Vào tháng 6 năm 2021, khi ETH giảm từ $4,300 xuống $2,150, tức là giảm một nửa giá trị, tôi đã chọn bán tất cả tài sản của mình.
Lúc đó, tôi đã bị mệt mỏi bởi cường độ cao của thị trường bò, việc nghiên cứu và làm việc liên tục đã khiến tôi kiệt sức cả về thể chất lẫn tinh thần, tôi rất muốn mọi thứ được dừng lại. Khi danh mục đầu tư của tôi bị缩水 50%, tôi nghĩ đây là tín hiệu của thị trường gấu, vì vậy tôi đã quyết định thanh lý toàn bộ và cảm thấy nhẹ nhõm.
Tuy nhiên, sau đó thị trường đã phục hồi nhanh chóng, ETH tăng 125% lên $4,800. Tôi chỉ có thể đứng ngoài quan sát, mặc dù đã kiếm được một số lợi nhuận từ việc nắm giữ stablecoin, nhưng đã bỏ lỡ đợt tăng giá này.
Bây giờ, tôi cảm thấy chúng ta lại đang ở một giai đoạn tương tự, nhưng lần này tôi có tâm lý vững vàng hơn. Tôi chọn giữ vững tài sản của mình và chờ đợi thị trường phục hồi.
Tuy nhiên, nếu tôi sai thì sao? Nếu lần này thực sự là sự bắt đầu của thị trường gấu?
Hiện tại, tâm lý thị trường đang bị chi phối bởi nỗi sợ hãi: ảnh hưởng của chính sách thuế quan của ông Trump, thị trường chứng khoán đang ở mức cao kỷ lục có thể dẫn đến sụp đổ, từ đó kéo theo thị trường tiền điện tử. Đồng thời, bạn có thể nhận thấy Warren Buffett đang nắm giữ một lượng tiền mặt lớn, điều này khiến bạn nghi ngờ liệu ông có biết điều gì đó mà chúng ta không biết. Những "người thông minh" trên nền tảng truyền thông xã hội X đang đưa ra các dự báo bi quan, cho rằng thị trường sắp sụp đổ.
Đây chính là những gì được gọi là Goblin Town (thuật ngữ chỉ sự sụp đổ của thị trường).
Tuy nhiên, tôi chọn không bị áp đảo bởi những nỗi sợ hãi, không chắc chắn và怀疑(FUD) này, và hy vọng có thể chia sẻ một số dữ liệu và nhận xét về thị trường để giúp mọi người phân tích tình hình hiện tại một cách bình tĩnh.
Bit vẫn đang trong thị trường bò chứ?
Dưới đây là một số chỉ số từ CryptoQuant, giúp xác định liệu Bit có đang được định giá quá cao (đắt) hay quá thấp (rẻ).
Chỉ số MVRV Z-Score
MVRV Z-Score được sử dụng để đo lường liệu Bit có đang lệch khỏi xu hướng lịch sử hay không, cho thấy nó được định giá quá cao (vùng màu đỏ) hay quá thấp (vùng màu xanh lá).
Hiện tại, giá Bit chưa vào vùng định giá quá cao, nhưng cũng còn xa so với vùng định giá quá thấp.
Thị trường vẫn còn dư địa tăng, nhưng hiện đang ở giai đoạn giữa chu kỳ, chứ không phải đầu chu kỳ.
Chỉ số NUPL (Lợi nhuận/Lỗ chưa thực hiện)
Chỉ số NUPL sử dụng lợi nhuận chưa thực hiện để đo lường tâm lý thị trường, liệu đó là nỗi sợ hãi, lạc quan hay cuồng nhiệt.
Hiện tại đang ở giai đoạn lạc quan/phủ nhận (~0,48), cho thấy đa số người nắm giữ vẫn đang trong trạng thái có lãi.
Dựa trên dữ liệu lịch sử, khi NUPL vượt quá 0,6, thị trường thường bước vào giai đoạn tham lam/cuồng nhiệt, báo hiệu sự xuất hiện của đỉnh.
Chỉ số SOPR (Tỷ suất lợi nhuận đầu ra) của người nắm giữ lâu dài
SOPR theo dõi hành vi của những người nắm giữ lâu dài, xem họ có đang bán tài sản khi có lãi hay lỗ.
