Gần đây, thị trường biến động mạnh, khiến người ta không khỏi cảm thấy lo lắng. Không ít bạn bè đều hỏi tôi về quan điểm của tôi về thị trường hiện tại và trọng tâm công việc năm 2025. Câu trả lời của tôi luôn run rẩy, đầy do dự. Hiện nay, quan điểm về thị trường rất khác biệt, có người cho rằng chúng ta đang ở trong thị trường bò, cũng có người cho rằng thị trường gấu đã đến. Tôi cho rằng sự khác biệt lớn này là do sự biến mất của thanh khoản khiến việc tăng giá chung của các loại tiền điện tử trở nên không thể. Sau khi $Trump phát hành đồng tiền, cảnh tượng các đồng tiền khác sụp đổ là sự thể hiện của tình trạng thiếu thanh khoản. Vậy thì, thanh khoản đi đâu? Liệu nó đã bị hút đi bởi vô số meme trên pump.fun, hay bị hút máu bởi đồng tiền của vợ chồng $Trump+$Melania? Tôi cho rằng nguyên nhân sâu xa hơn là sự phức tạp của kinh tế vĩ mô và địa chính trị.
Bài viết "The Ugly" của Arthur Hayes
Tôi giới thiệu bài viết blog được đăng vào giữa tháng 1 của @CryptoHayes với tựa đề 《The Ugly》. Bài viết này có nội dung phong phú, từ chính sách mới của Trump đến lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ 10 năm, đến địa chính trị, các điểm kiến thức dày đặc. Mặc dù bài viết rất dài, nhưng văn phong lưu loát, châm biếm hài hước, đáng đọc. Lần đầu tiên tôi biết đến tên Arthur là vì GMX, lần thứ hai là vì Ethena, tôi đã nghiên cứu và học tập rất nhiều về hai dự án này. Lần thứ ba là khi gặp Arthur tại Thung lũng Hai, nghe anh ấy nhắc đến việc trượt tuyết trên đỉnh Tuyết Lê, tôi đã vô cùng sửng sốt 😱. Tôi còn đặc biệt hỏi huấn luyện viên của mình có cần phải đi bằng trực thăng lên đó không, huấn luyện viên nói không cần, nhưng phải mang thiết bị và leo 6 tiếng. GMX + Ethena + Tuyết Lê khiến tôi cảm thấy người này thực sự tài giỏi.
Trong bài viết, Arthur đã bày tỏ sự lo ngại về thị trường và giảm lượng nắm giữ tiền điện tử của Maelstrom. Các tín hiệu thị trường hiện tại khiến anh nhớ lại cảm giác trước khi thị trường tiền điện tử sụp đổ vào cuối năm 2021. Mặc dù anh không cho rằng thị trường bò đã kết thúc, nhưng anh dự đoán Bitcoin có thể điều chỉnh hồi về 70.000 - 75.000 USD trước khi tăng lên 250.000 USD vào cuối năm. Thực ra vào tháng 11 năm ngoái, khi trao đổi với một số bạn, chúng tôi đều cảm thấy rằng sau khi Trump lên nắm quyền, thị trường sẽ có sự điều chỉnh lớn, nhưng cuộc đại bò thị trường do AI + meme đã khiến mọi người đều thả lỏng cảnh giác.
Từ thị trường bò cuồng nhiệt đến sự biến mất của thanh khoản, điều gì đã xảy ra?
Chính phủ Trump sẽ tạo ra một cuộc khủng hoảng kinh tế nhỏ ngay khi nhậm chức, để đổ lỗi cho chính quyền Biden, đồng thời buộc Cục Dự trữ Liên bang phải hạ lãi suất hoặc bắt đầu in tiền. Trước đó, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ 10 năm rất có thể sẽ tăng lên 5%, gây ra việc giảm đòn bẩy và thắt chặt thanh khoản trên thị trường.
Ngân hàng Trung ương Nhật Bản vừa tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản. Mặc dù nhà đầu tư bán lẻ thường không quan tâm đến động thái của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, nhưng lịch sử cho thấy mỗi lần Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất đều có ảnh hưởng đáng kể đến thị trường. Năm 2000, khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản chấm dứt chính sách lãi suất 0% kể từ những năm 1990 và tăng lãi suất, thì gặp phải sự sụp đổ của bong bóng Internet ở Mỹ, sau đó Nhật Bản lại quay về chính sách lãi suất 0%; Tháng 7 năm 2006, Nhật Bản khởi động lại chu kỳ tăng lãi suất hai lần, năm 2007 Mỹ bước vào khủng hoảng nợ xấu; Năm 2024, Nhật Bản lại bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất, đến tháng 1 năm nay tăng lãi suất hai lần, ảnh hưởng của nó đến thị trường trong thời gian tới vẫn cần theo dõi. Do lãi suất thấp kéo dài ở Nhật Bản, thị trường có rất nhiều giao dịch arbitrage. Việc Nhật Bản tăng lãi suất làm tăng chi phí của các giao dịch arbitrage này, từ đó gây ra unwind, cũng trong một mức độ lớn đã rút đi thanh khoản của thị trường.
Mặc dù Arthur cho rằng chính sách ổn định tỷ giá của Trung Quốc kể từ đầu năm cũng ảnh hưởng đến thanh khoản ở nước ngoài, nhưng cá nhân tôi cho rằng yếu tố của Trung Quốc có hạn, trừ khi sau này Trung - Mỹ thương chiến lại căng thẳng.
Bitcoin có thể giảm xuống 75.000 USD không?
Hãy nhìn từ một góc độ khác, nếu lãi suất tăng và thanh khoản tiếp tục thắt chặt, ai sẽ bán?
Yếu tố vĩ mô: Nếu biến động thị trường và lo ngại về "khủng hoảng tài chính nhỏ" gia tăng, thị trường có thể xuất hiện tâm lý tránh rủi ro chung, nhà đầu tư (như quỹ ETF) có thể bán tháo các tài sản rủi ro, bao gồm cả Bitcoin.
Bán tháo kỹ thuật: Người sáng lập của Asymmetric, Joe McCann, cho rằng hợp đồng tương lai Bitcoin của Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago (CME) có khoảng trống đáng kể xung quanh mức 75.000 USD, điều này gợi ý rằng Bitcoin có thể giảm trong ngắn hạn. (Điều này tôi thực sự không hiểu 😅)
Sự kiện thanh lý: Sự sụt giảm của thị trường có thể dẫn đến thanh lý, gây ra hiện tượng踩踏
Nhìn lại khoản nắm giữ Bitcoin của MicroStrategy, giá trung bình khoảng 63.000 USD. Nếu giá Bitcoin giảm về 70.000 USD, tổng vị thế của MicroStrategy, bao gồm cả nắm giữ BTC, chi phí vay và chi phí trái phiếu chuyển đổi, sẽ gặp một số áp lực.
Hiện tại, thị trường đang ở trạng thái thanh khoản rất mỏng, bất kỳ lực lượng nào hướng lên hoặc hướng xuống đều có thể gây ra những biến động lớn. Bản thân tôi luôn duy trì phân bổ tài sản theo lý thuyết 60/40. Trong môi trường thị trường hiện tại, cần giữ thái độ thận trọng, kiểm soát rủi ro, tìm cơ hội mua bắt đáy 😃.
