Tác giả: Zack Guzman
Dịch: Bạch ngữ Blockchain
Nhà sáng lập MicroStrategy, Michael Saylor, đã trở thành một trong những người ủng hộ Bitcoin nổi tiếng nhất, ông tuyên bố một cách táo bạo rằng: "Không có lựa chọn thứ hai tốt hơn."
Kể từ năm 2020, Saylor đã mua tích lũy hơn 30 tỷ USD Bitcoin thông qua công ty niêm yết của mình, mang lại lợi nhuận trên sổ sách hơn 14 tỷ USD, khiến MicroStrategy trở thành doanh nghiệp sở hữu nhiều Bitcoin nhất. Chiến lược này đã nhận được sự ngưỡng mộ từ những người theo chủ nghĩa cực đoan Bitcoin, nhưng cũng gây ra sự hoài nghi từ các nhà đầu tư truyền thống.
Tuy nhiên, khi MicroStrategy tiếp tục huy động hàng tỷ USD - kế hoạch tăng thêm 42 tỷ USD trong vòng ba năm tới - để đặt cược vào Bitcoin gấp bốn lần, những lo ngại bên ngoài cũng gia tăng. Liệu điều này có thể tạo ra một bong bóng khổng lồ khác không? Nếu giá Bitcoin giảm, hành động táo bạo của MicroStrategy sẽ kết thúc như thế nào?
1. Vang dội của ma quỷ giao dịch
Chiến lược Bitcoin của MicroStrategy có những điểm tương đồng với một trong những giao dịch nổi tiếng nhất trong lĩnh vực tiền điện tử - "giao dịch GBTC có phụ trội". Trong thời kỳ đỉnh cao của hoạt động đầu cơ này, các nhà đầu tư đã sử dụng Quỹ Bitcoin Grayscale (GBTC) để có được phơi bày với Bitcoin, vì giá giao dịch của nó cao hơn so với giá trị tài sản Bitcoin cơ bản. Họ đã vay mượn để mua cổ phần GBTC và thu lợi nhuận từ phụ trội sau khi kết thúc thời gian khóa.
Loại giao dịch này đã sụp đổ một cách bi thảm vào năm 2021, khi GBTC chuyển từ phụ trội sang chiết khấu. Các công ty như Three Arrows Capital và BlockFi, những công ty liên quan đến khách hàng sử dụng đòn bẩy, đã phá sản. Làn sóng phá sản tiếp theo, bao gồm cả sự phá sản của Genesis, đã làm nổi bật rủi ro của các chiến lược tài chính dựa trên sự mất cân bằng của thị trường dễ vỡ.
Ngày nay, những người phê bình cảnh báo rằng MicroStrategy đang đi trên một sợi dây tương tự. Tuy nhiên, khác với việc lợi dụng phụ trội GBTC, MicroStrategy đã mở ra một con đường mới để đòn bẩy hóa Bitcoin thông qua cổ phiếu và trái phiếu của chính mình - thực sự biến công ty thành một đại lý Bitcoin có đòn bẩy.
Một số thời điểm MicroStrategy mua Bitcoin
2. Phép màu của trái phiếu chuyển đổi
Chiến lược cốt lõi của MicroStrategy là huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu chuyển đổi và cổ phiếu, hoạt động như sau:
Vay với lãi suất thấp (0%) MicroStrategy cung cấp cho các chủ sở hữu trái phiếu mức lãi suất cực thấp hoặc bằng 0%.
Cung cấp tiềm năng tăng giá cổ phiếu Để đổi lại, các chủ sở hữu trái phiếu có thể chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu MicroStrategy khi giá cổ phiếu tăng. Lợi ích tiềm năng này đã thu hút nhiều nhà đầu tư tổ chức, bao gồm cả Allianz - công ty bảo hiểm lớn nhất nước Đức.
Mua thêm Bitcoin Số tiền huy động được sẽ được sử dụng ngay lập tức để mua thêm Bitcoin, thúc đẩy giá cổ phiếu tăng thêm.
Chu trình phản hồi này đã khiến cổ phiếu MicroStrategy có màn trình diễn ấn tượng, tăng gần 500% chỉ trong năm 2024. Chiến lược này rất thành công đến mức các nhà đầu tư trái phiếu, bị hấp dẫn bởi tiềm năng tăng giá cổ phiếu, sẵn sàng cho công ty vay hàng tỷ USD với lãi suất 0%.