· Giá trị hiện tại là 1,5, cho thấy những người nắm giữ lâu dài đang thực hiện lợi nhuận, nhưng không quá mạnh mẽ.
· Trong xu hướng tăng lành mạnh của thị trường, việc những người nắm giữ lâu dài liên tục thực hiện lợi nhuận là điều bình thường.
Chỉ số P&L của CryptoQuant
Chỉ số này kết hợp dữ liệu MVRV, NUPL và SOPR để đánh giá tổng thể mức định giá của thị trường.
· Hiện tại vẫn nằm trên đường trung bình động 365 ngày, xác nhận thị trường bò vẫn đang tiếp tục.
· Khi chỉ số vượt quá 1,0, có thể báo hiệu sự hình thành của đỉnh chu kỳ.
Chỉ số chu kỳ bò/gấu của Bit của CryptoQuant
Nếu bạn chỉ quan tâm đến một chỉ số Bit, tôi khuyên bạn nên sử dụng chỉ số này. Đây là một chỉ số động lượng dựa trên chỉ số P&L, dùng để theo dõi chu kỳ bò/gấu của Bit.
Bit hiện đang vững vàng trong vùng thị trường bò (màu cam), cho thấy xu hướng thị trường đang mạnh mẽ hướng lên.
Nhưng vẫn chưa vào vùng quá nóng của thị trường bò (màu đỏ), vùng này thường báo hiệu sự xuất hiện của đỉnh chu kỳ trong lịch sử.
Tóm lại - Chuyện gì sẽ xảy ra tiếp theo?
· Bit hiện đang ở giai đoạn giữa chu kỳ thị trường bò.
· Những người nắm giữ đang dần thực hiện lợi nhuận, nhưng thị trường vẫn chưa xuất hiện cảm xúc cuồng nhiệt cực đoan.
· Trước khi đạt đến mức định giá quá cao, vẫn còn dư địa tăng giá.
Nếu lịch sử lặp lại, Bit vẫn còn tiềm năng tăng trước khi chạm đến đỉnh chu kỳ chính.
Thú vị là, bức ảnh CZ chia sẻ trên X (Twitter) phản ánh chính xác cảm nhận của tôi về hướng đi của thị trường:
"Tôi không xem biểu đồ, nhưng..." - CZ nói như vậy trên X.
Hiện tại, Bit đã xác nhận bước vào thị trường bò, nhưng vẫn chưa đạt đến mức cuồng nhiệt như các chu kỳ trước. Dữ liệu trên chuỗi cho thấy thị trường vẫn còn dư địa tăng, nhưng cũng có một số người nắm giữ bắt đầu thực hiện lợi nhuận.
Tình hình của ETH: Đáng lo ngại
Trong hai năm qua, giá ETH so với BTC đã giảm 70%. Chỉ tính từ tháng 12 năm 2024, nó đã giảm 48%!
Hơn nữa, dòng vốn ra khỏi các quỹ ETF cũng không cho thấy bất kỳ tín hiệu tích cực nào.
ETH có phải là cơ hội rủi ro-lợi nhuận hấp dẫn nhất hiện nay?
Trên X, tôi đã chia sẻ một số quan điểm cho rằng các động lực của ETH đang dần tích lũy:
· Sự thay đổi trong lãnh đạo Quỹ Ethereum (EF) (Aya rời đi, nhưng vẫn chưa công bố Giám đốc Điều hành mới).
· Bắt đầu mở rộng L1, mặc dù hiện tại chỉ là điều chỉnh giới hạn Gas, nhưng sự thay đổi tư duy này đã có ý nghĩa lớn.
· Pectra đã ra mắt EIP-7702 (đơn giản hóa cơ chế phê duyệt) và Khung Open Intents của EF, những điều này sẽ cải thiện đáng kể trải nghiệm người dùng L2.
· Sự quan tâm của cộng đồng đối với memecoins đang giảm dần, nhiều người bắt đầu chú ý đến nền tảng cơ bản của Ethereum.
· Sự nóng lên của MegaETH cho thấy: 1) Mọi người vẫn rất hào hứng với các L2 sáng tạo, 2) Sự thành công của
1) Mở rộng L1,
2) Cải thiện đáng kể trải nghiệm người dùng mô-đun L2,
3) Cộng đồng vượt qua "tâm lý kẻ thua cuộc" hiện tại,
thì ETH có thể sẽ phục hồi mạnh mẽ và chiếm vị trí chủ đạo trong nửa sau của chu kỳ này.
