「Với sự lên nắm quyền của các chính phủ ủng hộ tiền điện tử + nhà đầu tư tiền điện tử hân hoan, điều này có một số điểm tương đồng với bong bóng Internet vào cuối những năm 90.」
Tuần trước, sau khi Donald Trump công bố bổ nhiệm Paul Atkins, một nhà vận động ủng hộ tiền điện tử, làm Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), giá Bitcoin đã vượt mức 100.000 USD, khiến những người yêu thích tiền điện tử hân hoan. Tâm lý của thị trường tiền điện tử khiến tôi nhớ lại bong bóng Internet và sự sụp đổ không thể tránh khỏi của nó, những điều tôi đã ghi lại trong một cuốn sách hơn 20 năm trước.
Lúc đó, một số người tham gia và quan sát thị trường lâu năm, bao gồm cả tôi, cũng cảm thấy phấn khích, dự đoán giá sẽ tiếp tục tăng, thậm chí cao hơn nữa, và cũng cảm thấy lo lắng.
Có thể khẳng định rằng, các nhà đầu tư tiền điện tử, doanh nhân tiền điện tử và những người ủng hộ tiền điện tử có đầy đủ lý do để phấn khích, họ đã quyên góp hàng tỷ USD cho các chính trị gia ủng hộ tiền điện tử trước cuộc bầu cử tháng 11. Các khoản đầu tư vào chiến thắng của Trump và thất bại của một số nhà phê bình tiền điện tử nổi tiếng (bao gồm Thượng nghị sĩ Đảng Dân chủ Ohio Sherrod Brown) đã mang lại lợi nhuận.
SEC là cơ quan bảo vệ nhà đầu tư hàng đầu của Mỹ, dưới sự lãnh đạo của Gary Gensler, cơ quan này đã tấn công mạnh mẽ vào ngành, mà Gensler mô tả là "đầy gian lận và lừa đảo", khởi kiện nhiều công ty tiền điện tử, bao gồm sàn giao dịch tiền điện tử Coinbase và mạng thanh toán kỹ thuật số Ripple.
Tuy nhiên, dưới sự lãnh đạo của Paul Atkins, các vụ kiện đang diễn ra và các vụ việc khác có thể sẽ bị đình lại. Paul Atkins là một luật sư bảo thủ, đã từng là Ủy viên SEC trong chính quyền Bush nhỏ, hiện là Đồng Chủ tịch của nhóm vận động ủng hộ tiền điện tử Token Alliance.
Tóm lại, SEC có vẻ như sẽ có một lập trường thân thiện hơn đối với các nhà phát hành tài sản tiền điện tử như tiền và token - triển vọng này khiến những người phê bình ngành công nghiệp tiền điện tử cảm thấy lo ngại. Dennis Kelleher, Chủ tịch của tổ chức cải cách tài chính Washington Better Markets, cho biết: "Đối với tài sản tiền điện tử, các quy tắc cơ bản để bảo vệ nhà đầu tư trong hàng chục năm qua sẽ bị suy yếu đáng kể, ngành này sẽ được phép mở rộng với rất ít giám sát hoặc trách nhiệm giải trình." "Điều này sẽ giống như những năm 1920 - hãy cẩn thận khi mua."
Các nhà lãnh đạo ngành công nghiệp tiền điện tử ca ngợi sự lựa chọn Atkins là một cột mốc quan trọng. Michael Novogratz, Nhà sáng lập và Giám đốc điều hành của Galaxy Digital, cho biết với Reuters: "Chúng tôi đang chứng kiến một sự thay đổi về chuẩn mực, Bitcoin và toàn bộ hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số sắp bước vào chính lưu tài chính."
Vào cuối những năm 90, sự thay đổi về chuẩn mực chính chính là sự nổi lên của thương mại trực tuyến, tạo ra sự ra đời của các công ty khởi nghiệp niêm yết trên Nasdaq, như Amazon, eBay, Pets.com và Webvan.
