Nhận những hiểu biết và phân tích dựa trên dữ liệu về crypto tốt nhất mỗi tuần:
Chiến lược Bit lớn của MicroStrategy
Bởi: Tanay Ved
Những điểm chính:
MicroStrategy hoạt động như một công ty quản lý Bit và một proxy có đòn bẩy đối với Bit, khuếch đại các chuyển động giá của BTC cả về mặt tăng và giảm.
Công ty hiện nắm giữ 386.700 BTC (trị giá khoảng 36 tỷ USD), chiếm 1,9% tổng cung BTC hiện tại - khiến họ trở thành người nắm giữ BTC lớn nhất toàn cầu.
MicroStrategy tài trợ cho các khoản mua BTC của mình thông qua trái phiếu chuyển đổi, tận dụng chi phí vay thấp và các khoản phụ trội về vốn trong thị trường Bull để mở rộng nắm giữ BTC.
Giới thiệu
Đà tăng sau cuộc bầu cử của Bit đã đẩy nó lên gần mức 100.000 USD lần đầu tiên trong 15 năm lịch sử của nó. Trong khi phần lớn nguồn cung vẫn được tự lưu trữ, sự trưởng thành của Bit đã mở ra nhiều kênh đầu tư dễ tiếp cận hơn, bao gồm "cổ phiếu crypto" - các cổ phiếu niêm yết công khai cung cấp phơi bày hoặc proxy đối với Bit và các tài sản kỹ thuật số khác thông qua các tài khoản môi giới truyền thống. Những kênh này bao gồm các thợ đào Bit như Marathon Digital (MARA) đến các nhà điều hành toàn diện như Coinbase (COIN) và MicroStrategy (MSTR), người nắm giữ Bit lớn nhất với 386.700 BTC trong kho bạc của họ. Việc ra mắt các quỹ ETF Bit (BTC) và Ether (ETH) giao ngay trong năm nay đã mở rộng thêm khả năng tiếp cận của các nhà đầu tư tổ chức.
Trong số này của State of the Network của Coin Metrics, chúng tôi phân tích hiệu suất của MicroStrategy, nắm giữ Bit của họ và vai trò của họ như một proxy có đòn bẩy trong bức tranh cổ phiếu crypto, khám phá chiến lược mua lại của họ và những rủi ro và phần thưởng của cách tiếp cận này.
Bức tranh cổ phiếu crypto
MicroStrategy đã trở thành cổ phiếu có hiệu suất tốt nhất trong S&P 500, với mức tăng trưởng vượt 700% kể từ năm 2022 và 488% so với đầu năm. Hiệu suất của nó vượt xa các cổ phiếu crypto chính và cổ phiếu công nghệ như Coinbase (COIN) hoặc Nvidia (NVDA), được thúc đẩy bởi vai trò độc đáo của nó như một "công ty quản lý Bit". Do đó, chiến lược đằng sau hiệu suất của nó đáng được xem xét kỹ lưỡng.
Nguồn: Google Finance
MicroStrategy: Một công ty phần mềm hay một máy thu thập Bit?
Một số người có thể ngạc nhiên khi biết rằng MicroStrategy được thành lập vào năm 1989 như một công ty phần mềm doanh nghiệp chuyên về trí tuệ kinh doanh. Tuy nhiên, vào tháng 8 năm 2020, đồng sáng lập và cựu Giám đốc điều hành Michael Saylor đã thực hiện một bước chuyển mạnh mẽ, chấp nhận Bit làm tài sản dự trữ chính của công ty như một "chiến lược phân bổ vốn mới". Điều này đã biến MicroStrategy thành một máy thu thập Bit. Bốn năm sau, nó đã trở thành người nắm giữ Bit lớn nhất doanh nghiệp, với 386.700 BTC (trị giá khoảng 36 tỷ USD) và vốn hóa thị trường khoảng 90 tỷ USD. Nắm giữ Bit của MicroStrategy vượt xa các kho bạc doanh nghiệp khác, nắm giữ gấp 12 lần so với các thợ đào như Marathon Digital (MARA) và gấp 34 lần so với Tesla (TSLA).
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro & BitBo Treasuries
Với khoản mua 55.500 BTC mới nhất vào ngày 24 tháng 11, MicroStrategy hiện nắm giữ 386.700 BTC với mức giá trung bình là 56.761 USD, chiếm khoảng 1,9% tổng cung BTC hiện tại. Chỉ có các quỹ ETF Bit giao ngay vượt qua điều này, nắm giữ tổng cộng khoảng 5,3% nguồn cung - gấp 3 lần MicroStrategy. Chiến lược này đã thực sự biến MicroStrategy thành một phương tiện đầu tư Bit, đóng vai trò như một proxy có đòn bẩy đối với Bit. Michael Saylor đã tự mô tả công ty như một "hoạt động quản lý kho bạc cấp vốn cho Bit, cung cấp cổ phiếu có đòn bẩy 1,5 lần đến 2 lần". Như được thể hiện trong biểu đồ dưới đây, hiệu suất của MicroStrategy so với Bit phản ánh cách tiếp cận này, khuếch đại lợi nhuận trong các đợt tăng giá và thua lỗ trong các đợt giảm giá.
Nguồn: Coin Metrics Reference Rates & Google Finance
Cách tiếp cận có đòn bẩy này vốn dẫn đến biến động cao hơn cho MSTR so với BTC, thường khuếch đại các chuyển động giá của BTC từ 1,5 lần đến 2 lần. Ngoài phơi bày với Bit, giá cổ phiếu của MicroStrategy cũng chịu ảnh hưởng của các xu hướng thị trường chứng khoán rộng hơn và tâm lý nhà đầu tư đối với Bit, khiến nó trở thành một proxy có rủi ro cao, phần thưởng cao đối với hiệu suất của tài sản này.
