Tác giả: NingNin Nguồn: X, @0xNing0x
I. Tóm tắt
Báo cáo 190 trang của Messari bao gồm 3 phần: tình hình chung (môi trường vĩ mô, tình hình tổ chức, người dùng ở đâu) + phân tích các lĩnh vực (Bitcoin, Ethereum, Solana, Alt L1s +infra, DeFi, AlxCrypto, DePin, Consumer, CeFi) + lựa chọn của các nhà phân tích.
Khung phân tích cốt lõi của Messari bao gồm: kinh tế không gian blockchain, khung định giá bản đồ sinh thái, kinh tế học tường thuật, lý thuyết đổi mới của Schumpeter, v.v.
Liên kết báo cáo gốc: https://messari.io/report/the-crypto-theses-2025
II. Môi trường vĩ mô
1. Môi trường kinh tế và môi trường quản lý
Sau khi đánh giá lại các sự kiện chính của năm 2024, Messari dự đoán xu hướng thay đổi của môi trường kinh tế Mỹ và quản lý Airdrop vào năm 2025.
Năm 2025 chắc chắn là năm then chốt cho cải cách chính sách Airdrop của Mỹ, Dự luật FIT21 và Dự luật Stablecoin sẽ là những ví dụ nổi bật về luật pháp quản lý quan trọng, thúc đẩy sự minh bạch và chuẩn hóa khung chính sách quản lý Airdrop toàn cầu.
Trái ngược với quan điểm lạc quan của các tổ chức có liên quan như VanEck, Messari thận trọng cho rằng chính sách Airdrop của Trump có thể bị đảo ngược.
Tuy nhiên, nó vẫn thân thiện hơn so với chính sách Airdrop của Biden.
Nhận xét: Phân tích môi trường vĩ mô của Messari không có nhiều hiểu biết đặc biệt, mức độ chuyên sâu trung bình, phần này chủ yếu để lấp đầy trang.
Khi nhìn về xu hướng thị trường năm 2025, nhiều tổ chức có cùng quan điểm với Messari:
Tức là xu hướng thị trường năm 2025 sẽ là một Banana ForScale, đạt mức cao mới vào nửa đầu Q1, giảm mạnh vào Q2, phục hồi và lập mức cao mới cả năm vào Q3, Q4.
2. Tổ chức đang làm gì?
Năm 2024, các tổ chức tập trung vào việc nộp đơn và vận hành Quỹ Giao dịch Giao ngay (ETF) Bitcoin/ETH, cũng như thúc đẩy hoạt động kinh doanh RWA (chủ yếu là tokenization trái phiếu Mỹ). Sự kiện Paypal ra mắt stablecoin PYUSD, Stripe mua lại công ty stablecoin Bridge, v.v. đã làm mờ ranh giới giữa fintech, thanh toán và tiền điện tử.
Về đầu tư, các tổ chức áp dụng chiến lược tạ̉ng tạ̉ng giữa AI và DePin, hai lĩnh vực này tăng trưởng vốn lần lượt khoảng 100% và 300% so với năm trước.
David Sacks, người sắp nhậm chức Tổng Giám đốc AI và Airdrop, là nhà đầu tư của Solana, Helium, Render và Hivemapper. Dự kiến chính phủ Mỹ sẽ nghiêm túc xem xét hợp tác với các dự án DePin vào năm 2025.
Nhận xét: Chủ đề chính của năm sau có lẽ sẽ là Web3AIAgent. Các dự án AlxCrypto tập trung vào vốn và nhân lực như Al dân chủ hóa, AGI, cần phải thích ứng với những thay đổi lớn về môi trường.
DePin là tâm điểm của các tổ chức ở Bắc Mỹ, đặc biệt quan tâm đến việc thu thập dữ liệu chất lượng cao và DePin năng lượng tái tạo. Solana vẫn giữ việc đảm bảo DePin diễn ra trên Solana là một trong những chiến lược chính của năm 2025.
3. Người dùng ở đâu?
Messari trích dẫn báo cáo của A16Z, khoảng 30-60 triệu trong số 220 triệu địa chỉ hoạt động là người dùng thực sự hoạt động hàng tháng.
Người dùng chủ yếu tập trung ở ví Phantom, stablecoin, mini ứng dụng Telegram, thị trường dự đoán Polymark, Base và Hyperliquid.
Messari tin rằng sự tăng trưởng người dùng trên chuỗi vào năm 2025 sẽ đến nhiều hơn từ sức mạnh sản phẩm của Dapp, chứ không phải từ tin tức về mức cao kỷ lục của Bitcoin hoặc câu chuyện trở nên giàu có nhờ tiền meme. Do đó, họ rất Bullish về việc áp dụng trừu tượng chuỗi và giao diện người dùng tổng hợp vào năm 2025.
