Tóm tắt nội dung
- Bitcoin đã phát triển thành một tài sản toàn cầu có tính thanh khoản cực kỳ sâu, có sẵn vào mọi thời điểm trong ngày. Điều này tạo điều kiện cho các nhà đầu tư đầu cơ, giao dịch và thể hiện quan điểm kinh tế vĩ mô của họ vào những thời điểm thị trường truyền thống đóng cửa.
- Bitcoin tiếp tục chứng minh mình là một tài sản Cất trữ giá trị mới nổi, tích lũy hơn 850 tỷ đô la Vốn ròng. Nó cũng đóng vai trò là Trung bình trao đổi tài sản, xử lý gần 9 tỷ đô la khối lượng giao dịch kinh tế mỗi ngày.
- Nhiều số liệu về nhu cầu mới vẫn ở mức cao, tuy nhiên chúng thấp hơn đáng kể so với thời kỳ đỉnh cao của các chu kỳ trước.
- Thành phần của các nhà đầu tư vào tài sản kỹ thuật số cũng đang thay đổi, với sự gia tăng đáng kể các nhà đầu tư tổ chức tinh vi hơn trong không gian Bitcoin. Điều này đã dẫn đến sự suy giảm chung về quy mô của các đợt rút tiền và sự nén lại của biến động theo thời gian.
Sân thử nghiệm
Kể từ khi Bitcoin ra đời vào năm 2009, nó đã phát triển thành một tài sản toàn cầu có tính thanh khoản cực kỳ sâu và vẫn được giao dịch tích cực vào mọi giờ trong ngày. Do các sự kiện toàn cầu thường diễn ra ngoài giờ giao dịch thị trường truyền thống, điều này khiến Bitcoin trở thành một trong số ít tài sản mà các nhà đầu tư có thể bày tỏ quan điểm vào cuối tuần chẳng hạn.
Vào cuối tuần, Bitcoin đã trải qua một đợt giảm mạnh khi những người tham gia thị trường phản ứng với việc chính quyền Trump áp thuế đối với Mexico, Canada và Trung Quốc. Do các thị trường khác đóng cửa, Bitcoin và các tài sản kỹ thuật số khác đã chứng kiến sự sụt giảm mạnh và sau đó phục hồi:
- Giá BTC giảm từ 104.000 đô la xuống còn 93.000 đô la (-10,5%) trước khi phục hồi lên 102.000 đô la.
- ETH giao dịch từ 3,4 nghìn đô la xuống còn 2,5 nghìn đô la (-26,5%) trước khi phục hồi lên 2,8 nghìn đô la.
- SOL giao dịch từ 236 đô la xuống còn 184 đô la (-22,0%) trước khi phục hồi lên 217 đô la.
Bitcoin nói riêng hiện đang ngày càng có vai trò quan trọng trên trường thế giới, với các quốc gia như Vương quốc Bhutan điều hành các hoạt động Đào coin quy mô lớn, El Salvador thúc đẩy đồng tiền này trở thành đấu thầu hợp pháp và Chính phủ Hoa Kỳ đang xem xét tiềm năng của Bitcoin như một tài sản dự trữ chiến lược.
Bitcoin hiện đã giao dịch trên mức quan trọng về mặt tâm lý là 100.000 đô la trong nhiều tuần nay, một kỳ tích mà nhiều nhà phê bình cho là không thể. Điều này đã đạt được 7 năm sau cột mốc logarit cuối cùng là 10.000 đô la, đạt được trong Bull Run (thị trường khởi sắc) năm 2017.
Trong khi Bitcoin ngày càng được các nhà đầu tư truyền thống chấp nhận, nó vẫn là chủ đề gây tranh cãi và chia rẽ đối với nhiều người, thường dựa trên những tuyên bố đáng ngờ về việc thiếu giá trị nội tại hoặc tiện ích.
