Biên soạn và biên tập TechFlow
Khách mời : Jordi Visser, nhà đầu tư vĩ mô, cựu chủ tịch kiêm giám đốc đầu tư của Weiss Multi-Strategy Advisers (hơn 30 năm kinh nghiệm đầu tư tại Phố Wall)
Người điều phối : Anthony Pompliano, Nhà sáng lập & Tổng giám đốc điều hành của Professional Capital Management
Nguồn podcast : Anthony Pompliano
Tiêu đề gốc : Trump Ném Bitcoin & Cổ phiếu Vào Sự Hỗn Loạn
Ngày phát sóng : 15 tháng 3 năm 2025
Tóm tắt các điểm chính
Jordi Visser là nhà đầu tư vĩ mô có hơn 30 năm kinh nghiệm trên Phố Wall. Anh không chỉ điều hành chuyên mục đầu tư Substack có tên “VisserLabs” mà còn định kì đăng tải các video liên quan đến đầu tư trên YouTube. Trong cuộc phỏng vấn lần, chúng ta sẽ thảo luận sâu hơn về các chính sách kinh tế của Trump, bao gồm thuế quan, Đề án thuế, sự khác biệt giữa Trump với Chủ tịch Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ Powell, các vấn đề lạm phát, sự so sánh giữa vàng và Bitcoin, triển vọng thị trường chứng khoán, mối quan hệ giữa các cá nhân và sự bất ổn về chính sách trong chính quyền Trump .
Tóm tắt quan điểm
Bitcoin là “vàng có cánh” vì nó biến động mạnh hơn và có khả tăng cao hơn.
Khi Nasdaq phục hồi, Bitcoin sẽ vượt trội hơn vàng.
Thị trường chứng khoán và crypto không chỉ là công cụ đầu tư của nhiều người mà còn là hy vọng của họ.
Sức hấp dẫn của vàng tập trung nhiều hơn ở thế hệ nhà đầu tư lớn tuổi, trong khi thế hệ trẻ lại có xu hướng lựa chọn Bitcoin.
Thuế quan thực chất là một loại thuế trá hình nhằm chuyển tiền từ khu vực tư nhân sang khu vực công để giảm bớt áp lực nợ.
Chính sách thuế quan vừa là biện pháp đánh thuế thực tế vừa là công cụ đàm phán.
Tôi cho rằng Đề án thuế thu nhập này nhằm mục đích giải quyết vấn đề phân phối của cải trong nước.
Theo quan điểm trung lập, tôi không cho rằng chính sách thuế của Trump chỉ nhằm mục đích giúp người giàu. Trên thực tế, chính sách của ông tập trung nhiều hơn vào vấn đề phân phối của cải trong nước.
Nhìn chung, mức điều chỉnh thị trường từ 20% đến 30% có xu hướng liên quan đến suy thoái và không có dấu hiệu nào cho thấy chúng ta đang hướng đến suy thoái.
Bây giờ có thể là thời điểm tốt để tìm kiếm cơ hội đầu tư trong tương lai.
Suy thoái kinh tế thường đi kèm với khủng hoảng tín dụng và quy mô hiện tại của thị trường tín dụng tư nhân không lớn so với thị trường chứng khoán.
Suy thoái kinh tế được định nghĩa là tình trạng mất khoảng 1,5% việc làm, nghĩa là khoảng 2,5 triệu người mất việc và không thể tìm được việc trong một hoặc hai năm.
Thứ nhất, khi quy mô nợ quá lớn, thị trường có thể sụp đổ rất nhanh; thứ hai, nguyên nhân gốc rễ của nhiều vấn đề nằm ở quá trình giảm đòn bẩy, việc giải phóng đòn bẩy nhanh chóng sẽ làm trầm trọng thêm tình trạng hỗn loạn của thị trường.
Cả chỉ số niềm tin của người tiêu dùng và dữ liệu khảo sát của Đại học Michigan đều cho thấy chỉ báo tâm lý hiện tại thấp hơn nhiều so với kỳ vọng. Một lý do quan trọng đằng sau hiện tượng này là sự phân phối của cải không đồng đều.
Thị trường quan tâm nhiều hơn đến lạm phát trong ngắn hạn. Xét theo dữ liệu khảo sát, sự khác biệt về kỳ vọng này cũng phản ánh những khác biệt về chính trị: Đảng Dân chủ nhìn chung cho rằng lạm phát sẽ tiếp tục tăng, trong khi đảng Cộng hòa cho rằng lạm phát sẽ giảm.
Kế hoạch kinh tế của chính quyền Trump là gì?
Anthony Pompliano: Chính quyền Trump đang tiến hành sê-ri chính sách với tốc độ nhanh chóng, nhưng với nhiều người, tất cả đều có vẻ hỗn loạn và không chắc chắn. Thị trường chứng khoán đang giảm và mọi người đều háo hức muốn biết kế hoạch của họ là gì? Chính xác thì họ đang làm gì? Có lẽ chúng ta có thể bắt đầu bằng việc tìm hiểu xem họ đang cố gắng đạt được điều gì và tại sao.
Jordi Visser:
Tôi cho rằng sự nhầm lẫn lớn nhất trên thị trường hiện nay là: Liệu chính quyền Trump có thực sự có một kế hoạch rõ ràng không? Nếu vậy, kế hoạch này thực chất là gì? Họ thực hiện nó như thế nào? Sự không chắc chắn này đã khiến nhiều người bối rối và dẫn đến những biến động trong tâm lý thị trường. Một số cuộc khảo sát gần đây cho thấy chỉ số bất ổn đang tăng mạnh. Tuần trước, FactSet đã công bố báo cáo thay đổi thu nhập quý đầu tiên, trong đó kỳ vọng về thu nhập đã giảm đáng kể, chủ yếu là do sự không chắc chắn của thị trường về chính sách thuế quan.
Khi bạn hỏi "họ có kế hoạch gì?" Tôi nghĩ những ai chưa nhận ra mức độ nghiêm trọng của tình hình cần phải chuẩn bị vì việc điều chỉnh chính sách kinh tế này cần phải được thực hiện nhanh chóng. Nếu bạn chú ý đến các phương tiện truyền thông truyền thống, bạn sẽ thấy hai tiếng nói hoàn toàn khác nhau: một mặt, một số người cho rằng đây là một thảm họa và khiến nhiều người sợ hãi; mặt khác, một số người cho rằng đây là hướng đi đúng đắn và thậm chí tin chắc rằng "chúng ta không quan tâm đến biến động của thị trường chứng khoán vì chúng ta đang trong một cuộc chiến kinh tế và chúng ta phải đấu tranh cho những gì chúng ta muốn".
Tổng quan và đàm phán về thuế quan
Jordi Visser: Trước hết, chúng ta cần phải thừa nhận rằng mức nợ hiện tại của Hoa Kỳ đang rất cao. Năm nay, 9 nghìn tỷ đô nợ nợ đáo hạn và cần được tái cấp vốn. Đồng thời, thâm hụt ngân sách liên bang dự kiến sẽ tăng từ 1,8 đến 2 nghìn tỷ đô la, điều này có nghĩa là chúng ta sẽ cần phát hành thêm trái phiếu để lấp đầy khoảng trống tài trợ. Ray Dalio đã chỉ ra rằng gánh nặng nợ ngày càng gia tăng này sẽ tạo thành một "vòng xoáy tử thần" dẫn đến khủng hoảng kinh tế nghiêm trọng nếu không hành động nhanh chóng. Đề xuất của ông là chính phủ cần sử dụng kết hợp nhiều biện pháp để giải quyết tình hình.
