Bài viết này lấy cảm hứng từ một loạt cuộc đối thoại với Ganesh Swami, bao gồm tính mùa vụ của doanh thu, sự thay đổi mô hình kinh doanh và liệu việc mua lại token có phải là cách sử dụng vốn tốt nhất cho giao thức hay không. Đây là bổ sung cho bài viết trước của tôi về tình trạng trì trệ của tiền điện tử.
Thị trường vốn tư nhân như Venture Capital đang dao động giữa thừa thanh khoản và khan hiếm. Khi những tài sản này trở nên có thanh khoản và dòng vốn bên ngoài ùa vào, sự cuồng nhiệt của thị trường sẽ thúc đẩy giá cả tăng lên. Hãy nghĩ về các đợt IPO hoặc đợt phát hành token mới ra mắt. Sự xuất hiện của thanh khoản mới khiến các nhà đầu tư chấp nhận rủi ro nhiều hơn, điều này lại thúc đẩy sự ra đời của một thế hệ công ty mới. Khi giá tài sản tăng, các nhà đầu tư tìm cách chuyển vốn sang các ứng dụng sớm hơn, hy vọng có được mức sinh lời cao hơn các chuẩn mực như ETH và SOL. Đây là một đặc điểm, chứ không phải là một lỗi.
Thanh khoản của tiền điện tử tuân theo chu kỳ định kỳ của việc giảm phân nửa của Bitcoin. Về mặt lịch sử, các đợt phục hồi thị trường thường xảy ra trong vòng 6 tháng sau khi Bitcoin giảm phân nửa. Vào năm 2024, dòng vốn vào các quỹ ETF và các khoản mua của Saylor sẽ trở thành những người hấp thụ cung cấp Bitcoin. Riêng Saylor đã chi 22,1 tỷ USD để mua Bitcoin trong năm ngoái. Tuy nhiên, sự tăng vọt của giá Bitcoin trong năm ngoái không được chuyển đổi thành sự phục hồi của các altcoin nhỏ.
Chúng ta đang chứng kiến một kỷ nguyên mà những người phân bổ vốn đang thiếu thanh khoản, sự chú ý bị phân tán trên hàng nghìn tài sản, trong khi những người sáng lập đã nỗ lực trong nhiều năm với các token lại khó tìm thấy ý nghĩa trong đó. Khi việc ra mắt các tài sản MEME có thể mang lại nhiều lợi nhuận tài chính hơn, tại sao ai đó lại phải vất vả xây dựng các ứng dụng thực sự? Trong các chu kỳ trước, các token L2 đã được định giá cao do sự thúc đẩy từ việc niêm yết trên các nền tảng giao dịch và sự hỗ trợ của các quỹ đầu tư rủi ro, điều này là do giá trị nhận thức. Nhưng khi có ngày càng nhiều người tham gia vào thị trường, nhận thức (và phần thưởng định giá) này đang biến mất.
Do đó, giá trị của các token L2 đang giảm, hạn chế khả năng của họ cung cấp các khoản tài trợ hoặc các khoản trợ cấp dựa trên token cho các sản phẩm nhỏ hơn. Sự thừa định giá này lại buộc các nhà sáng lập phải đối mặt với một vấn đề cũ vẫn làm phiền mọi hoạt động kinh tế - doanh thu đến từ đâu?
Quá nhiều giao dịch
Biểu đồ trên rất tốt trong việc giải thích cách hoạt động điển hình của doanh thu tiền điện tử. Đối với hầu hết các sản phẩm, trạng thái lý tưởng là trạng thái của AAVE và Uniswap. Có thể quy lỗi cho hiệu ứng Lindy hoặc lợi thế ban đầu - hai sản phẩm này đã duy trì được phí trong nhiều năm. Uniswap thậm chí có thể tăng phí ở phía trước và tạo ra doanh thu. Điều này cho thấy mức độ định nghĩa của sự ưa thích của người tiêu dùng. Uniswap đối với các nền tảng giao dịch phi tập trung, giống như Google đối với tìm kiếm.
