Vào ngày 7 tháng 3 năm 2025, chính quyền của Tổng thống Trump đã hoàn thành một bước đột phá lịch sử thông qua Đạo luật Dự trữ Chiến lược Bitcoin. Bằng cách đưa 200.000 BTC (chiếm 6% lượng lưu thông) thu hồi từ các vụ án tư pháp vào Dự trữ Quốc gia vĩnh viễn cấm bán, Hoa Kỳ lần đầu tiên thực hiện cải cách cung của thị trường Bitcoin. Cơ chế "tăng giữ không chi phí" này khéo léo tránh được tranh cãi về tài chính, và giá trị sâu xa của nó là: thông qua xác lập chế độ sở hữu, đưa Bitcoin vào cơ sở hạ tầng tài chính quốc gia, tạo nền tảng cho cuộc tranh giành chủ quyền tiền tệ kỷ nguyên số.

Và trong Hội nghị Tiền điện tử Nhà Trắng được tổ chức vào ngày hôm sau, chính phủ Trump lại công bố gia tăng tiến độ thông qua Đạo luật Trách nhiệm Stablecoin, đánh dấu Hoa Kỳ chính thức bước vào giai đoạn tái cấu trúc hệ thống quản lý tiền điện tử. Một chương mới đã bắt đầu.

Đạo luật Dự trữ Chiến lược Bitcoin đi vào thực thi:"Khóa vị thế cấp quốc gia"

Ngày 7 tháng 3 năm 2025, chính sách quản lý tiền điện tử của Hoa Kỳ đã đạt được một bước đột phá lịch sử. Chính phủ Trump chính thức ký Đạo luật Dự trữ Chiến lược Bitcoin, chuyển 200.000 BTC được tích lũy lâu dài từ Bộ Tư pháp thành tài sản dự trữ chiến lược quốc gia, và thiết lập cơ chế cấm bán vĩnh viễn. Mặc dù đạo luật này không trực tiếp mở rộng quy mô mua BTC của chính phủ, nhưng thông qua việc đóng băng 6% lượng lưu thông BTC, có thể coi là "khóa vị thế cấp quốc gia", thực chất là tái cấu trúc cán cân cung cầu thị trường. Từ góc độ trung và dài hạn, đạo luật này thông qua xác lập chế độ sở hữu đã tăng cường thuộc tính "vàng kỹ thuật số" của Bitcoin, kết hợp với Đạo luật Chấp nhận Thuế Bitcoin do Texas đi đầu, đánh dấu chính sách quản lý tiền điện tử của Hoa Kỳ hoàn thành chuyển đổi mô hình quan trọng.

Cơ chế "tăng giữ không chi phí" độc đáo của đạo luật cho phép liên tục mở rộng quy mô dự trữ thông qua quy trình tư pháp tuân thủ, vừa tránh được tranh cãi chính trị về chi tiêu truyền thống, vừa dành chỗ cho điều chỉnh chính sách sau này. Đáng chú ý là Đạo luật Khấu trừ Thuế Bitcoin do Texas đồng thời thúc đẩy, thể hiện chính quyền tiểu bang đang thông qua sáng tạo chính sách tranh giành tiếng nói trong lĩnh vực tiền điện tử. Sự liên kết giám sát giữa Liên bang và chính quyền tiểu bang này, thúc đẩy Hoa Kỳ nhanh chóng xây dựng hệ thống quản lý tài sản tiền điện tử đa tầng đầu tiên trên thế giới, tạo nền tảng để khẳng định vị thế trung tâm tuân thủ tiền điện tử toàn cầu.

Tuy nhiên, xét về diễn biến thị trường, khi đạo luật được công bố, do chính phủ Hoa Kỳ không trực tiếp mua coin nên bị một số người xem là tin xấu, khiến giá Bitcoin tăng cao rồi lại giảm, nhưng sau đó quan điểm lợi ích lâu dài bắt đầu lan rộng, ngay lập tức bắt đầu bùng nổ mạnh mẽ. Phản ứng của thị trường định giá ở mức 91.000 USD. Trên thực tế, trước đó khi Tổng thống Trump tuyên bố sẽ coi Bitcoin là dự trữ chiến lược quốc gia, thị trường đã phản ứng đầy đủ với tin tốt, và trong tương lai cần các nền kinh tế chính khác trên thế giới tiếp nối.