Theo quan điểm hiện nay, chính sách thuế quan là một trong đó biện pháp. Thuế quan thực chất là một loại thuế trá hình nhằm chuyển tiền từ khu vực tư nhân sang khu vực công để giảm bớt áp lực nợ. Ngoài ra, chính phủ đang cố gắng cải thiện tình hình nợ thông qua chính sách thắt lưng buộc bụng, đồng thời cân bằng nền kinh tế thông qua các chính sách kích thích như cắt giảm thuế. Vì vậy, tôi cho rằng chính quyền Trump đã có một kế hoạch tổng thể. Mặc dù chúng ta có thể tranh luận liệu kế hoạch này có được thực hiện đúng hay không, nhưng nó vẫn tồn tại.
Anthony Pompliano:
Tôi cho rằng điều mọi người chưa hiểu rõ là thâm hụt của chúng ta đang tăng lên hàng năm. Trước đây thâm hụt 1 nghìn tỷ đô la mỗi năm, sau đó tăng lên 1,5 nghìn tỷ đô la và hiện tại là khoảng 2 nghìn tỷ đô la. Dữ liệu mới nhất cho thấy con số này có thể lên tới 2,75 nghìn tỷ và thâm hụt đang ngày càng gia tăng. Như bạn đã nói, chúng ta đã có một khoản nợ khổng lồ nợ phải liên tục tái cấp vốn. Nói một cách dễ hiểu, nó giống như việc trả hết số dư trên thẻ tín dụng đầu tiên của bạn bằng thẻ tín dụng thứ hai có hạn mức cao hơn. Lần bạn làm điều này, bạn cần tìm một “chủ nợ” sẵn sàng trả một số tiền cao hơn.
Với tư cách là chính phủ, họ nhận ra đây là một vấn đề lớn và họ cần phải giải quyết nó. Giống như việc tiếp quản một công ty đang gặp khó khăn, chính phủ cần phải thay đổi tình hình hiện tại: duy trì các chính sách tốt, loại bỏ các chương trình kém hiệu quả, cắt giảm chi tiêu không cần thiết và thu thêm thuế từ "khách hàng" công chúng.
Chính sách thuế quan là một phần của cải cách này. Nhiều người coi thuế quan là cách để chính phủ tăng doanh thu thuế, nhưng những người khác lại cho rằng đó là trò chơi giữa các nhà lãnh đạo các nước khác. Ví dụ, tỉnh Ontario của Canada áp dụng mức thuế 25% đối với điện, trong khi Hoa Kỳ áp dụng mức thuế 50% đối với thép và nhôm; Châu Âu áp dụng mức thuế 50% đối với rượu whisky của Mỹ, trong khi Hoa Kỳ áp dụng mức thuế 200% đối với rượu vang và rượu mạnh. Liệu những mức thuế này có nhằm mục đích tăng thu nhập hay là một chiến thuật đàm phán?
Jordi Visser:
Không còn nghi ngờ gì nữa, chính sách thuế quan vừa là biện pháp đánh thuế thực tế vừa là công cụ đàm phán. Trump đã theo đuổi chính sách thuế quan một cách rõ ràng trong nhiệm kỳ đầu tiên của mình và tự gọi mình là "tổng thống thuế quan". Thuế quan là có thật và không thể tránh khỏi.
Khi bạn nói thị trường chứng khoán giảm vì thuế quan, tôi cho rằng mọi người phải nhận ra rằng nhiều loại thuế quan này thực chất là nhằm theo đuổi nguyên tắc có đi có lại trong thương mại. Các ông đang áp thuế đối với ô tô của chúng tôi, tại sao chúng tôi lại không thể áp thuế đối với ô tô của các ông? Theo cách này, chính phủ tìm cách cân bằng lại quan hệ thương mại đồng thời chuyển một số tiền về nước để cải thiện tình hình tài chính.
Phong cách đàm phán của Trump có thể bắt nguồn từ cuốn sách Nghệ thuật đàm phán của ông. Anh ấy rất giỏi trong việc tạo áp lực và sử dụng đòn bẩy để đạt được mục tiêu của mình. Ví dụ, khi Hoa Kỳ công bố mức thuế 200% đối với rượu vang, tin tức này sẽ gây ra phản ứng trên thị trường. Đây là chiến thuật đàm phán được thiết kế để buộc bên kia phải nhượng bộ.
Tôi cho rằng có một mục đích lớn hơn ở đây, có thể liên quan đến việc cắt giảm thuế, tránh đóng cửa chính phủ, và ông ấy đang cố gắng gây áp lực lên mọi người. Như Ray Dalio đã nói, các chính phủ phải hành động nhanh chóng, đặc biệt là trong bối cảnh nợ và thâm hụt ngày càng gia tăng hiện nay. Thuế quan làm tăng chi tiêu của người tiêu dùng, nhưng một phần tiền sẽ được chuyển cho chính phủ để giúp giảm bớt áp lực nợ.
Nhưng nói một cách thẳng thắn, thuế quan là một hình thức tăng thuế trá hình, nhưng chúng cũng có thể được coi là một công cụ phân phối lại của cải, một cách để đưa nhiều tiền hơn trở lại đất nước. Đây chắc chắn là một trong những mục tiêu cốt lõi của chính sách thuế quan.
Đề án thuế
Anthony Pompliano:
Về chính sách thuế, những lời chỉ trích bên ngoài đối với Trump thường tập trung vào luận điệu chính trị "chỉ cắt giảm thuế cho người giàu và giúp đỡ bạn bè" của ông. Nhưng đáng ngạc nhiên là những người như Howard Lutnick, Donald Trump và Scott Bessent đã đề xuất mục tiêu miễn thuế thu nhập liên bang cho những hộ gia đình thu nhập nhập dưới 150.000 đô la một năm .
Dữ liệu tôi thấy cho đến nay, có khoảng 130 triệu hộ gia đình ở Hoa Kỳ, trong đó 85% đến 90% có thu nhập hàng năm dưới 150.000 đô la. Điều đó có nghĩa là khoảng 110 triệu hộ gia đình có thể được miễn hoàn toàn thuế thu nhập liên bang. Nếu được thực hiện, chính sách này sẽ là một trong những biện pháp mang tính chuyển đổi lớn nhất đối với các gia đình bình thường và nền kinh tế Mỹ. Tuy nhiên, điều này cũng có nghĩa là nguồn thu nhập của chính phủ liên bang sẽ bị ảnh hưởng đáng kể. Chúng ta có thể thảo luận về Đề án thuế này, rõ ràng là không chỉ dành cho người giàu mà còn dành cho cả những gia đình thu nhập.
Jordi Visser:
Đây chính xác là lý do tại sao tôi cho rằng chúng ta cần phải cảnh giác khi đọc tin tức hàng ngày, bởi vì dù là tin tức từ cánh tả hay cánh hữu, đều sẽ có sự thiên vị nhất định. Theo quan điểm trung lập, tôi không cho rằng chính sách thuế của Trump chỉ nhằm mục đích giúp người giàu. Trên thực tế, chính sách của ông tập trung nhiều hơn vào vấn đề phân phối của cải trong nước. Ông đã cố gắng giải quyết vấn đề này, nhưng không phải bằng cách trực tiếp tăng thuế đối với người giàu vì điều này có thể gây ra tác động tiêu cực đến sự phát triển kinh tế.
Theo quan điểm tiêu dùng, một phần lớn GDP của Hoa Kỳ được thúc đẩy bởi 20% người có thu nhập cao nhất. Mức tiêu dùng của những người có thu nhập cao này chiếm tỷ trọng lớn trong GDP, điều này phản ánh sự mất cân bằng trong phân phối của cải. Do đó, việc tăng giá hàng hóa thông qua thuế quan thực chất là một cách trá hình để tăng thuế đánh vào người giàu.