Ngược lại, doanh thu của friendtech và OpenSea có tính mùa vụ. Trong mùa hè NFT, chu kỳ thị trường kéo dài hai quý, trong khi đầu cơ tài chính xã hội chỉ kéo dài hai tháng. Nếu quy mô doanh thu đủ lớn và phù hợp với ý định của sản phẩm, thì doanh thu đầu cơ của sản phẩm là có ý nghĩa. Nhiều nền tảng giao dịch MEME đã gia nhập câu lạc bộ có doanh thu vượt 100 triệu USD. Quy mô của con số này là những gì hầu hết các nhà sáng lập chỉ có thể hy vọng trong trường hợp tốt nhất thông qua token hoặc mua lại. Nhưng đối với hầu hết các nhà sáng lập, thành công như vậy là hiếm gặp. Họ không xây dựng các ứng dụng dành cho người tiêu dùng; họ tập trung vào cơ sở hạ tầng, nơi động lực doanh thu khác nhau.
Trong giai đoạn 2018-2021, các quỹ đầu tư mạo hiểm đã tài trợ rất nhiều cho các công cụ dành cho nhà phát triển, hy vọng các nhà phát triển có thể thu hút lượng người dùng lớn. Nhưng đến năm 2024, hệ sinh thái đã trải qua hai thay đổi lớn. Trước tiên, các hợp đồng thông minh đã đạt được khả năng mở rộng vô hạn với sự can thiệp của con người hạn chế. Uniswap hoặc OpenSea không cần phải mở rộng đội ngũ tương ứng với khối lượng giao dịch. Thứ hai, sự tiến bộ của LLM và AI đã làm giảm nhu cầu đầu tư vào các công cụ phát triển tiền điện tử. Do đó, nó đang ở trong một thời điểm thanh lý như một danh mục.
Trong Web2, mô hình đăng ký dựa trên API hiệu quả vì số lượng người dùng trực tuyến khổng lồ. Tuy nhiên, Web3 là một thị trường nhỏ hơn, ít có ứng dụng mở rộng đến hàng triệu người dùng. Lợi thế của chúng tôi là các chỉ số thu nhập cao trên mỗi người dùng. Người dùng tiền điện tử trung bình có xu hướng chi tiêu nhiều hơn và thường xuyên hơn, vì blockchain cho phép họ làm điều đó - nó làm cho dòng tiền trở nên khả thi. Do đó, trong 18 tháng tới, hầu hết các doanh nghiệp sẽ phải thiết kế lại mô hình kinh doanh của họ để trực tiếp thu phí giao dịch từ người dùng.
Đây không phải là một khái niệm mới. Ban đầu, Stripe tính phí theo lượt gọi API, Shopify tính phí cố định cho đăng ký, sau đó cả hai đều chuyển sang tính phí theo tỷ lệ doanh thu. Đối với các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng, mô hình này chuyển đổi khá trực tiếp sang Web3. Họ sẽ cạnh tranh về giá API - thậm chí có thể cung cấp sản phẩm miễn phí cho đến một khối lượng giao dịch nhất định, sau đó thương lượng về chia sẻ doanh thu. Đây là một kịch bản lý tưởng giả định.
Trong thực tế, nó sẽ trông như thế nào? Một ví dụ là Polymarket. Hiện tại, token của giao thức UMA được sử dụng để giải quyết tranh chấp, token được liên kết với các tranh chấp. Càng nhiều thị trường, khả năng xảy ra tranh chấp càng cao. Điều này thúc đẩy nhu cầu đối với token UMA. Trong mô hình giao dịch, số tiền ký quỹ cần thiết có thể chỉ là một phần nhỏ của tổng số tiền đặt cược, chẳng hạn như 0,10%. Ví dụ, 1 tỷ USD đặt cược vào kết quả bầu cử tổng thống sẽ mang lại 1 triệu USD doanh thu cho UMA. Trong trường hợp giả định, UMA có thể sử dụng khoản doanh thu này để mua lại và hủy bỏ token của họ. Cách tiếp cận này có cả lợi ích và thách thức, và chúng ta sẽ sớm thấy.
