Cùng với việc Bitcoin liên tục lập kỷ lục mới, MicroStrategy - công ty tự xưng là công ty phát triển Bitcoin - cũng đang tăng giá mạnh. Không chỉ khối lượng giao dịch một thời vượt qua Tesla (TSLA) và Nvidia (NVDA), trái phiếu chuyển đổi lãi suất thấp do họ phát hành cũng thu hút nhiều tổ chức tài chính mua vào. Bài viết này sẽ phân tích lịch sử công ty, triết lý của nhà sáng lập Michael Saylor, và cách ông sử dụng các thao tác tài chính tinh vi để liên tục mua Bitcoin với giá thấp làm tài sản dự trữ của công ty.
Mục lục
ToggleLĩnh vực kinh doanh chính của MicroStrategy là gì?
MicroStrategy là một công ty Mỹ cung cấp các giải pháp về trí tuệ kinh doanh (BI), phân tích dữ liệu, phát triển phần mềm di động và điện toán đám mây, được thành lập vào năm 1989 và niêm yết vào năm 1998. Các đối thủ cạnh tranh chính của họ bao gồm Salesforce, Cognos của IBM và nền tảng BI của Oracle.
Trí tuệ kinh doanh (Business Intelligence, BI) ban đầu được định nghĩa bởi công ty nghiên cứu và tư vấn công nghệ thông tin toàn cầu Gartner, họ định nghĩa BI là một thuật ngữ bao quát, bao gồm các ứng dụng, cơ sở hạ tầng, công cụ và các thực tiễn nhằm cải thiện quyết định, tối ưu hóa hiệu suất thông qua việc duyệt và phân tích thông tin. Nói cách khác, MicroStrategy là một nền tảng cung cấp trí tuệ kinh doanh cho khách hàng doanh nghiệp, từ việc xây dựng mô hình đến phân tích dữ liệu, thậm chí cả đề xuất mô hình kinh doanh, thông qua phần mềm phân tích trực quan dễ sử dụng, giúp khách hàng nắm bắt tình hình công ty một cách kịp thời.
Sau khi trí tuệ nhân tạo (AI) nổi lên, MicroStrategy cũng đã nhảy lên tàu, nhấn mạnh rằng họ là "một nền tảng để gia tốc AI dựa trên niềm tin", là ứng dụng trí tuệ nhân tạo hiện đại.
Nhà sáng lập MicroStrategy Michael Saylor: Sử dụng Bitcoin làm tài sản dự trữ chính của doanh nghiệp
Đồng sáng lập MicroStrategy, Michael Saylor, là một người ủng hộ Bitcoin nhiệt thành. Ông đã nhiều lần công khai tuyên bố rằng Bitcoin là "vàng kỹ thuật số" và là tài sản hiếm nhất trên thế giới. Vào tháng 9 năm 2020, MicroStrategy đã công bố Chính sách Dự trữ Kho bạc, với chính sách sử dụng Bitcoin làm tài sản dự trữ chính của công ty. Ngoài dòng tiền mặt tạo ra từ hoạt động kinh doanh chính, họ cũng sử dụng nợ và huy động vốn cổ phần để liên tục mua thêm Bitcoin.
Michael Saylor cho rằng chiến lược mua Bitcoin có thể nâng cao danh tiếng của công ty, và việc tăng doanh thu từ hoạt động kinh doanh chính sẽ cho phép MicroStrategy mua thêm nhiều Bitcoin, tạo thành một vòng lặp tích cực, đây cũng là trọng tâm chiến lược của công ty.
Mặc dù Saylor đã rút lui khỏi vị trí Giám đốc điều hành trong thời kỳ thị trường gấu, nhưng ông vẫn thường xuyên xuất hiện trên các phương tiện truyền thông chính thống, nhiệt tình ủng hộ quan điểm sở hữu Bitcoin của mình. Triết lý "Hodl" (giữ) của ông, không chỉ thể hiện ở Bitcoin mà còn ở cả cổ phiếu của công ty, ông chọn chỉ nhận lương 1 USD, chỉ nhận quyền chọn mua cổ phiếu của MicroStrategy, và đã thực hiện quyền chọn mua mà ông nhận được vào năm 2014 sắp hết hạn vào năm nay, thu về gần 400 triệu USD. Saylor cho biết, ông sẽ đầu tư số tiền bán ra vào kế hoạch tài chính cá nhân, tất nhiên bao gồm cả việc mua thêm Bitcoin.