Nhận xét: Năm 2025 sẽ là năm chuyển tiếp từ thời kỳ "giao thức béo" sang thời kỳ "ứng dụng béo" của Web3, APPChain/trừu tượng chuỗi sẽ trở thành mô hình chủ đạo để xây dựng Dapp.
Điều đáng tiếc nhất của năm 2024 là Polymark đã thành công trong việc phá vỡ vòng kín nhưng chưa thu hút được nhiều người dùng Airdrop. Hy vọng rằng vào năm 2025, các siêu ứng dụng trừu tượng chuỗi có thể bán thành công các dịch vụ stablecoin gốc Airdrop, tài chính Staking sinh lời cao, cá cược meme coin cho người tiêu dùng phổ thông, trở thành những Dapp hiện tượng vừa được lòng người dùng vừa được lòng nhà đầu tư.
III. Phân tích các lĩnh vực
Phần cốt lõi của báo cáo triển vọng hàng năm của Messari, đây là một trong những cửa sổ tuyệt vời để quan sát quan điểm của các tổ chức ở Bắc Mỹ.
--Bitcoin
Messari tập trung thảo luận về inscription/runes, khả năng lập trình của Bitcoin, BTC Staking.
Inscription/runes sẽ phục hồi dưới sự kích thích từ việc phóng lên mainnet của ứng dụng tiêu dùng Penguin Béo, phát hành token trên OpenSea, và sự phục hồi của NFT.
Công nghiệp hóa dự án BitVM2 sẽ có tiến triển về khả năng lập trình của Bitcoin.
BTC Staking có những bất lợi bẩm sinh so với ETH Staking, và tính an toàn kinh tế cao hơn của AVS reStaking trên Bitcoin cũng không thể thuyết phục người dùng sử dụng. Các dự án BTC Staking vào năm 2025 vẫn nên tập trung vào việc tăng tỷ lệ thâm nhập trong số người nắm giữ BTC.
--Ethereum
Năm ngoái, Messari công khai chống lại Ethereum. Năm nay, họ có thái độ ôn hòa hơn nhiều, công nhận vị thế độc tôn của ETH giao ngay sau khi có ETF. Đồng thời chỉ ra rằng sau nâng cấp Cancun, cơ chế định giá Blob của Ethereum khiến L1 không thể hiệu quả thu giữ phí DA của L2, đây là nguyên nhân chính khiến Ethereum bị đánh bại trong cạnh tranh năm 2024.
Nhưng về mặt ứng dụng gốc, các dự án như Friend·Tech, Farcaster, Lens Protocol và Eigen Layer AVS, v.v. của Ethereum đều không thành công.
Tuy nhiên, Messari cho rằng doanh thu phí không phải là chỉ số quan trọng nhất để đánh giá giá trị của L1, mà là bản đồ sinh thái. Từ góc độ này, Ethereum vẫn là L1 có sinh thái tốt nhất.
Nhận xét: Năm 2025, Ethereum cần xem liệu nó có thể nuôi dưỡng được L1 EVML suất hiệu năng cao (Monad)/L2 (MegaETH) tương đương Solana hay không.
--Solana
Các sự kiện mốc chính của Solana năm 2024 bao gồm giải pháp nhẹ Frankendancer của khách hàng Firedancer, tiêu chuẩn token SPL mới, giải pháp nén trạng thái ZKCompression.
Các mốc quan trọng của Solana vào năm 2025 sẽ bao gồm phát hành khách hàng Firedancer, ứng dụng rộng rãi hơn của giao thức thị trường dự đoán MetaDAO, các dự án DePin lớn mới dựa trên Solana, AlAgentSummer diễn ra trên Solana/Base và ETF giao ngay SOL được chấp thuận.
Nhận xét: Tiền meme không có siêu chu kỳ, sự phổ biến của cá cược meme coin chỉ là một hiện tượng đặc biệt trong thời kỳ đặc biệt. Sinh thái Solana cần đa dạng hóa kịp thời, tránh phụ thuộc quá nhiều vào tiền meme vào năm 2025.
--AltL L1s +infra
Vào năm 2025, Monad và Sonic sẽ tham gia cạnh tranh L1 đơn lẻ hiệu suất cao với Solana và Sui. Mô hình kinh tế token (3,3) sẽ thúc đẩy BeraChain ra mắt mainnet.
Vào năm 2025, không gian khối sẽ bị thừa nghiêm trọng, quyền nói của nhà phát triển Dapp sẽ được nâng cao hơn, không còn bị giới hạn bởi ý thức hệ của cộng đồng Airdrop, có thể tự do xây dựng các trường hợp sử dụng hướng đến người tiêu dùng.