Một người tham gia khác làm điều này là MetaMask. Khối lượng giao dịch được xử lý thông qua tính năng tích hợp giao dịch của nó khoảng 36 tỷ USD. Riêng doanh thu từ giao dịch đã vượt quá 300 triệu USD. Một mô hình tương tự áp dụng cho các nhà cung cấp stake như Luganode, với phí dựa trên số lượng tài sản được stake.
Nhưng trong một thị trường nơi chi phí gọi API ngày càng giảm, tại sao các nhà phát triển lại chọn một nhà cung cấp cơ sở hạ tầng thay vì một nhà cung cấp khác? Nếu yêu cầu chia sẻ doanh thu, tại sao họ lại chọn một oracle thay vì một cái khác? Câu trả lời nằm ở hiệu ứng mạng lưới. Các nhà cung cấp dữ liệu hỗ trợ nhiều chuỗi khối, cung cấp độ chi tiết dữ liệu vô song và có thể lập chỉ mục dữ liệu của chuỗi mới nhanh hơn sẽ trở thành lựa chọn hàng đầu cho các sản phẩm mới, vì hiệu quận biên giúp giữ chân người dùng. Cùng một logic áp dụng cho các loại giao dịch như ý định hoặc không Gas - hỗ trợ nhiều chuỗi hơn, lợi nhuận thấp hơn, tốc độ nhanh hơn, sẽ có nhiều khả năng thu hút các sản phẩm mới hơn.
Đốt hết
Việc liên kết giá trị token với doanh thu của giao thức không phải là một ý tưởng mới. Trong vài tuần gần đây, một số nhóm đã công bố các cơ chế mua lại hoặc đốt token theo tỷ lệ doanh thu. Đá
Ronin thì sử dụng một phương pháp khác. Chuỗi Blocks điều chỉnh phí dựa trên số lượng giao dịch trong mỗi Block. Trong thời gian sử dụng cao điểm, một phần phí mạng sẽ được chuyển vào két của Ronin. Đây là một cách để kiểm soát nguồn cung tài sản mà không nhất thiết phải mua lại token chính. Trong cả hai trường hợp, các nhà sáng lập đều thiết kế các cơ chế để liên kết giá trị với hoạt động kinh tế của mạng lưới.
Trong các bài viết trong tương lai, chúng tôi sẽ thảo luận sâu hơn về tác động của các hoạt động này đối với giá và hành vi trên chuỗi của token tham gia vào các hoạt động này. Nhưng hiện tại, rõ ràng là - khi định giá bị kìm hãm và lượng vốn đầu tư rủi ro vào tiền điện tử giảm, nhiều đội ngũ sẽ phải tranh giành các nguồn vốn biên giới đang chảy vào hệ sinh thái của chúng ta. Vì bản chất của blockchain là một con đường tài chính, hầu hết các đội ngũ sẽ chuyển sang mô hình thu phí theo tỷ lệ khối lượng giao dịch. Khi điều này xảy ra, nếu họ được token hóa, họ sẽ có động lực phát hành các mô hình mua lại và đốt token. Các đội ngũ làm tốt điều này sẽ trở thành những người chiến thắng trong thị trường thanh khoản.
Tất nhiên, một ngày nào đó, tất cả những cuộc thảo luận về giá, lợi nhuận và thu nhập này sẽ trở nên vô nghĩa. Chúng ta sẽ lại tiêu tiền vào những bức ảnh chó và mua NFT khỉ. Nhưng nếu tôi nhìn vào tình hình thị trường, hầu hết các nhà sáng lập đang lo lắng về sự sống còn đã bắt đầu thảo luận về thu nhập và đốt token.
Hãy tham gia vào nhóm chính thức của BlockBeats:
Nhóm đăng ký Telegram: https://t.me/theblockbeats
Nhóm thảo luận Telegram: https://t.me/BlockBeats_App
Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia
