Bài trước: Dự trữ chiến lược và trò chơi quyền lực I - Trật tự tiền điện tử thời kỳ Trump

Tác giả: Nhà nghiên cứu YBB Capital Zeke

Lời nói đầu

Ngày 6 tháng 3, Tổng thống Mỹ Trump đã ký sắc lệnh hành pháp, chính thức thành lập Dự trữ Chiến lược Bitcoin của Mỹ. Giám đốc Vấn đề Tiền điện tử của Nhà Trắng, David Sachs, đã làm rõ thêm chi tiết về dự trữ trên nền tảng truyền thông xã hội X: Chính phủ liên bang sẽ nắm giữ khoảng 200.000 BTC được thu giữ thông qua các quy trình tịch thu hình sự hoặc dân sự, và khẳng định "chúng sẽ không được bán hoặc mua trên thị trường".

Trong bài viết của tôi vào ngày 5 tháng 3, tôi đã dự đoán một số tiến triển của dự trữ chiến lược. Thú vị thay, tình hình hiện tại rất phù hợp với dự đoán của tôi lúc đó. Trump không đưa các Altcoin như SOL hoặc XRP vào danh sách dự trữ như cam kết trước đây, cũng không bơm thêm nguồn vốn tài chính mới vào dự trữ BTC, mà chỉ đơn giản chuyển toàn bộ BTC bị tịch thu vào dự trữ chiến lược. Tuy nhiên, điều bất ngờ là tốc độ thực hiện quá nhanh - Trump đã không kéo dài việc sử dụng "quân bài thắng" này. Khi biện pháp này được công bố, ảo tưởng về việc chính phủ mua hàng loạt đã dần tan biến, và BTC cũng giảm xuống mức thấp khoảng 77.000 USD. Bây giờ, dù nhìn từ góc độc nào, những lựa chọn chiến lược còn lại của Trump dường như cũng không còn nhiều. Nhưng điều đáng suy ngẫm là: Đây thực sự là giới hạn của "Tổng thống tiền điện tử" này, người đã thống trị giới kinh doanh và chính trị suốt nhiều thập kỷ?

I. Từ Vàng, Dầu, đến BTC?

Sự sụp đổ của Hệ thống Bretton Woods, sự rạn nứt của Đô la Dầu mỏ, và sự trỗi dậy của Bitcoin đều thể hiện sự biến đổi liên tục của neo đô la Mỹ.

Sự thành lập Hệ thống Bretton Woods vào năm 1944 đánh dấu việc đô la Mỹ, thông qua việc neo với Vàng (35 USD/ounce), trở thành "neo cuối cùng" của hệ thống tiền tệ toàn cầu. Logic cốt lõi của hệ thống này là tính khan hiếm vật lý của Vàng hỗ trợ tín dụng của đô la, và hiệu ứng mạng lưới của đô la làm tăng tính thanh khoản của Vàng. Tuy nhiên, Bài toán Triffin đã phơi bày ra khuyết tật chết người của hệ thống này - sự mở rộng thương mại toàn cầu đòi hỏi dòng chảy đô la (thâm hụt Mỹ), trong khi duy trì tín dụng đô la lại phụ thuộc vào thặng dư Mỹ và dự trữ Vàng đầy đủ. Vào năm 1971, Nixon tuyên bố ngắt kết nối giữa đô la và Vàng, giải phóng đô la khỏi ràng buộc của Vàng, để bảo vệ bá quyền của đô la. Điều này chứng minh rằng, bất kỳ hệ thống tiền tệ nào cứng nhắc gắn với tài nguyên vật lý cuối cùng sẽ sụp đổ do xung đột không thể hòa giải giữa tính khan hiếm tài nguyên và sự mở rộng kinh tế. Sự chấm dứt Nền tảng Vàng buộc Mỹ phải tìm kiếm một neo linh hoạt hơn.