(Michael Saylor đã bán cổ phiếu MSTR và thu về 370 triệu USD)
MicroStrategy định vị lại thương hiệu thành "công ty phát triển Bitcoin": Mua Bitcoin, thay vì mua MSTR
MicroStrategy đã tuyên bố vào tháng Hai năm nay rằng họ sẽ tiến hành việc định vị lại thương hiệu, định vị bản thân là "công ty phát triển Bitcoin". Họ cũng một lần nữa khuyên các nhà đầu tư rằng mua cổ phiếu MicroStrategy thay vì mua Bitcoin, và nhấn mạnh rằng có nhiều lợi ích khi mua cổ phiếu MicroStrategy như sau:
- Dễ mua bán (chỉ cần có tài khoản giao dịch cổ phiếu)
- Không có phí bổ sung (phải trả phí gas khi giao dịch trên chuỗi, phải trả phí quản lý đối với ETF)
- Bitcoin tiếp tục tăng (sử dụng dòng tiền để liên tục mua Bitcoin)
- Đòn bẩy thông minh (có thể sử dụng nợ để mua Bitcoin)
- Bảo vệ mức giá thấp (có hoạt động kinh doanh chính của MicroStrategy để hỗ trợ)
- Quản lý rủi ro (tôi nghĩ điều này có nghĩa là Bitcoin được gắn liền với công ty MicroStrategy, như một sản phẩm phái sinh vậy!)
Hiệu ứng quay vòng của Bitcoin tại MicroStrategy
MicroStrategy đã tham gia vào thị trường Bitcoin từ năm 2020, sử dụng tiền mặt của riêng họ, phát hành nợ và phát hành cổ phiếu mới để liên tục mua Bitcoin. Vào cuối tháng 10, MicroStrategy đã công bố "Kế hoạch 21/21" của họ, với mục tiêu tăng 42 tỷ USD vốn trong vòng ba năm tới, bao gồm 21 tỷ USD vốn cổ phần và 21 tỷ USD trái phiếu thu nhập cố định, kế hoạch này sẽ tiếp tục hỗ trợ việc mua Bitcoin của họ như một phần của chiến lược tài sản dự trữ.
Phát hành cổ phiếu mới của MSTR
MicroStrategy đã nhiều lần tăng vốn thông qua phát hành cổ phiếu mới, theo công bố của họ, tính đến ngày 10/11/2024, MicroStrategy đã phát hành tổng cộng 191.154.000 cổ phiếu loại A và 19.640.000 cổ phiếu loại B.
Phát hành trái phiếu chuyển đổi để tích trữ Bitcoin
MicroStrategy là chuyên gia trong việc phát hành trái phiếu chuyển đổi. Trái phiếu chuyển đổi là một loại trái phiếu với một điều khoản bổ sung, khi giá cổ phiếu vượt quá một mức giá nhất định, thì có thể chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu theo giá đã thỏa thuận, nguyên lý định giá của nó là trái phiếu công ty cộng với quyền chọn mua cổ phiếu.
MicroStrategy đã nhiều lần phát hành trái phiếu chuyển đổi, hiện tại họ còn 6 đợt trái phiếu chuyển đổi chưa đáo hạn, với tổng giá trị 7,264 tỷ USD. Gần đây, họ cũng chuộc lại các trái phiếu ưu đãi có lãi suất cao hơn (6,125%), giảm chi phí lãi vay và giải phóng tài sản thế chấp các trái phiếu này (Bitcoin).
ABMedia đã từng phân tích thời điểm MicroStrategy phát hành trái phiếu chuyển đổi, và nhận thấy rằng họ thường phát hành vào thời điểm giá cổ phiếu MicroStrategy rõ ràng cao hơn giá Bitcoin. Chúng tôi có thể suy luận rằng:
Khi giá cổ phiếu cao, họ sử dụng định giá quyền chọn để thiết lập giá chuyển đổi ở mức tương đối cao, trong bối cảnh tâm lý thị trường sôi động, giá của quyền chọn cũng tăng cao, do đó họ có thể huy động vốn gần như không tốn kém.
