Tác giả: ignasdefi Dịch:善Ô Ba, Jinse Finance
Trong chu kỳ trước, khi ETH giảm 50% (từ 4.300 USD xuống 2.150 USD, khoảng tháng 6 năm 2021), tôi đã bán hết số Bit nắm giữ.
Tôi kiệt sức vì thị trường bò, không ngừng nghiên cứu và làm việc, không có bất kỳ kỳ nghỉ nào. Tôi cảm thấy kiệt sức về mặt tinh thần và hy vọng nó sẽ dừng lại. Khi danh mục đầu tư của tôi giảm 50%, tôi nghĩ rằng đó là dấu hiệu của thị trường gấu. Tôi đã bán và cảm thấy nhẹ nhõm.
Sau đó, ETH điều chỉnh và tăng 125% lên 4.800 USD. Tôi đã bỏ lỡ nó, nhưng ít nhất tôi cũng có được một số lợi nhuận tốt từ các stablecoin.
Tôi nghĩ rằng chúng ta hiện đang ở trong một giai đoạn tương tự, nhưng lần này tôi cảm thấy mạnh mẽ hơn về mặt tinh thần. Vì vậy, tôi sẽ giữ chặt các token của mình và chờ đợi sự phục hồi.
Nhưng nếu tôi sai, đây thực sự là thị trường gấu?
Nỗi sợ hãi đang chi phối tâm lý: các mức thuế của Trump, các cổ phiếu ở mức cao lịch sử có thể sụp đổ, và tiền mã hóa cũng sẽ giảm theo. Sau đó, bạn đọc thấy rằng Warren Buffett đang nắm giữ một lượng tiền mặt lớn (có lẽ ông ta biết một số điều mà bạn không biết). Những người thông minh trên X đăng tải tin xấu, tuyên bố đây là sự kết thúc.
Vì lý do này, tôi từ chối bị nhấn chìm bởi FUD (sợ hãi, không chắc chắn và怀疑) và hy vọng sẽ chia sẻ các biểu đồ thị trường và nhận xét để tham khảo.
BTC vẫn đang trong thị trường bò chứ?
Bảng điều khiển sau đây đến từ CryptoQuant, được sử dụng để xác định liệu giá Bitcoin có được định giá cao (đắt) hay thấp (rẻ).
MVRV Z-Score
Nó cho thấy Bitcoin được định giá cao (vùng màu đỏ) hoặc thấp (vùng màu xanh lá cây) dựa trên xu hướng lịch sử.
Bitcoin không ở trong vùng định giá cao, nhưng vẫn cao hơn nhiều so với mức định giá thấp.
Vẫn còn dư địa tăng, nhưng chúng ta đang ở giữa chu kỳ, chứ không phải ở giai đoạn đầu.
NUPL (Lợi nhuận/Lỗ chưa thực hiện ròng)
NUPL đo lường thị trường ở trạng thái sợ hãi, lạc quan hay cuồng nhiệt dựa trên lợi nhuận chưa thực hiện.
Hiện đang ở giai đoạn lạc quan/phủ nhận (khoảng 0,48), có nghĩa là hầu hết các chủ sở hữu đều đang có lãi.
Lịch sử cho thấy, sự cuồng nhiệt/tham lam (trên 0,6) là dấu hiệu của đỉnh thị trường.
SOPR (Tỷ suất lợi nhuận đầu ra) của người nắm giữ dài hạn
SOPR theo dõi liệu người nắm giữ dài hạn có bán với lãi hay lỗ. Giá trị trên 1 cho thấy họ đang thực hiện lợi nhuận.
Hiện ở mức 1,5, có nghĩa là người nắm giữ dài hạn đang thực hiện lợi nhuận, nhưng không quá mức.
Trong xu hướng tăng lành mạnh, việc bán với lãi liên tục trên 1 là bình thường.
Chỉ số lợi nhuận của CryptoQuant
Chỉ số này kết hợp MVRV, NUPL và SOPR để đánh giá định giá tổng thể của thị trường.
Cao hơn Trung bình động 365 ngày, xác nhận thị trường bò vẫn tiếp tục.
Đỉnh trên 1,0 cho thấy nguy cơ hình thành đỉnh chu kỳ.
