Tiêu đề bài gốc: Làm cho doanh thu vĩ đại trở lại
Tác giả: Joel John, Decentralised.co
Biên dịch: Riley, ChainCatcher
Bài viết được tổng hợp từ bài của tác giả Joel John trên Decentralised.co với tiêu đề "Làm cho doanh thu vĩ đại trở lại". Trong bối cảnh thị trường Bit từ sự đầu cơ cuồng nhiệt chuyển sang sự trở về với lý trí, bài viết tập trung vào mâu thuẫn cốt lõi của nền kinh tế token - liệu token có nên được hỗ trợ bởi lợi ích thực hay không? Đội ngũ có nghĩa vụ tăng cường tiện ích của token thông qua việc mua lại hay không? Bài viết phân tích sâu từ nhiều khía cạnh như chu kỳ thị trường, mô hình kinh doanh, sự tiến hóa công nghệ, để tiết lộ những thách thức và cơ hội hiện tại của hệ sinh thái Bit.
ChainCatcher đã biên dịch và tổng hợp lại bài viết này mà không thay đổi ý nghĩa gốc.
Khi mọi người bắt đầu thảo luận lại về các yếu tố cơ bản, bạn sẽ biết tình hình thị trường đang rất tệ. Bài viết đưa ra một vấn đề cốt lõi: Liệu các dự án Bit có nên thu được doanh thu hoạt động thông qua token không? Nếu câu trả lời là có, thì đội ngũ có nghĩa vụ khởi động cơ chế mua lại token không? Giống như nhiều vấn đề phức tạp khác, không có câu trả lời chuẩn xác - hướng đi trong tương lai của ngành, có lẽ chỉ có thể đạt được bằng sự thẳng thắn trong cuộc đối thoại giữa các bên.
Cuộc sống chỉ là một trò chơi của chủ nghĩa tư bản.
Bài viết được启发từ một loạt cuộc đối thoại với Ganesh của Covalent, thảo luận về tính chu kỳ của doanh thu, sự tiến hóa của mô hình kinh doanh, và liệu quỹ giao thức có nên đặt mua lại token làm ưu tiên chiến lược hay không. Đây là bổ sung cho bài viết Cái chết của sự trì trệ trong thế giới Bit vào thứ Ba.
Thị trường vốn tư nhân (như Venture Capital) luôn dao động giữa dư thừa và thiếu hụt thanh khoản. Khi tài sản có thanh khoản tăng và dòng vốn bên ngoài gia nhập, tâm lý cuồng nhiệt của thị trường sẽ đẩy giá lên cao. Việc quan sát diễn biến thị trường của cổ phiếu mới niêm yết hoặc token ITO mới có thể chứng minh quy luật này - sự gia tăng thanh khoản trực tiếp thúc đẩy định giá tài sản, đồng thời kích thích nhà đầu tư tăng khẩu vị rủi ro, tạo ra một lượng công ty khởi nghiệp mới. Khi các tài sản cơ bản (như ETH, SOL) tiếp tục tăng giá trị, các nhà đầu tư theo lợi nhuận lại di chuyển đến các dự án sớm hơn, cố gắng vượt qua mức sinh lời chuẩn bằng cách đặt cược vào các mục tiêu đổi mới, và chính sự di chuyển của vốn này tạo nên động lực cơ bản cho sự đổi mới trong ngành.
Đây là cơ chế, chứ không phải lỗ hổng.
Nguồn: https://x.com/credistick/status/1897688251667714300
Chu kỳ thanh khoản của thị trường Bit liên quan chặt chẽ đến việc Bitcoin giảm nửa. Lịch sử cho thấy, trong vòng 6 tháng sau khi Bitcoin giảm nửa, thị trường sẽ phục hồi. Vào năm 2024, dòng vốn ETF và việc mua Bit của Michael Saylor (CEO MicroStrategy) sẽ trở thành "hố đen nhu cầu" của Bit. Chỉ riêng năm ngoái, Saylor đã chi 22,1 tỷ USD để mua Bit. Tuy nhiên, việc giá Bit tăng vọt không kéo theo sự tăng giá của các token quy mô vốn hóa thấp.