Các tài sản kỹ thuật số đầu cơ, bao gồm Bitcoin, Dogecoin (một loại tiền điện tử được Elon Musk quảng bá) và các token tiền điện tử mới được phát hành bởi gia đình Trump, không thể so sánh trực tiếp với các công ty khởi nghiệp những năm 90, những công ty này hy vọng sẽ tạo ra lợi nhuận khổng lồ vào một thời điểm nào đó, mặc dù nhiều công ty trong số đó cuối cùng đã về số 0. (Amazon hiện có giá trị vốn hóa thị trường khoảng 2,4 nghìn tỷ USD. Webvan, một chuỗi bán lẻ tạp hóa trực tuyến hứa hẹn giao hàng nhanh, đã huy động được 375 triệu USD trong đợt IPO năm 1999 và phá sản vào năm 2001.)
Tuy nhiên, bất kể đối tượng đầu cơ là gì, khi tôi viết về bong bóng cổ phiếu Internet vào năm đó, tôi đã rút ra một kết luận rằng các sự kiện đầu cơ quy mô lớn phụ thuộc vào "bốn con ngựa kéo xe":
- Công nghệ mới khiến nhà đầu tư phấn khích;
- Phương pháp hiệu quả để họ trao đổi;
- Sự tham gia tích cực của ngành tài chính;
- Và một môi trường chính sách ủng hộ.
Đối với tài sản tiền điện tử, sự phát minh ra Bitcoin và blockchain (một sổ cái kỹ thuật số an toàn và phi tập trung) cùng với sự nổi lên của truyền thông xã hội đáp ứng hai yêu cầu đầu tiên, nhưng phố Wall và các nhà hoạch định chính sách vẫn còn hoài nghi về ngành này, hai yếu tố này đủ để khiến đầu tư vào tiền điện tử chỉ là mục tiêu của một số ít người. Trong bong bóng tiền điện tử 2022-23, giá Bitcoin đã giảm hơn 70%, một số công ty tiền điện tử lớn như FTX của Sam Bankman-Fried đã phá sản, nhưng thị trường chung và nền kinh tế Mỹ vẫn không bị ảnh hưởng.
Với sự lên nắm quyền của Trump, có vẻ như tất cả bốn điều kiện đã được đáp ứng, tạo nền tảng cho một bong bóng rộng lớn hơn để thu hút nhiều người tham gia. Công nghệ blockchain vẫn đang được phát triển, những người ủng hộ nó vẫn tuyên bố nó sắp lật đổ hệ thống ngân hàng, hoặc thay đổi triệt để hệ thống thanh toán quốc tế, hoặc tạo ra những tác động cách mạng khác. Trên X của Musk, những người yêu thích tiền điện tử có một nền tảng truyền thông xã hội khổng lồ mà họ có thể sử dụng để ca ngợi tài sản tiền điện tử và tấn công những người怀疑. Nhưng diễn biến then chốt là chính sách và phố Wall giờ đây cũng đồng thuận với thế giới tiền điện tử.
Dưới sự lãnh đạo của Atkins, SEC có thể thay đổi lập trường của mình về các vấn đề pháp lý cốt lõi, liệu tài sản tiền điện tử có phải là chứng khoán như cổ phiếu và trái phiếu, có nghĩa là chúng phải tuân thủ đầy đủ luật chứng khoán của quốc gia, hay chúng lại giống như hàng hóa vật chất như vàng và bạc, những mặt hàng này chịu sự giám sát ít hơn, một phần là vì chúng được coi là các mặt hàng thống nhất, dễ nhận biết và đánh giá hơn. (Nếu bạn mua một miếng vàng, bạn sẽ biết chính xác mình đang mua cái gì.)
Trong thời gian Gensler đảm nhiệm,SEC cho rằng nhiều tài sản tiền điện tử là chứng khoán, và những người phát hành chúng phải tuân thủ các yêu cầu đăng ký và công bố rộng rãi. Cơ quan này cáo buộc Coinbase đang vận hành một sàn giao dịch chứng khoán chưa được đăng ký, và cáo buộc Ripple đã tổ chức một đợt phát hành chứng khoán chưa đăng ký khi bán XRP. Cả hai công ty đều phủ nhận các cáo buộc này. Vào đầu năm nay, một thẩm phán liên bang đã ra phán quyết rằng phần lớn vụ kiện chống lại Coinbase có thể tiếp tục, được hiểu rộng rãi là một chiến thắng của SEC. Nhưng vụ kiện chống lại Ripple cuối cùng đã kết thúc bằng việc xác định rằng công ty này không vi phạm luật chứng khoán khi bán XRP cho các nhà đầu tư bán lẻ trên các sàn giao dịch điện tử, Ripple gọi đây là một chiến thắng quan trọng.
