Tác giả: Will, Metrics Ventures
Vào thời điểm này, khi Bitcoin lại lập kỷ lục mới, với việc điều chỉnh giá ở mức cao kỷ lục trong 6 tháng, chúng tôi cho rằng việc chia sẻ quan điểm của chúng tôi là cần thiết. Như chúng tôi đã đề cập trong báo cáo hàng tháng trước đây, 6 tháng đã đủ để chứng minh một xu hướng kéo dài hàng năm, bài viết này dựa trên quan sát của các nhà quản lý về ngành công nghiệp trong 6 tháng qua, mang tính chủ quan cao, sẽ cố gắng hướng dẫn cách tiếp cận quản lý tài sản tiền mã hóa của chúng ta trong tương lai.
Dưới đây là tóm tắt ý tưởng chính của bài viết:
Tài sản của Bitcoin đã hoàn thành việc định nghĩa mới trong 6 tháng qua, dòng vốn mới và cũ đã hoàn tất việc chuyển giao quyền định giá, một mô hình Ponzi mới với Bitcoin là tài sản cốt lõi, với ETF và cổ phiếu Mỹ là kênh dòng vốn đầu vào, thông qua các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ như MSTR làm phương tiện, đã chính thức khởi động việc hấp thụ vô hạn dòng thanh khoản bằng đồng USD.
Bitcoin trở thành tài sản bằng đồng USD cốt lõi, ngoài các ngành dẫn đầu chu kỳ công nghiệp (như AI), với xu hướng tăng trưởng ổn định và biến động thấp trong dài hạn. Tuy nhiên, xu hướng tách biệt giữa thị trường tiền điện tử truyền thống (Altcoins) và Bitcoin sẽ tiếp tục gia tăng.
I. Bitcoin đã hoàn thành việc thiết lập điểm dừng cơ bản trong quá trình điều chỉnh giá
Bitcoin đã tìm thấy định nghĩa rõ ràng về tài sản của nó
Đây là một điều mà mọi người có thể bỏ qua, nhưng trong quan điểm của chúng tôi, đây là một điều đặc biệt quan trọng, định nghĩa này có thể do BlackRock dẫn dắt, nhưng cần có sự xác nhận của toàn bộ hệ thống vốn bằng đồng USD để có thể được thiết lập, đây là một công việc mà không ai mong đợi sẽ xảy ra trong quá khứ. Tuy nhiên, trong 6 tháng qua, chúng tôi đã có đủ bằng chứng để xác định rõ ràng rằng:
Bitcoin là một tài sản dự trữ thay thế, thoát khỏi khung cảnh tài chính truyền thống, có thể phòng ngừa rủi ro nợ nần của đồng USD.
Định nghĩa ngắn gọn này đã cung cấp cho Bitcoin những cơ sở quan trọng nhất để trở thành tài sản trung tâm của hệ thống tài sản bằng đồng USD trong tương lai. Vấn đề nợ công Mỹ đã trở thành con voi trong phòng, sẽ là vấn đề cốt lõi của hệ thống tài chính và tiền tệ Mỹ trong dài hạn.
Trong bối cảnh chính phủ lớn của Tổng thống Trump hiện tại, nếu chính sách tiếp tục trở nên quyết liệt, chúng tôi có thể chứng kiến sự biến động lớn hơn nữa của nợ công Mỹ và tỷ giá hối đoái của đồng USD trong vòng ba năm tới. Chúng tôi cho rằng, trong bối cảnh ảnh hưởng toàn cầu của đồng USD suy giảm, vấn đề nợ công Mỹ là một trong những chủ đề chính trong khoảng 10 năm qua.
Quan trọng hơn, việc chấp nhận ý tưởng trên là điều quan trọng, đây cũng là vấn đề chúng tôi quan tâm nhất trong những tháng gần đây, đứng ở vị trí này, trước chính phủ lớn của Trump ngoài dự đoán, cuối cùng chúng tôi đã quan sát thấy đủ bằng chứng, tức là đủ nhiều nhà sáng lập Quỹ Phòng ngừa rủi ro (Hedge Fund) lớn (trên 1 tỷ USD) bắt đầu công khai thể hiện quan điểm của họ, bao gồm nhưng không giới hạn ở Paul Tudor Jones, Verde Asset Management, Brevan Howard, Millennium Management, Schonfeld Strategic Advisors và các Quỹ Phòng ngừa rủi ro lớn khác, đại diện cho dòng vốn truyền thống, sử dụng BTC làm công cụ phòng ngừa rủi ro trong giao dịch trái phiếu Mỹ (đặc biệt là gần đây trong cuộc bầu cử).
Mô hình Ponzi mới của Bitcoin đã được thiết lập trong 6 tháng qua
Kể từ khi ETF được chấp thuận, mô hình Ponzi mới của Bitcoin do BlackRock thực sự kiểm soát đã bắt đầu hình thành, hệ thống này由由BlackRock thông qua các quỹ ETF thực sự kiểm soát và BlackRock với tư cách là cổ đông lớn thứ hai của Microstrategy làm nhà tạo lập thị trường vô hạn và người khóa vị thế, lấy sự biến động thấp và xu hướng tăng của Bitcoin làm yếu tố cốt lõi, thông qua hiệu ứng giá cổ phiếu của MSTR để tạo ra khả năng Bitcoin trở thành công cụ quản lý danh mục đầu tư, mở ra khả năng dòng vốn thụ động từ các quỹ ETF cổ phiếu Mỹ trong tương lai, hình thành một mô hình Ponzi Bitcoin có thể tự củng cố vô hạn.
Chúng tôi cho rằng, điều kiện để mô hình trên được thiết lập trong trung hạn (3-5 năm) và duy trì vô hạn là:
Biến động của Bitcoin giảm;
Thanh khoản bằng đồng USD duy trì tốc độ tăng trưởng trung bình kể từ năm 2008;
Giá Bitcoin có thể tăng hàng năm, tỷ lệ không quan trọng.
Và những sự kiện quan trọng sau đã xảy ra:
Biến động của Bitcoin đã tiến gần mức thấp nhất lịch sử;
Không tính yếu tố arbitrage, chỉ thông qua các quỹ ETF Bitcoin (bao gồm GBTC) và Bitcoin do Microstrategy nắm giữ, tổng giá trị vốn hóa thị trường đã vượt quá 90 tỷ USD. Khối lượng nắm giữ của họ tương ứng với khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày trên thị trường giao ngay hiện tại (thực tế khoảng 100 tỷ USD, trong điều kiện đỉnh của thị trường bò), đã thực sự đạt đến ngưỡng thao túng thị trường, trong 6 tháng qua, chúng tôi thực sự cảm nhận được thanh khoản tiếp tục tập trung vào CME và Sở Giao dịch Chứng khoán New York cũng chứng minh hệ thống trên đang kiểm soát cung và cầu Bitcoin hiện tại;
BlackRock có và hoàn toàn có khả năng dài hạn để đảm bảo năng lực tái cấp vốn cổ phần của MSTR, liên tục sử dụng các công cụ tài chính vay ngắn hạn để đóng vai trò là tảng đá chìm của biến động giá Bitcoin.
Tóm lại, động cơ vô hạn này sẽ trở thành trò chơi tài chính tốt nhất trong 2-3 năm tới khi thanh khoản bằng đồng USD bắt đầu nới lỏng, vấn đề chỉ là thời gian để giá trị Bitcoin do hệ thống BlackRock nắm giữ vượt qua lượng nắm giữ của các quỹ ETF vàng.
Cuối cùng, tôi sẽ nêu ngắn gọn phương pháp quan sát điểm dừng của mô hình tài chính trên, chủ yếu là suy luận ngược lại các điều kiện cốt lõi nêu trên:
Biến động của BTC, đặc biệt là biến động giảm, bắt đầu gia tăng;
Thanh khoản bằng đồng USD xuất hiện điểm dừng;
MSTR gặp khó khăn trong việc tái cấp vốn cổ phần, không thể hoàn thành kế hoạch tái cấp vốn 42 tỷ USD trong 3 năm như hiện tại, dựa trên logic này, dự đoán giá cổ phiếu MSTR sẽ đạt đỉnh trước giá Bitcoin.
II. Triển vọng 5 năm tới của Bitcoin theo quan điểm của nhà quản lý
Dựa trên những gì đã nêu ở trên, nhà quản lý cho rằng những điểm cần lưu ý về diễn biến của Bitcoin trong 5 năm tới là:
Hiện tại đang ở thời điểm điểm dừng thực sự của thanh khoản bằng đồng USD, và chính phủ Cộng hòa lớn của Mỹ sẽ tiếp tục đảm bảo thanh khoản bằng đồng USD sẽ nới lỏng hơn so với dự kiến trước đó;
Xét từ khối lượng giao dịch hàng ngày của Bitcoin và diễn biến/giá trị vốn hóa thị trường của MSTR, quy mô vốn hiện tại vẫn ở giai đoạn đầu, còn rất xa điểm dừng;
Trong hai điều kiện trên, các vị thế trên thị trường vẫn đang rời khỏi, thời gian nằm ngang ở mức cao kỷ lục trong 6 tháng qua thực chất đã hoàn thành việc thay đổi cơ cấu sở hữu cổ phiếu mới và cũ ở quy mô lịch sử.
Do đó, chúng tôi khẳng định rằng chu kỳ tài sản mới của Bitcoin vừa mới bắt đầu, về mặt quản lý tài sản, chúng tôi sẽ đồng hành cùng các bạn để tận hưởng trải nghiệm sở hữu tài sản cốt lõi của thị trường chứng khoán Mỹ với biến động thấp và xu hướng tăng trong dài hạn.
