Tác giả: Nancy, PANews

Ethereum đang trải qua một quá trình tăng trưởng đau đớn, với giá liên tục chịu áp lực, hoạt động trên chuỗi giảm đáng kể, dòng vốn ETF spot liên tục rút ra... Những dấu hiệu này đang dần xói mòn niềm tin của thị trường vào tiềm năng tăng trưởng của nó. Khi môi trường quản lý crypto của Mỹ thay đổi âm thầm, gần đây nhiều nhà phát hành ETF đã nộp đơn đề xuất staking ETF Ethereum cho SEC, và đối với Ethereum hiện tại thiếu chất xúc tác nhu cầu rõ ràng, thay đổi này cũng được thị trường xem như là biến số then chốt để Ethereum thoát khỏi đáy trong ngắn hạn.

Dòng vốn ETF mất máu nghiêm trọng, phê duyệt staking ETF sớm nhất sẽ được công bố trong tháng này

Các hoạt động chuỗi liên tục giảm xuống, làm nổi bật thêm sự suy yếu của hệ sinh thái Ethereum. Theo dữ liệu của The Block, tính đến ngày 22 tháng 3, lượng ETH bị đốt do phí giao dịch trên mạng Ethereum đã giảm xuống còn 53,07 đồng, tương đương khoảng 106.000 đô la, đạt mức thấp nhất mọi thời đại. Dữ liệu từ Ultrasound.money cho thấy, tính theo 7 ngày qua, tỷ lệ tăng nguồn cung ETH hàng năm là 0,76%. Không chỉ vậy, số địa chỉ hoạt động, khối lượng giao dịch và số lượng giao dịch trên chuỗi Ethereum đều đồng loạt giảm trong những tuần gần đây, cho thấy sự suy giảm năng lực của hệ sinh thái Ethereum.

Đồng thời, Ethereum đã có hiệu suất tồi tệ nhất trong Q1 năm nay. Dữ liệu từ Coinglass cho thấy Ethereum đã trải qua khởi đầu ảm đạm nhất trong những năm gần đây, lần đầu tiên liên tiếp ba tháng có lợi nhuận âm: Tháng 1: -1,28% (lợi nhuận trung bình lịch sử: +20,63%, trung vị: +31,92%); Tháng 2: -31,95% (lợi nhuận trung bình lịch sử: +11,68%, trung vị: +8,78%); Tháng 3: -7,28% (lợi nhuận trung bình lịch sử: +19,55%, trung vị: +9,96%).

Những khó khăn mà Ethereum đang phải đối mặt xuất phát từ nhiều vấn đề cấu trúc. Ví dụ, mặc dù Arbitrum, Optimism và các L2 khác đã giảm đáng kể chi phí giao dịch thông qua công nghệ Rollup, nhưng cũng đã phân tán khối lượng giao dịch của mainnet, với các giao dịch L2 đã vượt quá mainnet, dẫn đến việc giảm đồng thời phí Gas và lượng ETH bị đốt. Quan trọng hơn, phí giao dịch do L2 tạo ra phần lớn được giữ lại trong hệ sinh thái của chúng (như kinh tế token OP của Optimism), thay vì quay trở lại ETH. Ngoài ra, thị phần của Ethereum đang bị các chuỗi công khai khác như Solana xâm chiếm do thiếu sức cạnh tranh trong các ứng dụng hiệu suất cao.

Ngân hàng Standard Chartered cũng đã hạ mục tiêu giá ETH cuối năm 2025 từ 10.000 đô la xuống còn 4.000 đô la trong báo cáo mới nhất, và đưa ra một số nhận định then chốt: L2 làm suy yếu giá trị vốn hóa ETH: các L2 ban đầu được sử dụng để nâng cao khả năng mở rộng của Ethereum (như Base của Coinbase đã dẫn đến việc mất 50 tỷ đô la giá trị vốn hóa); Tỷ lệ ETH/BTC dự kiến sẽ tiếp tục giảm: dự kiến sẽ giảm xuống 0,015 vào cuối năm 2027, mức thấp nhất kể từ năm 2017; Tăng trưởng trong tương lai có thể phụ thuộc vào RWA: nếu token hóa RWA phát triển nhanh chóng, ETH vẫn có thể duy trì 80% thị phần an toàn, nhưng Quỹ Ethereum cần áp dụng chiến lược kinh doanh tích cực hơn (như đánh thuế L2), khả năng này là thấp.

Tóm lại, mặc dù ETF staking của Ethereum có thể ảnh hưởng đến nguồn cung và lợi nhuận của người nắm giữ ở một mức độ nhất định, nhưng không thể trực tiếp giải quyết các thách thức cốt lõi như cạnh tranh hệ sinh thái, phân tán L2 hoặc tâm lý thị trường suy giảm. Ethereum vẫn cần tìm kiếm sự đột phá sâu sắc về mặt công nghệ và câu chuyện.