Gây quỹ đầu tư mạo hiểm trong thị trường giá xuống

Xin chào mọi người! Đối với những ai để ý đến việc thay đổi tiểu sử Twitter của tôi, tôi gần đây đã bắt đầu một quỹ VC mới Varrock (iykyk ⚔️). Bây giờ khi việc huy động vốn của tôi đang kết thúc, tôi muốn chia sẻ những bài học lớn nhất trong hành trình huy động vốn của tôi trong suốt thị trường gấu. 1. Ngoài lợi nhuận, các nhà cung cấp thanh khoản (LP) quan tâm nhất đến tập trung và sở hữu. Trong lĩnh vực đầu tư mạo hiểm, có thể mất tới một thập kỷ để xem xét lịch sử của một người và biết liệu họ có phải là một nhà đầu tư tốt hay không. Proxy tốt tiếp theo là xem xét tập trung và sở hữu. Tập trung: tỷ lệ phần trăm của quỹ bạn cam kết cho mỗi khoản đầu tư. Ví dụ, một nhà đầu tư tổ chức LP đầu tư vào 20 quỹ, điều này mang lại cho họ phơi bày với 400-500 công ty danh mục đầu tư cơ bản. Tổng cộng 10 công ty hàng đầu (nhìn qua các danh mục đầu tư VC) có thể mang lại nhiều lần lợi nhuận cho toàn bộ danh mục đầu tư của LP. Đầu tư mạo hiểm là một ngành tuân theo quy luật lũy tiến cực đoan, trong đó chỉ có một số ít công ty tạo ra hầu hết lợi nhuận và chỉ có một số quỹ có thể tiếp cận được với những công ty này. Không có ngành nào khác có sự khác biệt rõ ràng hơn giữa decile hàng đầu và trung vị. Decile hàng đầu là một trong những lớp tài sản tốt nhất trong khi trung vị lại kém hơn chỉ số S&P 500. Tuy nhiên, không có gì khiến một nhà đầu tư LP thất vọng hơn khi thấy một quỹ có cơ hội hiếm hoi để đầu tư vào một công ty thành công nhưng không làm tăng lợi nhuận của quỹ vì kích thước séc ban đầu quá nhỏ. Đây cũng là lý do tại sao chỉ vì một VC có nhiều công ty tốt trong danh mục đầu tư của họ không có nghĩa là lợi nhuận của quỹ họ thực sự tốt. Theo ý kiến của tôi, điểm hoàn hảo là cam kết 3% của quỹ cho mỗi khoản đầu tư. Điều này có nghĩa là một kết quả 33x bất kỳ công ty nào trong danh mục đầu tư sẽ mang lại lợi nhuận cho quỹ, điều này rất có thể xảy ra trong một thị trường Bull. Giảm nồng độ xuống thấp hơn - 2% hoặc 50x, 1% hoặc 100x - có nghĩa là bạn cần những kết quả ngoại lệ hơn nữa để mang lại lợi nhuận cho quỹ, và điều đó rất khó thực hiện một cách nhất quán qua nhiều năm. Ngược lại, tăng nồng độ lên cao hơn - 4% hoặc 25x - bắt đầu đạt được lợi ích giảm dần so với rủi ro danh mục đầu tư bạn đang gánh chịu.1 Kích thước quỹ cũng quan trọng. Quỹ quá lớn, sẽ có sự lệch chuẩn về chủ đề khi phải đầu tư vào Vòng A để có thể triển khai quỹ nếu bạn đã giới thiệu với các nhà đầu tư LP về một quỹ gieo hạt. Hoặc đầu tư một tỷ lệ đáng kể của quỹ vào BTC và ETH, điều mà các nhà đầu tư LP đang ngày càng né tránh trả phí cho beta thị trường. Sở hữu: tỷ lệ phần trăm của công ty bạn sở hữu. Lợi thế cạnh tranh lớn nhất của các quỹ nhỏ là có được sở hữu cao nhất trong những vòng đầu tiên khi định giá rất thấp. Định giá thường tăng nhanh hơn so với việc các công ty được giảm rủi ro, vì vậy rủi ro/lợi nhuận ở giai đoạn pre-seed/seed thường là tốt nhất. Sở hữu là một biện pháp gián tiếp về khả năng giành được các giao dịch của một quỹ. Nếu một quỹ nhỏ đồng đầu tư với các quỹ lớn trong các giao dịch cơ sở hạ tầng L1/L2 nóng, câu hỏi đầu tiên mà các nhà đầu tư LP sẽ hỏi là tại sao họ không nên thay vào đó đầu tư vào các quỹ lớn đang là nhà đầu tư chính trong những giao dịch này vì họ có sở hữu nhiều hơn và rủi ro thương hiệu ít hơn. Các quỹ gặp khó khăn trong việc giành được các giao dịch thường kết thúc 1) phun và cầu nguyện và có một danh mục đầu tư gồm 100+ công ty, và/hoặc 2) đồng đầu tư vào các vòng giai đoạn sau khi kích thước séc đủ nhỏ so với kích thước vòng để không bị đẩy ra bởi các nhà đầu tư khác. Các nhà đầu tư LP cũng thích giảm thiểu chồng chéo danh mục đầu tư giữa các quỹ và thường tránh các