Nhìn về tương lai, công ty luật quốc tế WilmerHale trong một bản cảnh báo gần đây cho khách hàng cho biết, trong nhiệm kỳ thứ hai của chính quyền Trump, SEC "có thể đề xuất các quy tắc được thiết kế riêng, có tính đến những khác biệt giữa tài sản tiền điện tử và chứng khoán truyền thống", chính là điều mà ngành công nghiệp tiền điện tử mong muốn. Trong khi đó, trên Capitol Hill, Đảng Cộng hộ có thể thông qua luật pháp để giải thoát nhiều nhà phát hành tiền điện tử khỏi sự chú ý của SEC, ít nhất là một phần, bằng cách mở rộng thẩm quyền của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC), cơ quan này có ngân sách và bộ phận thực thi pháp luật nhỏ hơn nhiều. Đầu năm nay, Hạ viện đã thông qua một dự luật do Đảng Cộng hòa ủng hộ, sẽ cho phép CFTC quản lý các tài sản kỹ thuật số như hàng hóa, miễn là blockchain mà chúng dựa vào là phi tập trung. Gensler phản đối dự luật này, cho rằng nó sẽ làm suy yếu bảo vệ nhà đầu tư và cho phép các nhà phát hành tiền điện tử tự chứng nhận sản phẩm của họ là hàng hóa kỹ thuật số chứ không phải chứng khoán. Với việc Đảng Cộng hòa giành được quyền kiểm soát Thượng viện, có thể sẽ có các dự luật tương tự được đề xuất và đưa lên bàn của Tổng thống.
Người sắp nhậm chức này, người ủng hộ tiền điện tử, đã hứa sẽ biến Mỹ thành "thủ đô tiền điện tử của thế giới". Những người yêu thích tiền điện tử sẽ mong đợi Trump thực hiện lời hứa trong chiến dịch của mình, xây dựng "kho dự trữ Bitcoin quốc gia". Tuần trước, Trump bổ nhiệm David Sacks, một đối tác của Musk và một nhà
Dưới đây là bản dịch tiếng Việt của văn bản: Vào cuối những năm 90 của thế kỷ 20, khi Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ lúc bấy giờ là Alan Greenspan cảnh báo về "sự phát triển không hợp lý", ông đã đứng ngoài quan sát và để cho chỉ số Nasdaq giảm mạnh. (Từ tháng 1/1998 đến tháng 3/2000, chỉ số cổ phiếu công nghệ tăng gấp đôi). Hiện tại, khả năng Cục Dự trữ Liên bang can thiệp để kìm hãm tài sản crypto dường như rất thấp. Ngân hàng trung ương đang hành động để giảm lãi suất, chứ không phải tăng lãi suất, và tuần trước, Chủ tịch Jerome Powell đã so sánh Bitcoin với vàng, coi nó là một tài sản đầu tư - một lập luận mà nhiều người trong ngành crypto đã đưa ra. Cuối cùng, Phố Wall bắt đầu chào đón tiền điện tử. Sau khi thua một vụ kiện trọng yếu vào năm 2023, SEC đã phê duyệt ra mắt Quỹ hoán đổi danh mục (ETF) theo dõi giá trị của tiền điện tử vào đầu năm nay, cho phép nhà đầu tư bán lẻ mua vào. Các công ty tài chính lớn như BlackRock, Fidelity và Franklin Templeton đã cung cấp các sản phẩm này, trong khi Schwab cung cấp "Quỹ chủ đề crypto", là một quỹ chỉ số nhằm theo dõi giá cả của nhiều tài sản và công ty crypto. Kể từ cuộc bầu cử, giá trị của các ETF Bitcoin đã tăng khoảng 45%, chắc chắn sẽ thúc đẩy các công ty tài chính khác tung ra các sản phẩm tương tự. Xem xét tất cả các yếu tố này, việc giá trị tài sản crypto tăng hoặc một số người quan sát cảm thấy lo ngại cũng không có gì bất ngờ. Eswar Prasad, nhà kinh tế học tại Đại học Cornell và tác giả của cuốn sách "The Future of Money: How the Digital Revolution Is Transforming Currencies and Finance", cho biết