Tác giả bài viết: Frank, PANews
Việc niêm yết cổ phiếu Mỹ trên Chuỗi đã trở thành chủ đề nóng hổi của thị trường gần đây.
Ngày 8 tháng 3, nhà phát hành token Thụy Sĩ Backed đã ra mắt token cổ phiếu Coinbase wbCOIN trên Chuỗi Base, cho phép người dùng giao dịch bằng USDC thông qua CoWSwap và khẳng định rằng nó được neo giá 1:1 với giá trị cổ phiếu $COIN và có quyền pháp lý. Mặc dù Backed nhấn mạnh rằng họ không có liên kết chính thức với Coinbase, nhưng hành động này đã gây ra nhiều tranh luận trong cộng đồng: liệu việc token hóa cổ phiếu Mỹ có thể đón nhận một chu kỳ tăng trưởng mới? Trong bối cảnh thị trường tiếp tục trầm lắng, liệu "rượu cũ trong bình mới" này của việc token hóa cổ phiếu có thể trở thành một câu chuyện mới để xây dựng đáy?
Câu chuyện dẫn đầu, giá trị đến sau: Sự tương phản giữa nóng và lạnh của việc token hóa cổ phiếu Mỹ
Với sự lên nắm quyền của chính phủ thân thiện với tiền điện tử của ông Trump, cuộc tranh chấp pháp lý giữa SEC Mỹ và Coinbase cũng kết thúc. Vào đầu năm 2025, Jesse Pollak, người phụ trách Giao thức Base, đã đăng trên X rằng Coinbase đang xem xét đưa token hóa cổ phiếu $COIN vào mạng lưới Base, hướng tới người dùng Mỹ. Tuy nhiên, Coinbase vẫn cần thời gian để triển khai hoạt động kinh doanh này một cách tuân thủ.
Hành động nhanh chóng của Backed đã đi trước một bước. Theo tài liệu chính thức, Backed được thành lập vào năm 2021, ban đầu nhận được sự đầu tư từ các tổ chức như Gnosis và Semantic, trụ sở và hoạt động chủ yếu hướng tới thị trường toàn cầu, các sản phẩm của họ được phát hành trong khuôn khổ pháp lý của Liên minh Châu Âu, đáp ứng các yêu cầu tuân thủ của MiFID II và đã được chấp thuận bản cáo bạch của Liên minh Châu Âu.
Tuy nhiên, wbCOIN không phải là sản phẩm token hóa cổ phiếu đầu tiên của Backed, vào tháng 7 năm 2024, Backed đã hợp tác với INX để ra mắt giao dịch token hóa cổ phiếu của NVIDIA. Ngoài ra, Backed còn tung ra các sản phẩm token hóa cổ phiếu của S&P 500, Tesla và nhiều tài sản cổ phiếu khác. Chỉ là thời điểm ra mắt các sản phẩm này, thị trường chưa tập trung vào chủ đề token hóa chứng khoán, nhưng hiện tại thị trường đang cần một số câu chuyện hợp lý để tái lập niềm tin.
Tuy nhiên, không chỉ vì sản phẩm của Backed không thể hướng tới thị trường Mỹ hoặc do thị trường đang trầm lắng. Hoạt động giao dịch của wbCOIN sau khi ra mắt rõ ràng không sôi động bằng độ nóng của chủ đề. Tính đến ngày 11 tháng 3, TVL của wbCOIN khoảng 4,42 triệu USD.
Dữ liệu của Aerodrome cho thấy khối lượng giao dịch chỉ khoảng 3.352 USD. Thậm chí còn không bằng một đồng tiền MEME vừa mới phát hành.
Sự trầm lắng này không chỉ do wbCOIN mới ra mắt - một sản phẩm ra mắt sớm hơn là BNVDA, khối lượng giao dịch chỉ 113 USD, cũng không thu hút được sự quan tâm.
Mặc dù khái niệm rất nóng, nhưng hiện tại thị trường token hóa cổ phiếu Mỹ vẫn ở giai đoạn sơ khai, quy mô và mức độ hoạt động rất hạn chế. Có thể sản phẩm token hóa của Coinbase sẽ tạo ra nhiệt độ giao dịch lớn hơn.
Token hóa cổ phiếu Mỹ: Rượu cũ trong bình mới, tuân thủ pháp lý là rào cản hàng đầu
Thực tế, việc đưa cổ phiếu Mỹ lên blockchain không phải là một ý tưởng hoàn toàn mới. Trước những nỗ lực gần đây, ngành công nghiệp tiền điện tử và các tổ chức tài chính truyền thống đã sớm có những cuộc thử nghiệm, nhưng hầu hết đều thất bại.
Sàn giao dịch FTX, từng rất nổi tiếng, cũng đã cung cấp dịch vụ giao dịch token hóa cổ phiếu Mỹ bao gồm Tesla, GameStop và các cổ phiếu khác trong khoảng thời gian 2020-2022. Tuy nhiên, sự sụp đổ ầm ĩ của FTX vào năm 2022 đã khiến hoạt động này chấm dứt. Sau đó, có tin đồn nghi vấn FTX không nắm giữ đủ cổ phiếu tương ứng với các token cổ phiếu, tiếp tục gây tổn hại đến niềm tin của thị trường đối với việc các sàn giao dịch phát hành token cổ phiếu.
Vào năm 2021, Binance cũng từng thử nghiệm ra mắt các sản phẩm token hóa cổ phiếu tương ứng với các cổ phiếu Mỹ như Tesla, Coinbase, Apple, cho phép người dùng mua các phần lẻ của những token cổ phiếu này. Tuy nhiên, sự siết chặt dần của các quy định quốc gia, chỉ vài tuần sau khi Binance ra mắt các token cổ phiếu, các cơ quan quản lý tài chính của Anh và Đức đã lần lượt cảnh báo rằng những sản phẩm này có thể vi phạm luật chứng khoán. Chưa đầy 3 tháng, Binance đã tuyên bố ngừng giao dịch tất cả các token cổ phiếu.
Ngoài ra, còn có một sàn giao dịch từng nổi tiếng với việc cung cấp giao dịch token hóa cổ phiếu là Bittrex Global, nhưng sau khi đối mặt với áp lực từ các cơ quan quản lý và vụ kiện của SEC, họ đã chọn cách đóng cửa sàn giao dịch và tiến hành thanh lý phá sản.
Từ đây có thể thấy, trong những lần thử nghiệm trước, rào cản tuân thủ pháp lý là nguyên nhân chính dẫn đến thất bại của các sàn giao dịch khi phát hành token cổ phiếu Mỹ. Và hiện nay, khi thị trường lại đề cập đến việc token hóa cổ phiếu Mỹ, có một số yếu tố sau:
1. Với sự quan tâm và hỗ trợ của chính phủ Trump đối với tiền điện tử, mối quan hệ căng thẳng giữa tiền điện tử và các cơ quan quản lý cũng đã được giảm bớt.
2. Thị trường đang bước vào giai đoạn trầm lắng, cần một số câu chuyện có giá trị thực tế để tái lập niềm tin.
3. Các giải pháp tuân thủ và kỹ thuật đã trở nên chín muồi hơn. So với sự phát triển hoang dã trước đây, thị trường tiền điện tử hiện nay chú trọng hơn vào thiết kế tuân thủ và bảo đảm kỹ thuật. Lấy Backed làm ví dụ, mỗi sản phẩm token của họ đều được chấp thuận bản cáo bạch của Liên minh Châu Âu trước khi phát hành, rõ ràng về quyền lợi của người nắm giữ token đối với cổ phiếu cơ sở. Về mặt kỹ thuật, hiệu suất của các oracle và chuỗi công khai cũng đã được nâng lên một cấp độ.
Tỷ lệ chiếm 0,1% và kỳ vọng nghìn tỷ USD: Khó khăn thực tế của việc token hóa cổ phiếu
Mặc dù tốc độ tăng trưởng ấn tượng, nhưng quy mô thực tế của thị trường token hóa cổ phiếu vẫn có khoảng cách lớn so với dự báo của các tổ chức. Về bản chất, việc token hóa cổ phiếu Mỹ hay các sản phẩm chứng khoán khác đều có thể được phân loại vào loại tài sản RWA. Chỉ là tiền điện tử và cổ phiếu Mỹ cùng thuộc về tài sản tài chính có tính thanh khoản và biến động cao, trong khi quy mô giao dịch và khối lượng vốn của cổ phiếu Mỹ, cũng như nền tảng cơ bản chất lượng của chúng, lại là những điều mà thế giới tiền điện tử khao khát.
Ngành công nghiệp có kỳ vọng cực kỳ lạc quan về tương lai của token hóa cổ phiếu, một số tổ chức uy tín dự báo thị trường tài sản token hóa có thể đạt quy mô hàng chục nghìn tỷ USD vào khoảng năm 2030: Ví dụ, Tập đoàn Tư vấn Boston (BCG) ước tính quy mô tài sản token hóa toàn cầu có thể đạt 16 nghìn tỷ USD vào năm 2030. Báo cáo của Security Token Market thậm chí dự đoán vào năm 2030 sẽ có 30 nghìn tỷ USD tài sản được token hóa, trong đó cổ phiếu, bất động sản, trái phiếu và vàng là những động lực chính.
Tính đến ngày 11 tháng 3, tổng giá trị tài sản RWA được token hóa trên toàn cầu khoảng 17,8 tỷ USD, trong đó giá trị tổng của các tài sản cổ phiếu khoảng 15,43 triệu USD, chiếm tỷ lệ chưa đến 0,1%, và khối lượng giao dịch trong tháng chỉ khoảng 18 triệu USD. Rõ ràng, trong lĩnh vực RWA, việc token hóa cổ phiếu vẫn là một thị trường chưa chín muồi.
Tuy nhiên, xét về tốc độ tăng trưởng và khả năng chống chịu rủi ro, token hóa cổ phiếu vẫn có một số ưu thế cạnh tranh. Vào tháng 7 năm 2024, tổng giá trị trên chuỗi của các token hóa cổ phiếu chỉ khoảng