Vì vậy, tôi nghĩ đề xuất thuế thu nhập cho rằng Đề án giải quyết vấn đề phân phối của cải trong nước , nhưng liệu nó có thể thực hiện được hay không bullish yếu tố phát triển.
Ngoài ra, không thể bỏ qua áp lực đàm phán trong ngắn hạn. Chính sách thuế quan hiện nay chủ yếu được sử dụng như một công cụ đàm phán để đạt được nhiều lợi ích hơn trong thương mại quốc tế. Đồng thời, chính quyền đang cố gắng kích thích nền kinh tế và tránh việc chính phủ đóng cửa bằng cách cắt giảm thuế. Mục tiêu cốt lõi của chính sách hiện tại là cân bằng giữa nhu cầu thúc đẩy tăng trưởng kinh tế một mặt và bổ sung thu nhập tài chính thông qua các biện pháp như thuế quan mặt khác. Đặc biệt là trước những tin tức tiêu cực liên tục, tôi cho rằng những biện pháp này vừa là nỗ lực ổn định thị trường chứng khoán vừa xoa dịu tâm lý của công chúng về nền kinh tế.
Anthony Pompliano:
Cho dù đó là chính sách thuế quan, cải cách thuế, chính sách kinh tế hay đàm phán địa chính trị, thậm chí là cố gắng làm trung gian cho lệnh ngừng bắn giữa Nga và Ukraine, những hành động này đều có tác động trực tiếp đến thị trường chứng khoán. Thị trường chứng khoán đã giảm khoảng 10% trong ba tuần qua. Theo thống kê, đây sẽ là tốc độ suy giảm nhanh thứ năm kể từ năm 1950. Tuy nhiên, tôi đã thấy dữ liệu do Peter Maluk công bố tại Creative Planning cho thấy trong 75 năm qua, mức giảm trung bình hàng năm của thị trường chứng khoán là khoảng 14% đến 15%. Vậy câu hỏi đặt ra là chúng ta có cần phải lo lắng về mức giảm 10% lần không? Hay đây thực sự là chuẩn mực trên thị trường chứng khoán?
Jordi Visser:
Tôi cho rằng đây là điểm then chốt, vì các cuộc khảo sát tâm lý đã cho thấy sự giảm đáng kể về lòng tin của nhà đầu tư trong hai tuần qua. Những thay đổi tâm lý ban đầu chủ yếu được phản ánh trong giao dịch ngắn hạn, nhưng hiện đã mở rộng sang các chỉ số niềm tin của nhà đầu tư dài hạn. Xét theo dữ liệu, tâm lý thị trường hiện tại đang gần với khu vực thị trường gấu.
Tuy nhiên, điều chỉnh hồi thị trường 10% không phải là hiếm. Trên thực tế, tốc độ điều chỉnh hồi lần thực sự là nhanh nhất kể từ đại dịch COVID-19, nhưng nó không gây ra tác động nghiêm trọng đến diễn biến chung của thị trường. Tính đến thứ Ba tuần trước, khoảng 40% cổ phiếu trong S&P 500 vẫn tăng trong năm. Nói cách khác, nền tảng cơ bản của thị trường vẫn vững chắc.
Tôi cho rằng câu hỏi quan trọng hơn là liệu tình hình kinh tế hiện tại có gây ra suy thoái hay không. Nhìn chung, mức điều chỉnh thị trường từ 20% đến 30% có xu hướng liên quan đến suy thoái và không có dấu hiệu nào cho thấy chúng ta đang hướng đến suy thoái. Nếu chính quyền có thể nhanh chóng hạ giọng về chiến tranh thương mại, thị trường có thể nhanh chóng phục hồi và các nhà đầu tư có thể điều chỉnh lại kế hoạch của mình. Nhưng trước đó, nhiều người chọn cách chờ đợi và quan sát trước, đây cũng là một trong những lý do khiến tâm lý thị trường không mấy lạc quan.
Sợ hãi và suy thoái
Anthony Pompliano:
Tôi luôn cảm thấy rằng càng có nhiều người nói về suy thoái kinh tế thì khả năng nó xảy ra càng thấp. Bạn có cho rằng khi các cuộc khảo sát tâm lý cho thấy nỗi sợ hãi gia tăng, thị trường thực sự có thể đang gần chạm đáy không? Suy cho cùng, nếu mọi người đều lo lắng về rủi ro trong tương lai, liệu thị trường đã phản ánh những kỳ vọng này trước chưa? Bạn nghĩ gì về vấn đề này?
Jordi Visser:
Đầu tiên, chúng ta có thể thảo luận vấn đề này từ góc độ công nghệ và crypto. Trên thực tế, nếu nhìn lại lịch sử, suy thoái thực sự thường bắt nguồn từ khủng hoảng tín dụng và các vấn đề nợ. Lấy cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 làm ví dụ. Đó là sự sụp đổ mang tính hệ thống do mở rộng tín dụng quá mức và cuối cùng chính phủ phải tiếp quản lượng lớn nợ của khu vực tư nhân và hấp thụ vào bảng tài sản của mình.
Nếu chúng ta nhìn lại năm 1980, khi suy thoái kinh tế diễn ra rõ rệt hơn, việc làm trong ngành sản xuất chiếm tới một phần ba nền kinh tế, trong khi ngày nay tỷ lệ đó đã giảm còn dưới 10%. Điều này có nghĩa là cơ cấu việc làm đã có những thay đổi to lớn. Lý do đề cập đến việc làm là vì suy thoái kinh tế thường đi kèm với khủng hoảng tín dụng và quy mô hiện tại của thị trường tín dụng tư nhân không lớn so với thị trường chứng khoán. Do đó, thị trường chứng khoán sẽ phải trải qua sự suy giảm đáng kể để có tác động rộng hơn đến toàn bộ nền kinh tế. Tuy nhiên, hầu hết các công việc mới hiện nay đều thuộc lĩnh vực chăm sóc sức khỏe, chủ yếu được chính phủ hỗ trợ và do đó ít bị ảnh hưởng bởi chu kỳ kinh tế. Như bạn đã đề cập trong video tuần này, rất nhiều công việc trong số này thực sự liên quan đến chính phủ, bao gồm cả nhà thầu, v.v.
Anthony Pompliano:
Việc làm của chính phủ chiếm 25% số việc làm trong hai năm qua.
Jordi Visser:
Vâng, đó là một tỷ lệ rất lớn. Công việc trong lĩnh vực chăm sóc sức khỏe không mang tính chu kỳ. Khi dân số chúng ta già đi, nhu cầu về y tá và các chuyên gia chăm sóc sức khỏe khác sẽ tiếp tục tăng trưởng. Trong ngắn hạn, nhu cầu về những công việc này sẽ không giảm trừ khi robot trí tuệ nhân tạo xuất hiện và có thể thay thế con người. Việc có ba trong số bốn người con của tôi làm việc trong lĩnh vực chăm sóc sức khỏe đã giúp tôi hiểu rõ hơn về thực tế của lĩnh vực này.
Cuộc suy thoái hiện nay khác với những cuộc suy thoái trước đây, vì cả vấn đề tín dụng lẫn bản chất công việc thay đổi. Nhưng khi tôi nói về khu vực tư nhân, tôi muốn đảm bảo rằng khán giả hiểu rằng bây giờ có thể là thời điểm tốt để tìm kiếm các cơ hội đầu tư trong tương lai. Đối với những người tham gia vào lĩnh vực đầu tư, đặc biệt là những người chú ý đến crypto, họ có thể đã quen với nó. Nhưng thị trường chứng khoán không như vậy, nên mọi người bắt đầu lo lắng về toàn bộ vấn đề suy thoái này.