Việc Hoa Kỳ thực thi chính sách dự trữ chiến lược Bitcoin có thể gây ra phản ứng dây chuyền toàn cầu. Nếu các nền kinh tế chính trên thế giới lần lượt bắt chước thiết lập dự trữ chiến lược tiền điện tử, dựa trên mô hình lý thuyết đàn hồi cung cầu, những thay đổi cấu trúc này sẽ mang lại không gian định giá lại trị giá Bitcoin ít nhất 2-3 bậc, từ căn bản tái định hình hệ thống định giá tài sản tiền điện tử toàn cầu. (Cần lưu ý rằng, nếu các quốc gia quy mô kinh tế nhỏ như El Salvador cũng áp dụng Bitcoin làm dự trữ chiến lược, thì tác động đến khoảng giá trị của nó đã không còn lớn, trừ khi các trường hợp như vậy xảy ra dày đặc và liên tục)

Suy ngẫm sâu hơn, ảnh hưởng xa xôi của đạo luật này nằm ở cuộc tranh giành quyền nói tiếng nói tài chính đằng sau chính sách dự trữ chiến lược. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, Hoa Kỳ thông qua việc thiết lập hệ thống dự trữ chiến lược dầu mỏ và vàng, đã thành công nắm giữ quyền định giá hàng hóa toàn cầu. Xu hướng "xuất khẩu khung pháp lý kiểu Mỹ" đang hiện ra trên thị trường Bitcoin hiện nay, thực chất là cuộc tranh giành chủ quyền tiền tệ kỷ nguyên số. Đối với các quốc gia khác, việc thiết lập dự trữ chiến lược tài sản tiền điện tử đã vượt ra khỏi phạm vi quyết định kinh tế đơn thuần, trở thành quyết sách chiến lược an ninh tài chính quốc gia trong kỷ nguyên kinh tế số, điều này cần phải được coi trọng.

Lập pháp về Stablecoin và hội nhập hệ thống ngân hàng:"Thúc đẩy đầu cơ" chuyển sang "Tăng cường năng lực công nghệ"

Việc chính sách dự trữ chiến lược Bitcoin đi vào thực thi, đã mang lại những biến động lớn cho thị trường. Nhưng thực ra, thời điểm đó thị trường đang mong đợi nhiều hơn là Hội nghị Tiền điện tử Nhà Trắng vào ngày 8 tháng 3. Nhìn lại nội dung của hội nghị, không có gì đáng chú ý, nhưng chính phủ Trump đã xác định sẽ hoàn thành Đạo luật Trách nhiệm Stablecoin trước kỳ nghỉ Quốc hội vào tháng 8, mang lại cơ hội lớn cho việc hội nhập pháp luật về stablecoin và hệ thống ngân hàng.

Trump cho rằng, chìa khóa để chấm dứt tình trạng "ngân hàng loại trừ" tiền điện tử, nằm ở việc xây dựng khung pháp lý cấp liên bang, đặc biệt là quy định về tiêu chuẩn dự trữ và điều kiện gia nhập của các tổ chức phát hành stablecoin. Quá trình lập pháp này kéo dài thêm bốn tháng so với kế hoạch "100 ngày" ban đầu của Thượng viện. Theo khung pháp lý được Bộ Tài chính tiết lộ, đạo luật mới sẽ thiết lập cơ chế giám sát hai tầng "Cấp phép Liên bang + Cấp phép Tiểu bang", bắt buộc các nhà phát hành duy trì 100% dự trữ USD và kết nối với hệ thống kiểm toán thời gian thực. Thiết kế này vừa tiếp thu kinh nghiệm quản lý của Cơ quan Dịch vụ Tài chính New York (NYDFS), vừa thông qua cơ chế kiểm duyệt liên bang của Cục Dự trữ Liên bang để thống nhất tiêu chuẩn.

Các tổ chức được cấp phép đang tái định hình cấu trúc quyền lực của thị trường tiền điện tử. Tỷ trọng giao dịch giao ngay của các sàn giao dịch tuân thủ đã tăng từ 42% vào năm 2024 lên 79% trong quý II năm 2025, theo báo cáo chuyên đề của CoinMetrics. Dòng vốn ròng tuần bình quân 4,7 tỷ USD gấp 12 lần các sàn không có giấy phép, khoảng cách này thể hiện rõ nhất trên stablecoin USDC của Circle, với tỷ lệ dự trữ tuân thủ 99,1% hỗ trợ khối lượng giao dịch trung bình 500 tỷ USD/ngày, chiếm 68% thị phần thanh toán tiền điện tử toàn cầu. Khi HashKey Exchange hợp tác với Standard Chartered, Deutsche Bank triển khai hệ thống thanh toán với cải thiện 80% hiệu quả và giảm 60% chi phí, hào lũy công nghệ của các nhà tham gia được cấp phép đã rõ ràng.

Cuộc cách mạng công nghệ của hệ thống ngân hàng trở thành động lực tăng trưởng mới của ngành. Thời gian thanh toán xuyên biên giới được rút ngắn từ 10-60 phút của blockchain truyền thống xuống còn 3 giây, tỷ lệ thất bại thanh toán giảm từ 2,3% xuống 0,07%, những cải tiến này đến từ việc kết nối với hệ thống thanh toán thời gian thực của Cục Dự trữ Liên bang. Báo cáo của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế chỉ ra rằng, hệ thống KYC tự động hóa đã giảm chi phí xác minh khách hàng từ 120 USD xuống còn 48 USD, trực tiếp thúc đẩy ví tuân thủ của UBS thu hút 1,5 triệu khách hàng mới trong ba tháng, trong đó 63% lần đầu tiếp xúc với tài sản tiền điện tử. Bước nhảy vọt về hiệu quả này đang tái cấu trúc hành vi của các bên tham gia thị trường, tỷ trọng khách hàng dài hạn với khối lượng giao dịch dưới 100 USD tăng từ 12% lên 29%.