nhóm thân thiết đồng đầu tư cùng nhau vào các giao dịch giống nhau. Vì vậy, khi được hỏi câu hỏi "Bạn thích đồng đầu tư với ai?", hầu hết mọi người sẽ cho rằng một câu trả lời tốt là đề cập đến các quỹ thương hiệu hạng một khác, nhưng thực tế điều này có thể không tốt nếu nhà đầu tư LP đã có phơi bày với các quỹ như vậy. Các nhà đầu tư LP lý tưởng muốn danh mục các quỹ của họ, mỗi quỹ đều có sở hữu cao và độc lập với nhau. 2. Có rất ít nhà đầu tư LP có vốn dự phòng. Điều này có thể khiến mọi người ngạc nhiên vì BTC đang ở mức cao kỷ lục, nhưng các nhà đầu tư LP thường nhạy cảm hơn với các yếu tố vĩ mô (tức là lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang) hơn là với giá tiền điện tử. Nhiều nhà đầu tư LP đã phân bổ quá nhiều vào lĩnh vực tiền điện tử vào năm 2021/2022 và vẫn đang lành vết thương và chờ đợi DPI từ những năm đó trước khi đưa ra thêm cam kết. Đặc biệt, các quỹ của các nhà đầu tư LP cũng phải huy động vốn từ các quỹ tín thác, quỹ từ thiện, quỹ chủ quyền, quỹ hưu trí, văn phòng gia đình, v.v. và việc huy động vốn trở nên khó khăn hơn khi càng xa rời các công ty khởi nghiệp. Các nhà đầu tư LP thường muốn tạo ấn tượng rằng họ vẫn đang tích cực đầu tư, và tương tự, thường bạn không biết họ không có vốn dự phòng cho đến khi đi sâu vào quá trình kiểm tra thấu đáo. Các VC đã huy động quỹ hiện tại của họ vào năm 2021/2022 hiện chỉ còn lại vài séc cuối cùng. Điều này lan truyền xuống các đợt gọi vốn của các công ty khởi nghiệp khi các vòng gọi vốn được thực hiện chậm hơn. Các VC đang rất chọn lọc khi triển khai những séc cuối cùng của họ. Trì hoãn quay lại thị trường để huy động vốn từ một nhóm nhà đầu tư LP ngày càng thu hẹp giúp các VC tránh được việc bị đánh vào mặt bởi thực tế, và họ có thể hy vọng rằng đợt tăng giá sau bầu cử của BTC sẽ cải thiện môi trường huy động vốn LP trong vài quý tới. Nếu không, hầu hết các quỹ sẽ phải thu nhỏ lại.2 Vì vậy, mặc dù giá tiền điện tử hiện cao hơn, nhưng có thể nói rằng việc huy động vốn khó khăn hơn bây giờ so với Q4 2022 khi giá tiền điện tử chạm đáy trong sự sụp đổ của FTX. Lúc đó, các nhà đầu tư LP vẫn sợ phân bổ vào tiền điện tử nhưng ít nhất họ vẫn còn vốn dự phòng. Bây giờ, các nhà đầu tư LP lạnh nhạt hơn với tiền điện tử (cuộc bầu cử chắc chắn đã giúp cải thiện tâm lý của các nhà đầu tư LP), nhưng không may là nhiều nhà đầu tư LP đã được phân bổ đầy đủ và đứng ngoài lề cho đến khi họ có thêm tiền mặt. 3. Tránh áp lực từ các nhà đầu tư LP để chuyên môn hóa. Nhiều nhà đầu tư LP thích các quỹ chuyên môn vì dễ dàng phù hợp với danh mục đầu tư tổng thể của họ. Nếu họ muốn bao phủ toàn bộ hệ sinh thái tiền điện tử, họ có thể đầu tư vào một quỹ DeFi, một quỹ NFT, một quỹ DePIN, một quỹ Solana, v.v. Việc chào bán một quỹ chuyên môn cũng dễ dàng hơn vì bạn có thể lập luận tại sao dòng giao dịch và lựa chọn của bạn có thể tốt hơn so với những người khác nếu bạn dành 100% thời gian của mình cho một lĩnh vực cụ thể. Trong khi chuyên môn hóa hoạt động tốt với các nhà đầu tư LP, nó đặt quỹ của bạn vào rủi ro lớn trở thành một con ngựa một cột. Bạn trở nên rất dễ bị tổn thương bởi môi trường vĩ mô đối với lĩnh vực đó. Ví dụ, nếu giá NFT giảm trên toàn bộ thị trường, thì rất khó để kiếm tiền ngay cả khi bạn là chuyên gia hàng đầu trong việc chọn NFT. Và ngay cả khi điều đó hoạt động tốt, bạn cũng có nguy cơ bị bất ngờ bởi những xu hướng lớn tiếp theo. Năm 2020 là một năm tốt để đầu tư vào DeFi, nhưng chuyên môn hóa vào DeFi có nghĩa là bỏ lỡ NFT, các L1/L2 mới, tác nhân AI và tất cả những thứ khác đến sau DeFi summer. Những thương hiệu thành công lâu dài là các quỹ đa dạng. Sự sống còn của một VC có nghĩa là không ngừng tái tạo thương hiệu của mình và luôn ở mũi nhọn của ngành công