Với tôi, định nghĩa về suy thoái là mất khoảng 1,5% việc làm, nghĩa là khoảng 2,5 triệu người thất nghiệp và sẽ không thể tìm được việc làm trong một hoặc hai năm .
Nhìn lại cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008, tỷ lệ thất nghiệp tăng vọt lên 10% và mất nhiều thời gian để giảm xuống còn 4%.
Ngày nay, vấn đề chính mà chúng ta phải đối mặt là thiếu hụt lao động. Tăng trưởng dân số chậm lại và chính sách nhập cư thắt chặt đã khiến nguồn cung lao động trở nên eo hẹp hơn. Vì vậy, tôi không cho rằng rằng điều kiện kinh tế hiện tại có thể dẫn tới suy thoái kinh tế trên diện rộng. Ngoài ra, sự phát triển nhanh chóng của công nghệ trí tuệ nhân tạo đang cải thiện đáng kể năng suất, giúp các công ty duy trì hệ số biên lợi nhuận cao.
Vì vậy, thực tế là chúng ta đang ở một vị thế rất tốt và có khả năng sẽ chứng kiến tăng trưởng khoảng 1% trong vài quý tới và mặc dù chúng ta có thể chứng kiến mức tăng trưởng âm trong ngắn hạn, tôi không cho rằng chúng ta sẽ có sự sụp đổ mang tính hệ thống như những gì đã thấy vào năm 2008.
Anthony Pompliano:
Bạn đã đề cập đến việc giảm đòn bẩy của các quỹ đầu cơ , đây có vẻ là một động thái thị trường. Bạn có thể giải thích chi tiết hơn điều này xảy ra như thế nào và tại sao không?
Jordi Visser:
Hiện tượng này thực sự đang thu hút ngày càng nhiều sự chú ý. Nếu tình hình không được cải thiện, nó có thể trở thành một vấn đề lớn hơn. Tôi có thể chia sẻ hai kinh nghiệm có liên quan.
Tôi bắt đầu sự nghiệp của mình ở các thị trường mới nổi. Khi tôi làm việc tại Morgan Stanley vào những năm 1990, nhiệm vụ đầu tiên của tôi là tiếp quản danh mục giao dịch của Mexico, chỉ hai tháng trước khi cuộc khủng hoảng tài chính Mexico nổ ra. Đây là danh mục phái sinh. May mắn thay, người yêu cũ của tôi đã phòng ngừa rủi ro khá tốt.
Qua trải nghiệm này, tôi đã học được hai điều quan trọng: thứ nhất, khi nợ quá lớn, thị trường có thể sụp đổ rất nhanh; thứ hai, nguyên nhân gốc rễ của nhiều vấn đề nằm ở quá trình giảm đòn bẩy và việc giải phóng đòn bẩy nhanh chóng sẽ làm trầm trọng thêm tình trạng hỗn loạn của thị trường. Sự sụp đổ của Long-Term Capital Management (LTCM) là một ví dụ điển hình và tôi đã chứng kiến điều tương tự trong cuộc khủng hoảng thị trường mới nổi ở Brazil.
Tuần trước tôi đã đề cập rằng tôi có lo ngại về các mô hình quản lý rủi ro được tối ưu hóa bằng AI. Trên thực tế, máy học và trí tuệ nhân tạo đã được sử dụng sớm hơn nhiều so với suy nghĩ của hầu hết mọi người. Mặc dù ChatGPT đã giúp công chúng nhận thức được tiềm năng của AI, nhưng công nghệ học máy đã được sử dụng rộng rãi từ lâu. Một số Quỹ phòng hộ lớn đầu tư hơn 100 triệu đô la mỗi năm để phát triển các mô hình định lượng và tối ưu hóa các chiến lược phòng ngừa rủi ro, mang lại cho họ lợi thế rất lớn trong quản lý rủi ro.
Khi trí tuệ nhân tạo ngày càng trở nên phổ biến, một số động thái thị trường mới đang bắt đầu xuất hiện. Ví dụ, Chiến lược Động lượng đã hoạt động rất tốt trong những năm gần đây. Điều này một phần là do sự phổ biến của các công cụ công nghệ giúp các nhà đầu tư cá nhân dễ dàng kiểm tra lại các chiến lược và xây dựng danh mục đầu tư. Xu hướng này làm cho thị trường năng động hơn nhưng cũng mang đến rủi ro mới.
Trong hoàn cảnh thị trường lỏng lẻo hiện nay, nhiều quỹ thực hiện chiến lược giao dịch theo cặp hoặc tối ưu hóa rủi ro đã hoạt động kém. Tình trạng này là bất thường khi so sánh với thành tích của sáu, bảy năm, thậm chí là 13 năm qua. Tôi cho rằng điều này liên quan đến sự phức tạp của hoàn cảnh toàn cầu. Ví dụ, nâng cấp chiến tranh thương mại, khả năng giải thể NATO và việc chính sách thuế quan quay trở lại mức của thế kỷ 19 đều là những biến số mới không thể dự đoán được bằng dữ liệu lịch sử . Các mô hình tối ưu hóa rủi ro dựa vào mối tương quan và tính biến động lịch sử, khiến chúng khó có thể hoạt động hiệu quả trong hoàn cảnh này. Do đó, nhiều quỹ đã chọn cách giảm mức độ rủi ro, điều này lại làm trầm trọng thêm lỗ vốn trên thị trường, tạo ra một chu kỳ tự ứng nghiệm.
Sự phân hóa thị trường hiện nay cũng rất rõ ràng. Ví dụ, trong S&P 500, chỉ có khoảng 200 cổ phiếu tăng, trong khi có khoảng 300 cổ phiếu giảm giá. Các cổ phiếu giảm chủ yếu liên quan đến trí tuệ nhân tạo, trong khi các cổ phiếu tăng tập trung ở các thị trường châu Âu hoặc Trung Quốc, đây thường là những khu vực mà các nhà đầu tư vị thế giữ ít hơn. Việc giảm đòn bẩy này diễn ra theo định kỳ, nhưng tình hình hiện tại đặc biệt nổi bật.
Nếu xu hướng này tiếp tục, nó có thể tác động sâu hơn đến thị trường tín dụng. Tôi cũng muốn đề cập đến thị trường nợ quỹ đầu tư tư nhân như một lĩnh vực quan tâm khác. Hiệu suất của các quỹ đầu tư quỹ đầu tư tư nhân đã giảm đáng kể trong năm tuần qua, với giá cổ phiếu giảm mạnh. Lịch sử , giá cổ phiếu dữ liệu quỹ đầu tư tư nhân có mối tương quan chặt chẽ với thị trường nợ quỹ đầu tư tư nhân và chúng ta đã bắt đầu thấy một số dấu hiệu suy yếu. Đây có thể là một điểm rủi ro tiềm ẩn khác mà chúng ta cần phải đặc biệt chú ý.
Anthony Pompliano: Điều đó có tác động như thế nào đến thị trường khi mọi người tham gia thị trường đều giảm rủi ro cùng một lúc? Mặc dù cá nhân có vẻ an toàn hơn, liệu hành vi tập thể này có gây ra rủi ro hệ thống tiềm ẩn hay không?
Jordi Visser:
Đây chính là cốt lõi của vấn đề. Nếu chính phủ đang nỗ lực hạ lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm, mọi người sẽ vui mừng và cho rằng việc giảm từ 4,80% xuống 4,25% là một điều tốt. Nhưng đồng thời, thị trường chứng khoán đã trở lại mức của tháng 9. Trên thực tế, thị trường chứng khoán hầu như không có biến động trong sáu tháng qua. Sáu tháng trước, khi thị trường chứng khoán giảm, lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm là 3,67%, nhưng hiện đã tăng lên 4,25%. Lãi suất tăng phản ánh sự phức tạp của thị trường.