Tuy nhiên, hiện tại, giá trị vốn hóa thị trường của SOL chỉ bằng 1/3,8 của ETH, nó cung cấp trải nghiệm người dùng tốt hơn và "hiệu ứng Lindy" của nó đang tăng lên theo thời gian (miễn là mạng hoạt động ổn định).
Những yếu tố này sẽ thách thức vị trí chủ đạo của ETH trong lĩnh vực hợp đồng thông minh.
Altcoin: Các chỉ số cần theo dõi
Chỉ số Đầu cơ Mạnh mẽ (Robust Speculation Index) có thể đo lường xem liệu các Altcoin có vượt qua Bitcoin trong nhiều khung thời gian hay không.
· Chỉ số hiện ở mức thấp (khoảng 0,0-0,2), điều này cho thấy Bitcoin đang hoạt động tốt hơn hầu hết các Altcoin.
· Dựa trên kinh nghiệm lịch sử, khi hoạt động đầu cơ ở mức thấp, thường sẽ mở đường cho sự phục hồi của các Altcoin.
Aylo đã chia sẻ một biểu đồ Crypto Breadth tương tự trên X (Twitter), chỉ ra rằng các Altcoin có thể đã chạm đáy. Nếu sức mạnh của Bitcoin tiếp tục, chúng ta có thể kỳ vọng một đợt tăng giá của các Altcoin.
Câu hỏi: Nên mua những Altcoin nào?
Khi chọn Altcoin, tôi sẽ dựa trên một số tiêu chí sau:
· Không có sự kiện mở khóa token lớn trong ngắn hạn.
· Phù hợp với thị trường (PMF, Product Market Fit) tốt, nghĩa là sản phẩm có thể đáp ứng nhu cầu thị trường và được người dùng chấp nhận.
· Cơ chế chia sẻ lợi nhuận (như mua lại token) là một yếu tố quan trọng.
FLUID là giao thức cho vay phi tập trung mới ra mắt vài tháng, nhưng đã có khối lượng giao dịch trên sàn giao dịch phi tập trung (DEX) có thể so sánh với Uniswap. Gần đây, FLUID đã thông báo sắp khởi động chương trình mua lại token, điều này khiến tôi rất lạc quan về triển vọng phát triển của nó.
Một số Altcoin khác đáng chú ý:
ENA: Đã vượt qua cuộc tấn công của hacker Bybit và nhiều đợt thanh lý. Gần đây hoàn thành vòng gọi vốn 100 triệu USD, giá 0,4 USD. Ngoài ra, ngày càng nhiều giao thức và sàn giao dịch tập trung (CEX) đang áp dụng sUSDe, điều này khiến tôi rất lạc quan về tiềm năng của nó. Vấn đề là ENA sắp có đợt mở khóa token lớn, có thể gây áp lực lên giá.
$SKY (cũ là MKR): Phân tích của Taiki đề cập một số điểm sáng:
· Mua lại token 30 triệu USD mỗi tháng (khoảng 1,9% tổng cung).
· Cung cấp USDS (cũ là DAI) gần mức cao nhất lịch sử.
· SPK Farming tăng nhu cầu token và nguồn thu.
· Quy định về stablecoin có thể là yếu tố tích cực.
$KMNO: Thống trị thị trường cho vay trên chuỗi Solana, TVL (Tổng giá trị khóa) lên tới 1,8 tỷ USD, trong khi giá trị vốn hóa chỉ 85 triệu USD. Điều này cho thấy nó có thể bị định giá thấp. Vấn đề là người dùng trên chuỗi Solana chủ yếu là nhà giao dịch, chứ không phải nông dân cho vay. Nhưng tình hình này có thể thay đổi bất cứ lúc nào.
$S của Sonic: Hệ sinh thái DeFi của nó đang phát triển nhanh chóng (bao gồm triển khai các giao thức then chốt như Aave), ngoài ra còn có kế hoạch airdrop 200 triệu $S, trải nghiệm người dùng tốt và sự quan tâm ngày càng tăng trên X. Quan trọng hơn, không có sự kiện mở khóa token lớn, điều này cung cấp nền tảng giá ổn định hơn.