ông lo ngại những diễn biến gần đây có thể khiến nhiều người Mỹ bình thường coi tài sản crypto là một khoản đầu tư an toàn, thay vì một khoản đầu tư cực kỳ không ổn định và đầu cơ. Eswar Prasad nói với tôi: "Chính phủ Mỹ dường như sẽ phê duyệt một loạt sản phẩm crypto và sẽ ngầm công nhận crypto là một loại tài sản. Điều này có thể thực sự làm trầm trọng thêm bong bóng crypto. Và nếu xảy ra điều gì đó làm vỡ bong bóng này, chúng ta cuối cùng có thể gặp kết quả rất tồi tệ." Tồi tệ đến mức nào? Điều này có thể phụ thuộc vào mức độ liên kết giữa tài sản crypto và các bộ phận khác của hệ thống tài chính, khi bong bóng dot-com đã cuốn theo hàng trăm công ty khởi nghiệp và cổ phiếu của nhiều công ty lớn. Sau khi bong bóng vỡ vào năm 2000, nhiều công ty khởi nghiệp đã phá sản và chỉ số Nasdaq giảm hơn 70%; nền kinh tế đi vào suy thoái tương đối ôn hòa, kéo dài dưới một năm. Vào cuối những năm 2000, sự vỡ bong bóng bất động sản đã gây ra tác động thảm khốc hơn, vì đã được chứng minh rằng hệ thống ngân hàng phụ thuộc nghiêm trọng vào các tài sản thế chấp cấp thấp. Khi giá trị của những tài sản này bị xóa sổ, nó gần như đã phá hủy toàn bộ hệ thống tài chính, đẩy nền kinh tế vào một trong những cuộc suy thoái nghiêm trọng nhất kể từ những năm 1930. Cho đến nay, các cơ quan quản lý ngân hàng liên bang đã nỗ lực hạn chế tiền điện tử trong thế giới riêng của chúng, khuyến khích các ngân hàng thận trọng khi xử lý các hoạt động liên quan đến tiền điện tử và ngăn chặn họ nắm giữ bất kỳ tài sản tiền điện tử nào trên bảng cân đối kế toán của họ. Cục Dự trữ Liên bang, Cơ quan Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang và Văn phòng Giám sát Tiền tệ đã viết trong một tuyên bố chung năm ngoái: "Điều quan trọng là những rủi ro không thể giảm nhẹ hoặc kiểm soát được liên quan đến lĩnh vực tài sản tiền điện tử không được chuyển sang hệ thống ngân hàng." Powell đã nhắc lại mục tiêu của Cục Dự trữ Liên bang trong các nhận xét tuần trước, đó là không để bất kỳ sự tương tác nào giữa tiền điện tử và ngân hàng đe dọa hệ thống ngân hàng. Tuy nhiên, Dennis Kelleher nhắc nhở tôi rằng lịch sử gần đây không hoàn toàn gây an tâm. Trong thời kỳ vỡ bong bóng tiền điện tử 2022-2023, khi lãi suất tăng vọt, ba ngân hàng có liên quan đến ngành công nghiệp tiền điện tử đã phá sản: Silvergate, Silicon Valley và Signature. Kelleher dự đoán rằng Trump sẽ bổ nhiệm các cơ quan quản lý ngân hàng theo một cách tự do hơn và cho biết thêm: "Bạn sẽ thấy tiền điện tử tràn vào các kẽ hở của hệ thống tài chính như nước... Tôi tin rằng, với việc Trump được bầu lại, hồi chuông của cuộc khủng hoảng tài chính tiếp theo đã bắt đầu vang lên." Kịch bản tồi tệ nhất là sự sụp đổ toàn diện của hệ thống tài chính, điều mà tôi đã chứng kiến nhiều lần trong những năm 90. Prasad cho rằng tiền điện tử cũng có thể trải qua một tình huống tương tự, và chính phủ có thể im lặng hoặc thậm chí ủng hộ sự đầu cơ này. Khi tôi hỏi nhà kinh tế học này về một so sánh lịch sử, ông đã chỉ ra rằng chính phủ Trung Quốc từng khuyến khích công dân đầu tư vào bất động sản, và chúng ta đều biết rằng cách làm này dường như không mang lại kết quả tốt.