Chính phủ dường như đang gửi đi tín hiệu: "Chúng tôi không quan tâm đến thị trường chứng khoán." Tôi không cho rằng thái độ này là khôn ngoan. Thay vì gây áp lực thông qua chiến tranh thương mại, tốt hơn là giải quyết vấn đề thuế quan thông qua đàm phán. Tuy nhiên, cách tiếp cận đàm phán này có thể dẫn đến gia tăng áp lực thị trường. Dựa trên những dấu hiệu hiện tại, tôi cho rằng áp lực này đang bắt đầu xuất hiện, không chỉ trong tỷ lệ chấp thuận mà còn trong các cuộc thảo luận trên mạng xã hội và tranh luận về chính sách. Việc giảm thiểu rủi ro tập thể này đang có tác động tiêu cực tự gia tăng lên thị trường.
Thị trường đang ở nút quan trọng. Cộng đồng Quỹ phòng hộ đang tập trung vào ngày 2 tháng 4, một ngày có thể đánh dấu bước ngoặt trong tâm lý thị trường. Hiện nay, nhiều nhà đầu tư đang đứng ngoài cuộc, không ai muốn chấp nhận thêm rủi ro trước ngày 2 tháng 4. Bởi vì chúng ta vẫn chưa biết điều gì sẽ xảy ra trong tương lai, đặc biệt là khi dữ liệu kinh tế và lợi nhuận của công ty có thể tiết lộ thêm nhiều lỗ hổng. Khi mùa báo lợi nhuận nhập đến, chúng ta sẽ dần thấy được tác động thực sự của việc người tiêu dùng ngừng chi tiêu.
Anthony Pompliano: Tôi nhận thấy một số công ty đã bắt đầu sử dụng thuế quan như một lý do đổ lỗi cho hiệu suất kém. Điều thú vị là các công ty này đổ lỗi cho chính sách thuế quan chưa đầy 60 ngày sau khi chính quyền mới nhậm chức, những chính sách thực tế không liên quan gì đến kết quả kinh doanh quý IV của họ. Quỹ phòng hộ đánh giá mối quan hệ giữa lý thuyết và dữ liệu thực tế trong bối cảnh này như thế nào?
Jordi Visser:
Đó là một câu hỏi hay. Tôi cho rằng vấn đề này có thể ứng xử ở hai khía cạnh. Đầu tiên, giá trị vốn hóa thị trường trường chứng khoán tương đương với 200% GDP, điều này có nghĩa là thị trường chứng khoán có tác động rất lớn đến tâm lý kinh tế nói chung. Tuy nhiên, cả chỉ số niềm tin của người tiêu dùng và dữ liệu khảo sát của Đại học Michigan đều cho thấy chỉ báo tâm lý hiện tại thấp hơn nhiều so với kỳ vọng. Một lý do quan trọng đằng sau hiện tượng này là sự phân phối của cải không đồng đều.
Sự phát triển của trí tuệ nhân tạo đang thay đổi thanh khoản xã hội, đặc biệt là cơ hội thăng tiến của thế hệ trẻ đang giảm đi. Ví dụ, con gái tôi vừa tốt nghiệp đại học và đang làm việc chăm chỉ, nhưng chúng nhận thấy rằng ngay cả khi thu nhập tăng trưởng sau năm năm thì cũng không đủ để sống ở một nơi như Thành phố New York. Thay vào đó, họ chọn những khu vực có chi phí sinh hoạt thấp hơn, chẳng hạn như Little Rock, Arkansas. Tôi đề cập đến điều này để minh họa rằng thị trường chứng khoán và crypto không chỉ là công cụ đầu tư đối với nhiều người mà còn là hy vọng của họ.
Khi thị trường chứng khoán sụt giảm, hy vọng đó sẽ bị ảnh hưởng. Dữ liệu cho thấy các kế hoạch nghỉ mát tại Hoa Kỳ đã bị cắt giảm đáng kể, các đơn đặt hàng mới trong PMI (Chỉ số quản lý mua hàng) giảm mạnh và chi tiêu của người tiêu dùng cũng chậm lại đáng kể. Dự báo GDP của Cục Dự trữ Liên bang Atlanta hiện dao động trong khoảng từ 0% đến 1%. Sự suy thoái kinh tế này không phải do suy thoái kinh tế sắp xảy ra mà là do mọi người chi tiêu ít hơn vì họ lo ngại về sự bất ổn trong tương lai.
Nếu mục tiêu của chính phủ là tạo ra điều kiện kinh tế tốt hơn, họ có thể đang đi theo hướng đó. Tuy nhiên, thách thức hiện nay nằm ở vấn đề nợ. Nợ phải trả vào năm 2025 có thể lên tới 9 nghìn tỷ đô la, phần trong đó là nợ ngắn nợ. Ngay cả khi lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm giảm , điều này cũng sẽ không giúp ích nhiều trong việc cải thiện tình hình nợ nếu Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ không cắt giảm lãi suất. Do đó, thị trường hiện đang trong trạng thái chờ đợi những tín hiệu rõ ràng hơn.
Trump đấu với Powell
Anthony Pompliano: Trump thường xuyên gây sức ép với Chủ tịch Cục Dự trữ Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ Powell trên mạng xã hội để hạ lãi suất và thúc đẩy cắt giảm lãi suất. Thái độ của Powell rất rõ ràng. Ông nhấn mạnh: "Không, tôi sẽ không cắt giảm lãi suất". Điều này thậm chí còn khiến các phóng viên đặt ra câu hỏi, chẳng hạn như "Nếu Trump yêu cầu ông từ chức, ông có từ chức không? Hay ông ấy có quyền sa thải ông?" Câu trả lời của Powell là ông sẽ không từ chức. Thái độ này gần như có thể được mô tả là mang tính đối đầu. Câu hỏi đặt ra là liệu mọi chuyện có thực sự đơn giản như Trump và một số nhà kinh tế nói: làm chậm nền kinh tế đến mức Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ buộc phải cắt giảm lãi suất hay không? Hay đây thực sự là một trò chơi phức tạp giữa Cục Dự trữ Liên bang và nhánh hành pháp?
Jordi Visser:
Tuần này, Bill Dudley đã đăng một bài bình luận trên Bloomberg bàn về tình thế tiến thoái lưỡng nan của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ. Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ chắc chắn đang theo dõi các dấu hiệu tăng trưởng kinh tế chậm lại, nhưng nhiệm vụ chính của họ xoay quanh việc làm, vốn vẫn tương đối mạnh. Tuy nhiên, vấn đề lạm phát đã đưa họ vào tình thế tiến thoái lưỡng nan. Theo dữ liệu chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) được công bố trong tuần này, chỉ báo lạm phát mà Cục Dự trữ Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ tập trung vào, tăng trưởng hàng tháng đã vượt quá 0,3%. Nếu tính theo năm, lạm phát PCE cốt lõi vẫn ở mức trên 3%. Điều này có nghĩa là Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ phải cố gắng kiểm soát lạm phát trong khi cố gắng hạ lãi suất, đây là một tình huống rất khó khăn đối với họ.