Đây là một lập luận rất hấp dẫn: Tại sao lại chấp nhận mức lợi nhuận trái phiếu thấp khi MicroStrategy có thể mang lại cho bạn cơ hội tăng gấp đôi, thậm chí gấp 5 lần? Như Saylor đã nói trong một cuộc gọi với nhà đầu tư gần đây, các chủ sở hữu trái phiếu đang thoát khỏi "thế giới có lợi suất thực âm" và theo đuổi lợi nhuận tiềm năng từ Bitcoin.
Hiện tại, chiến lược của MicroStrategy đang hoạt động rất tốt, với việc giá Bitcoin tăng tạo ra một chu trình tích cực. Nhưng nếu xu hướng của Bitcoin đảo ngược, điều gì sẽ xảy ra?
MicroStrategy sở hữu gần 387.000 Bitcoin, trị giá khoảng 37 tỷ USD, nhưng giá trị thị trường của công ty đã vượt quá 100 tỷ USD. Mức định giá quá cao này phụ thuộc lớn vào giả định rằng giá Bitcoin sẽ tiếp tục tăng. Nếu Bitcoin giảm, giá cổ phiếu của công ty - thực chất là một cược đòn bẩy vào Bitcoin - có thể sụt giảm mạnh.
Cũng cần lưu ý rằng các ETF có đòn bẩy gấp đôi như MSTU và MSTX, tập trung vào MicroStrategy, cũng đang làm gia tăng hành vi đầu cơ trên nền tảng của các khoản đầu tư Bitcoin của MicroStrategy.
Tất cả những điều này đều thúc đẩy việc mua Bitcoin với quy mô lớn. Theo nghiên cứu của Fundstrat, thực tế MicroStrategy đã mua vào nhiều hơn tổng lưu flows vào các quỹ ETF Bitcoin vào đầu tháng này. Nếu thị trường bắt đầu怀疑MicroStrategy có thể đạt được mục tiêu huy động 42 tỷ USD, giá Bitcoin có thể giảm, tiếp tục ảnh hưởng đến khả năng huy động vốn của MicroStrategy. Một khi tình huống này xảy ra, tình hình có thể nhanh chóng trở nên xấu đi, tương tự như trường hợp FTX cần vốn và sự sụp đổ 40 tỷ USD của Terra.
Mặc dù Saylor nhiều lần nhấn mạnh rằng công ty sẽ không bao giờ bán Bitcoin, nhưng nếu áp lực nợ gia tăng và giá Bitcoin giảm, quan điểm này có thể khó duy trì.
3. Bài học lịch sử
Câu chuyện cảnh báo về giao dịch GBTC có phụ trội vẫn còn đó. Khi điều kiện thị trường thay đổi, bong bóng này vỡ ra, phơi bày sự dễ vỡ của các chiến lược đòn bẩy. Mặc dù phương pháp của MicroStrategy tránh được một số bẫy của giao dịch GBTC - ví dụ, nó không phụ thuộc vào cấu trúc quỹ kém hiệu quả - nhưng nó vẫn đối mặt với rủi ro cốt lõi: nếu giá Bitcoin giảm, đòn bẩy có thể làm gia tăng thiệt hại.
Niềm tin mạnh mẽ của Saylor vào Bitcoin có thể tạo cảm hứng, nhưng lịch sử cho thấy thị trường không thể tăng vô hạn. Giống như sự tự tin quá mức vào một "hệ thống tự duy trì" đã dẫn đến khoản tổn thất 40 tỷ USD khi Terra sụp đổ vào năm 2023, nếu giá Bitcoin giảm, cổ phiếu MicroStrategy cũng có thể đối mặt với thời khắc thanh lý tương tự.
Tuy nhiên, đối với những người ủng hộ Bitcoin tin rằng chính phủ Mỹ sẽ nhanh chóng theo sau và đưa Bitcoin vào chiến lược dự trữ của họ, cược của MicroStrategy có tiềm năng trở thành một trong những khoản đầu tư vĩ đại nhất trong lịch sử - hoặc được ghi nhận là "thiên tài", hoặc "thất bại thảm khốc".
Liên kết bài viết: https://www.hellobtc.com/kp/du/11/5560.html
Nguồn: https://finance.yahoo.com/news/microstrategy-creating-next-big-bitcoin-123000918.html