Gần đây, các trái phiếu chuyển đổi do MicroStrategy phát hành không chỉ không cung cấp lãi suất (lãi suất danh nghĩa là 0%), mà giá chuyển đổi so với giá cổ phiện hiện tại còn cao tới 55%, cho thấy giao dịch của họ rất sôi động. Nhiều tổ chức tài chính ở Đài Loan, bao gồm Cathay, Fubon, CTBC và Yuanta Securities, cũng đã tham gia mua các trái phiếu chuyển đổi này.
Chỉ số KPI "Tỷ suất lợi nhuận Bitcoin" của MicroStrategy
MicroStrategy đã tạo ra một chỉ số hiệu suất then chốt (KPI) "Tỷ suất lợi nhuận Bitcoin" (BTC Yield) cho chiến lược Bitcoin của họ.
Tỷ suất lợi nhuận Bitcoin là tỷ lệ giữa Bitcoin mà MicroStrategy nắm giữ và tổng số cổ phiếu có thể bị pha loãng của họ. Số cổ phiếu có thể bị pha loãng bao gồm tất cả cổ phiếu phổ thông thực tế cũng như bất kỳ cổ phiếu bổ sung nào phát sinh từ việc chuyển đổi tất cả các trái phiếu chuyển đổi, thực hiện tất cả các quyền chọn cổ phiếu và thanh toán tất cả các đơn vị cổ phiếu hạn chế và dựa trên hiệu suất. Chỉ số này cho thấy số lượng Bitcoin mà công ty nắm giữ so với tổng số cổ phiếu tiềm năng của họ.
"Tỷ suất lợi nhuận Bitcoin" loại bỏ sự biến động của giá Bitcoin và giá cổ phiếu MicroStrategy, chỉ đơn thuần nhìn nhận từ góc độ của một người nắm giữ (Hodler), dường như cũng phản ánh những gì Saylor đã nói về "việc liên tục mua Bitcoin chính là một chiến lược thoát ra".
Từ biểu đồ BTC Yield bên dưới, chúng ta cũng có thể thấy rằng MicroStrategy đã tích cực đẩy mạnh trong quý 4 năm nay, kết hợp phát hành nợ và phát hành cổ phiếu để tăng cường mua Bitcoin, tính đến ngày 25/11, tỷ suất lợi nhuận Bitcoin đã lên tới 59,3%, điều này có nghĩa là những cổ đông nắm giữ cổ phiếu MicroStrategy vào cuối năm ngoái, số lượng Bitcoin trong tay họ đã tăng gần 60%!
Ghi chú 1: Tỷ suất lợi nhuận Bitcoin từ năm 2024 trở đi đều được tính toán dựa trên thời điểm cuối năm 2023, là tỷ lệ thay đổi so với cuối năm trước (Từ đầu năm đến nay).
Ghi chú 2: MicroStrategy đã thực hiện chia cổ phiếu theo tỷ lệ 10:1 vào ngày 7/8/2024, tác giả trình bày dựa trên số lượng cổ phiếu trước khi chia.
MSTR, công ty niêm yết lớn nhất thế giới nắm giữ Bitcoin, nhiều công ty khác đang cố gắng bắt chước
Tính đến ngày 24 tháng 11 năm 2024, MicroStrategy đã mua 386.700 Bitcoin với tổng chi phí khoảng 21,9 tỷ USD, giá trung bình là 56.761 USD/Bitcoin. Tính theo giá Bitcoin hiện tại là 96.700 USD, giá trị khoảng 37,4 tỷ USD.