Xét theo kỳ vọng của thị trường, kỳ vọng lạm phát trong hai năm tới (theo quan sát thông qua thị trường hoán đổi lãi suất) đã tăng hơn 3%. Những kỳ vọng đó tiếp tục tăng lên kể từ khi Trump nhậm chức. Hiện tại, lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm đang ở mức thấp hơn mức đó, trong khi lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm vào khoảng 2,70%. Trong khi đó, tỷ suất lợi nhuận trái phiếu kho bạc được bảo vệ khỏi lạm phát (TIPS) ở mức gần 3%. Điều này dẫn đến mức chênh lệch 30 điểm cơ bản: kỳ vọng lạm phát trong hai năm cao hơn kỳ vọng lạm phát trong 10 năm. Hiện tượng này cho thấy thị trường quan tâm nhiều hơn đến lạm phát trong ngắn hạn. Xét theo dữ liệu khảo sát, sự khác biệt về kỳ vọng này cũng phản ánh những khác biệt về chính trị: Đảng Dân chủ nhìn chung cho rằng lạm phát sẽ tiếp tục tăng, trong khi đảng Cộng hòa cho rằng lạm phát sẽ giảm.
Sự bất đồng này làm phức tạp thêm quá trình ra quyết định của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ. Nếu không có những thay đổi đáng kể trên thị trường việc làm, Powell sẽ phải đối mặt với thách thức rất lớn trong việc giải quyết áp lực kép từ việc cắt giảm thuế và thuế quan. Cả hai chính sách đều có tác dụng đẩy lạm phát lên cao và Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ hiện vẫn chưa có giải pháp rõ ràng. Do đó, tôi cho rằng Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ vẫn đang chờ đợi thêm dữ liệu để đưa ra động thái tiếp theo.
Tỷ lệ lạm phát thực tế là bao nhiêu?
Anthony Pompliano: Nói về dữ liệu lạm phát, gần đây tôi đã viết một số phân tích. Hiện tại, dữ liệu chính thức là 3%, trong khi con số “lạm phát thực tế” là 2,8%. Cần lưu ý rằng lạm phát thực tế là một chỉ báo lạm phát thay thế nhằm phản ánh tình hình kinh tế một cách thực tế hơn. Trong khi một số người đánh giá cao nó thì những người khác lại chỉ ra những hạn chế của nó. Hiện tại, dữ liệu mới nhất cho chỉ báo này là 1,35%. Nếu dữ liệu chính thức là 2,8% và lạm phát thực tế là 2,6% thì về cơ bản hai con số này giống nhau. Nhưng khi lạm phát thực tế thấp hơn 50% so với dữ liệu chính thức , trong khi nó cao hơn dữ liệu chính thức ba tháng trước, điều này cho thấy lạm phát không bị đánh giá thấp một cách có hệ thống trong một thời gian dài mà nhạy cảm hơn với những thay đổi theo thời gian thực. Ví dụ, khi tỷ lệ lạm phát của chính phủ là 2,93%, lạm phát thực tế có thể là 3,1%.
Hiện nay, lạm phát thực tế đã đột ngột giảm xuống còn 1,35%, đây là giảm đáng kể. Bạn có cho rằng dữ liệu chính thức sẽ xuống dưới 2% trong hai đến bốn tháng tới không? Có phải nguyên nhân là do dữ liệu của chính phủ chậm trễ và không phản ánh đầy đủ xu hướng lạm phát mới nhất không?
Jordi Visser:
Bây giờ tôi cũng bắt đầu ủng hộ dữ liệu phản ánh lạm phát thực tế. Vào cuối năm ngoái và đầu năm nay, tôi có xu hướng cho rằng áp lực lạm phát sẽ tiếp tục, không hoàn toàn do thuế quan mà còn do một số yếu tố khác. Nhưng nếu giá dầu giảm xuống số trung vị khoảng 60 đô la một thùng, mức thấp nhất, thì giá giảm sẽ chuyển trực tiếp sang giá giảm tại các trạm xăng, một khu vực mà việc điều chỉnh linh hoạt hơn. Tuy nhiên, chi phí như bảo hiểm ô tô và bảo hiểm nhà ở tăng đáng kể. Những khoản chi phí đó có thể không giảm, nhưng tôi cho rằng chúng ta đã bước vào giai đoạn suy yếu kinh tế và tôi cho rằng tình hình kinh tế sẽ còn suy yếu hơn nữa ở phía trước.
Tôi ước tính rằng các chính sách hiện tại có thể làm giảm khoảng 100 điểm cơ bản khỏi tăng trưởng GDP danh nghĩa, tăng trưởng đang ở mức khoảng 5%. Nếu GDP danh nghĩa giảm xuống mức 4% thì đó sẽ là một tín hiệu quan trọng. Hơn nữa, CPI (Chỉ số giá tiêu dùng) của Trung Quốc vừa chuyển sang mức âm trở lại, điều này cũng có thể tác động đến nền kinh tế toàn cầu. Mặc dù mức thuế quan cao hơn sẽ đẩy giá lên cao, nhưng tác động này chỉ diễn ra một lần. Sau khi giá tăng do thuế quan, sẽ không có mức tăng trưởng tương tự nào vào năm sau, do đó tác động sẽ giảm dần. Tôi không cho rằng thị trường sẽ phản ứng thái quá với điều này.
Đó là lý do tại sao tôi không cho rằng chúng ta sẽ rơi vào suy thoái. Tôi tin rằng các chính sách hiện tại sẽ tìm ra phương pháp cân bằng lạm phát. Là một người ủng hộ Bitcoin, tôi quan tâm nhiều hơn đến cuộc thảo luận liên quan đến Hiệp định Mar-a-Lago. Nếu bạn hỏi tôi kết quả cuối cùng sẽ như thế nào, tôi cho rằng sẽ rất khó để chúng ta tìm đủ tiền để giải quyết thâm hụt ngân sách, đặc biệt là dựa trên lộ trình chính sách hiện tại. Vấn đề càng trở nên phức tạp hơn khi có lệnh áp thuế trả đũa từ các nước khác. Tôi cho rằng một số yếu tố trong giao thức Malagol có thể hợp lý, điều này sẽ rất có lợi cho cả vàng và Bitcoin. Đây là một trong những lý do khiến giá vàng tăng khi thị trường bắt đầu nhận ra rằng vấn đề có thể được giải quyết thông qua một số hình thức thỏa thuận giữa các quốc gia thay vì thỏa hiệp đơn phương.
Anthony Pompliano:
Vâng, tôi chắc chắn không cho rằng anh ấy sẽ lùi bước. Anh ấy khiến tôi liên tưởng đến cảnh trong phim Titanic khi thuyền trưởng nói rằng ông sẽ chìm cùng con tàu. Tôi cho rằng chúng ta có một vị thuyền trưởng có thể cùng con tàu chìm hoặc cùng con tàu đến chiến thắng.
Vàng so với Bitcoin
Anthony Pompliano: Vàng và Bitcoin thường được so sánh và động lực giá của chúng thường rất giống nhau. Năm ngoái, chúng ta chứng kiến giá vàng tăng 50%, trong khi Bitcoin tăng 100%. Tôi đã từng mô tả Bitcoin là “vàng có cánh” vì nó biến động hơn và có tiềm năng tăng cao hơn. Nhưng trong những tuần gần đây, giá vàng tiếp tục tăng trong khi Bitcoin lại giảm. Bạn ứng xử sự khác biệt gần đây trong hiệu suất hoạt động của hai tài sản này?
Jordi Visser:
Bạn gọi Bitcoin là "vàng giả" và điều đó rất đúng. Nếu chúng ta coi Bitcoin là "vàng kỹ thuật số", động lực thúc đẩy giá trị của nó có thể được hiểu theo hai khía cạnh. Giá vàng thường bị ảnh hưởng bởi lượng cung ứng tiền, tăng trưởng thanh khoản toàn cầu và những bất ổn địa chính trị như rủi ro chiến tranh. Vàng là tài sản trú ẩn an toàn và mọi người chọn gửi tiền vào vàng để phòng ngừa rủi ro. Mặt khác, Bitcoin có liên quan nhất định đến ngành công nghệ vì về cơ bản nó là một tài sản được thúc đẩy bởi công nghệ. Gần đây, động thái trấn áp cổ phiếu công nghệ của chính quyền Trump cũng có thể ảnh hưởng gián tiếp đến hiệu suất của Bitcoin .