Chúng ta đang sống trong một thời đại mà những người phân bổ vốn đang gặp tình trạng thiếu thanh khoản, sự chú ý bị phân tán giữa hàng nghìn tài sản, trong khi những người sáng lập đã xây dựng hệ sinh thái token trong nhiều năm lại khó tìm thấy ý nghĩa cho nỗ lực của mình. Khi việc phát hành Meme Bit mang lại lợi nhuận cao hơn, ai còn muốn vất vả phát triển các ứng dụng có giá trị? Trong chu kỳ trước, các token L2 nhận được mức định giá cao nhờ niêm yết trên sàn giao dịch và sự ủng hộ của VC. Nhưng với sự gia nhập của nhiều người chơi mới vào thị trường, mức định giá cao này đang dần được san bằng.
Do đó, giá trị của các token do L2 nắm giữ giảm, hạn chế khả năng của họ hỗ trợ các sản phẩm nhỏ thông qua phân bổ quỹ hoặc doanh thu token. Sự định giá thừa khiến các nhà sáng lập phải đặt câu hỏi về một vấn đề kinh tế vĩnh cửu - Doanh thu đến từ đâu?
Giao dịch là ưu tiên hàng đầu
Hình ảnh trên minh họa rõ ràng mô hình doanh thu điển hình của ngành Bit. Đối với phần lớn các sản phẩm, trạng thái lý tưởng là giống như Aave và Uniswap. Dù nhờ "Hiệu ứng Lindy" (khả năng tồn tại lâu dài của một sự vật tỷ lệ thuận với thời gian tồn tại của nó) hay lợi thế tiên phong, hai sản phẩm này đã liên tục tạo ra doanh thu trong nhiều năm. Uniswap thậm chí có thể tạo doanh thu thông qua phí giao diện người dùng, phản ánh sự cố định hóa thói quen của người dùng - hiện Uniswap đã trở thành "Google" trong lĩnh vực sàn giao dịch phi tập trung.
Ngược lại, doanh thu của FriendTech và OpenSea chỉ mang tính mùa vụ. Cơn sốt NFT kéo dài khoảng 2 quý, trong khi đầu cơ Social-Fi chỉ duy trì được 2 tháng. Nếu quy mô doanh thu đủ lớn và phù hợp với mục tiêu sản phẩm, doanh thu đầu cơ vẫn có ý nghĩa. Nhiều nền tảng giao dịch Meme Bit đã gia nhập "câu lạc bộ 100 triệu USD+ phí giao dịch", đây là kết quả tốt nhất mà các nhà sáng lập có thể kỳ vọng thông qua token hoặc sáp nhập, nhưng đối với phần lớn mọi người, thành công như vậy thường xa vời.
Họ không phát triển ứng dụng tiêu dùng, mà tập trung vào cơ sở hạ tầng - ở đây logic doanh thu hoàn toàn khác biệt.
Từ 2018 đến 2021, VC đã đầu tư mạnh vào các công cụ dành cho nhà phát triển, hy vọng họ sẽ mang lại hàng triệu người dùng. Nhưng đến năm 2024, sinh thái sẽ chứng kiến hai sự thay đổi lớn:
- Hợp đồng thông minh có khả năng mở rộng vô hạn và không cần can thiệp của con người: Quy mô đội ngũ của Uniswap hay OpenSea không cần phải tăng lên cùng với khối lượng giao dịch.
- Sự tiến bộ của LLM và AI làm giảm sự phụ thuộc vào các công cụ phát triển Bit: Lĩnh vực này đang đối mặt với việc định giá lại.
Mô hình đăng ký API của Web2 phụ thuộc vào lượng người dùng trực tuyến lớn, trong khi Web3 vẫn là thị trường nhỏ, hiếm có ứng dụng đạt đến quy mô hàng triệu người dùng. Ưu thế của Web3 là tỷ lệ đóng góp doanh thu của người dùng cao hơn: Người dùng Bit thường xuyên đầu tư vốn hơn do đặc tính của blockchain. Trong 18 tháng tới, hầu hết các dự án cần điều chỉnh mô hình kinh doanh, trực tiếp thu doanh thu từ phí giao dịch của người dùng.
Ý tưởng này không mới. Ban đầu, Stripe tính phí theo số lượng lời gọi API, Shopify áp dụng mô hình đăng ký, sau đó cả hai đều chuyển sang chia sẻ doanh thu. Đối với các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng Web3, điều này có nghĩa là chiếm lĩnh thị trường thông qua chiến lược giá thấp - thậm chí cung cấp dịch vụ miễn phí cho đến khi đạt một khối lượng giao dịch nhất định, sau đó thương lượng tỷ lệ chia sẻ. Đây là giả định lý tưởng hóa.