Trọng lượng kinh tế vĩ mô của tài sản tiền điện tử đang bước vào giai đoạn biến chất. Mô hình tính toán của Quỹ Tiền tệ Quốc tế cho thấy, mỗi tăng 10% giá trị thị trường tiền điện tử đóng góp biên 0,2

Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ rơi vào "kiểm soát lạm phát" và "chống suy thoái" trong vòng luẩn quẩn chính sách. Nền kinh tế Hoa Kỳ hiện đang đối mặt với tình trạng trì trệ lạm phát điển hình nhất kể từ những năm 1970, sự kết hợp "lạm phát cao + tăng trưởng thấp" khiến Cục dự trữ liên bang rơi vào bế tắc: nếu tiếp tục tăng lãi suất để kiềm chế lạm phát, chi phí lãi suất của 35 nghìn tỷ USD nợ hiện tại sẽ nuốt mất 17% thu nhập ngân sách liên bang (ước tính của CBO); nếu chuyển sang giảm lãi suất kích thích kinh tế, có thể lặp lại tình trạng lạm phát trầm trọng như năm 1980. Trong lịch sử, trong môi trường trì trệ lạm phát tương tự, trung vị biến động 3 tháng của Bitcoin đạt 86%.

Sự bất ổn của nền kinh tế Hoa Kỳ sẽ dẫn đến sự thu hẹp thanh khoản trên thị trường vốn. Trong môi trường thị trường bình thường, sự thu hẹp thanh khoản sẽ kích hoạt dòng vốn trục lợi để cân bằng cung cầu. Nhưng trong bối cảnh kỳ vọng chính sách hỗn loạn, cơ chế tự điều chỉnh này có thể không hiệu quả: các nhà giao dịch do không thể dự đoán được phản ứng của Cục dự trữ liên bang, sẽ có xu hướng giữ tiền chờ đợi hơn là tích cực tạo lập thị trường. Khi các nhà cung cấp thanh khoản (như nhà tạo lập thị trường) đồng loạt thu hẹp vị thế, thị trường có thể rơi vào "hố đen thanh khoản" - giá giảm dẫn đến càng nhiều vốn rút khỏi, tạo thành chu kỳ tiêu cực.

Triển vọng ngành trong bối cảnh toàn cầu

Sự chuyển hướng chính sách hiện tại của Hoa Kỳ đang gây ra sự thay đổi mô hình quản lý toàn cầu. Mô hình dự trữ tài sản kỹ thuật số chủ quyền được xây dựng bởi Đạo luật Chiến lược Bitcoin, cùng với lộ trình hợp nhất ngân hàng được thiết lập bởi Đạo luật Trách nhiệm Stablecoin, đã cung cấp một khuôn khổ quản lý có thể nhân rộng trên toàn cầu. Khi các quốc gia G20 lần lượt ban hành các quy định chi tiết về tiền điện tử, thị trường toàn cầu đang chuyển từ giai đoạn "trốn tránh quy định" sang giai đoạn "cạnh tranh chế độ".

Trong kỷ nguyên mới của nền kinh tế số và địa chính trị, việc tái cấu trúc khung quản lý tiền điện tử đã vượt ra khỏi phạm vi đơn thuần các quy định kỹ thuật, trở thành một trong những yếu tố quan trọng của sức cạnh tranh tài chính quốc gia. Thực tiễn chính sách hiện tại của Hoa Kỳ cho thấy, quốc gia nào có thể xây dựng được hệ thống quản lý vừa thúc đẩy đổi mới và bao dung, vừa phòng ngừa rủi ro, sẽ chiếm ưu thế chiến lược trong cuộc cạnh tranh toàn cầu về nền kinh tế số. Đối với các nền kinh tế toàn cầu đang ở giai đoạn then chốt của chuyển đổi số, sự thay đổi mô hình quản lý này vừa là thách thức, vừa là cơ hội lịch sử để tái định hình trật tự tài chính quốc tế.

Tuy nhiên, việc Hoa Kỳ dẫn dắt sự phát triển cách mạng của thị trường tiền điện tử cũng khiến cho sự biến động của thị trường tiền điện tử hiện nay gắn liền với nền kinh tế Hoa Kỳ, vì vậy chúng ta cần vừa theo dõi nền kinh tế Hoa Kỳ để quan sát thị trường tiền điện tử, vừa kêu gọi sự tham gia của toàn cầu vào việc xây dựng khuôn khổ quản lý thị trường tiền điện tử, tránh ảnh hưởng độc quyền của Hoa Kỳ đối với thị trường tiền điện tử.