Tóm lại: Bước tiếp theo là gì?
Bitcoin đang ở giữa chu kỳ thị trường bò.
Người nắm giữ đang thực hiện lợi nhuận, nhưng chưa xuất hiện sự cuồng nhiệt cực đoan.
Trước khi bị định giá quá cao, giá vẫn có thể tăng.
Nếu lịch sử lặp lại, Bitcoin vẫn còn dư địa tăng trước khi đạt đỉnh chu kỳ chính. Thú vị thay, biểu đồ do CZ chia sẻ trên X chính là cảm nhận của tôi về hướng đi tiếp theo của chúng ta:
Bitcoin đã được xác nhận là trong thị trường bò, nhưng chúng ta vẫn chưa đạt đến mức cuồng nhiệt như trong các chu kỳ trước. Dữ liệu trên chuỗi cho thấy vẫn còn dư địa tăng, nhưng một số lợi nhuận đang được thực hiện.
Ethereum
Trong hai năm qua, ETH đã giảm 70% so với BTC. Chỉ từ tháng 12/2024 đến nay, nó đã giảm 48%! Dòng vốn ra khỏi các quỹ ETF cũng không cho thấy bất kỳ dấu hiệu tăng giá nào.
Nhưng liệu ETH hiện có cơ hội rủi ro/lợi nhuận tốt nhất trong các tiền mã hóa? Tôi đã chia sẻ trên X về những động lực đang dần hình thành cho ETH:
Sự thay đổi lãnh đạo của Quỹ Ethereum (EF) (Aya rời đi, nhưng vẫn chưa có Giám đốc Điều hành mới)
Quyết định mở rộng L1, bắt đầu từ giới hạn gas, nhưng sự thay đổi tư duy bản thân cũng rất quan trọng.
Pectra đã mang đến EIP-7702 (Tạm biệt Batch) và khung ý định mở của EF để cải thiện trải nghiệm người dùng L2.
Chán ngán các đồng tiền meme, cộng đồng hy vọng sẽ quay lại với các yếu tố cơ bản.
Sự hype xung quanh MegaETH cho thấy 1) mọi người vẫn thích các L2 sáng tạo, 2) các L2 thành công đã xác minh lý thuyết mô-đun hóa.
Base vừa công bố rằng họ sẽ giảm thời gian khối từ 2 giây xuống 200 mili giây và L3 (tương tự như lý thuyết của MegaETH). Mặc dù tôi không thích Base lắm.
Ethereum là chuỗi tốt nhất cho việc tokenization tài sản. BlackRock đang quảng bá mạnh mẽ về nó.
ETH đã giảm rất nhiều.
Vấn đề là những thay đổi này cần thời gian: mở rộng L1 mất nhiều năm, cải thiện trải nghiệm người dùng cần nhiều đối tác thích ứng (Base rõ ràng thiếu khung ý định mở).
Mối lo lớn nhất của tôi là ETH sẽ hoàn toàn bỏ lỡ chu kỳ bò này và chỉ trở thành một cơ hội mua tốt trong chu kỳ gấu tiếp theo.
Tuy nhiên, tâm lý có thể thay đổi nhanh chóng. Nếu EF và cộng đồng rộng lớn hơn thấy được 1) mở rộng L1, 2) cải thiện trải nghiệm người dùng mô-đun L2, 3) những dấu hiệu thực sự của sự thay đổi tâm lý thất bại của Ethereum, thì ETH có thể phục hồi và dẫn dắt phần còn lại của chu kỳ này.
Hiện tại, giá trị vốn hóa thị trường của SOL thấp hơn 3,8 lần, cung cấp trải nghiệm người dùng xuất sắc và hưởng lợi từ hiệu ứng Lindy không ngừng tăng (miễn là nó vẫn hoạt động). Những yếu tố này sẽ thách thức vị trí thống lĩnh của ETH trong lĩnh vực hợp đồng thông minh.
Altcoin: Cần xem xét những gì?
Chỉ số đầu cơ lành mạnh đo lường liệu các Altcoin có vượt trội hơn Bitcoin trong nhiều khung thời gian.