Cuộc khủng hoảng dầu mỏ lần thứ nhất vào năm 1973 đã giúp Nixon tìm ra câu trả lời: Dầu mỏ là không thể thiếu đối với công nghiệp hiện đại. Năm sau đó, Bộ trưởng Tài chính Mỹ William Simon và Phó Bộ trưởng Gerry Parsky được cử đến Ả Rập Xê-út, ký kết "Thỏa thuận không thể hủy bỏ". Mỹ cam kết cung cấp bảo vệ quân sự và an ninh cho Ả Rập Xê-út, với điều kiện Ả Rập Xê-út đồng ý định giá tất cả xuất khẩu dầu mỏ bằng đô la Mỹ và sử dụng khoản dư thừa thu từ dầu mỏ để mua trái phiếu chính phủ Mỹ. Kỷ nguyên Đô la Dầu mỏ đã bắt đầu, Dầu mỏ thay thế Vàng trở thành neo tín dụng mới của đô la. Hệ thống Đô la Dầu mỏ vận hành thông qua vòng tuần hoàn "Thương mại Dầu mỏ - Đô la Trở lại - Mua Nợ Mỹ". Phố Wall đã đóng gói những khoản nợ Đô la Dầu mỏ này thành các sản phẩm phái sinh (quy mô đạt 610 nghìn tỷ USD vào năm 2023), thông qua "tiền tệ hóa nợ" để pha loãng rủi ro tín dụng.

Bản chất của logic vòng tuần hoàn này là Mỹ thu "thuế đúc tiền" từ toàn thế giới thông qua thương mại dầu mỏ. Nhưng bây giờ, với thâm hụt ngân sách Mỹ gia tăng (chiếm 7% GDP mỗi năm), nợ công năm nay vượt quá 36 nghìn tỷ USD, hệ thống này đã trở thành một trò lừa đảo Ponzi. Khi việc phi đô la hóa thương mại dầu mỏ ngày càng mở rộng, vòng tuần hoàn này sẽ sụp đổ. Vậy điều gì sẽ xảy ra tiếp theo? Ai sẽ lấp đầy khoảng trống mà Dầu mỏ để lại?

Hiện tại, Trump đang nắm giữ hai quân bài mạnh - Nvidia và Bitcoin. Trong câu chuyện về AI, Nvidia đóng vai trò "Trung Đông số", mọi người đều cần năng lực tính toán, nhưng chỉ có tôi mới có thể sản xuất. Tiếc là, một quốc gia phương Đông đã áp dụng cách tiếp cận "nhỏ nhưng đẹp" đối với khả năng tính toán AI, vì vậy năng lực tính toán và dầu số vẫn chưa trở thành đồng nghĩa (hoặc một số quốc gia có thể tự túc về dầu mỏ).

Hãy xem quân bài thứ hai: Bitcoin. Ý tưởng về dự trữ chiến lược Bitcoin bắt nguồn từ đề xuất của Thượng nghị sĩ Lummis gửi Quốc hội năm ngoái, ông cho rằng sức mua của đô la liên tục giảm, trong khi tỷ lệ tăng trưởng hàng năm của Bitcoin lên tới 55%, khiến nó trở thành một công cụ phòng ngừa lạm phát tuyệt vời, cũng là một phương tiện lưu trữ giá trị mới thay thế Vàng. Trump thậm chí còn nói, "Hãy cho họ một ít tiền điện tử, cho họ một ít Bitcoin, sau đó chúng ta sẽ xóa sổ 35 nghìn tỷ USD của chúng ta".

Dù là neo đô la với Bitcoin hay sử dụng nó để trả nợ công Mỹ, tôi vẫn kiên quyết phản đối những ý tưởng này.Lý do thứ nhất là như đã nêu ở trên - sự sụp đổ của Hệ thống Bretton Woods. Giới hạn cứng của Bitcoin là 21 triệu đơn vị, hiếm hơn nhiều so với Vàng, Mỹ không thể lặp lại Bài toán Triffin. Thứ hai, biến động quá lớn, hiện tại chỉ có 200.000 BTC trong dự trữ, trị giá chưa đến 20 tỷ USD, chỉ tương đương 0,056% nợ công Mỹ. Để thực hiện neo hiệu quả, Mỹ cần nắm giữ ít nhất 30% lượng lưu thông Bitcoin (khoảng 6 triệu đơn vị), hoặc đẩy mạnh giá trị Bitcoin và ổn định giá cả - cả hai điều này dường như đều không thực tế. Thứ ba, neo đô la với Bitcoin chỉ sẽ làm gia tăng xu hướng biên giới hóa của đô la. Làm thế nào để chuyển Bitcoin thành cơ sở thuế toàn cầu vẫn là một vấn đề chưa được giải quyết.

Xét về tình hình thực hiện dự trữ chiến lược hiện nay, rõ ràng chính phủ Trump trong ngắn hạn không tìm thấy điểm khởi đầu tốt hơn. Nhưng tốc độ chơi quân bài này khiến tôi phải suy nghĩ lại: Liệu họ có thể còn những quân bài lớn hơn?

Quan điểm cá nhân của tôi, mở rộng từ dự đoán trong bài trước:

1. Tính khan hiếm của Bitcoin không có nghĩa là tất cả tiền điện tử đều khan hiếm, hầu hết các token chuỗi công khai đều có cơ chế giảm phát. Đô la Mỹ hiện đang được hỗ trợ bởi Dầu mỏ, với Vàng làm giá trị danh nghĩa. Cấu trúc "Thành phố kỹ thuật số" có thể là hỗn hợp: BTC là Vàng, ETH hoặc SOL là Dầu mỏ. Khi các "Thành phố kỹ thuật số" được áp dụng rộng rãi, liệu có thể hình thành một vòng tuần hoàn tiền điện tử kiểu Mỹ không? Các dự án ổn định như Usual, Tether, v.v. đều không ngừng thúc đẩy cái gọi là thanh toán bằng đô la, cơ chế hoặc nguồn thu của chúng cũng liên quan chặt chẽ với

Dưới đây là bản dịch tiếng Việt của văn bản trên: 4. Đơn vị lớn nhất trong cuộc chiến mã hóa không còn là , Trump dường như đang tích hợp các lớn nhất, công khai và các dự án khổng lồ khác, nhưng cách họ sẽ tích hợp chúng vẫn chưa rõ ràng, những người chống lại sẽ phản công như thế nào? 5. Tin đồn trên Phố Wall cho rằng Trump đang lên kế hoạch một sự suy thoái tự hủy diệt để buộc phải hạ lãi suất. Mỗi khi thị trường có vẻ như sẽ cải thiện, Trump và Musk (Doge) lại tung đòn mạnh. Vì vậy, liệu Trump có đang cố gắng đè nén thị trường không? Biến kỳ vọng cao nhất thành bong bóng? Tuy nhiên, tôi không hoàn toàn đồng ý với điều này. Trước tiên, bong bóng của thị trứng chứng khoán Mỹ là không thể chối cãi - mặc dù nó không thể so sánh với bong bóng năm 2000, nhưng sự quá nhiệt là chắc chắn. Thứ hai, các biện pháp mạnh mẽ của Trump và Musk chắc chắn sẽ gây ra phản ứng, và sự phản công của phe tả là không thể tránh khỏi. Cái gọi là "suy thoái" thực ra là kết quả của nỗ lực chung của cả hai bên. Về các điểm 1, 3 và 5, tôi chỉ có thể đưa ra những dự đoán ở giai đoạn này, nhưng đối với các điểm 2 và 4, tôi tin rằng mình có thể mở rộng thêm. II. Quỹ đầu tư tư nhân Vào ngày 3 tháng 2 năm nay, Trump đã ký một sắc lệnh hành pháp yêu cầu thành lập Quỹ đầu tư tư nhân của Mỹ vào năm sau, và yêu cầu Bộ Thương mại và Bộ Tài chính Mỹ trong vòng 90 ngày trình phương án, bao gồm cơ chế huy động vốn, chiến lược đầu tư, cấu trúc tài chính và mô hình quản trị, nhằm tài trợ cho cơ sở hạ tầng, chuỗi cung ứng và các ngành công nghiệp chiến lược. Trên toàn cầu, khoảng 50 quốc gia và vùng lãnh thổ đã thành lập Quỹ đầu tư tư nhân, trong đó Công ty Đầu tư Trung Quốc (CIC) và Công ty Quản lý Tài sản Hoa An (SAFE) lần lượt đứng thứ hai và thứ ba trên toàn cầu. Phong cách đầu tư của các quỹ chủ quyền khác nhau tùy theo tình hình của mỗi quốc gia, ví dụ như Trung Đông tập trung vào các ngành công nghiệp chiến lược, Na Uy tập trung vào đầu tư cổ phiếu, Trung Quốc phục vụ cho , và . Có bốn lợi ích chính của việc thành lập Quỹ đầu tư tư nhân: 1) Làm giảm biến động kinh tế (phòng ngừa rủi ro giá tài nguyên, quản lý tối ưu dự trữ ngoại hối); 2) Thúc đẩy chuyển đổi cơ cấu kinh tế (như Trung Đông hỗ trợ du lịch và công nghệ); 3) Giành ảnh hưởng tài chính toàn cầu; 4) Bảo vệ xã hội, xây dựng phúc lợi xã hội. Việc thành lập Quỹ đầu tư tư nhân của Mỹ chủ yếu được thúc đẩy bởi tranh chấp TikTok. Công khai, đây là nỗ lực của Trump để mua lại công ty Internet được người dân Mỹ yêu thích, đồng thời cũng là để giải quyết vấn đề thâm hụt ngân sách và nâng cấp cơ sở hạ tầng. Về mặt bí mật, đây là nỗ lực của Trump sử dụng kinh nghiệm kinh doanh của mình tại Nhà Trắng để nâng cao quyền lực. dự trữ. Đây không hoàn toàn là suy đoán, người phụ trách chính của quỹ này, ứng viên Bộ trưởng Thương mại Mỹ Lutnik, từng là Giám đốc điều hành của Cantor Fitzgerald, một trong những người giám hộ của Tether, và đã quản lý các tài sản liên quan. Hơn nữa, Lutnik là người ủng hộ , nên việc ông điều hành việc lập kế hoạch Quỹ đầu tư tư nhân không phải là bất ngờ - điều này dường như đã tạo tiền đề cho gia tộc của Trump và lợi ích ẩn sau họ>. thông qua các công ty vỏ bọc ngoài khơi, hoàn toàn không chịu sự giám sát của bảng cân đối kế toán tài sản chủ quyền>. Điều mà Trump tiếc nuối trong nhiệm kỳ năm 2016 có lẽ sẽ được giải quyết triệt để trong nhiệm kỳ này. Về nguồn vốn, chỉ có bốn lựa chọn: kiếm, bán, vay hoặc in (earn, sell, borrow, or print). Dựa trên tình hình hiện tại của Mỹ, hai lựa chọn đầu tiên là khả thi nhất. Trump hy vọng sẽ sử dụng thu nhập từ thuế quan để bổ sung quỹ, hoặc thông qua việc bán tài sản trị giá 5,7 nghìn tỷ USD hiện do chính phủ liên bang nắm giữ. Tất nhiên, cách thức thành lập quỹ không quan trọng, điều quan trọng là quy mô tiềm năng của quỹ lý tưởng. lấy Mỹ làm trung tâm sẽ trở thành Alpha hàng đầu (và có thể là duy nhất) trong thế giới ; 3) Việc các dự án hàng đầu có chấp nhận đầu tư từ quỹ chủ quyền hay không sẽ quyết định sự sống còn của họ.> III. Đầu hàng? Trong tháng này, Binance đã thực hiện hai động thái quan trọng. Trước tiên, họ hợp tác với hoàng gia Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất và nhận được 2 tỷ USD đầu tư từ Quỹ Đầu tư Chủ quyền MGX. Có tin đồn rằng Binance cũng đã thảo luận với các quan chức Mỹ về các khoản đầu tư. Thậm chí Tờ Wall Street Journal còn tuyên bố rằng CZ có thể đã trao quyền sở hữu để đổi lấy ân xá cho gia đình Trump. Thứ hai, Binance Smart Chain (BSC) đã được tích hợp một cách không rõ ràng vào chính sàn giao dịch tập trung (CEX) của họ, có nghĩa là người dùng CEX bây giờ có thể dễ dàng tham gia giao dịch trên chuỗi BSC bằng . Những động thái này nổi bật sự hội nhập hệ thống của các lực lượng tài chính truyền thống và địa chính trị vào lĩnh vực . Hơn nữa, <ôm ấp tập trung hóa dường như là con đường duy nhất cho các công khai>. công khai phải hoặc ôm ấp giới tinh hoa, hoặc nhúng vào , sự phát triển và sức mạnh của chúng phụ thuộc vào việc phân bổ lưu lượng.> Ethereum, lựa chọn duy trì độc lập, vẫn tiếp tục giữ vững lập trường kiêu hãnh của mình, ngay cả khi tỷ giá với BTC liên tục lập kỷ lục mới. Sự nghi ngờ của cộng đồng đối với Quỹ Ethereum và Vitalik đã kéo dài gần một năm. Tuy nhiên, từ góc nhìn của tôi, >. Những kẻ đầu hàng sẽ chia sẻ phần thưởng với giới tinh hoa và hưởng thụ sự bình yên tạm thời. Nhưng nếu hôm nay cắt mất năm thành phố, ngày mai cắt mất mười thành phố, thì điều gì sẽ xảy ra trong tương lai? Web3 với sự thống trị ngày càng tập trung sẽ không còn là Web3 nữa. Cuối cùng, bảy quốc gia sẽ bị Tần Thủy Hoàng thống nhất. có thể có một nhà độc tài kỳ lạ, nhưng công khai duy nhất đáng được gọi là hệ sinh thái phi tập trung>. Đúng vậy, ngay cả ngày hôm nay. Tôi không phải là người ủng hộ quyết liệt Ethereum, nhưng tôi không muốn thấy nó trở thành Hàm Đan Thành của thế giới . Lý tưởng nhất, .