Tuy nhiên, Bitcoin đã củng cố vị thế của mình như một trong những tài sản lớn nhất thế giới, với vốn hóa thị trường là 2 nghìn tỷ đô la và xếp hạng là tài sản lớn thứ 7 trên toàn thế giới. Đáng chú ý, điều này đưa Bitcoin lên trên Silver (1,8 nghìn tỷ đô la), Saudi Aramco (1,8 nghìn tỷ đô la) và Meta (1,7 nghìn tỷ đô la), khiến nó ngày càng khó bị bỏ qua.
Khi định giá và trọng lượng của một tài sản đạt đến những quy mô lớn này, quán tính của nó cũng tăng theo. Hiệu ứng lan tỏa là Bitcoin hiện cần dòng Vốn mới lớn hơn đáng kể để đạt được sự tăng trưởng liên tục về vốn hóa thị trường. Để khám phá ý tưởng này, chúng ta có thể sử dụng số liệu Realized Cap để đo lường dòng Vốn ròng tích lũy vào một tài sản kỹ thuật số.
Nếu chúng ta lấy mốc chuẩn từ mức thấp nhất của chu kỳ được thiết lập vào tháng 11 năm 2022, khi Vốn hóa thực tế là 400 tỷ đô la, thì kể từ đó Bitcoin đã hấp thụ thêm dòng Vốn đổ vào chỉ khoảng +450 tỷ đô la, cao hơn gấp đôi Vốn hóa thực tế.
Điều này phản ánh tổng “giá trị được lưu trữ” trong Bitcoin vào khoảng 850 tỷ đô la, với giá của mỗi đồng tiền được định giá tại thời điểm giao dịch cuối cùng on-chain.
Trong khi BTC thường được xem chủ yếu là một tài sản Cất trữ giá trị mới nổi, mạng lưới Bitcoin cũng có thể hoạt động như một đường ray phi tập trung cho BTC như một Trung bình trao đổi. Sự kết hợp của các nút và Thợ đào cho phép bất kỳ cá nhân hoặc tổ chức nào giải quyết các khoản thanh toán xuyên biên giới, mà không cần sự tương tác của bên trung gian thứ ba.
Khi sử dụng phương pháp điều chỉnh thực thể của Glassnode để lọc chỉ các giao dịch kinh tế, trong 365 ngày qua, mạng lưới Bitcoin đã xử lý trung bình 8,7 tỷ đô la mỗi ngày, với tổng giá trị được chuyển trong năm ngoái đạt 3,2 nghìn tỷ đô la.
Cả Realized Cap và khối lượng kinh tế do mạng lưới Bitcoin giải quyết đều đưa ra bằng chứng thực tế rằng Bitcoin có cả "giá trị" và "tiện ích", thách thức giả định của những người chỉ trích rằng nó không có cả hai.
Sự thống trị tương đối
Sau khi xác định được tầm quan trọng ngày càng tăng của Bitcoin như một tài sản vĩ mô, chúng ta có thể chuyển hướng tập trung nội bộ và phân tích sự thống trị của nó so với hệ sinh thái Tài sản kỹ thuật số rộng lớn hơn.
Kể từ khi FTX sụp đổ vào tháng 11 năm 2022, Sự thống trị của Bitcoin (BTCD) đã có xu hướng tăng liên tục, tăng từ 38% lên 59%. Điều này cho thấy đã có sự luân chuyển ròng và tích lũy giá trị hướng đến Bitcoin hơn các loại tiền điện tử khác trong bối cảnh tài sản kỹ thuật số.
Điều này có thể được giải thích một phần bởi khả năng tiếp cận rộng rãi hơn mà các ETF giao ngay của Hoa Kỳ cung cấp cho Vốn của tổ chức. Bitcoin cũng có cốt truyện cốt lõi rõ ràng hơn một chút như một tài sản khan hiếm, được nhiều người nắm giữ như một biện pháp phòng ngừa tiền tệ chống lại sự mất giá của các loại tiền tệ fiat trên toàn cầu.
