Tác giả: flowie, ChainCatcher
Biên tập: TB, ChainCatcher
Nếu bạn vẫn kỳ vọng vào Altcoin, thì những dữ liệu này có thể sẽ khiến bạn phải từ bỏ một số ảo tưởng.
Theo dữ liệu thống kê từ bảng điều khiển Dune được tạo bởi @cgrogan, số lượng token Crypto đã tăng từ hơn 3,4 triệu vào năm 2022 lên hơn 39 triệu vào năm 2025. Thị trường Crypto đã tạo ra hơn 10,09 triệu và 18,7 triệu token mới lần lượt vào năm 2024 và 2023.
Trong khi đó, số lượng nhà phát triển Crypto lại giảm, thay vì tăng. Báo cáo Nhà phát triển Crypto của Electric Capital cho thấy, tổng số nhà phát triển Crypto đã giảm 7% và 24% lần lượt vào năm 2024 và 2023.
Thị trường Crypto đã trở thành một "nhà máy phát hành token" khổng lồ, nơi ngoài việc liên tục phát hành các mô hình token và casino mới, hầu như không có sự đổi mới về mô hình kinh doanh.
Bên kia của công bằng và giàu nhanh chóng là chi phí tấn công thấp và số lượng người dùng bình thường bị lừa đảo lớn.
Rút lui hay chờ đợi cơ hội
Hôm qua, Chỉ số Sợ và Tham lam của Crypto đã giảm xuống 10, mức thấp nhất kể từ tháng 6 năm 2022. @ZKSgu phản bác lại lời kêu gọi về các ngoại ứng của Crypto, "Những người ở bên trong đều sắp không thể giữ được nữa rồi."
Các sàn giao dịch và VC, những đối tượng bị chỉ trích nhiều nhất trong đợt tăng giá này, đang tìm cách rút lui hoặc bị buộc phải rút lui.
BitMEX, một sàn giao dịch phái sinh Crypto lâu đời, đang tìm cách bán mình, và theo nguồn tin, Deribit, sàn giao dịch quyền chọn Crypto lớn nhất, đã hoàn tất việc bán, với giá trị mua lại có thể lên tới 5 tỷ USD.
Không chỉ các sàn giao dịch, toàn bộ lĩnh vực Crypto đang chứng kiến một làn sóng mua lại. Dữ liệu từ RootData cho thấy, trong 2 tháng đầu năm 2025, đã có hơn 20 vụ mua lại trong lĩnh vực Crypto, trung bình 10 vụ mỗi tháng.
Nhiều VC cũng đang đối mặt với nguy cơ bị loại bỏ. YettaS chia sẻ tại Consensus HK rằng: có VC không thể huy động được vòng tiếp theo, có VC đã mất một nửa nhân sự, có VC chuyển sang làm đầu tư chiến lược thay vì đầu tư độc lập, thậm chí có VC đang cân nhắc phát hành MEME để huy động vốn.
Nhà đầu tư @26x14eth bắt đầu kêu gọi giới trẻ không nên tập trung quá nhiều thời gian vào việc tìm kiếm vàng trong lĩnh vực tiền điện tử, mà hãy tìm cơ hội thực tập trong các ngành AI, robot tiềm năng. Bởi vì hiện tại không còn là giai đoạn mọi người đều có thể kiếm tiền như giai đoạn 2017-2021 nữa, và tài sản quý giá nhất hiện nay chính là thời gian.
Tuy nhiên, cũng có những người đang chờ đợi cơ hội. Crypto KOL @cmdefi không quá bi quan. Anh cảm thấy rằng thị trường hiện tại giống như giai đoạn 2018-2019, khi bong bóng ICO vỡ, mọi người nghĩ rằng thị trường này không còn hy vọng, chỉ toàn là lừa đảo.
"Nhưng rồi Mùa hè DeFi 2020 lại đến, vốn đầu cơ giảm, thị trường tập trung nhiều hơn vào các ứng dụng sáng tạo. Hãy ở lại trong trò chơi. (Chờ đợi cơ hội)."
Sự điên cuồng của "nhà máy phát hành token" đang "hút máu"
Đây thực sự là một đợt tăng giá cấp độ địa ngục.