Một số Altcoin khác cũng trông hấp dẫn:
ENA: Sống sót qua cuộc tấn công Bybit và nhiều đợt thanh lý. Vòng gọi vốn gần đây 100 triệu USD, giá 0,4 USD... Ngày càng nhiều giao thức/CEX triển khai sUSDe, điều này khiến tôi rất lạc quan. Vấn đề? Lượng lớn ENA được giải phóng.
$SKY (trước đây là $MKR): Bài viết của Taiki rất tuyệt vời.
• Mua lại 30 triệu USD mỗi tháng (khoảng 1,9% tổng cung)
• Lượng cung USDS (trước đây gọi là DAI) gần mức cao nhất lịch sử
• Khai thác SPK = Nhu cầu và doanh thu nhiều hơn
• Quản lý stablecoin có thể mang lại thuận lợi$KMNO: Thống trị thị trường cho vay SOL với TVL 180 triệu USD, trong khi MC chỉ 85 triệu USD. Vấn đề? Người dùng Solana Chain là những trader, chứ không phải nông dân DeFi. Nhưng tình hình có thể thay đổi bất cứ lúc nào.
$S của Sonic: Hệ sinh thái DeFi không ngừng phát triển (Aave và các giao thức then chốt khác đang triển khai), 200 triệu S airdrop, trải nghiệm người dùng tốt, gia tăng thị phần tâm trí trên X, không có giải phóng lớn...
HYPE: Nhiều thảo luận trên X về kinh tế học token tuyệt vời và cộng đồng mạnh mẽ
PENDLE: Khi cơ bản quan trọng và nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận, Pendle là lựa chọn tốt nhất
AAVE: Đang trải qua thay đổi kinh tế học token với nâng cấp Aave 3.3 và doanh thu mạnh mẽ.
Tôi đã bỏ sót điều gì khác?
Ngoài ra, tôi cũng rất hào hứng với các airdrop token sắp tới của MegaETH, Monad, Farcaster, Eclipse, Initia, Linea và Polymarket.
Vĩ mô, vĩ mô, vĩ mô
Tôi thực sự tin vào câu chuyện Bitcoin là vàng kỹ thuật số. Tôi thích Bitcoin hơn vàng vì các đặc tính tự lưu trữ và khả năng chuyển nhượng của nó.
Môi trường vĩ mô hiện tại là nơi thử nghiệm tốt nhất cho Bitcoin. Thuế, chiến tranh, thâm hụt ngân sách, in tiền... Tất cả đều có đó.
Trong bài viết blog "Sự thật và Lời nói dối về Tiền điện tử vào năm 2025" của tôi, tôi đã chia sẻ nghiên cứu của BlackRock rằng Bitcoin đôi khi sẽ bán tháo khi các sự kiện vĩ mô lớn bắt đầu. Tuy nhiên, hỗn loạn, bất ổn, tiềm năng in tiền lại là tin tốt cho BTC.
Tôi tin rằng đây chính là những gì đang xảy ra. Quyết định đột ngột của Trump rời khỏi trật tự thế giới đã gây ra sự hoảng loạn trên thị trường. Tuy nhiên, mọi người sẽ nhanh chóng thích nghi với những thực tế toàn cầu mới này.
Không có bất kỳ thay đổi thực sự nào trên thế giới có thể phá hủy tiền điện tử. Trên thực tế, tình hình ngược lại. Ngày qua ngày, chúng ta thấy SEC của Mỹ có những hành động tích cực - rút lại các vụ kiện, ban hành các dự luật mới về tiền điện tử, và tổng thể chính phủ có thái độ tích cực đối với tiền điện tử.
Nhưng Ansem đúng, khi tin tức tích cực không thể thúc đẩy giá tăng, đó là dấu hiệu của xu hướng giảm. Thị trường cần một khoảng thời gian để điều chỉnh.
Tuy nhiên, tôi hy vọng thị trường sẽ tự điều chỉnh nhanh hơn so với dự báo tăng giá của ông vào năm 2026/27. Nếu biểu đồ và nhận định của Raoul Pal là đúng, thì giá BTC nên bắt kịp cung tiền M2 toàn cầu nhanh hơn so với năm 2026.
Tôi vẫn lạc quan và tin rằng sự kiên nhẫn sẽ được đền đáp.