Khi chúng ta so sánh Vốn hóa thị trường của Bitcoin và nhiều altcoin khác (trừ Ethereum và Stablecoin), chúng ta có thể thấy sự phân kỳ ngày càng tăng về định giá đang diễn ra. Một lần nữa neo mình vào mức thấp năm 2022, chúng ta có thể so sánh mức tăng trưởng của Vốn hóa thị trường.
- Vốn hóa thị trường Bitcoin: 363 tỷ đô la > 1,93 nghìn tỷ đô la (gấp 5,3 lần)
- Vốn hóa thị trường Altcoin: 190 tỷ đô la > 892 tỷ đô la (gấp 4,7 lần)
Mặc dù có sự khác biệt về quy mô định giá Bitcoin và altcoin, mối tương quan giữa hai loại tiền này vẫn mạnh mẽ. Điều này cho thấy động lực cho sự khác biệt này không phải là tốc độ tăng trưởng giữa hai loại tiền này, mà là sự khác biệt đáng kể về Vốn đổ vào Bitcoin so với lĩnh vực Altcoin.
Trong khi Bitcoin tiếp tục thu hút phần lớn Vốn từ các nhà đầu tư, người ta kỳ vọng rằng Sự thống trị của Bitcoin (BTCD) sẽ tiếp tục tăng (với sự đảo ngược trong chỉ số đó là tín hiệu cho sự luân chuyển Vốn theo hướng ngược lại).
Nhu cầu mới ở đâu?
Với giá BTC vượt mốc 100.000 đô la, người ta kỳ vọng mức độ tiếp xúc với Bitcoin sẽ tăng đáng kể. Chúng ta có thể đánh giá điều này bằng cách đánh giá tỷ lệ phần trăm tài sản mạng được nắm giữ bởi các đồng tiền được mua cách đây chưa đầy 3 tháng. Biểu đồ bên dưới biểu thị cách số liệu này đã phát triển trong 12 tháng sau khi phá vỡ mức Cao nhất mọi thời đại theo chu kỳ mới.
Trong khi nhu cầu mới trong chu kỳ này có ý nghĩa, thì tài sản được nắm giữ trong các đồng tiền 3 tháng tuổi lại thấp hơn nhiều so với các chu kỳ trước. Điều này cho thấy rằng không có cùng quy mô dòng nhu cầu mới đổ vào, dường như xảy ra theo từng đợt và đỉnh điểm, thay vì trên cơ sở bền vững.
Điều thú vị là tất cả các chu kỳ trước đó đều kết thúc khoảng một năm sau lần phá vỡ Cao nhất mọi thời đại đầu tiên, điều này làm nổi bật bản chất bất thường của chu kỳ hiện tại của chúng ta, lần đầu tiên đạt Cao nhất mọi thời đại mới vào tháng 3 năm 2024.
Nếu chúng ta tách riêng khối lượng giao dịch chuyển tiền từ các ví nhỏ (dưới 10.000 đô la), chúng ta có thể thấy sự sụt giảm đáng kể khi so sánh với Cao nhất mọi thời đại năm 2021. Điều này diễn ra mặc dù khối lượng giao dịch dịch chung tăng đáng kể trong chu kỳ này và giá Bitcoin cao hơn đáng kể.
Điều này cho thấy nhu cầu mới về BTC chủ yếu đến từ các thực thể lớn hơn thay vì các thực thể bán lẻ nhỏ.
Chúng ta cũng có thể sử dụng các tập dữ liệu thay thế như sở thích tìm kiếm của Google Analytics theo thời gian để hỗ trợ luận án của mình. Cường độ tìm kiếm chưa đạt đến mức hưng phấn trước đây đã chứng kiến trong đợt Bull Run (thị trường khởi sắc) năm 2021, mặc dù có rất nhiều động lực thuận lợi cho tài sản.