Gần như không thể thấy được bất kỳ sự xây dựng Crypto đáng chú ý nào. Từ việc Trump thúc đẩy cơn sốt tiền xu của các nhân vật nổi tiếng, đến sự kiện Pi Coin lên sàng, và gần đây là vụ tấn công của hacker vào Safe, mọi người mới như vừa tỉnh mộng, ngạc nhiên trước sự phi lý và dễ bị tấn công của hệ thống Crypto.
Bức tranh về hiện trạng của hệ sinh thái Crypto do KOL @sherlock vẽ ra đã gây tiếng vang trong thị trường, ngoài việc xây dựng Crypto không hề vững chắc, thì các nhóm âm mưu lại rất phổ biến.
Trong đợt tăng giá này, việc kiếm tiền cũng trở nên khó khăn hơn.
Những người chơi đã trải qua đợt tăng giá trước có lẽ sẽ đau khổ hơn. Những nơi như Binance, những "nhà sản xuất thần thoại tài sản" trong đợt tăng giá trước, giờ đây đã trở thành nơi các dự án xả hàng token rác. Theo thống kê của Presto Research, 100% các token được niêm yết trên Binance trong tháng đầu tiên của năm 2025 đều giảm trên 70%.
Ngay cả những người nắm giữ token trong top 20 về giá trị vốn hóa thị trường cũng không còn được thưởng nữa. Từ tháng 7/2024 đến nay, các token trong top 20 về giá trị vốn hóa thị trường đều giảm trên 60% giá trị. Còn những người "cắt cỏ" cũng phàn nàn rằng, dù có cuộn lại và nâng cấp, vẫn khó thoát khỏi việc bị "cắt cỏ" ngược lại.
Thậm chí, PVP trên chuỗi, được cho là công bằng hơn, cũng chẳng khá hơn chút nào.
Tính đến ngày 26/2, nền tảng Pump.fun đã phát hành hơn 8,1 triệu token, số lượng MEME có giá trị vốn hóa thị trường trên 100 triệu USD là 32 token, và chỉ có 154 token có giá trị vốn hóa thị trường trên 10 triệu USD. Sau vụ bê bối tiền xu của Libra, PVP trên chuỗi cũng đang đi đến hồi kết.
Khi không có sự xây dựng Crypto thực sự, đa số mọi người cũng không thể kiếm được tiền, vậy thì tiền đã đi về đâu?
Đồng sáng lập Conflux có thể đã nói ra sự thật, ngoài một số ít những người may mắn, phần lớn đều chảy vào các "nhà máy phát hành token" của các bên liên quan.
Trong một bài đăng trên Twitter, ông ấy chia sẻ: "Trong 'nhà máy phát hành token' không chỉ có VC, những người khởi nghiệp liên tục, nhà tạo lập thị trường, OL Agency, studio, nhà đầu tư lớn, sàn giao dịch, mà là một chuỗi hoàn chỉnh các khâu, như những con ma cà rồng tham lam hút máu ngành này và những người nông dân."
Trong thị trường Crypto, việc phát hành và bán token là mô hình kinh doanh lớn nhất.
Theo ông, trong mô hình "nhà máy phát hành token", quá trình tạo ra tài sản của dự án tập trung chủ yếu vào hai khâu cốt lõi là phân bổ token và niêm yết. Và mô hình phát hành token này như sau:
Tìm được những người có ảnh hưởng lớn (như Vitalik, A16Z, Binance, v.v.) làm người bảo chứng cho các nhà sáng lập hoặc những người lãnh đạo MEME có ảnh hưởng lớn, để họ nắm giữ token với giá thấp.
Tạo ra những câu chuyện đẹp đẽ và sử dụng dữ liệu giả tạo (TVL, dữ liệu trên chuỗi, quy mô nút, v.v.)
Liên kết với nhóm KOL để thực hiện chiến dịch Shilling trên Twitter
Săn lùng những người có ảnh hưởng đến việc niêm yết (như He Yi) để hoàn thành bước cuối cùng
Sau khi niêm yết, bắt đầu bán token thông qua nhà tạo lập thị trường, rồi lặp lại các bước trên để tạo ra dự án tiếp theo.
Một nhà đầu tư ở cả Web2 và Web3 cũng cho biết với ChainCatcher rằng, do không cần đầu tư nghiên cứu và chỉ cần nuôi vài người trong nhóm, miễn là hoàn thành việc niêm yết và thu hoạch, "cơ chế loại bỏ của thị trường đã hoàn toàn suy thoái, dự án và token rác ngày càng nhiều."
Nhưng khi người dùng thông thường không còn dễ dàng bị các dự án và VC lừa gạt bằng "câu chuyện" nữa, thì mô hình tạo ra MEME token một cách thô bạo hơn đã lên sân khấu. Phương pháp như nhau, chỉ là không có VC tham gia nữa.
Phía sau việc phát hành token một cách công bằng với rất ít rào cản, là chi phí tấn công cực thấp. Đối tác đầu tư của Primitive Crypto @YettaSing cho rằng, mô hình MEME trên thực chất là một thế giới trên chuỗi đen tối hơn cả mô hình VC. Do thiếu sản phẩm và hỗ trợ kỹ thuật, "công bằng tuyệt đối" thường chỉ là một lớp vỏ bọc. Vụ bê bối tiền xu Libra đã lột trần lớp vỏ cuối cùng của MEME.
Viên đạn đầu tiên của sự thay đổi nên nhắm vào đ
Dưới đây là bản dịch tiếng Việt của đoạn văn bản trên:Tuy nhiên, KOL trong lĩnh vực airdrop @Ice_Frog666666 đã phản bác lại. Anh ta cho rằng "sự phồn vinh giả tạo" là kết quả của sự méo mó trong phát triển của ngành, nhưng không phải là nguyên nhân. Các studio không phải là những người hưởng lợi lớn nhất và những người đặt ra các quy tắc, nếu không nhắm vào những người hưởng lợi lớn nhất và không nhắm vào những người đặt ra các quy tắc, thì cải cách chắc chắn sẽ không có hiệu quả.
Ngoài các studio "lấy lông", trong đợt sóng tăng giá này, những người được cho là đồng lõa với các dự án, VC và CEX là những đối tượng bị tấn công nhiều lần.
Trong Hội nghị Consensus ở Hồng Kông, về tình trạng lộn xộn của các đồng coin rác, một Crypto VC thậm chí đã chỉ trích rằng "90% VC nên đóng cửa".
Sự nổi lên của VC coin cũng bắt nguồn từ việc sau ICO, có quá nhiều vụ lừa đảo tiền mã hóa, các dự án được VC sàng lọc và bảo chứng dần được nhà đầu tư bán lẻ công nhận.
Chỉ là người dẫn đầu của những nhà đầu tư bán lẻ này đã mất đi lòng tin. Nhà đầu tư bán lẻ cho rằng VC có thể có được token với chi phí thấp hơn và có lợi thế về thông tin, đồng lõa với các dự án để bán token, vơ vét người dùng.
Trong đợt sóng tăng giá này, VC coin thường được định giá quá cao và lưu thông thấp, dẫn đến việc "lên sàn là sập", đây cũng là nguồn gốc của sự bất mãn của cộng đồng người dùng.
He Yi cũng đã thẳng thắn nói trong AMA năm ngoái về tranh cãi niêm yết rằng "một số VC thực sự là nguyên nhân cốt lõi khiến giá bị đẩy lên quá cao".
Những người bị tổn thương mãi mãi là những nhà đầu tư bán lẻ thông thường.
Và với tư cách là một trong những khâu tạo ra của cải, các sàn giao dịch tất nhiên cũng bị thị trường coi là không thể thoát khỏi tội lỗi.
Trong khoảng một năm qua, các sàn giao dịch lớn như Binance, Coinbase liên tục bị tấn công vì tranh cãi niêm yết. Giá niêm yết quá cao của CEX từng được CEO Moonrock Capital Simon coi là nguyên nhân lớn nhất khiến các dự án không thể chịu đựng và dẫn đến sự mất máu về thanh khoản của thị trường.
