I. Lời mở đầu:

MicroStrategy ban đầu là một công ty phần mềm doanh nghiệp chuyên về giải pháp trí tuệ kinh doanh, nhưng từ năm 20, trọng tâm của công ty đã chuyển đáng kể sang đầu tư Bitcoin. Công ty đã huy động vốn thông qua việc phát hành cổ phiếu và trái phiếu chuyển đổi để mua Bitcoin, làm cho nó trở thành tâm điểm của thị trường chứng khoán Mỹ.

Vào ngày 6 tháng 2 năm 25, công ty MicroStrategy - công ty niêm yết sở hữu nhiều Bitcoin nhất thế giới - đã chính thức đổi tên thành Strategy (để thuận tiện đọc, bài viết sau vẫn gọi là MicroStrategy), khi đó dữ liệu cho thấy Strategy có 471.107 Bitcoin trên bảng cân đối kế toán, chiếm khoảng 2% tổng nguồn cung Bitcoin toàn cầu, đến ngày 21 tháng 2 năm 25, MicroStrategy đã tích lũy gần 500.000 Bitcoin, trị giá hơn 40 tỷ đô la.

Về bản chất, MicroStrategy đã biến thị trường chứng khoán thành một cỗ máy rút Bitcoin thông qua việc thiết kế cấu trúc vốn - huy động vốn bằng cách phát hành cổ phiếu mới/trái phiếu chuyển đổi để mua thêm Bitcoin, sau đó sử dụng vị thế Bitcoin để hỗ trợ định giá cổ phiếu, tạo nên một vòng tuần hoàn vốn gắn chặt với tài sản mã hóa. Nhờ cơ chế tài trợ với mức chiết khấu cao đặc trưng của thị trường chứng khoán Mỹ, MicroStrategy không chỉ độc chiếm đỉnh cao trong số các cổ phiếu khái niệm Bitcoin, mà còn rèn luyện một loại "thuật giả kim" được thị trường chứng khoán Mỹ công nhận thông qua việc phát hành quyền sở hữu và điều khiển giá tiền điện tử.

II. "Nam châm" của giá cổ phiếu MSTR là gì?

Saylor không chỉ giới hạn ở Bitcoin. Một số người trong thị trường cho rằng, những phát ngôn mới nhất của ông cho thấy ông ủng hộ sự phát triển của toàn bộ nền kinh tế số, đề xuất Hoa Kỳ nên trở thành nhà lãnh đạo của nền kinh tế số toàn cầu, và thúc đẩy việc token hóa tất cả các tài sản. Ông không còn chỉ là một người theo chủ nghĩa Bitcoin cực đoan, mà là nhìn thấy tiềm năng của công nghệ blockchain trong nhiều lĩnh vực rộng lớn. Thái độ cởi mở này cũng giúp ông được công nhận nhiều hơn trong ngành blockchain.

Nhìn vào bố trí của Hoa Kỳ cho nền kinh tế số trong tương lai, Saylor thậm chí đã đề xuất ý tưởng đưa Bitcoin vào kho dự trữ chiến lược quốc gia, để mở rộng hơn nữa vị trí lãnh đạo của Hoa Kỳ trong nền kinh tế số toàn cầu. Ông không chỉ thúc đẩy Bitcoin, mà còn đưa ra một viễn cảnh mong đợi về một nền kinh tế trên chuỗi toàn cầu, điều này cho chúng ta thấy trong tương lai, nền kinh tế toàn cầu có thể sẽ hướng tới một hệ thống tài chính phi tập trung hơn, thậm chí có thể xuất hiện một hệ thống tài chính mạng vượt ra ngoài các quốc gia chủ quyền.

Tuy nhiên, trong khuôn khổ tương lai này, dòng vốn và quản lý cũng sẽ phải đối mặt với những thách thức mới. Đặc biệt là nếu Hoa Kỳ dẫn đầu nền kinh tế trên chuỗi này, các quốc gia hoặc tổ chức khác trên thế giới như Trung Quốc, Liên minh Châu Âu hoặc Hàn Quốc sẽ phải chịu áp lực dòng vốn chảy ra lớn hơn. Ngay cả khi các cơ quan quản lý quốc gia có cố gắng kiểm soát dòng vốn bằng các phương thức truyền thống, nhưng trước nền kinh tế trên chuỗi phi tập trung, những phương thức này sẽ trở nên vô lực. Ngày 25 tháng 3, dự án crypto của gia đình Trump, World Liberty Financial Inc. (WLFI), chính thức tuyên bố kế hoạch phát hành stablecoin USD1, việc kinh doanh stablecoin quả thực quá có lãi, và USD1 sẽ được hỗ trợ 100% bởi trái phiếu Chính phủ Hoa Kỳ ngắn hạn, tiền gửi bằng đô la và các khoản tương đương tiền mặt khác, điều này dường như cho thấy Hoa Kỳ trong tương lai sẽ giảm nhẹ cuộc khủng hoảng trái phiếu Mỹ thông qua việc phát hành stablecoin nhiều hơn.