Một cơ sở nhà đầu tư đang phát triển
Trong khi giao thức Bitcoin phần lớn được cố định trong cấu trúc và mã Consensus của nó, phản ứng của thị trường đối với nó là một quá trình liên tục phát triển và năng động. Môi trường quản lý liên tục Flux và các công cụ tài chính mới như các sản phẩm phái sinh và ETF tiếp tục phát triển xung quanh nó. Khi môi trường xung quanh Bitcoin phát triển, thì thành phần của các nhà đầu tư Bitcoin cũng vậy, điều đáng chú ý nhất trong chu kỳ này.
Khi so sánh sự thay đổi số dư của các thực thể nhỏ hơn (Tôm-Cua nắm giữ <10 BTC), chúng tôi nhận thấy sự thay đổi rõ rệt trong các mô hình hành vi trong những năm gần đây.
Trong đợt Bull năm 2013 và 2017, chúng ta có thể xác định được các giai đoạn tích lũy tiền xu đáng kể từ các nhóm này, thường đồng nghĩa với 'mua đỉnh hưng phấn'. Mô hình này dường như đã phá vỡ chu kỳ này, với các thực thể nhỏ hơn tham gia vào quá trình tích lũy mạnh mẽ hơn trong quá trình điều chỉnh và thoái lui, sau đó chuyển sang phân phối khi thị trường tăng lên mức ATH mới.
Điều này cho thấy sự hiện diện của một nhóm nhà đầu tư có trình độ và hiểu biết cao hơn, ngay cả trong số những người thường được coi là nhà đầu tư bán lẻ.
Việc giới thiệu các công cụ Bitcoin ETF giao ngay của Hoa Kỳ cũng đã cho phép các nhà đầu tư tổ chức tiếp cận mới, cung cấp khả năng tiếp xúc được quản lý với Bitcoin. Điều này đã cho phép dòng Vốn tổ chức tiềm ẩn chảy vào, với các ETF thu hút hơn 40 tỷ đô la tiền ròng và vượt qua 120 tỷ đô la trong AUM kết hợp trong 12 tháng kể từ khi ra mắt.
Nếu chúng ta xem xét bảng vốn hóa nhà đầu tư IBIT (như nhà phân tích TXMC đã lưu ý), chúng ta có thể thấy những dấu hiệu rõ ràng về nhu cầu tăng cao từ các nhà đầu tư tổ chức. Điều này cung cấp thêm bằng chứng cho thấy Bitcoin đang thu hút một nhóm nhà đầu tư ngày càng tinh vi.
Nhược điểm được kiểm soát
Một trong nhiều lợi thế của dữ liệu trên chuỗi là nó giúp chúng ta lập hồ sơ hành vi của các nhà đầu tư trong thời kỳ căng thẳng, chẳng hạn như trong thời kỳ thoái lui và giảm giá.
Khi chúng tôi đánh giá quy mô của khoản lỗ thực tế bị khóa trong thị trường Bull , chu kỳ hiện tại của chúng tôi vẫn là chu kỳ được bảo lưu nhất. Sự kiện nổi bật duy nhất mà những người nắm giữ Bitcoin phải chịu những khoản lỗ đáng kể là sự kiện yen-carry được hủy bỏ vào ngày 5 tháng 8. Ngoài sự kiện này, quy mô của khoản lỗ vẫn tương đối nhỏ, cho thấy một nhóm nhà đầu tư kiên nhẫn hơn, kiên cường hơn và không nhạy cảm với giá cả.
Điều này khác biệt đáng kể so với các cấu trúc chu kỳ trước, trong đó chu kỳ 2015-2018 được đặc trưng bởi nhiều giai đoạn Sự từ bỏ hàng cục bộ. Giai đoạn 2019-2022 thậm chí còn biến động hơn, trải qua một số sự kiện Sự từ bỏ sâu sắc và nghiêm trọng, chẳng hạn như PlusToken đóng cửa vào giữa năm 2019, đợt bán tháo do COVID-19 vào tháng 3 năm 2020 và cuộc di cư lớn của thợ đào vào giữa năm 2021.
Hồ sơ biến động của Bitcoin cũng đang trong tình trạng thay đổi, với biến động thực tế giao dịch ở mức thấp kỷ lục đối với một thị trường Bull . Biến động thực tế trên cửa sổ lăn 3 tháng thường dưới 50% trong chu kỳ này, trong khi nó thường xuyên vượt quá 80% đến 100% trong hai đợt Bull trước đó.
Hồ sơ biến động giảm này, cùng với cơ sở nhà đầu tư tương đối bình tĩnh, đã biểu hiện thành một cấu trúc giá ổn định hơn nhiều. Chu kỳ 2023-25 cho đến nay phần lớn là một chuỗi hành động giá theo từng bậc thang (các đợt tăng giá tiếp theo là các giai đoạn củng cố).
Chúng tôi cũng đã thấy mức giảm được kiểm soát nhiều hơn, với chu kỳ hiện tại có mức giảm trung bình nông nhất từ mức cao cục bộ trong tất cả các chu kỳ cho đến nay.
Tóm tắt và Kết luận
Bitcoin tiếp tục khẳng định mình là một tài sản vĩ mô toàn cầu. Tính khả dụng liên tục của nó để giao dịch cho phép các nhà đầu tư bày tỏ quan điểm thị trường của họ bất cứ lúc nào trong ngày, trong khi tính thanh khoản sâu của nó cho phép các nhà đầu tư thực hiện các giao dịch ở quy mô lớn.
Giải quyết những lời chỉ trích liên quan đến vai trò của Bitcoin như một Cất trữ giá trị và Trung bình trao đổi, mạng lưới này đã thu hút hơn 850 tỷ đô la Vốn ròng chảy vào, đồng thời xử lý gần 9 tỷ đô la khối lượng giao dịch kinh tế mỗi ngày. Dữ liệu này phần lớn đã xua tan những thách thức về những tuyên bố này.
Những thay đổi về quy định gần đây trong hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số đã thúc đẩy sự phát triển trong thành phần nhà đầu tư, dẫn đến sự hiện diện lớn hơn của các nhà đầu tư tổ chức tinh vi trên thị trường Bitcoin. Cơ sở nhà đầu tư kiên nhẫn hơn, kiên cường hơn và ít nhạy cảm hơn về giá này đã góp phần làm giảm quy mô của các đợt rút tiền và giảm biến động theo thời gian.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo này không cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Tất cả dữ liệu được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin và giáo dục. Không có quyết định đầu tư nào dựa trên thông tin được cung cấp ở đây và bạn hoàn toàn chịu trách nhiệm về quyết định đầu tư của riêng mình.
Số dư trao đổi được trình bày có nguồn gốc từ cơ sở dữ liệu toàn diện của Glassnode về nhãn địa chỉ, được thu thập thông qua cả thông tin trao đổi được công bố chính thức và các thuật toán phân cụm độc quyền. Mặc dù chúng tôi cố gắng đảm bảo độ chính xác tối đa khi thể hiện số dư trao đổi, nhưng điều quan trọng cần lưu ý là những con số này có thể không phải lúc nào cũng bao hàm toàn bộ dự trữ của một sàn giao dịch, đặc biệt là khi các sàn giao dịch không tiết lộ địa chỉ chính thức của họ. Chúng tôi khuyến khích người dùng thận trọng và cân nhắc khi sử dụng các số liệu này. Glassnode sẽ không chịu trách nhiệm về bất kỳ sự khác biệt hoặc khả năng không chính xác nào. Vui lòng đọc Thông báo minh bạch của chúng tôi khi sử dụng dữ liệu trao đổi .
- Tham gia kênhTelegram của chúng tôi.
- Để biết số liệu thống kê, bảng thông tin và cảnh báo on-chain , hãy truy cập Glassnode Studio .
