Tóm tắt nội dung
- Dòng cầu mới tiếp tục suy yếu, bằng chứng là sự sụt giảm mạnh về khối lượng lãi và lỗ được thị trường hấp thụ.
- Quy mô lợi nhuận và thua lỗ mà các nhà đầu tư khóa lại hiện tương tự như các giai đoạn sau của phạm vi tích lũy năm 2024, với giá giao dịch trong khoảng từ 50.000 đến 70.000 đô la.
- Số lượng đồng xu Short-Term Holder bị lỗ đã ghi nhận giá trị lớn nhất kể từ năm 2018, cho thấy phần lớn các nhà đầu tư mới hiện đang ở dưới mức lỗ của vị thế của họ. Tuy nhiên, giá trị đô la của khoản lỗ được nắm giữ trên các đồng tiền này vẫn phù hợp với các điều kiện thị trường Bull trước đó.
- Nguồn cung holder dài hạn đang bắt đầu tăng trở lại, cho thấy sở thích HODLing và tích lũy nguồn cung của nhà đầu tư.
Phía cầu suy yếu
Áp lực từ phía cầu vẫn tương đối nhẹ tại thời điểm này, với giá Bitcoin tiếp tục dao động qua lại trong phạm vi giao dịch mới được thiết lập tập trung quanh mức 85.000 đô la. Một cách chúng ta có thể định lượng nhu cầu là đánh giá khối lượng giao dịch lợi nhuận và lỗ thực tế bị khóa bởi các nhà đầu tư, cung cấp thông tin quan trọng về các lực bán xảy ra trên khắp các thị trường giao ngay.
Chúng ta có thể khám phá hiện tượng này thông qua hai khái niệm chính:
- Vốn chảy vào : Vốn mới chảy vào mạng lưới khi người mua mới mua một đồng tiền với giá cao hơn giá gốc của người bán (do đó khóa chặt lợi nhuận đã thực hiện).
- Phá hủy Vốn : Những người nắm giữ đã bán lỗ (lỗ thực tế), với một nhà đầu tư mới mua lại số tiền đó với mức chiết khấu so với giá mua ban đầu.
Cuối cùng, số liệu này mô tả mức phí bảo hiểm hoặc mức chiết khấu mà người bán sẵn sàng giao dịch và mức giá thị trường mà người mua ở phía bên kia của giao dịch sẵn sàng chấp nhận.
Hiện tại, tổng khối lượng lãi lỗ thực tế đã giảm mạnh kể từ mức Cao nhất mọi thời đại 109.000 đô la, giảm từ XX$ xuống XX$ (-XX%). Chỉ số này hiện đang ghi nhận giá trị tương tự như giá trị được thấy trong vùng tích lũy năm 2024 giữa 50.000 đô la và 70.000 đô la, cho thấy nhu cầu tương tự.
Chúng ta cũng có thể nhận thấy sự phân đôi trong hành vi chi tiêu giữa nhóm Holder dài hạn và ngắn hạn.
Đáng chú ý là toàn bộ việc chịu lỗ đều xuất phát từ nhóm Holder ngắn hạn, những người đại diện cho những người mua gần đây nhất và do đó có nhiều khả năng mua vào với giá cao hơn. Tình hình thị trường khó lường và biến động gần đây rõ ràng là một bối cảnh đầy thách thức đối với các nhà đầu tư mới.
Ngược lại, phần lớn lợi nhuận được thực hiện bởi nhóm Holder dài hạn, những người nhờ thời gian dài hoạt động trên thị trường mà vẫn duy trì được vị thế hoàn toàn có lợi nhuận.
Thị trường Bull bền vững thường được đặc trưng bởi dòng Vốn mới liên tục và ngày càng tăng chảy vào mạng lưới, trong đó các sự kiện dòng Vốn chảy vào lớn hơn đáng kể so với các sự kiện phá hủy Vốn .
Khi đánh giá sự khác biệt giữa việc chốt lời của Long-Term Holder và việc thực hiện thua lỗ của Short-Term Holder , chúng ta có thể thấy rằng số liệu này đã trở lại vùng trung lập. Lợi nhuận của Long-Term Holder hiện đang được bù đắp bằng khối lượng giao dịch thua lỗ tương đương của Short-Term Holder .
Điều này cho thấy sự trì trệ tương đối trong Vốn mới đổ vào, lực cầu yếu hơn và khối lượng giao dịch chốt lời chậm lại nhưng vẫn có ý nghĩa đóng vai trò là lực cản.
Một thị trường lớn?
Nhóm Holder ngắn hạn chịu trách nhiệm cho phần lớn các sự kiện thua lỗ trong thị trường Bull . Điều này thường xảy ra trong cả quá trình điều chỉnh thị trường cục bộ cũng như đợt bán tháo cuối cùng khi thị trường chuyển sang cấu trúc giảm giá kéo dài. Do đó, họ trở thành nhóm chính cần phân tích khi đánh giá mức độ nghiêm trọng và độ sâu tiềm ẩn của đợt giảm giá thị trường.
Biến động giảm giá gần đây đã tạo ra những điều kiện khó khăn cho các nhà đầu tư mới, với khối lượng giao dịch cung cấp Short-Term Holder bị lỗ tăng vọt lên mức khổng lồ 3,4 triệu BTC. Đây là khối lượng giao dịch cung cấp STH bị lỗ lớn nhất kể từ tháng 7 năm 2018.
Theo góc nhìn tương đối, tỷ lệ cung trong số liệu thống kê tổn thất hiện đã vượt qua ngưỡng +1SD, với hơn 90% nguồn cung của Holder ngắn hạn hiện đang ở vị thế dưới giá trị thực.
Mức độ mất mát holder ngắn hạn này chỉ xảy ra hai lần trong thị trường Bull hiện tại của chúng ta, cụ thể là trong đợt suy thoái tháng 8 năm 2023 và đợt tháo gỡ Giao dịch chênh lệch tỷ giá Yên tháng 8 năm 2024.
Điều này làm nổi bật mức độ nghiêm trọng của áp lực mà các nhà đầu tư mới đang phải chịu và làm tăng khả năng xảy ra sự kiện Sự từ bỏ trên toàn thị trường.
Một cách khác để đánh giá áp lực đối với Người nắm giữ ngắn hạn là đánh giá cơ sở chi phí của từng nhóm tuổi riêng lẻ trong nhóm. Chúng ta có thể coi đây là một loại dải băng chi phí từ nhanh đến chậm, cung cấp một loại chỉ báo động lượng:
- < 24 giờ: 89,9 nghìn đô la
- < 1 tuần: 87,6 nghìn đô la
- < 1m: 87,4 nghìn đô la
- < 3 tháng: 94,6 nghìn đô la
- < 6m: 93,0 nghìn đô la
Điểm mấu chốt rút ra từ hiểu biết này là hầu hết các STH đã nắm giữ ít nhất 1 tháng đều đang ở dưới mức vị thế của họ. Các khoản lỗ chưa thực hiện đang lan rộng khắp nhóm Holder ngắn hạn, tạo ra áp lực tài chính và căng thẳng đáng kể cho các nhà đầu tư.
Tiềm năng chưa được khai thác
Trong phần trước, chúng tôi đã xác định rằng một khối lượng giao dịch lớn tiền xu Short-Term Holder hiện đang bị lỗ. Để bổ sung cho phân tích này, chúng tôi cũng có thể đánh giá tổng giá trị đô la của các khoản lỗ chưa thực hiện (lỗ giấy) do các đồng tiền này nắm giữ.
Sử dụng cả hai số liệu này, chúng ta có thể hiểu rõ hơn mức độ thiệt hại tài chính mà người mua gần đây phải chịu và so sánh nó trên hai khía cạnh liên quan.
Theo quan điểm của thước đo tổn thất chưa thực hiện (tổn thất trên giấy tờ), Người nắm giữ ngắn hạn đang nắm giữ các khoản lỗ tương đối cao, là một trong những khoản lỗ lớn nhất của chu kỳ này. Tuy nhiên, quy mô của các khoản lỗ trên giấy tờ vẫn gần với giới hạn trên của các giá trị mà chúng ta đã thấy trong hầu hết các thị trường Bull trước đây.
Điều này cho thấy rằng mặc dù căng thẳng về tài chính mà các nhà đầu tư đang trải qua là có ý nghĩa, nhưng vẫn chưa đến mức bất ngờ hoặc không điển hình cho xu hướng tăng của thị trường Bull .
Thị trường Bull trong lịch sử đã đạt đến đỉnh điểm sau khi phần lớn tài sản của mạng lưới được phân phối từ các nhà đầu tư kỳ hạn dài cho các nhà đầu cơ mới và ngày càng nhạy cảm với giá. Những nhà đầu cơ này cuối cùng nắm giữ phần lớn nguồn cung với chi phí cao, khiến họ rất nhạy cảm với hành động giá giảm.
Hiện tại, Người nắm giữ ngắn hạn nắm giữ khoảng 40% tài sản của mạng lưới, sau khi đạt đỉnh ở mức 50% vào đầu năm 2025. Mức đỉnh này vẫn thấp hơn đáng kể so với các chu kỳ trước, khi tài sản do các nhà đầu tư mới nắm giữ đạt đỉnh ở mức khoảng 70%-90% gần đỉnh chu kỳ.
Có một số lời giải thích tiềm năng cho điều này:
- Chu kỳ 2023-25 cho đến nay đã trải qua những giai đoạn củng cố đi ngang dài hơn. Điều này cho phép phân phối lại nguồn cung theo từng bước, sau đó là các nhà đầu tư thích nghi với mức giá cao mới.
- Bitcoin vào năm 2025 được hiểu rõ hơn bởi cả nhà đầu tư bán lẻ và tổ chức. Do đó, những Người nắm giữ dài hạn có thể có nhiều khả năng nắm giữ nhiều nguồn cung hơn trong thời gian dài hơn, khi đã phát triển được niềm tin mạnh mẽ hơn.
- Sự hiện diện của các nhà đầu tư tổ chức lớn hơn và các ETF có thể có thời hạn dài hơn và sở thích phân bổ. Do đó, một tỷ lệ lớn hơn của nguồn cung có thể được nắm giữ trong thời gian dài.
Có thể có nhiều yếu tố ảnh hưởng đến động lực này và nó làm nổi bật sự phát triển trong luận điểm đầu tư Bitcoin của cả những người nắm giữ Bitcoin mới và hiện tại.
Rèn luyện những người nắm giữ lâu dài
Các giai đoạn giá Bitcoin tăng đáng kể thường đi kèm với sự gia tăng về cường độ áp lực bán khi các nhà đầu tư chốt lời. Theo truyền thống, Người nắm giữ dài hạn là nhóm chính tận dụng giá cao hơn trong thị trường Bull .
Một động lực thị trường độc đáo đang phát triển trong chu kỳ hiện hành, với các đợt dao động phân phối LTH theo sau là các giai đoạn tích lũy, tạo ra một môi trường thị trường được kiểm soát và ổn định hơn. Cho đến nay đã có hai đợt phân phối và tích lũy chính:
- Sóng phân phối 1: LTH đã phân phối -929k BTC
- Sóng tích lũy 1: LTH tích lũy +817k BTC
- Sóng phân phối 2: LTH đã phân phối -1,11 triệu BTC
- Sóng tích lũy 2: Hiện tại +278k BTC
Trong hai đợt phân phối, hơn 2 triệu BTC trong áp lực bán đã được hấp thụ. Nhìn chung, khối lượng giao dịch bán này đã đủ để kết thúc các thị trường Bull trước đó, tuy nhiên, các giai đoạn tích lũy lại sau đó đã bù đắp một phần lớn cho quá trình phân phối cho đến nay.
Sự cân bằng giữa các giai đoạn phân phối và tích lũy này có thể là yếu tố chính tạo nên cấu trúc giá có trật tự mà chúng ta đang trải qua, trong đó giá tăng đột biến tạo ra sự phân phối và chốt lời mạnh mẽ, nhưng sau đó là hành động giá đi ngang khi các nhà đầu tư tích lũy lại nguồn cung.
Bằng chứng tiếp theo để hỗ trợ cho làn sóng tích lũy thứ hai đang diễn ra có thể được tìm thấy trong khối tài sản được nắm giữ bởi các đồng tiền có tuổi đời từ 3-6 triệu. Đây là một nhóm rất cụ thể vì nó tồn tại ở ranh giới chuyển tiếp giữa nhóm Holder ngắn hạn và nhóm Holder dài hạn. Nó nắm bắt được nhóm cung có nhiều khả năng chuyển sang trạng thái LTH trong những tuần và tháng tới.
