến động sau khi các quyền chọn đáo hạn, vì có thể nhiều nhà giao dịch sẽ giảm hoạt động phòng ngừa của họ sau khi đáo hạn.
Các quyền chọn không giao dịch vào cuối tuần, và vào thời điểm thị trường đóng cửa vào thứ Sáu, giá trị Gamma của IBIT rất cao có thể buộc các nhà giao dịch phải mua Bitcoin Spot vào cuối tuần để phòng ngừa Delta của họ. Do IBIT là thanh toán bằng tiền mặt, việc chuyển Bitcoin giữa các IBIT có thể có một số rủi ro. Tất cả những rủi ro này cuối cùng có thể lan rộng ra thị trường Bitcoin. Có thể sẽ thấy chênh lệch giá mua bán tăng lên.
Kết luận
Đối với các tổ chức, các quyền chọn ETF Bitcoin có thể mở rộng đáng kể các biện pháp phòng ngừa, kiểm soát rủi ro và lợi nhuận một cách chính xác hơn, làm cho các danh mục đầu tư đa dạng hơn trở nên khả thi. Đối với nhà đầu tư bán lẻ, các quyền chọn ETF Bitcoin là một cách để tham gia vào sự biến động của Bitcoin. Tính đa chức năng của các quyền chọn trong phản xạ kinh điển của thị trường cũng có thể tạo ra tâm lý kỳ vọng tăng giá, thanh khoản mang lại thêm thanh khoản. Tuy nhiên, liệu các quyền chọn có thực sự thu hút được vốn, có đủ thanh khoản và tạo ra một vòng tuần hoàn hút vốn tích cực hay không vẫn cần phải được thị trường chứng minh.
