Nguồn: Glassnode; Biên tập: Tào Châu, Jinse Finance
Tóm tắt
Trong vài tuần gần đây, tài sản kỹ thuật số đã trải qua áp lực bán gia tăng, với Bitcoin giảm 28%, trong khi giá của Ethereum và Solana đã giảm hơn 50% so với đỉnh chu kỳ.
Khi thị trường bán tháo, các khoản lỗ thực tế đã tăng đáng kể, đạt mức thứ hai lớn nhất trong chu kỳ, cho thấy sự nghiêm trọng của đợt điều chỉnh.
Sau khi Tổng thống Trump công bố kế hoạch dự trữ tiền điện tử chiến lược, các tài sản kỹ thuật số chính đã tăng giá ngắn hạn. Tuy nhiên, đây lại trở thành một "sự kiện bán tháo tin tức", với giá tiếp tục giảm và thấp hơn mức trước khi thông tin được công bố.
Sự hội tụ mạnh mẽ giữa cấu trúc giá và các chỉ số chuỗi chính cho thấy mức 92.000 USD vẫn là mức quan trọng để Bitcoin tái lập xu hướng tăng, trong khi mức khoảng 70.000 USD dường như là khu vực then chốt để các nhà đầu tư mua vào (nếu đạt được).
Biến động mạnh
Sự thắt chặt thanh khoản liên tục của nền kinh tế tổng thể, như được thể hiện qua xu hướng tăng liên tục của chỉ số đô la Mỹ (DXY), là bằng chứng rõ ràng. Là tài sản giao dịch 24/7, giá của tài sản kỹ thuật số thường là phản ứng đầu tiên đối với sự thắt chặt thanh khoản, cung cấp tín hiệu dẫn đầu cho các thị trường khác.
Vào cuối tuần trước, Tổng thống Trump đã công bố rằng ông đang xây dựng kế hoạch dự trữ tiền điện tử chiến lược, bao gồm BTC, ETH, SOL, ADA và XRP. Điều này dẫn đến một sự phục hồi ngắn hạn nhưng mạnh mẽ của lực lượng thị trường, với giá tăng đáng kể.
Tuy nhiên, trong những ngày tiếp theo, mỗi tài sản đều có sự điều chỉnh lớn về xu hướng này, trở thành một sự kiện "bán tháo tin tức" điển hình, khi giá giảm xuống dưới mức trước khi thông báo.
Bitcoin vẫn là tài sản kỹ thuật số có độ đàn hồi cao nhất trong danh mục, với tình trạng thanh khoản sâu hơn và quy mô thị trường lớn hơn, khiến các biến động lớn trên thị trường khó xảy ra. Tuy nhiên, hai tài sản kỹ thuật số lớn thứ hai và thứ ba là Ethereum và Solana đều trải qua mức giảm giá đáng kể, giảm hơn 50% so với đỉnh chu kỳ.
Giải phóng biến động
Như được thể hiện qua sự biến động mạnh mẽ của diễn biến giá, điều này đã dẫn đến một tình huống rất hỗn loạn trong bối cảnh không chắc chắn về môi trường chính trị trong hai tuần qua.
Chúng ta có thể thấy rằng biến động thực tế của Bitcoin đã tăng vọt trong một số khoảng thời gian. Từ góc độ này, cửa sổ trượt 1 tuần và 2 tuần đã ghi nhận mức biến động cao nhất trong chu kỳ cho đến nay, vượt quá 80%.
Dữ liệu trên chuỗi có thể cung cấp một số cái nhìn rõ ràng hơn về các mô hình mua bán của các tham gia viên thị trường. Chỉ số URPD là một công cụ tốt, cung cấp cho chúng ta một góc nhìn về cơ sở chi phí cung cấp của nhóm BTC.
Đáng chú ý là, đợt giảm giá ban đầu đã khiến thị trường lao dốc xuống dưới mức 86.000 USD, trong khi trước đó rất ít mã thông báo được giao dịch. Trong một mức độ nào đó, thị trường đang thử nghiệm xem liệu các nhà đầu tư mua vào có sẵn sàng cung cấp hỗ trợ nhu cầu ở khu vực này hay không, đặc biệt là khi rất nhiều mã thông báo đã được mua với giá trên 90.000 USD và hiện đang nắm giữ với khoản lỗ chưa thực hiện.