Lấy Polymarket làm ví dụ thực tế: Chức năng cốt lõi của token UMA là giải quyết tranh chấp, số lượng sự kiện tranh chấp tỷ lệ thuận với nhu cầu token. Nếu áp dụng cơ chế chia sẻ doanh thu, có thể lấy 0,10% số tiền đặt cọc cho mỗi tranh chấp làm phí giao thức. Tính trên quy mô đặt cược 10 tỷ USD cho bầu cử tổng thống, UMA có thể thu về 1 triệu USD doanh thu trực tiếp. Trong trường hợp lý tưởng, UMA có thể sử
Đốt cháy hết
Liên kết giá trị token với doanh thu của giao thức không phải là một xu hướng mới. Gần đây, nhiều nhóm đã công bố mua lại hoặc đốt token theo tỷ lệ doanh thu, bao gồm Sky, Ronin, Jito, Kaito và Gearbox.
Mua lại token bắt chước việc mua lại cổ phiếu trên thị trường chứng khoán,本质 là trả lại giá trị cho các cổ đông (ở đây là người nắm giữ token) mà không vi phạm luật chứng khoán. Vào năm 2024, quy mô mua lại cổ phiếu ở Mỹ đạt 790 tỷ USD, vượt xa mức 170 tỷ USD vào năm 2000. Trước năm 1982, mua lại cổ phiếu được coi là bất hợp pháp. Riêng Apple trong 10 năm qua đã chi 800 tỷ USD để mua lại cổ phiếu. Dù xu hướng này có thể tiếp tục hay không, thị trường đã rõ ràng phân hóa: các token có dòng tiền và sẵn sàng đầu tư vào giá trị của chính mình, và những token không có cả hai.
Đối với các giao thức hoặc dApp sớm, việc sử dụng doanh thu để mua lại token có thể không phải là cách sử dụng vốn tối ưu nhất. Một giải pháp khả thi là phân bổ đủ vốn để bù đắp sự pha loãng do phát hành thêm token. Gần đây, người sáng lập Kaito đã giải thích chiến lược mua lại của họ: công ty tập trung này thu được dòng tiền từ khách hàng doanh nghiệp và sử dụng một phần vốn để mua lại token thông qua các nhà tạo lập thị trường, với lượng mua lại gấp đôi lượng token mới phát hành, từ đó đạt được sự co lại.
Ronin lại áp dụng một chiến lược khác: chuỗi khối điều chỉnh phí giao dịch theo khối lượng giao dịch mỗi khối. Trong thời gian cao điểm, một phần phí mạng được chuyển vào kho bạc, nhằm kiểm soát nguồn cung tài sản thay vì mua lại trực tiếp. Trong cả hai trường hợp, các nhà sáng lập đều thiết kế các cơ chế gắn giá trị với hoạt động kinh tế.
Trong tương lai, chúng tôi sẽ phân tích sâu hơn về tác động của các hoạt động này đối với giá token và hành vi trên chuỗi. Nhưng hiện tại, điều có thể thấy là - khi áp lực định giá và nguồn vốn VC trong lĩnh vực tiền điện tử giảm, nhiều nhóm sẽ tranh giành dòng tiền biên.
Do bản chất của blockchain là một quỹ đạo tài chính, hầu hết các nhóm sẽ chuyển sang mô hình chia sẻ doanh thu từ khối lượng giao dịch. Nếu dự án đã được token hóa, nhóm có thể thực hiện cơ chế "mua lại - đốt". Các dự án thực hiện tốt sẽ thành công trên thị trường thanh khoản, nhưng điều này đòi hỏi phải chấp nhận rủi ro mua lại trong giai đoạn bong bóng định giá. Chỉ có sự thật mới có thể được nhìn thấy sau sự kiện.
Tất nhiên, một ngày nào đó, các cuộc thảo luận về giá, lợi nhuận và doanh thu sẽ lại trở nên lỗi thời - mọi người sẽ lại rót tiền vào Doge, tranh mua NFT Bored Ape. Nhưng hiện tại, những nhà sáng lập lo lắng về sự tồn tại đã bắt đầu tập trung vào doanh thu và đốt token.
Tạo giá trị cho cổ đông, Joel John.
Tuyên bố miễn trách nhiệm:
- Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư
- Các cá nhân liên quan đến co nắm giữ token CXT
