Tác giả: Chú
MSTR (MicroStrategy), từ đầu năm tăng từ $69 lên đỉnh $543 tuần trước, tăng vượt xa Bitcoin! Điều ấn tượng với chú là, trong khi BTC bị điều chỉnh hồi sau bầu cử, MSTR lại tăng liên tục. Điều này khiến chú suy nghĩ lại về logic đầu tư của nó: nó không chỉ đang "đi theo" khái niệm BTC, mà còn có cách chơi và logic riêng.
Chiến lược cốt lõi của MSTR: Phát hành trái phiếu chuyển đổi để mua BTC
MSTR ban đầu là công ty cung cấp hệ thống báo cáo thông minh kinh doanh (BI), nhưng đây đã là ngành công nghiệp lâm vào hoàng hôn. Hiện nay, chiến lược cốt lõi của nó là: thông qua phát hành trái phiếu chuyển đổi để huy động vốn, mua vào lượng lớn BTC và coi đó là một phần quan trọng trong tài sản của công ty.
1.Trái phiếu chuyển đổi là gì?
Nói một cách đơn giản, công ty huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu, nhà đầu tư có thể lựa chọn nhận lại gốc và lãi khi đến hạn, hoặc chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu của công ty theo giá thỏa thuận.
Nếu giá cổ phiếu tăng mạnh, nhà đầu tư sẽ chọn chuyển đổi, dẫn đến số lượng cổ phiếu bị pha loãng.
Nếu giá cổ phiếu không tăng, nhà đầu tư sẽ chọn nhận lại gốc và lãi, công ty phải trả một khoản chi phí tài chính nhất định.
2.Logic hoạt động của MSTR:
Sử dụng tiền thu được từ phát hành trái phiếu chuyển đổi để mua BTC.
Theo cách này, lượng BTC nắm giữ của MSTR liên tục tăng, đồng thời giá trị BTC trên mỗi cổ phiếu cũng tăng lên.
Ví dụ: Tính đến đầu năm 2024, mỗi 100 cổ phiếu tương ứng với 0,091 BTC, tăng lên 0,107 BTC, và đến ngày 16/11 đã tăng lên 0,12 BTC.
Hiểu rõ hơn khi kết hợp với biểu đồ dưới đây: Mối quan hệ giữa việc MSTR phát hành trái phiếu chuyển đổi để tăng vị thế giữ BTC và sự pha loãng cổ phiếu trong 3 quý đầu năm 2024.
Trong 3 quý đầu năm 2024, MSTR đã sử dụng trái phiếu chuyển đổi để tăng vị thế giữ BTC từ 189.000 BTC lên 252.000 BTC (tăng 33,3%), trong khi số lượng cổ phiếu chỉ bị pha loãng 13,2%.
Mỗi 100 cổ phiếu tương ứng với 0,091 BTC tăng lên 0,107 BTC, quyền sở hữu BTC của cổ đông từng bước tăng lên. Tính theo giá đầu năm, 100 cổ phiếu MSTR giá ($69) $6.900, 0,091 BTC ($42.000) giá $3.822, có vẻ kém hấp dẫn hơn so với mua trực tiếp BTC (-45%). Nhưng theo mô hình tăng trưởng này, thông qua việc liên tục phát hành trái phiếu, số lượng BTC trên mỗi cổ phiếu sẽ ngày càng tăng.
3.Dữ liệu mới nhất:
Ngày 16/11, MSTR thông báo đã mua 51.780 BTC với giá 4,6 tỷ USD, tổng vị thế giữ đạt 331.200 BTC. Theo xu hướng này, giá trị BTC trên mỗi 100 cổ phiếu đã gần 0,12 BTC. Tính theo giá trị BTC, "quyền sở hữu" BTC của cổ đông MSTR đang liên tục tăng.
MSTR là "cái cuốc vàng" của BTC
Về mô hình, cách chơi của MSTR tương tự như sử dụng đòn bẩy của phố Wall để "đào" BTC:
Liên tục phát hành trái phiếu để mua BTC, thông qua việc pha loãng cổ phiếu để tăng số lượng BTC trên mỗi cổ phiếu;
Đối với nhà đầu tư, mua cổ phiếu MSTR tương đương với nắm giữ gián tiếp BTC, đồng thời còn được hưởng lợi từ đòn bẩy do giá BTC tăng.
Đến đây, những người thông minh chắc đã nhận ra rằng, thực ra cách chơi này cũng khá giống Ponzi, sử dụng tiền huy động mới để bù đắp quyền lợi cho cổ đông cũ, tiếp tục huy động vốn theo từng vòng.
4.Đến bao giờ thì mô hình này sẽ không thể tiếp tục?
Khó khăn trong huy động vốn: Nếu giá cổ phiếu không tăng, việc phát hành trái phiếu chuyển đổi trong tương lai sẽ trở nên khó khăn, mô hình sẽ khó duy trì.
Pha loãng quá mức: Nếu tốc độ phát hành cổ phiếu mới vượt quá tốc độ tăng vị thế giữ BTC, quyền lợi của cổ đông có thể bị suy giảm.
Mô hình đồng nhất hóa: Ngày càng nhiều công ty bắt đầu học theo mô hình của MSTR, cạnh tranh gia tăng, tính độc đáo của nó có thể bị mất đi.
Logic của MSTR và rủi ro trong tương lai
Mặc dù logic của MSTR có phần giống Ponzi, nhưng nhìn dài hạn, việc các tập đoàn lớn ở Mỹ tích trữ BTC có ý nghĩa chiến lược. Tổng cung Bitcoin chỉ có 21 triệu đồng, trong khi dự trữ chiến lược quốc gia của Mỹ có thể chiếm tới 3 triệu đồng. Đối với các tập đoàn lớn, "tích trữ tiền điện tử" không chỉ là hoạt động đầu tư, mà còn là lựa chọn chiến lược dài hạn.
Tuy nhiên, hiện tại vị thế của MSTR có nhiều rủi ro hơn lợi nhuận, mọi người cần thận trọng!
Nếu giá BTC điều chỉnh hồi, cổ phiếu MSTR có thể chịu mức giảm lớn hơn do tác động của đòn bẩy;
Khả năng duy trì mô hình tăng trưởng cao trong tương lai phụ thuộc vào năng lực huy động vốn và môi trường cạnh tranh thị trường.
Suy ngẫm và nâng cấp nhận thức của chú
Năm 2020, khi MSTR mua BTC lần đầu, chú còn nhớ lúc đó Bitcoin từ $3.000 hồi phục lên $5.000. Chú thấy giá quá cao nên không mua, trong khi MSTR lại mua vào khi Bitcoin ở mức $10.000. Lúc đó chú vẫn nghĩ họ quá ngốc, nhưng kết quả là Bitcoin lại tăng lên $20.000, và người ngốc chính là chú. Lần bỏ lỡ MSTR này khiến chú nhận ra rằng, logic hoạt động và tầm nhìn sâu sắc của các ông lớn tài chính Mỹ thực sự đáng để học hỏi nghiêm túc. Mặc dù mô hình của MSTR đơn giản, nhưng nó phản ánh niềm tin mạnh mẽ vào giá trị dài hạn của Bitcoin. Bỏ lỡ cơ hội không đáng sợ, điều quan trọng là rút ra bài học và nâng cấp nhận thức của bản thân.