Trong khoảng thời gian từ ngày 26 tháng 2 đến ngày 3 tháng 3, hơn 150.000 mã thông báo (chiếm 0,76% nguồn cung lưu thông, tương đương 14,2 tỷ USD) đã được mua ở khu vực "khoảng trống" dưới mức 86.000 USD.
Khi giá bắt đầu phục hồi lên giới hạn trên của khu vực này, sẽ thú vị để xem liệu các nhà đầu tư trong nhóm lớn trên 90.000 USD có sử dụng đợt phục hồi này như một cơ hội thoát khỏi thanh khoản và giảm bớt tổn thất hay không.
Chỉ số mật độ cung thực tế định lượng lượng cung tập trung xung quanh mức giá hiện tại, trong phạm vi biến động ±10%. Khi cung cấp tập trung cao xung quanh mức giá hiện tại, những thay đổi nhỏ có thể ảnh hưởng đáng kể đến khả năng sinh lời của nhà đầu tư, từ đó làm tăng biến động thị trường.
Trong những giả định này, chúng ta có thể quan sát cách cung cấp trước đây tập trung trong một phạm vi giá hẹp đang ứng phó với sự gia tăng biến động. Khi giá giảm, mật độ cung thực tế giảm đáng kể, cho thấy khả năng sinh lời của nhà đầu tư đã thay đổi đáng kể.
Chỉ số này nổi bật lên sự biến động mạnh mẽ mà thị trường đang trải qua, có thể ảnh hưởng đến tâm lý của nhà đầu tư trong tương lai.
Tổn thất
Mặc dù Bitcoin đã biểu hiện tốt hơn so với các tài sản chính khác, nhưng đợt bán tháo gần đây vẫn là đợt giảm giá lớn thứ hai trong chu kỳ này. Thị trường giảm 13,9% tuần trước, chỉ sau sự kiện thanh lý giao dịch arbitrage đồng yên vào ngày 5 tháng 8 năm 2024.
Mặc dù đợt điều chỉnh này rất mạnh, nhưng mức giảm vẫn tương đương với các đợt giảm trước đó trong chu kỳ, với giá Bitcoin thấp hơn 28% so với đỉnh lịch sử. Điều này nổi bật lên nhu cầu tương đối mạnh mẽ của Bitcoin trong xu hướng tăng 2023-25, với đặc điểm là mức giảm nhỏ hơn so với các chu kỳ trước.
Mặc dù mức giảm 28% trong 2023-25 là một đợt giảm lớn, nhưng mức giảm điển hình vào năm 2017 đã vượt quá 30%, trong khi chu kỳ 2019-21 thì giảm nhiều lần hơn 50%.
Đầy thách thức
Khi thị trường Bitcoin trải qua đợt bán tháo, việc nghiên cứu phản ứng của nhà đầu tư có thể cung cấp những hiểu biết có giá trị. Điều này giúp chúng ta hiểu rõ hơn về các mô hình hành vi và sự thay đổi của tâm lý chung.
Chúng ta có thể thấy rằng các nhóm ví có quy mô khác nhau đều có hành vi tích lũy và phân bổ nhất quán. Trong hai tháng qua, tất cả các nhóm ví đều thực hiện phân bổ lớn, gây ra áp lực bán gia tăng trên thị trường.
Cường độ của áp lực bán này đã gia tăng kể từ giữa tháng 1, dẫn đến sự suy yếu gần đây của thị trường.
Một phần lớn của việc bán ra đến từ các mã thông báo bị khóa lỗ. Tổng tổn thất thực tế của tất cả các tham gia viên thị trường trong tuần này đạt 8,18 triệu USD/ngày, chỉ có sự kiện thanh lý giao dịch arbitrage đồng yên vào ngày 5 tháng 8 năm 2024 ghi nhận giá trị lớn hơn (13,4 triệu USD).