Nguồn: Coin Metrics Market Data Feed & Google Finance
Làm thế nào MicroStrategy tài trợ cho các khoản mua BTC của họ?
MicroStrategy có thể tài trợ cho các khoản mua Bit khổng lồ của mình bằng cách nào? Nền tảng của chiến lược của họ nằm ở việc vay tiền để mua Bit bằng cách phát hành trái phiếu chuyển đổi . Đây là một loại công cụ nợ cố định có tính chất lai giữa nợ và vốn, có thể được chuyển đổi thành một số lượng cổ phiếu nhất định của công ty vào một thời điểm trong tương lai và với mức giá đã được xác định trước.
Bằng cách chào bán các trái phiếu chuyển đổi này trên thị trường trái phiếu cố định hoặc trực tiếp cho các nhà đầu tư tổ chức, MicroStrategy đã có thể huy động tiền mặt để mở rộng nhanh chóng nắm giữ Bit của mình, thường với chi phí vay đáng kể thấp. Những trái phiếu này hấp dẫn các nhà đầu tư vì chúng cung cấp tiềm năng chuyển đổi thành cổ phiếu với giá cao hơn mức phát hành, thực sự hoạt động như một quyền chọn mua với nhu cầu được khuếch đại thêm trong các thị trường Bull do kho bạc Bit ngày càng lớn của MicroStrategy. Điều này tạo ra một vòng lặp phản hồi: giá BTC cao hơn thúc đẩy một khoản phụ trội cao hơn đối với cổ phiếu MSTR, cho phép công ty phát hành thêm nợ hoặc vốn, điều này tài trợ cho các khoản mua BTC bổ sung. Những khoản mua này thêm vào áp lực mua, tiếp tục thúc đẩy giá Bit lên cao hơn - và chu kỳ tiếp tục, tăng cường bản thân nó trong một thị trường Bull.
Nguồn: Báo cáo thu nhập quý của MicroStrategy tính đến Q3 2024
Mặc dù doanh thu quý của hoạt động kinh doanh truyền thống tương đối ổn định kể từ năm 2020, dòng tiền hoạt động lại có xu hướng giảm. Trong khi đó, nợ tích lũy đã tăng đáng kể kể từ năm 2020, đạt 7,2 tỷ USD, do phát hành trái phiếu chuyển đổi để tài trợ cho việc mua BTC, tăng tốc trong điều kiện thị trường Bull. Điều này phản ánh sự phụ thuộc của công ty vào việc BTC tăng giá để duy trì sự ổn định tài chính. Mặc dù vậy, chi phí lãi suất tương đối thấp của những trái phiếu này có thể được kinh doanh phần mềm đảm đương. Nếu các chủ nợ chuyển đổi trái phiếu của họ thành cổ phiếu với giá cao hơn khi đáo hạn, phần lớn nợ sẽ được giải quyết mà không cần thanh toán bằng tiền mặt. Tuy nhiên, nếu điều kiện thị trường xấu đi và phần thưởng trên cổ phiếu của MicroStrategy bị suy giảm, công ty có thể cần khám phá các chiến lược thay thế để đáp ứng các nghĩa vụ của mình
Kết luận
Cách tiếp cận táo bạo của MicroStrategy nổi bật tiềm năng của BTC như một tài sản dự trữ doanh nghiệp. Bằng cách tận dụng kho BTC lớn của mình, công ty đã khuếch đại hiệu suất thị trường của mình, thiết lập mình như một proxy duy nhất đối với BTC. Tuy nhiên, chiến lược này mang theo những rủi ro vốn có liên quan đến sự biến động giá của BTC và tính bền vững của các khoản phụ trội trên cổ phiếu, cần được theo dõi chặt chẽ hơn khi điều kiện thị trường thay đổi. Mô hình của MicroStrategy có thể truyền cảm hứng cho việc áp dụng rộng rãi hơn - không chỉ trong các công ty mà có thể cả ở cấp độ chủ quyền, tiếp tục củng cố vai trò của BTC như một tài sản lưu giữ giá trị và tài sản dự trữ tối ưu.
Thông tin về dữ liệu mạng
Điểm nổi bật tóm tắt
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro
Trong tuần qua, vốn hóa thị trường của Ripple (XRP) tăng 52%, đạt 128 tỷ USD. Số địa chỉ hoạt động hàng ngày của Dogecoin (DOGE) tăng 231%, trong khi hoạt động tăng trên nhiều token ERC-20.
Cập nhật Coin Metrics
Các cập nhật trong tuần này từ nhóm Coin Metrics:
Đừng quên kiểm tra Báo cáo Tổng quan về Ethereum mới của chúng tôi, đi sâu vào hiệu suất đầu tư lịch sử, nhận được, động lực cung và nhiều hơn nữa của ETH.
Theo dõi State of the Market của Coin Metrics, newsletter này cung cấp bình luận súc tích, hình ảnh phong phú và dữ liệu kịp thời về các diễn biến thị trường tiền điện tử trong tuần.
Đăng ký và các số trước
Như luôn luôn, nếu bạn có bất kỳ phản hồi hoặc yêu cầu nào, vui lòng cho chúng tôi biết tại đây.
State of the Network của Coin Metrics là một góc nhìn khách quan, hàng tuần về thị trường tiền điện tử dựa trên dữ liệu mạng (on-chain) và thị trường của chính chúng tôi.
Nếu bạn muốn nhận State of the Network vào hộp thư đến của mình, vui lòng đăng ký tại đây. Bạn có thể xem các số trước của State of the Network tại đây.