Tôi lạc quan về triển vọng dài hạn của Bitcoin. Ngay cả khi tăng trưởng lượng cung ứng tiền (M2) chậm lại, Bitcoin vẫn có dư địa tăng miễn là hiệu quả kinh tế và năng suất vẫn ở mức cao. Hiện tại, sự tăng trưởng nhanh chóng của M2 là rất tích cực cho vàng vì nó phản ánh mối lo ngại của thị trường về lạm phát. Giá vàng phản ánh sự tái thiết trật tự tài chính toàn cầu, chẳng hạn như sự bất ổn sau sự sụp đổ của hệ thống Bretton Woods. Hoàn cảnh này tự nhiên có lợi cho vàng.
Tuy nhiên, tôi cho rằng Bitcoin sẽ vượt trội hơn vàng khi Nasdaq phục hồi. Giá Bitcoin biến động mạnh hơn, gần đây đã trải qua điều chỉnh hồi khoảng 30%, trong khi cổ phiếu công nghệ Nasdaq đã giảm khoảng 20%. Khi tâm lý thị trường cải thiện, Bitcoin có thể phục hồi nhanh chóng và thậm chí vượt trội hơn tài sản truyền thống.
Tuy nhiên, để thực sự chứng kiến tăng đáng kể của Bitcoin và vàng, chúng ta có thể phải chờ đợi những tín hiệu chính sách rõ ràng hơn, chẳng hạn như giải pháp cho vấn đề thuế quan. Ngoài ra, nếu chính phủ thừa nhận rằng họ cần phải in tiền để giải quyết những khó khăn kinh tế hiện tại thì điều này sẽ đẩy giá cả của cả hai mặt hàng tăng hơn nữa. Ray Dalio đã khuyến nghị các nhà đầu tư nắm giữ vàng và Bitcoin, một chiến lược đặc biệt có ý nghĩa trong hoàn cảnh hiện tại.
Anthony Pompliano: Giá vàng đã đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH). Bạn có cho rằng mức giá 3.000 đô la một ounce sẽ là rào cản tâm lý không? Giống như mốc 100.000 đô la mà những người đam mê Bitcoin đang theo dõi, những con số tròn trịa này có xu hướng trở thành tâm điểm của thị trường. Liệu mức 3.000 đô la có tác động tâm lý đến quỹ đạo của vàng hay chỉ là một con số như 2.000 đô la?
Jordi Visser:
Tôi cho rằng 3000 đô la chỉ là một con số bình thường. Trên thực tế, các ngân hàng trung ương đã mua vàng trong một thời gian. Đối với nhiều ngân hàng trung ương, vàng là tài sản phòng thủ, đặc biệt là trong giai đoạn kinh tế toàn cầu bất ổn hiện nay. Bằng cách tích lũy vàng, họ có thể phòng ngừa rủi ro mất giá tiền tệ trong tương lai.
Sức hấp dẫn của vàng tập trung nhiều hơn ở thế hệ nhà đầu tư lớn tuổi, trong khi thế hệ trẻ lại có xu hướng lựa chọn Bitcoin. Ví dụ, ở các quốc gia như Nigeria, Brazil và Argentina, những người trẻ tuổi sẵn sàng nắm giữ Bitcoin hơn vì nó phù hợp hơn với lối sống số của họ. Tuy nhiên, phần lớn tiền trên thị trường hiện nay vẫn nằm trong tay các nhà đầu tư lớn tuổi ở các nước phát triển và nhu cầu vàng của họ vẫn ở mức cao.
Niềm đam mê và niềm tin của tôi về vàng là nó vẫn là trò chơi của người già. Những người trẻ tuổi sẽ không trong đó. Những người trẻ ở Nigeria, Brazil hoặc Argentina sở hữu Bitcoin. Vấn đề là phần lớn tiền vẫn nằm trong tay các nước lớn và những người già hiện đang kiểm soát quyền lực nhưng họ chỉ đang hình dung thế giới sẽ như thế nào mà thôi.
Khi chúng ta nói về khả năng giải thể của NATO, đó là dấu hiệu cho thấy hệ thống toàn cầu đang thay đổi sâu sắc. Mọi người mua vàng vì họ không chắc chắn về trật tự toàn cầu trong tương lai. Tuy nhiên, trong tương lai gần, Bitcoin có thể vượt trội hơn vàng. Khi thị trường dần thích nghi với hệ thống tài chính mới, Bitcoin sẽ chứng minh được những lợi thế độc đáo của mình, trong khi mức tăng của vàng có thể chậm lại dần.
Liệu cổ phiếu có đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH) trong năm nay không?
Anthony Pompliano: Ông có cho rằng thị trường chứng khoán sẽ đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH) trước khi kết thúc năm không?
Jordi Visser:
Tôi cho rằng vậy. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng sau khi thị trường trải qua đợt điều chỉnh 10%, mức tăng phải hơn 10% mới có thể quay trở lại mức cao trước đó. Điều này có nghĩa là chỉ cần giải quyết vấn đề thuế quan hoặc đưa ra tín hiệu chính sách rõ ràng sau ngày 2 tháng 4 là có thể thúc đẩy thị trường phục hồi? Hay nó sẽ phải dựa vào nới lỏng định lượng thực sự (QE), chẳng hạn như cắt giảm lãi suất và in tiền, để trở thành động lực chính?
Thành thật mà nói, tôi cho rằng cả hai đều có vai trò. Tôi không nghĩ sẽ có sự kiện quyết định nào vào ngày 2 tháng 4 có thể giúp thị trường trở nên rõ ràng hơn. Dựa trên hiểu biết của tôi về chính sách thuế qua lại, việc đàm phán này có thể mất vài tháng và sẽ có nhiều yếu tố không chắc chắn trong giai đoạn này.
Một trong những yếu tố nghiêm trọng nhất ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán là sự biến động của chính sách thuế quan. Tôi thậm chí còn cho rằng đó có thể là một chiến lược. Ví dụ, khi Scott Bessent đề cập đến “không có sự bảo vệ của Trump”, Trump đã nói rõ rằng “Tôi sẽ không thỏa hiệp”. Điều này gửi đi một tín hiệu: họ không quan tâm đến những biến động ngắn hạn trên thị trường chứng khoán. Ngoài ra, ông chỉ ra rằng đúng là chiến lược của Trung Quốc tập trung vào kế hoạch dài hạn kéo dài hàng thập kỷ hoặc thậm chí hàng trăm năm, trong khi Hoa Kỳ thường chỉ tập trung vào hiệu suất theo quý.
Anthony Pompliano:
Câu này quả thực rất sắc bén. Mặc dù nhiều người không thích ông, điều này cho thấy một sự thật phũ phàng mà người Mỹ không muốn đối diện: tư duy ngắn hạn của chúng ta hoàn toàn trái ngược với chiến lược dài hạn của Trung Quốc. Và tôi thậm chí không nghĩ rằng trong nhiệm kỳ của ông, chúng ta thậm chí không nghĩ tới đồng 25 xu. Sự chú ý của giới truyền thông được tính bằng giờ. Tôi biết một số người hành nghề truyền thông phải dậy rất sớm mỗi sáng vì Trump có thể bắt đầu phát hành tin tức quan trọng lúc sáu giờ sáng và họ cần theo dõi các báo cáo càng sớm càng tốt.