Theo thống kê của Bitcoin Treasuries, MicroStrategy là công ty niêm yết lớn nhất nắm giữ Bitcoin, công ty khai thác Bitcoin lớn thứ hai là Marathon Digital hiện đang sở hữu 34.794 Bitcoin, chỉ bằng khoảng một phần mười so với MicroStrategy. Marathon Digital có nguồn Bitcoin từ hoạt động khai thác của riêng họ, và vào tháng Tám họ cũng đã tuyên bố áp dụng chiến lược HODL toàn diện, ngoài việc giữ lại toàn bộ Bitcoin được khai thác, họ còn bắt chước MicroStrategy phát hành trái phiếu chuyển đổi để mua thêm Bitcoin.
Khi Bitcoin tăng giá, MicroStrategy đã trở nên nổi tiếng hơn, họ đã thành công trong việc khiến chiến lược tài chính Bitcoin được chấp nhận rộng rãi hơn, nhiều công ty khác đang cố gắng bắt chước, tuy nhiên các nhà phân tích cho rằng mô hình này phù hợp hơn với các công ty quy mô nhỏ.
Giá trị của Bitcoin trên MicroStrategy đang bị định giá quá cao
Khi chiến lược Bitcoin của họ dần được biết đến rộng rãi, MicroStrategy gần đây đã trở thành cổ phiếu có khối lượng giao dịch lớn nhất tại Mỹ, thậm chí vượt qua cả Tesla (TSLA) và Nvidia (NVDA).
Tuy nhiên, công ty nghiên cứu đầu tư nổi tiếng Citron Research gần đây đã phát hành một báo cáo bán khống về công ty này, lý do là việc đầu tư vào Bitcoin hiện đã trở nên dễ dàng hơn, như đầu tư vào các quỹ ETF Bitcoin, COIN (sàn giao dịch Coinbase) và HOOD (sàn giao dịch Robinhood), khiến khối lượng giao dịch của MicroStrategy hoàn toàn tách biệt khỏi cơ bản của Bitcoin. Mặc dù Citron vẫn lạc quan về Bitcoin, nhưng họ đã sử dụng chiến lược bán khống MSTR để phòng ngừa rủi ro.
Lưu ý: Ở đây, việc "long Bitcoin, short MSTR" được hiểu là một chiến lược phòng ngừa rủi ro (hoặc còn gọi là chiến lược arbitrage).
Citron đã từng nói với độc giả của họ cách đây 4 năm rằng MicroStrategy là cách tối ưu để đầu tư vào Bitcoin, và đặt mục tiêu 700 USD. Đến nay, MSTR đã tăng lên gần 4.000 USD (sau khi điều chỉnh tách cổ phiếu), nhờ vào chiến lược Bitcoin tầm nhìn xa của CEO Michael Saylor. Tuy nhiên, ngay cả Saylor cũng nên biết rằng MSTR đã quá nóng!
Hiện tại, giá trị Bitcoin mà MicroStrategy nắm giữ đã có mức định giá cao hơn 178% so với vốn hóa thị trường của công ty sau khi pha loãng hoàn toàn.
Hiệu ứng quay vòng của những người nắm giữ Bitcoin có thể tiếp tục kéo dài không?
Khi được hỏi về việc có cân nhắc chốt lời hay không, Michael Saylor đã nói rằng ông sẽ "luôn mua vào ở mức cao nhất" và việc tiếp tục mua Bitcoin chính là chiến lược thoát ra của MicroStrategy.
Tuy nhiên, nếu Bitcoin gặp điều chỉnh lớn, liệu hiệu ứng quay vòng Bitcoin của MicroStrategy có thể tiếp tục tăng tốc không? Nước có thể chở thuyền nhưng cũng có thể lật thuyền. Đòn bẩy hiện tại cùng với tâm lý FOMO phổ biến đã giúp MicroStrategy và các tài sản rủi ro tăng nhanh, nhưng cũng sẽ làm gia tăng biến động, thậm chí dẫn đến tình trạng "giết nhiều, chết nhiều". Liệu đợt sốt cao phi lý này cuối cùng có hình thành bong bóng hay không cũng là điều đáng để độc giả quan sát và suy ngẫm.
Theo báo cáo tài chính quý 3 của MicroStrategy, hoạt động phần mềm của công ty vẫn đang thua lỗ. Có vẻ như công ty đã quyết tâm chuyển đổi thành một "công ty phát triển Bitcoin" để tiếp tục hoạt động!