Điều này cho thấy, môi trường thị trường ảm đạm hiện tại là một bối cảnh đầy thách thức đối với các nhà đầu tư, khi nhiều nhà đầu tư phải rời khỏi thị trường ở mức giá thấp hơn cơ sở chi phí do áp lực thua lỗ.
Từ góc độ của chỉ số SOPR (đánh giá tỷ lệ lãi/lỗ trung bình của nhà đầu tư), chúng ta nhận thấy đây là lần đầu tiên kể từ tháng
Điều này cho thấy, các nhà đầu tư mới đã bị mắc kẹt trong khoản lỗ vốn lớn trong tuần này, đây có thể là dấu hiệu của một điểm chuyển biến quan trọng trong tâm lý của các nhà đầu tư.
Duy trì đà tăng
Bây giờ chúng ta sẽ sử dụng dữ liệu trên chuỗi để đánh giá hành vi giá cả và tình hình giao dịch của thị trường so với các mức chi phí cơ bản quan trọng.
Đánh giá cấu trúc giá trong vài tháng qua, chúng tôi nhận thấy ba điểm định giá then chốt:
Tháng 11 năm 2024, vùng giá ban đầu vượt qua 70.000 USD.
Khi thị trường vượt qua 80.000 USD, giá đã tăng mạnh.
Trong giai đoạn điều chỉnh, mức giá thấp nhất khoảng 90.000 USD.
Trong lịch sử, chi phí cơ bản của người nắm giữ ngắn hạn luôn là mức tham chiếu quan trọng trong xu hướng tăng của thị trường bò. Chúng tôi đã tính toán khoảng ±1σ của chi phí cơ bản của người nắm giữ ngắn hạn, thường được coi là giới hạn trên và dưới của hành vi giá cục bộ.
Hiện tại, các mức giá giao dịch cho các mức này là:
Chi phí cơ bản của người nắm giữ ngắn hạn +1σ: 130.000 USD
Chi phí cơ bản của người nắm giữ ngắn hạn: 92.000 USD
Chi phí cơ bản của người nắm giữ ngắn hạn -1σ: 71.000 USD
Trong tuần này, giá spot đã giảm xuống dưới chi phí cơ bản của người nắm giữ ngắn hạn và hiện đang giao dịch trong khoảng này và thấp hơn -1σ.
Giá thực hiện của người tham gia hoạt động cũng hỗ trợ đánh giá này. Giá thực hiện của người tham gia hoạt động cung cấp một ước tính chi phí cơ bản chính xác hơn cho các nhà đầu tư hoạt động. Vì 50% các ngày giao dịch cao hơn và thấp hơn giá thực hiện của người tham gia hoạt động, nên có thể coi đây là ngưỡng then chốt để phân biệt thị trường bò và thị trường gấu.
Giá giao dịch của giá thực hiện của người tham gia hoạt động là 70.000 USD, phù hợp với giới hạn dưới của STH-CB và giới hạn khoảng trống dưới của chỉ báo URPD đã thảo luận trước đó. Do sự hội tụ đáng kể giữa một số chỉ báo chi phí cơ bản then chốt, khu vực giá này trở thành một lĩnh vực đáng chú ý, có thể là tuyến phòng thủ cuối cùng của các nhà đầu tư mua vào trong trường hợp bán tháo hoàn toàn.
Tóm tắt
Sự gia tăng biến động trong vài tháng gần đây đã dẫn đến sự sụt giảm chung của giá cả các tài sản kỹ thuật số. Điều này đã dẫn đến những sự kiện lỗ vốn lớn, đây là sự kiện bán tháo lớn thứ hai trong chu kỳ hiện tại của chúng tôi.
Đối với thị trường Bitcoin, phản ứng quyết định xung quanh chi phí cơ bản của người nắm giữ ngắn hạn ở mức 92.000 USD dường như là mức quan trọng để theo dõi động lượng cục bộ. Nếu thị trường tiếp tục xấu đi, khu vực 71.000 USD sẽ trở thành lĩnh vực then chốt cần quan tâm. Nó phù hợp với nhiều chỉ báo kỹ thuật và trên chuỗi, nếu đạt đến mức này, đây sẽ là mức quan trọng mà các nhà đầu tư mua vào cần phải bảo vệ.