Mối quan hệ và sự bất ổn trong chính quyền Trump
Anthony Pompliano: Bạn có xem một số cảnh quay hậu trường về cảnh Trump công bố mức thuế 50% không? Tôi nhớ có một bộ phim tài liệu có tên là Nghệ thuật tìm kiếm ghi lại chiến dịch của ông và cho thấy cách ông tương tác với đội ngũ. Trong đó một đoạn clip rất thú vị khi ông đang ngồi ở bàn xem một bài phát biểu tranh luận, và sau khi nghe những gì đang được nói trên TV, ông quay sang một người phụ nữ được gọi là "người in" vì cô ấy mang theo một chiếc máy in di động và in ra các tài liệu để ông đọc. Anh ta bắt đầu đọc tweet cho cô ấy, và máy quay chuyển sang màn hình máy tính của cô, nơi có thể nhìn thấy những lời anh ta nói, bao gồm một số chữ cái viết hoa ngẫu nhiên và các ký hiệu lặp lại. Những dòng tweet này có vẻ như do chính anh ấy viết, nhưng thực tế đã được các thành viên đội ngũ chỉnh sửa và đăng theo phong cách của anh ấy.
Điều khiến tôi ngạc nhiên là những dòng tweet như “thuế quan 200%” thực sự được chọn lọc và cân nhắc một cách chiến lược, thay vì được đăng tùy ý. Điều này làm tôi nhớ đến những lần tôi đăng tweet mà không suy nghĩ nhiều và sau đó hối hận vì đã thiếu sự chặt chẽ trong cách diễn đạt. Với tư cách là tổng thống, Trump rõ ràng sẽ không chỉ nói chuyện qua điện thoại tùy ý. Phải có sự hỗ trợ và lập kế hoạch từ đội ngũ đằng sau việc này.
Điều này cũng khiến tôi suy nghĩ, khi chúng ta nghe các thành viên của chính quyền như Scott Bessent và Howard Lutnick phát biểu, sự gắn kết của họ thật ấn tượng. Bất chấp áp lực mà họ có thể phải đối mặt từ bạn bè và thế giới bên ngoài, họ vẫn giữ vững lập trường của mình. Nếu bất kỳ ai trong số họ phản đối hoặc thỏa hiệp, liệu toàn bộ tình hình có sụp đổ và tổng thống sẽ mất đi sự ủng hộ của Bộ trưởng Tài chính hoặc Bộ trưởng Thương mại không?
Jordi Visser:
Đó là một câu hỏi hay. Trump đã trải qua quá trình học hỏi trong nhiệm kỳ tổng thống lần của mình. Ban đầu, ông thuê một số người có quan điểm cá nhân mạnh mẽ, điều này khiến cho đội ngũ mất kiểm soát. Nhưng hiện nay, thông điệp của Nhà Trắng đang trở nên nhất quán hơn và đó chính là sự tiến bộ.
Tối qua tôi thấy một báo cáo đề cập rằng một số người trong Nhà Trắng cho rằng rằng sự biến động của thị trường đang bắt đầu tác động đến chính sách và thậm chí còn có cuộc thảo luận về việc liệu chính sách có quá mạnh tay hay không. Tuy nhiên, chưa đầy một giờ sau, một báo cáo khác từ bên ngoài Nhà Trắng đã phủ nhận tuyên bố này. Mâu thuẫn thông tin này có thể ứng xử từ hai góc độ: một mặt, Nhà Trắng có thể không thực sự thay đổi chiến lược của mình; mặt khác, nó cũng cho thấy có những sai sót trong cách diễn giải chính sách của thế giới bên ngoài.
Đây thực chất là biểu hiện của chế độ dân chủ. Khi thị trường chứng khoán sụt giảm, áp lực của cử tri sẽ chuyển sang các nghị sĩ và thượng nghị sĩ, những người sẽ tác động đến các nhà hoạch định chính sách. Cá nhân tôi không lo ngại về sự điều chỉnh 10% của thị trường chứng khoán trong ngắn hạn. Không quan trọng liệu giá cổ phiếu có quay trở lại lịch sử vào tháng 11 hay tháng 5 năm sau hay không. Tôi cho rằng lợi nhuận của các công ty đang ở mức tốt và nền kinh tế sẽ không rơi vào suy thoái. Nhưng chúng ta phải tập trung vào vấn đề nợ. Tỷ lệ nợ trên GDP hiện tại đã rất cao. Nếu một cuộc suy thoái kinh tế khác xảy ra, chúng ta sẽ không có đủ không gian chính sách để ứng phó, và chúng ta thậm chí có thể phải đối mặt rủi ro đấu giá trái phiếu kho bạc thất bại.
Anthony Pompliano: Một người bạn của tôi đã đề cập rằng tốc độ hành động dưới thời chính quyền Biden chậm hơn và do đó thị trường có vẻ bình lặng hơn. Trump thì hoàn toàn ngược lại. Những dòng tweet thường xuyên và quyết định nhanh chóng của ông khiến thị trường đầy rẫy sự bất ổn. Với lượng lớn thông tin mới được công bố mỗi ngày, tốc độ này khiến chúng ta có cảm giác thị trường đang chuyển động nhanh hơn thực tế. Tôi cho rằng sự tấn công thông tin này có thể là một chiến lược.
Phong cách giao tiếp của chính quyền Trump rất chủ động. Họ sẽ nhanh chóng đưa ra các bản cập nhật thay vì im lặng về các vấn đề bên ngoài như một số ban quản lý thụ động vẫn làm. Mặc dù hình thức giao tiếp hiệu quả này có thể làm tăng sự bất ổn trong ngắn hạn nhưng cũng giúp mọi người hiểu được những thay đổi về chính sách một cách kịp thời.
Jordi Visser:
Các quan chức như Scott Bessent xuất hiện trên truyền hình hầu như mỗi ngày và tần suất cung cấp thông tin này là chưa từng có. Ngược lại, Janet Yellen hầu như chưa bao giờ phát biểu trước công chúng trên truyền hình. Mặc dù bạn có thể không đồng ý với định hướng chính sách của họ, khả năng điều chỉnh và giao tiếp nhanh chóng này chắc chắn đáng được ghi nhận.
Tôi cho rằng rằng mặc dù thị trường có thể chứng kiến mức biến động 10%-20% trong ngắn hạn, nhưng điều đó sẽ không dẫn đến suy thoái. Rủi ro thực sự là nếu thị trường giảm mạnh và duy trì ở mức thấp trong thời gian dài, chẳng hạn như trong hai năm, thì nền kinh tế sẽ bị ảnh hưởng nghiêm trọng . Nhưng hiện tại, điều đó có vẻ khó xảy ra vì các công ty không sa thải nhân viên trên diện rộng. Chúng ta cần bình tĩnh và tập trung vào các xu hướng dài hạn thay vì bị làm phiền bởi những biến động ngắn hạn.
Nhưng phương pháp duy nhất có thể thực sự xảy ra là các công ty bắt đầu sa thải nhân viên, và điều đó sẽ không xảy ra. Vì vậy, mọi người cần phải chậm lại. Họ nên xem chương trình hàng ngày của bạn vì những gì bạn vừa nói là một cách rất tinh tế giúp mọi người nhận thức được vấn đề này. Bạn sẽ không đọc được điều này trên báo. Họ đang cố gắng truyền bá thông tin, điều này rất quan trọng khi bạn đang làm một việc khó khăn như thế này.
Ngoài ra, chúng ta còn phải đối mặt với vấn đề nợ. Nếu vấn đề nợ không được giải quyết, có thể có rủi ro các cuộc đấu giá trái phiếu kho bạc thất bại trong tương lai. Khi thị trường mất niềm tin, lựa chọn duy nhất là tiếp tục in tiền, điều này chỉ khiến vấn đề trở nên tồi tệ hơn. Vì vậy, việc điều chỉnh các chính sách hiện hành là rất cần thiết.