Bốn, Vòng lặp Möbius, trò chơi tài sản của Michael J. Saylor

Hiện nay, giá Bitcoin đã giảm xuống gần 87.000 đô la từ mức cao, trong khi chi phí nắm giữ của MicroStrategy khoảng 66.000 đô la. Điều này khiến người ta không khỏi suy nghĩ: Nếu giá Bitcoin giảm xuống dưới chi phí mua Bitcoin của MicroStrategy, thị trường sẽ xảy ra điều gì?

V. Động cơ Tài chính hay Sương Lạnh Crypto?

Mô hình vận hành vốn của MicroStrategy đúng lúc, nhưng liệu cổ phiếu MSTR có thể tham gia không? Quan điểm cá nhân, đối với những người trong ngành crypto, tỷ lệ của MSTR cao hơn việc tham gia trực tiếp vào Bitcoin, MSTR về tổng thể giống như một phiên bản tăng tốc của Bitcoin.

Về mặt bề ngoài, MicroStrategy là một công ty phần mềm chuyên về phân tích dữ liệu kinh doanh, nhưng thực tế mô hình hoạt động của nó đã hoàn toàn chuyển sang tích trữ tài sản Bitcoin. MSTR mang hiệu ứng đòn bẩy. Bởi vì công ty nắm giữ một lượng lớn BTC và có thể tăng thêm thông qua việc vay hoặc phát hành trái phiếu, điều này làm tăng độ nhạy của giá cổ phiếu với những biến động giá của Bitcoin. Khi BTC tăng, MSTR có thể tăng mạnh hơn, và ngược lại.

Cổ phiếu của công ty đã tăng từ 68 đô la vào đầu năm lên khoảng 400 đô la hiện tại, mức tăng thậm chí vượt qua nhiều công ty nổi tiếng như NVIDIA, Palantir và Coinbase. Điều gì đằng sau đã khiến cổ phiếu MicroStrategy có hiệu suất ấn tượng như vậy? Một số người cho rằng đó là do nhà sáng lập Michael J. Saylor thông qua một chế độ vận hành "hack tiền vô hạn" đã thành công trong việc đẩy giá cổ phiếu lên cao; những người khác chỉ trích điều này giống như một âm mưu Ponzi và lo ngại nó có thể gây ra sự sụp đổ tiếp theo của thị trường tiền điện tử.

Lợi nhuận đầu tư Bitcoin của MicroStrategy hiện tại vượt xa thu nhập từ hoạt động kinh doanh truyền thống. Mặc dù doanh thu từ phần mềm của công ty trong những năm qua hầu như không tăng trưởng, thậm chí còn suy giảm, nhưng MicroStrategy đã đạt được lợi nhuận tổng thể bằng cách liên tục phát hành trái phiếu và pha loãng quyền sở hữu để huy động vốn mua thêm Bitcoin. MicroStrategy đã gắn chặt cổ phiếu với Bitcoin, phương thức này có lợi nhưng cũng mang lại một số rủi ro nhất định cho công ty, bởi vì hoạt động kinh doanh cốt lõi không thể mang lại lợi nhuận đáng kể, và toàn bộ triển vọng đều phụ thuộc vào việc giá Bitcoin tăng lên. Thực tế, không ai biết được liệu giá Bitcoin trong tương lai sẽ tăng ổn định thông qua nhiều sản phẩm phái sinh tài chính + ETF + dự trữ chiến lược, hay sẽ chứng kiến một đợt "thanh lý lớn".

Công ty đã tăng thêm khả năng huy động vốn thông qua việc phát hành các ghi chú có thể chuyển đổi (Convertible Note) không có lãi suất. Những ghi chú này cho phép nhà đầu tư chuyển đổi thành quyền sở hữu công ty trong tương lai, nhưng giá chuyển đổi cao hơn nhiều so với giá hiện tại. Nhìn bề ngoài, giao dịch này dường như bất lợi cho nhà đầu tư, nhưng thực tế, người nắm giữ ghi chú có quyền thanh toán ưu tiên, giúp giảm thiểu rủi ro. Còn MicroStrategy có thể tiếp tục tích trữ Bitcoin thông qua phương thức huy động vốn này, thúc đẩy sự tăng kép của cổ phiếu và giá Bitcoin.

Điểm thông minh của chiến lược này là nó đã thành công trong việc chuyển rủi ro từ chính công ty sang thị trường chứng khoán, thông qua việc phát hành trái phiếu chuyển đổi để huy động vốn, sau đó dùng số tiền này mua Bitcoin. Khi đến hạn trả nợ, nếu giá cổ phiếu của công ty đủ cao, chủ nợ sẽ chọn chuyển đổi nợ thành cổ phiếu thay vì yêu cầu công ty hoàn trả, do đó vấn đề nợ được chuyển hoàn toàn sang thị trường chứng khoán, vì vậy tỷ lệ đầu cơ mua/bán của thị trường chứng khoán về tổng thể cao hơn thị trường crypto.

Hoan nghênh tham gia nhóm cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm đăng ký Telegram: https://t.me/theblockbeats

Nhóm trao đổi Telegram: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia