Tác giả: YettaS
Điều lớn nhất tôi cảm nhận được khi tham dự Consensus HK lần này là VC thật khó khăn, nói là thảm họa cũng không quá lời, tạo sự tương phản mạnh mẽ với các 'Thống chế'. Có VC không thể huy động được vòng tài trợ tiếp theo, có VC đã mất một nửa nhân sự, có VC chuyển sang làm nhà đầu tư chiến lược thay vì đầu tư độc lập, thậm chí có VC còn đang xem xét phát hành Meme để huy động vốn...
Nhiều đồng nghiệp VC cũng lựa chọn rời khỏi, có người gia nhập các dự án, có người chuyển sang làm KoL, dường như đây đều là những lựa chọn có hiệu quả hơn. Trong bối cảnh thay đổi, mọi người đều đang tìm kiếm cách tồn tại mới. Và tôi cũng đang suy nghĩ, VC đã gặp phải vấn đề gì? Và phải làm thế nào để vượt qua?
Trước tiên, chúng ta phải thừa nhận rằng, dù ở Trung Quốc hay Mỹ, VC với tư cách là một loại tài sản đầu tư, đã trải qua thời kỳ hoàng kim nhất. Biểu đồ dưới đây là dữ liệu về mức sinh lời của một số quỹ của Lightspeed, quỹ tốt nhất đạt được mức DPI 3,7X khi đầu tư vào Snap, Affirm, OYO vào năm 2012 (DPI là tỷ lệ lợi nhuận đã phân phối, không phụ thuộc vào định giá, đo lường mức sinh lời thực tế khi thoái vốn), tất nhiên hoàn toàn không thể so sánh với việc trực tiếp mua BTC, và từ sau năm 2014, thậm chí việc thu hồi vốn đã trở thành một thách thức.
VC ở Trung Quốc cũng trải qua một hành trình tương tự. Nhờ lợi thế dân số, mạng internet di động và internet tiêu dùng phát triển nhanh chóng, đã tạo ra những doanh nghiệp tỷ đô như Alibaba, Meituan, Bytedance. Năm 2015 là thời điểm đỉnh cao cuối cùng, sau đó, sự thắt chặt của các quy định, thanh khoản bị siết chặt, lợi thế ngành suy giảm, chu kỳ ngành đối mặt với nút thắt tăng trưởng, kênh thoái vốn IPO bị hạn chế, khiến tỷ suất sinh lời của các tổ chức VC giảm mạnh, dẫn đến nhiều người rời khỏi ngành.
Crypto VC cũng không ngoại lệ, trước sự thay đổi của môi trường vĩ mô, diễn biến cấu trúc thị trường và sự suy giảm của mức sinh lời, VC đang đối mặt với thách thức sinh tồn rất lớn.
Tất cả đều liên quan đến chi phí và thanh khoản
Trong quá khứ, chuỗi giá trị đầu tư của VC rất rõ ràng: các dự án mang ý tưởng đổi mới, VC cung cấp hỗ trợ chiến lược và nguồn lực, KoL phát đại ý kiến quan trọng trên thị trường, cuối cùng hoàn thành khám phá giá trị trên CEX. Mọi người đều cung cấp giá trị khác nhau ở các giai đoạn khác nhau, gánh chịu rủi ro khác nhau, và nhận được mức thu nhập tương ứng, đây là một chuỗi giá trị "tương đối công bằng".
Ví dụ, với tư cách là VC, những gì chúng tôi cung cấp không chỉ đơn giản là một khoản đầu tư tiền vào ban đầu. Chúng tôi phải giúp dự án nhanh chóng kết nối với các nguồn lực then chốt trong hệ sinh thái để thúc đẩy phát triển kinh doanh, cung cấp lời khuyên kịp thời khi tình hình thị trường thay đổi đột ngột, giúp dự án điều chỉnh chiến lược, thậm chí hỗ trợ xây dựng đội ngũ cốt lõi. Hơn nữa, để gắn bó lâu dài với dự án, không nói đến việc khi nào mới có Thời điểm phát hành token (TGE), ngay cả sau TGE chúng tôi cũng thường phải đối mặt với 1 năm khóa và 2-3 năm vesting, phần lớn chúng tôi đều hy vọng cùng dự án tham gia vào một trò chơi phi không gian không bằng nhau.
Tuy nhiên, trong bối cảnh thị trường hiện tại, mâu thuẫn cốt lõi là - thiếu hụt thanh khoản trầm trọng, cạnh tranh thị trường gia tăng, mô hình của VC khó có thể tiếp tục.
Thay đổi dòng chảy vốn: Nguồn gốc khó khăn của VC
Động lực chính của đợt sóng tăng giá này là sự ra mắt của quỹ giao dịch Bitcoin giao ngay (Bitcoin ETF) tại Mỹ và sự tham gia mạnh mẽ của các nhà đầu tư tổ chức. Tuy nhiên, đường dẫn truyền tải vốn đã có sự thay đổi đáng kể:
- Vốn của các tổ chức chủ yếu chảy vào BTC, BTC ETF thậm chí là chỉ số, nhưng tuyệt đối không lan rộng sang thị trường altcoin rộng hơn;
- Thiếu sự hỗ trợ thực sự từ công nghệ/sản phẩm, altcoin khó duy trì định giá cao.
Điều này trực tiếp dẫn đến mô hình VC bị FUD mạnh mẽ trong bối cảnh thị trường hiện tại. Nhà đầu tư bán lẻ cho rằng VC có lợi thế không công bằng, có thể thu được chứng khoán với chi phí thấp hơn và nắm giữ thông tin then chốt của thị trường, sự bất cân xứng thông tin này khiến niềm tin thị trường sụp đổ, thanh khoản càng cạn kiệt. Trong môi trường PvP, nhà đầu tư bán lẻ đòi hỏi "công bằng tuyệt đối". Ngược lại, chiến lược của quỹ cấp hai sẽ không gây ra sự đối lập mạnh mẽ với tâm lý thị trường, bởi vì nhà đầu tư bán lẻ cũng có thể tham gia thị trường với cùng chứng khoán, cuối cùng họ cũng đã được cơ hội công bằng tuyệt đối.
Hiện nay, FUD khổng lồ đối với VC chính là sự phản công của "công bằng tuyệt đối" đối với "công bằng tương đối" trong bối cảnh thiếu hụt thanh khoản.
Sự trỗi dậy của mô hình tài trợ Meme
Nếu như lần trước tôi coi Meme là một hiện tượng văn hóa, thì lần này, chúng ta cần xem nó như một phương thức huy động vốn hoàn toàn mới. Giá trị cốt lõi của phương thức huy động vốn này là -
- Cơ chế tham gia công bằng: Nhà đầu tư bán lẻ có thể theo dõi thông tin trên chuỗi khối và nhận được chứng khoán sớm thông qua cơ chế định giá tương đối công bằng;
- Ngưỡng gia nhập thấp hơn: Trong thời kỳ DeFi Summer, chúng tôi đã hỗ trợ nhiều solo dev, họ dựa vào đổi mới sản phẩm để thúc đẩy việc tạo giá trị. Nhưng bây giờ, mô hình Meme làm giảm thêm rào cản, cho phép nhà phát triển "có tài sản trước, sau đó có sản phẩm".
Bản thân logic này không có vấn đề. Nhìn lại, nhiều chuỗi công khai đã tiến hành Thời điểm phát hành token (TGE) mà không có hệ sinh thái hoàn chỉnh hay mainnet, vì sao Meme không thể sử dụng cách tiếp cận tương tự, trước tiên thu hút đủ sự chú ý, sau đó mới tiến hành phát triển sản phẩm?
Về bản chất, sự tiến hóa của con đường "có tài sản trước, sau đó có sản phẩm" là sự lan tràn của làn sóng chủ nghĩa tư bản dân chủ đến toàn bộ hệ sinh thái tài chính. Sự thịnh hành của nền kinh tế chú ý, đáp ứng khát vọng làm giàu nhanh chóng của quần chúng, phá vỡ sự độc quyền của các tổ chức tài chính truyền thống, hạ thấp ngưỡng vốn, minh bạch thông tin, đây đều là những xu hướng không thể cản lại của kỷ nguyên dân chủ mới. Cuộc chiến của nhà đầu tư bán lẻ với phố Wall, sự tiến hóa từ ICO đến NFT đến Meme trong cách huy động vốn, tất cả đều là diễn giải tài chính của làn sóng thời đại này.
Vì vậy, tôi nói rằng, Crypto chỉ là một phản ánh thu nhỏ của thời đại này.
Vai trò của VC trong mô hình mới
Không có phương thức huy động vốn nào là hoàn hảo. Vấn đề lớn nhất của mô hình tài trợ Meme là tỷ lệ tín hiệu/tiếng ồn cực thấp, dẫn đến thách thức về lòng tin chưa từng có -
- Tỷ lệ tín hiệu/tiếng ồn cực thấp: fair launch khiến chi phí phát hành tài sản cực thấp, sẽ có rất nhiều rác rưởi.
- Minh bạch thông tin chưa đủ:ối với các dự án Meme có thanh khoản cao, tất cả mọi người đều có thể tham gia sớm, nghĩa là việc dự án có xây dựng lâu dài hay không đã không còn quan trọng nữa, quan trọng là làm thế nào để có lợi trong cuộc chơi.
- Chi phí lòng tin tăng vọt: thanh khoản cao có nghĩa là cạnh tranh cao. Lưu thông ngay từ ngày đầu có nghĩa là chúng tôi không có bất kỳ cơ chế nào để gắn kết lợi ích với Founder để đạt được sự cùng thắng lâu dài, mọi người có thể trở thành đối thủ của nhau bất cứ lúc nào, trở thành thanh khoản thoái vốn cho nhau, cấu trúc lòng tin như vậy rất nguy hiểm và không bền vững.
Tôi hoàn toàn đồng ý với những gì @yuyue_chris đã viết về sự khác biệt về mindset của các bên tham gia:
- Những người chơi Meme nghĩ
Khi tính thanh khoản cao của MEME và tâm lý đầu cơ ngắn hạn, gặp gỡ sự hỗ trợ dài hạn và tạo giá trị của VC, làm thế nào để tìm được điểm cân bằng giữa hai bên là vấn đề mà VC hiện nay phải đối mặt. Một mặt, Primitive rất may mắn có được độ tự do và linh hoạt này để đối phó với sự thay đổi của thị trường, nhưng nhận ra những thay đổi cơ cấu và chuyển đổi chiến lược đầu tư của chính mình cũng không phải là điều dễ dàng.
Nhưng bất kể thị trường thay đổi như thế nào, có một điều vẫn không thay đổi - những người sáng lập xuất sắc, có tầm nhìn xa, có khả năng thực hiện vượt trội và sẵn sàng tiếp tục xây dựng, chính họ là những người quyết định giá trị dài hạn.