Sau nâng cấp Cancun, "Bảy Đòn Quyền" của Ethereum đã kết thúc câu chuyện về DA của chuỗi mô-đun. Celestia và Avail bắt đầu chuyển đổi thành lớp điều phối tương tác xuyên chuỗi toàn cục.
Mega, UniChain và các L2 thế hệ tiếp theo với hiệu suất cao + AltVMs cũng sẽ gia nhập chiến trường.
Avalanche đón nhận bản nâng cấp mainnet lớn nhất lịch sử, Avalanche9000, nâng cấp này sẽ mang lại cải thiện đáng kể về hiệu suất, cùng với Avalanche Interchain
Một trọng tâm khác là khi xây dựng các giao thức DeFi, cần cân bằng giữa tích hợp dọc và khả năng tổ hợp.
Hiện tại, cấu trúc RWA vẫn chủ yếu là tokenization trái phiếu Mỹ, trong 25 năm tới, RWA sẽ có hai xu hướng chính: tokenization tài sản nhàn rỗi của DAO bằng trái phiếu Mỹ và xuất ra lãi suất trên chuỗi cho thị trường vốn truyền thống.
Trong lĩnh vực Tiền tệ Fi, Pendle đang chiếm một vị trí sinh thái then chốt độc nhất vô nhị.
Về chống MEV, ngoài mô hình cạnh tranh thị trường của FlashBot, đã xuất hiện kiến trúc ý định của CowSwap.
--Al x Crypto
Messari đã phân loại AlxCrypto thành bốn loại: mạng tính toán phi tập trung, nền tảng phối hợp, công cụ và dịch vụ AI, và ứng dụng. Tất nhiên, Messari cũng chú ý đến AlAgentKOL và tiền điện tử AI Agent MeMe.
Messari dự đoán các sự kiện đáng chú ý của AIxCrypto trong năm 2025 sẽ bao gồm: Bittensor và Dynamic TAO trở thành nhà máy phát hành dự án AI mới, công việc của Prime Intellect và Nous Research tiếp tục tăng cường khả năng thực tế hóa việc đào tạo tính toán phi tập trung, AI Agent sẽ được On-Chain hóa và hoàn toàn tách biệt với tiền điện tử AI MeMe.
Dự án AGI nguồn mở chống lại các tập đoàn thương mại, SentientLabs, cũng sẽ nhận được sự chú ý lớn hơn vào năm 2025.
--DePin
Với tư cách là người sáng tạo ra thuật ngữ DePin, Messari hiện đang phân chia DePin thành mạng lưới tài nguyên vật lý (PRN) và mạng lưới tài nguyên số (DRN).
Messari rất Bullish với các dự án DePin năng lượng tái tạo mới trong phân khúc PRN như Glow, Daylight Energy Helium, DAWN, GEODNET, Hivemapper, DIMO và trong phân khúc DRN như Prodia, Filecoin, Grass.
Vào năm 2025, vị trí thống lĩnh của Solana trong lĩnh vực DePin sẽ bị thách thức bởi các đối thủ như Base.
Nhận xét: Phần này có nhiều dự án Alpha tiềm năng có tỷ lệ lợi nhuận/rủi ro cao, những ai quan tâm nên đọc kỹ bản gốc.
--Consumer
Messari đã đưa các trò chơi Web3, tiền điện tử meme và nền tảng phát hành chúng, DeSoc & SocialFi, NFT vào phần này.
Tôi đã viết nhiều bài về trò chơi Web3, nên không nhắc lại ở đây. Chỉ nói rằng Messari nhận thấy một thay đổi thú vị, thiết kế cách chơi của trò chơi Web3 đang chuyển từ Play2Airdrop sang Pay2Airdrop.
Đối với tiền điện tử meme và nền tảng phát hành chúng, thiết kế gamification và cá nhân hóa là xu hướng mới. Tóm lại, phát triển xung quanh vị trí của tiền điện tử meme như một sòng bạc mạng là được.
DeSoc & SocialFi, với tư cách là người từng vận hành sản phẩm, tôi không muốn nói nhiều về lĩnh vực này. Vào năm 2025, nó vẫn chưa có nhiều tác dụng. Solana đã chuyển sang phát triển giao thức hàng đầu là Send của Blink với AI Agent.
Sự phục hưng văn hóa và IP tiêu dùng Web3 do Penguin dẫn dắt, Penguin và Azuki sẽ lần lượt ra mắt chuỗi tiêu dùng Abstractchain và Animechain vào năm 2025.
Nhận xét: Trong phần Consumer, cá nhân tôi Bullish nhất về NFT của Penguin và chuỗi tiêu dùng Abstract Chain. Năm 2025 sẽ là năm đỉnh cao của @LucaNetz.
--CeFi
Không liên quan đến nhà đầu tư bán lẻ, bỏ qua.