Hiện tại, nhóm 3-6 triệu người đang chứng kiến sự gia tăng lớn về tổng tài sản nắm giữ, cho thấy những đồng tiền được mua khi thị trường lần đầu giao dịch lên tới 100.000 đô la đang bắt đầu lão hóa trong nhóm này.
Nhóm này đại diện cho những người mua hàng đầu chưa đầu hàng theo điều kiện thị trường, nhấn mạnh mức độ tự tin và kiên nhẫn của nhà đầu tư. Hành vi này có thể được coi là tiền thân của sự tăng trưởng nguồn cung holder dài hạn, với điều kiện nhóm này tiếp tục HODL.
Ngoài ra, khi chúng ta chuẩn hóa khối lượng giao dịch chi tiêu của nhóm này, chúng ta có thể thấy rằng hoạt động chi tiêu của họ đang ở mức thấp nhất kể từ đợt suy thoái vào tháng 5 năm 2021.
Điều này khẳng định sự chiếm ưu thế của tình trạng không hoạt động trong số các nhà đầu tư này, cho thấy động lực HODL vẫn khá mạnh và nhiều người không hề nao núng trước những khoản lỗ trên giấy tờ và tình hình thị trường biến động.
Mặt trái của những quan sát này là nhóm Holder dài hạn vẫn nắm giữ một phần đáng kể tài sản của mạng lưới, nắm giữ gần 40% giá trị đầu tư.
Những giai đoạn HODLing và tích lũy này có thể tạo ra sự thu hẹp dần dần về phía cung, theo thời gian, có thể tạo điều kiện cho làn sóng cầu mới thiết lập xu hướng tăng tiếp theo.
Tóm tắt và Kết luận
Với thị trường Bitcoin giao dịch trong phạm vi mới từ 78.000 đến 88.000 đô la. Các sự kiện chốt lời và lỗ on-chain đang giảm dần về quy mô, làm nổi bật nhu cầu yếu hơn, nhưng cũng ít áp lực bán hơn.
Những Người nắm giữ ngắn hạn hiện đang trải qua mức độ căng thẳng tài chính khá đáng kể, với tỷ lệ lớn tài sản nắm giữ của họ hiện đang ở dưới mức giá gốc so với cơ sở chi phí ban đầu. Trong khi nhóm STH đang chiếm ưu thế trong các khoản lỗ đã gánh chịu, nhóm Holder dài hạn đang chuyển sang giai đoạn tích lũy trở lại và chúng tôi kỳ vọng nguồn cung tổng hợp của họ sẽ tăng trong những tuần và tháng tới do kết quả này.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo này không cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Tất cả dữ liệu được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin và giáo dục. Không có quyết định đầu tư nào dựa trên thông tin được cung cấp ở đây và bạn hoàn toàn chịu trách nhiệm về quyết định đầu tư của riêng mình.
Số dư trao đổi được trình bày có nguồn gốc từ cơ sở dữ liệu toàn diện của Glassnode về nhãn địa chỉ, được thu thập thông qua cả thông tin trao đổi được công bố chính thức và các thuật toán phân cụm độc quyền. Mặc dù chúng tôi cố gắng đảm bảo độ chính xác tối đa khi thể hiện số dư trao đổi, nhưng điều quan trọng cần lưu ý là những con số này không phải lúc nào cũng bao hàm toàn bộ dự trữ của một sàn giao dịch, đặc biệt là khi các sàn giao dịch không tiết lộ địa chỉ chính thức của họ. Chúng tôi khuyến khích người dùng thận trọng và cân nhắc khi sử dụng các số liệu này. Glassnode sẽ không chịu trách nhiệm về bất kỳ sự khác biệt hoặc sai sót tiềm ẩn nào. Vui lòng đọc Thông báo minh bạch của chúng tôi khi sử dụng dữ liệu trao đổi .
- Tham gia kênhTelegram của chúng tôi.
- Để biết số liệu thống kê, bảng thông tin và cảnh báo on-chain , hãy truy cập Glassnode Studio .