HYPE: Có nhiều thảo luận trên X về kinh tế học token xuất sắc và cộng đồng mạnh mẽ của nó, đáng để theo dõi.
PENDLE: Khi thị trường bắt đầu chú ý đến cơ bản và nhà đầu cơ tìm kiếm lợi nhuận, Pendle là một lựa chọn rất tiềm năng.
AAVE: Đang trải qua việc điều chỉnh kinh tế học token, bản nâng cấp phiên bản 3.3 mang lại hiệu suất thu nhập tốt hơn.
Tôi còn bỏ sót những gì khác nữa không?
Ngoài ra, tôi rất mong chờ các airdrop token sắp tới của MegaETH, Monad, Farcaster, Eclipse, Initia, Linea và Polymarket.
Môi trường kinh tế vĩ mô
Tôi hoàn toàn tin tưởng vào giá trị của Bitcoin như "vàng kỹ thuật số". So với vàng, Bitcoin hỗ trợ tự lưu ký và có tính chuyển nhượng mạnh hơn, điều này khiến nó trở nên hấp dẫn hơn.
Môi trường kinh tế vĩ mô hiện tại cung cấp một bối cảnh thử nghiệm tuyệt vời cho Bitcoin: chính sách thuế, chiến tranh, thâm hụt ngân sách, tiền tệ siêu cấp... Tất cả những điều này đều tạo ra những yếu tố tích cực tiềm năng cho Bitcoin.
Trong bài viết blog của tôi vào năm 2025 với tựa đề "Sự thật và lời nói dối về tiền điện tử", tôi trích dẫn nghiên cứu của BlackRock: Bitcoin đôi khi sẽ bị bán tháo trong giai đoạn đầu của các sự kiện vĩ mô quan trọng. Tuy nhiên, hỗn loạn, bất định và tiềm năng tiền tệ siêu cấp cuối cùng sẽ tạo ra sự hỗ trợ mạnh mẽ cho Bitcoin.
Quan sát thị trường hiện tại
Tôi cho rằng sự biến động hiện tại của thị trường là do sự thay đổi đột ngột của Trump khỏi trật tự toàn cầu đã thiết lập. Sự không chắc chắn này đã gây ra tâm lý hoảng loạn ngắn hạn trong thị trường. Tuy nhiên, mọi người sẽ dần thích nghi với những thực tế toàn cầu mới này.
Về cơ bản, thế giới không có bất kỳ thay đổi nào thực sự làm suy yếu nền tảng cơ bản của tiền điện tử. Trái lại, chúng ta liên tục nhìn thấy nhiều tin tức tích cực hơn: Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) rút lại một số vụ kiện liên quan đến tiền điện tử, ban hành các dự luật mới về tiền điện tử, thậm chí cả chính phủ cũng dần chuyển sang thái độ tích cực hơn đối với tiền điện tử.
Tuy nhiên, một quan điểm của Ansem cũng đáng chú ý: Khi tin tức tích cực không thể thúc đẩy giá tăng, đó lại là tín hiệu giảm giá. Điều này cho thấy thị trường có thể cần một khoảng thời gian để tiêu hóa và điều chỉnh tình hình hiện tại.
Tuy nhiên, tôi vẫn hy vọng tốc độ điều chỉnh của thị trường sẽ nhanh hơn so với dự báo lạc quan của ông về năm 2026/27.
Nếu phân tích và biểu đồ của Raoul Pal là chính xác, giá Bitcoin nên bắt kịp xu hướng tăng của cung tiền toàn cầu (M2) trước năm 2026. M2 là một chỉ số quan trọng để đo lường lưu thông tiền tệ toàn cầu, nếu Bitcoin có thể theo kịp, sẽ càng củng cố vị thế của nó như "vàng kỹ thuật số".
Tóm lại
Tóm lại, tôi vẫn rất tin tưởng vào thị trường tiền điện tử và tin rằng chỉ cần kiên nhẫn, cuối cùng sẽ được đền đáp.
Hãy tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:
Nhóm đăng ký Telegram: https://t.me/theblockbeats
Nhóm thảo luận Telegram: https://t.me/BlockBeats_App
Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia
