Tác giả bài viết: SubQuery Network
Biên dịch: Yuliya, PANews
Thị trường tiền điện tử luôn nổi tiếng với sự biến động chu kỳ, với các đỉnh cực đoan và sự điều chỉnh sâu. Kể từ khi Bitcoin ra đời vào năm 2009, thị trường đã trải qua nhiều chu kỳ, mỗi chu kỳ đều chịu ảnh hưởng của các yếu tố khác nhau. Mặc dù một số yếu tố vẫn không thay đổi, chẳng hạn như chu kỳ giảm phân nửa Bitcoin 4 năm một lần, nhưng mỗi chu kỳ cũng đưa ra những động lực mới, thay đổi cách vận hành của thị trường.
Với sự xuất hiện của chu kỳ thị trường mới vào năm 2024-2025, thị trường nhìn chung cho rằng lần này sẽ khác với những lần trước. Từ việc các tổ chức áp dụng đến cách thức tham gia của nhà đầu tư bán lẻ, nhiều yếu tố khiến chu kỳ này có những đặc điểm độc đáo. Dưới đây sẽ phân tích tại sao chu kỳ này lại khác với những lần trước và điều đó có ý nghĩa gì đối với các nhà đầu tư và nhà phát triển.
Tổng quan về chu kỳ truyền thống của thị trường tiền điện tử
Chu kỳ thị trường tiền điện tử thường tuân theo mô hình sau:
Điều chỉnh/Thị trường gấu: Thị trường quay về mức thực tế, tốc độ thu hồi lợi nhuận tăng lên, thanh khoản của tài sản đầu cơ cạn kiệt.
Sốt/Đỉnh: Thị trường quá nóng, tâm lý đầu cơ chiếm ưu thế, xuất hiện những đợt tăng giá cực đoan của Altcoin.
Mở rộng/Thị trường bò: Tâm lý lạc quan trở lại, giá tăng, báo chí đưa tin thu hút thêm nhiều nhà đầu tư bán lẻ mới tham gia.
Giai đoạn tích lũy: Sau thị trường gấu, các nhà đầu tư thông minh và những người nắm giữ lâu dài tích lũy tài sản ở mức giá thấp.
Mô hình này lặp lại qua nhiều chu kỳ, từ sự thịnh vượng và sụp đổ vào năm 2013, đến cơn sốt ICO vào năm 2017, và sau đó là chu kỳ tăng trưởng do DeFi, NFT và sự quan tâm của các tổ chức vào năm 2021. Tuy nhiên, chu kỳ thị trường vào năm 2024 lại hiện ra một bức tranh khác, với một số lực lượng độc đáo đang định hình lại môi trường thị trường.
Sự áp dụng của các tổ chức thúc đẩy Bitcoin mạnh mẽ
Sự khác biệt lớn nhất của chu kỳ này là vai trò của vốn tổ chức. Trái ngược với chu kỳ tăng trưởng trước đây chủ yếu do sự đầu cơ của nhà đầu tư bán lẻ, chu kỳ này chứng kiến sự áp dụng rộng rãi của các tổ chức:
Sự tăng trưởng của thị trường phái sinh: Sự mở rộng của giao dịch hợp đồng tương lai và quyền chọn Bitcoin đã làm cho thị trường có cấu trúc và thanh khoản tốt hơn, biến động giảm so với các chu kỳ trước.
Sự quan tâm của doanh nghiệp và quốc gia chủ quyền: Nhiều doanh nghiệp lớn và thậm chí một số quốc gia đã đưa Bitcoin vào bảng cân đối kế toán hoặc sử dụng nó như một công cụ phòng ngừa rủi ro.
Quỹ giao dịch Bitcoin giao ngay (ETF): Việc Mỹ chấp thuận quỹ giao dịch Bitcoin giao ngay đã mở ra kênh cho các nhà đầu tư tổ chức, cho phép hàng nghìn tỷ USD vốn có thể tiếp cận thị trường Bitcoin theo cách được quản lý.
Do đó, Bitcoin trở thành tài sản tiền điện tử nổi bật nhất, giữ vững ngôi vị "Vua tiền điện tử", đạt mức cao mới và dẫn dắt thanh khoản của thị trường, khiến Altcoin khó có thể tăng trưởng bùng nổ như những chu kỳ trước.
Pha loãng thị trường: Số lượng Altcoin tăng vọt, không gian sinh lời bị thu hẹp
Trong các chu kỳ trước, nguồn cung Altcoin mới ra mắt tương đối ít, tạo ra cơ hội tăng trưởng bùng nổ. Tuy nhiên, lần này số lượng dự án tiền điện tử tăng đáng kể.
Theo dữ liệu của Dune Analytics, tính đến cuối tháng 1 năm 2025, có hơn 36,4 triệu token lưu hành trên thị trường, so với khoảng 3.000 token vào năm 2017-2018. Nguyên nhân của sự thay đổi này bao gồm:
Mở khóa token: Nhiều dự án tiếp tục giải phóng token bị khóa, tăng áp lực bán ra trên thị trường, khiến giá của phần lớn token giảm mạnh.
Thị trường Meme coin quá tải: Trái ngược với việc chỉ một số Meme coin (như Dogecoin, Shiba Inu) thu hút phần lớn sự chú ý trong các chu kỳ trước, vào năm 2024 có hàng loạt Meme coin mới ra mắt hàng ngày, khiến cho một token duy nhất khó có thể duy trì được động lực thị trường.
Sự gia tăng mạnh mẽ của Layer 1 và Layer 2: Sự xuất hiện của hàng trăm giải pháp mở rộng Layer 1 và Layer 2 đã phân tán thanh khoản của thị trường.
Sự pha loãng thị trường này có nghĩa là, mặc dù một số Altcoin vẫn có thể biểu hiện tốt, nhưng khó có thể lặp lại tình trạng hầu hết các token đều tăng mạnh như trong các chu kỳ trước.
Thanh khoản của nhà đầu tư bán lẻ được hướng đến các lĩnh vực mới
Các nhà giao dịch bán lẻ luôn là lực lượng quan trọng thúc đẩy các chu kỳ tăng trưởng của tiền điện tử, nhưng sự khác biệt chính của chu kỳ này là: thanh khoản của nhà đầu tư bán lẻ đã được hút vào các cơ chế mới ngoài giao dịch giao ngay truyền thống.
Sự trỗi dậy của Pump.fun
Pump.fun ra mắt vào ngày 19 tháng 1 năm 2024, hoàn toàn thay đổi hành vi của các nhà đầu tư bán lẻ tiền điện tử trên toàn cầu. Nền tảng này cho phép bất kỳ ai tạo ra token Solana miễn phí trong vòng một phút, tạo ra một số Meme lớn nhất vào năm 2024, thu hút dòng vốn của nhà đầu tư bán lẻ vào các token quy mô nhỏ, rủi ro và sinh lời cao, xa rời các Altcoin chính.
Động thái này mang lại một số tác động đáng kể:
Cung cấp thêm thanh khoản thoát cho người trong cuộc: Người trong cuộc tung ra các token mới, nhanh chóng thu hút dòng vốn của nhà đầu tư bán lẻ, nhưng sự luân chuyển liên tục khiến nhiều nhà đầu tư bán lẻ bị thua lỗ trước khi chuyển lợi nhuận sang các Altcoin chính.
Tốc độ luân chuyển vốn tăng lên: Dòng vốn của nhà đầu tư bán lẻ luân chuyển giữa các token mới trong vòng vài giờ hoặc vài ngày, khiến các Altcoin trưởng thành khó có thể hình thành xu hướng tăng bền vững.
Tính đến tháng 1 năm 2025, Pump.fun đã thu về 116,72 triệu USD, vượt cả Solana (116,46 triệu USD) và Ethereum (107,64 triệu USD) về doanh thu.
Điều này có ý nghĩa gì đối với các nhà đầu tư tiền điện tử?
Mặc dù chu kỳ này vẫn đang diễn ra, nhưng một số kết luận then chốt đã trở nên rõ ràng:
Dòng vốn đầu cơ của nhà đầu tư bán lẻ đang được hướng đến các nền tảng mới nổi như Pump.fun và các cơ chế giao dịch trên chuỗi sáng tạo. Hiểu rõ những thay đổi này sẽ giúp các nhà giao dịch đánh giá xu hướng thanh khoản.
Xu hướng Altcoin sẽ chọn lọc hơn. Không giống như hầu hết các token đều tăng giá trong các chu kỳ trước, trong chu kỳ này, các dự án có kịch bản ứng dụng thực tế, mô hình kinh tế token mạnh và nhu cầu thực sự sẽ trở thành những người chiến thắng chính.
Do sự áp dụng của các tổ chức, Bitcoin vẫn là lực lượng thống trị, và nhiều nhà đầu tư sẽ tập trung vào Bitcoin hơn là các Altcoin đầu cơ.
Kết luận
Mặc dù thị trường tiền điện tử vẫn tuân theo mô hình chu kỳ quen thuộc, chu kỳ thị trường vào năm 2024 lại khác biệt so với trước đây. Sự trỗi dậy của việc áp dụng của các tổ chức, sự pha loãng thị trường, sự chuyển dịch thanh khoản của nhà đầu tư bán lẻ và sự thay đổi của môi trường vĩ mô đã cùng nhau tạo nên một bức tranh thị trường mới.