Mặc dù He Yi sau đó đã phủ nhận "phí niêm yết" đắt đỏ, nhưng cơ chế niêm yết của CEX, giao dịch nội bộ "nhóm bạn thân" vẫn luôn bị nghi ngờ là một trong những tội đồ chính gây ra việc các dự án rác được niêm yết và vét máu thị trường.
Mặc dù He Yi đã nhiều lần tuyên bố rằng Binance có quy trình niêm yết minh bạch và phức tạp, nhưng gần đây, đồng meme TST trên chuỗi BNB lại được niêm yết nhanh chóng và ngay lập tức bị sập giá, thậm chí CZ cũng bắt đầu nghi ngờ về vấn đề niêm yết của Binance.
Không chỉ là các sàn giao dịch, VC, bất kỳ bên hưởng lợi nào trong "nhà máy phát hành token" cũng có thể bị "cách mạng". Crypto KOL @CyberPhilos cho rằng ba con sâu lớn nhất trong thế giới Crypto, ngoài CEX, còn có KOL Agency và nhà tạo lập thị trường.
Một quan điểm phổ biến là, những người tham gia chính trong đợt sóng tăng giá này đều quá phụ thuộc vào con đường đã đi, không có đủ sáng tạo bản địa, khi không có dòng vốn mới gia nhập, tất cả đều trở nên vô hiệu. Nhưng đây là nguyên nhân hay hậu quả? Tại sao mỗi bên trong chuỗi lại có thể trở thành "con sâu"?
KOL nước ngoài Murtaza trong bài phản tư đã nói, "Sự giàu có đến sớm hơn tính thực dụng, không chỉ là một sai lầm nhỏ sẽ tự động giải quyết theo thời gian. Điều này thực sự là mối đe dọa tử thần đối với việc công nghệ đạt được tiềm năng của nó."
Murtaza đề cập rằng, giá trị vốn hóa thị trường của ngành tiền mã hóa toàn cầu vượt quá 2 nghìn tỷ USD. Thông thường, một ngành có quy mô như vậy chỉ hình thành sau khi đã phát triển được những thứ hữu ích cho xã hội.
Đồng sáng lập Cypher Capital Bill và đối tác @0x_Todd của Nothing Research cũng có quan điểm tương tự khi phản tư về bế tắc của VC và sàn giao dịch.
Bill cho biết, các quỹ đầu tư mạo hiểm Web3 và Web2 tuân theo logic hoàn toàn khác nhau, với Web3 nhấn mạnh "trở nên nổi tiếng sớm là then chốt", mô hình tạo ra tài sản nhanh chóng thúc đẩy các nhà sáng lập theo đuổi xu hướng, chú trọng marketing và niêm yết nhanh trên các sàn giao dịch.
Theo Bill, Web3 thực sự cần nhiều "vốn kiên nhẫn" hơn - sử dụng phương pháp phong cách Web2, hỗ trợ các nhà sáng lập xây dựng giá trị lâu dài trên thị trường chính, để các nhóm có thể tập trung vào phát triển sản phẩm, thay vì vội vã rút tiền.
Bế tắc niêm yết trên CEX cũng có thể bắt nguồn từ việc các dự án thu được tài sản quá sớm. @0x_Todd cho rằng, so với thị trường Web2 truyền thống, vấn đề của các giao thức Crypto là họ hưởng được lợi ích của việc niêm yết truyền thống: nhà đầu tư thoái vốn/động viên nhân viên, nhưng lại không phải gánh chịu bất kỳ nghĩa vụ niêm yết truyền thống nào.
Sự thiếu vắng của quản lý crypto cũng là điểm then chốt của vấn đề. @0x_Todd nói rằng, "hối lộ, gian lận, thổi phồng khối lượng, lừa đảo" và mọi thủ đoạn đều được áp dụng, bởi vì không bị trừng phạt.
Hiện tại, tâm lý hoảng loạn trong ngành crypto đã đạt đến cực điểm, mặc dù mọi người đều đang trách nhiệm và phản tư, nhưng vẫn bị mắc kẹt tập thể. Liệu ngành này có thực sự "chữa lành vết thương" và đón chào thời khắc thanh lọc, vẫn còn là điều chưa biết.
