Tóm tắt nội dung
- Môi trường kinh tế vĩ mô vẫn còn bất ổn với việc tái cấu trúc quan hệ thương mại toàn cầu đang diễn ra. Sự bất ổn này đã góp phần làm tăng tính biến động trên cả thị trường Treasury và cổ phiếu Hoa Kỳ.
- Để ứng phó với bối cảnh kinh tế đầy thách thức, Bitcoin đã ghi nhận mức giảm lớn nhất trong chu kỳ. Tuy nhiên, mức này vẫn nằm trong giới hạn điển hình của các đợt điều chỉnh trước đó trong thị trường Bull . Ngoài ra, mức giảm trung bình của chu kỳ vẫn thấp hơn một bậc so với các lần lặp lại trước đó, làm nổi bật hồ sơ nhu cầu phục hồi hơn.
- Tính thanh khoản trên toàn hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số tiếp tục thắt chặt, thể hiện qua Vốn chảy vào giảm và sự trì trệ trong tăng trưởng của stablecoin.
- Các nhà đầu tư đang chịu áp lực đáng kể, hiện đang phải đối mặt với khoản lỗ chưa thực hiện lớn nhất trong lịch sử. Tuy nhiên, phần lớn các khoản lỗ này tập trung vào những người tham gia thị trường mới, trong khi những Người nắm giữ dài hạn vẫn có lợi nhuận.
Sự bất ổn vĩ mô vẫn còn tồn tại
Sự bất ổn đang bao trùm toàn bộ bối cảnh kinh tế vĩ mô, với chính quyền Trump đang muốn đảo lộn và tái cấu trúc hiện trạng của các mối quan hệ thương mại toàn cầu. Hiện tại, Kho bạc Hoa Kỳ hoạt động như tài sản thế chấp và nền tảng của hệ thống tài chính, với Treasury 10 năm được coi là lãi suất chuẩn không rủi ro.
Mục tiêu chính của chính quyền là hạ thấp lợi suất trái Treasury 10 năm và họ đã tìm thấy thành công ban đầu trong những tháng đầu năm với lợi suất giao dịch giảm xuống còn 3,7% khi thị trường rộng lớn hơn bán tháo. Tuy nhiên, điều này chỉ là thoáng qua, vì lợi suất đã tăng trở lại lên 4,5%, xóa bỏ tiến trình này và tạo ra sự biến động đáng kể trong thị trường trái phiếu.
Chúng ta có thể định lượng hành vi hỗn loạn của thị trường trái phiếu thông qua Chỉ số MOVE. Chỉ số này là chỉ báo chính về căng thẳng và biến động của thị trường trái phiếu, bắt nguồn từ biến động ngụ ý trong 30 ngày trên thị trường Treasury Hoa Kỳ dựa trên giá quyền chọn ở nhiều kỳ hạn khác nhau.
Theo thước đo này, tính biến động của trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ đã tăng cao hơn, nhấn mạnh mức độ bất ổn và sợ hãi tột độ của các nhà đầu tư vào thị trường trái phiếu.
Chúng ta cũng có thể đo lường sự gián đoạn trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ bằng cách sử dụng Chỉ số VIX, chỉ số này đo lường kỳ vọng của thị trường về biến động trong 30 ngày trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ. Biến động trên thị trường trái phiếu cũng thể hiện rõ trong thị trường chứng khoán, với VIX hiện ghi nhận các giá trị biến động tương tự như cuộc khủng hoảng COVID năm 2020, cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 và bong bóng DOT Com năm 2001.
Sự biến động trong tài sản thế chấp cơ sở của hệ thống tài chính có xu hướng dẫn đến việc rút Vốn của nhà đầu tư và thắt chặt các điều kiện thanh khoản. Vì Bitcoin và tài sản kỹ thuật số là một trong những công cụ nhạy cảm nhất với thanh khoản, chúng tự nhiên bị cuốn vào sự biến động và sự sụt giảm tài sản rủi ro.
Giữa tình hình hỗn loạn này, hiệu suất của tài sản cứng vẫn rất ấn tượng. Vàng tiếp tục tăng cao hơn, đạt Cao nhất mọi thời đại mới là 3.300 đô la, khi các nhà đầu tư chạy trốn đến tài sản trú ẩn an toàn truyền thống. Bitcoin ban đầu được bán ra ở mức 75.000 đô la cùng với các tài sản rủi ro, nhưng kể từ đó đã phục hồi mức tăng trong tuần, giao dịch trở lại mức 85.000 đô la, hiện đã đi ngang kể từ đợt biến động này.
Khi thế giới điều chỉnh theo các mối quan hệ thương mại đang thay đổi, Vàng và Bitcoin ngày càng trở thành tâm điểm chú ý như là tài sản dự trữ trung lập toàn cầu. Do đó, người ta có thể lập luận rằng có một tín hiệu hấp dẫn trong hiệu suất của Vàng và Bitcoin trong các sự kiện tuần trước.
Bitcoin vẫn kiên cường
Mặc dù thật ấn tượng khi thấy Bitcoin vẫn giao dịch trong phạm vi 85.000 đô la, tài sản kỹ thuật số hàng đầu này vẫn trải qua sự biến động và sụt giảm mạnh trong những tháng gần đây. Tài sản này đã ghi nhận mức sụt giảm lớn nhất trong chu kỳ 2023-25, đạt mức thoái lui tối đa là -33% so với Cao nhất mọi thời đại của nó.
Tuy nhiên, mức độ giảm vẫn nằm trong giới hạn thông thường của các đợt điều chỉnh trước đó trong thị trường Bull . Trong các sự kiện kinh tế vĩ mô trước đây như tuần trước, Bitcoin thường trải qua mức bán tháo lớn hơn -50% trong các sự kiện như vậy, điều này làm nổi bật mức độ mạnh mẽ của tâm lý nhà đầu tư hiện đại đối với tài sản này trong điều kiện bất lợi.
Để định lượng khả năng phục hồi của chu kỳ hiện tại, chúng ta có thể đánh giá hồ sơ giảm giá trung bình lăn cho tất cả các cấu trúc thị trường Bull .
- 2011: -22%
- 2011-13: -18%
- 2015-18: -11%
- 2018-21: -19%
- 2022+: -7%
Mức giảm trung bình cho chu kỳ hiện tại nông hơn đáng kể so với tất cả các trường hợp trước đó. Mức giảm kể từ năm 2023 nông hơn và có tính chất được kiểm soát nhiều hơn, cho thấy nhu cầu có khả năng phục hồi tốt hơn và nhiều nhà đầu tư Bitcoin sẵn sàng HODL hơn trong suốt thời kỳ hỗn loạn của thị trường.
Thanh khoản tiếp tục thu hẹp
Chúng ta cũng có thể đánh giá mức độ bất ổn vĩ mô đã ảnh hưởng đến tính thanh khoản của Bitcoin như thế nào.
Một cách chúng ta có thể đo lường tính thanh khoản nội bộ của Bitcoin là thông qua số liệu vốn hóa thực tế, tính toán dòng Vốn lũy vào một tài sản kỹ thuật số. Vốn hóa thực tế đang giao dịch ở mức giá Cao nhất mọi thời đại là 872 tỷ đô la, tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng Vốn đã bị nén lại chỉ còn +0,9% mỗi tháng.
Trong bối cảnh thị trường cực kỳ thách thức, Vốn chảy vào tài sản vẫn duy trì ở mức tích cực là điều đáng chú ý. Với tốc độ Vốn mới chảy vào tài sản đang chậm lại, điều này cũng cho thấy các nhà đầu tư hiện không muốn phân bổ Vốn trong ngắn hạn, cho thấy tâm lý tránh rủi ro có khả năng vẫn là hành vi mặc định trong thời điểm hiện tại.
Các số liệu Lợi nhuận và Lỗ thực hiện là các thành phần đầu vào của Vốn hóa thực hiện, cho phép chúng tôi đo lường sự khác biệt giữa giá mua của một đồng tiền và giá trị của nó tại thời điểm nó được chi tiêu on-chain.
- Số tiền được chi vượt quá giá mua được coi là đã khóa Lợi nhuận thực tế.
- Số tiền được chi tiêu dưới giá mua được coi là khóa vào Khoản lỗ đã thực hiện.
Bằng cách đo lường Lợi nhuận và Lỗ thực hiện theo thuật ngữ BTC , chúng ta có thể chuẩn hóa tất cả các sự kiện chốt lời và lỗ liên quan đến vốn hóa thị trường mở rộng của Bitcoin theo chu kỳ. Ở đây, chúng tôi giới thiệu một biến thể mới, được tinh chỉnh thêm bằng cách điều chỉnh theo biến động (biến động thực hiện trong 7 ngày), giúp tính đến lợi nhuận giảm dần và tốc độ tăng trưởng khi Bitcoin trưởng thành trong lịch sử 16 năm của nó.
Hiện tại, hoạt động chốt lời và lỗ tương đối cân bằng, dẫn đến tỷ lệ Vốn chảy vào tương đối trung tính như đã nêu trước đó. Có thể lập luận rằng điều này phản ánh sự bão hòa trong hoạt động của nhà đầu tư trong phạm vi giá hiện tại và thường ngăn chặn giai đoạn củng cố khi thị trường cố gắng tìm kiếm trạng thái cân bằng mới.
Bằng cách tính toán sự khác biệt giữa Lợi nhuận thực hiện và Lỗ thực hiện, chúng ta có thể tạo ra số liệu Lợi nhuận/Lỗ thực hiện ròng. Số liệu này đo lường sự thống trị theo hướng của giá trị chảy vào/ra khỏi mạng lưới.
Sử dụng số liệu Lợi nhuận/Lỗ thực tế ròng đã điều chỉnh theo biến động, chúng ta có thể so sánh nó với trung vị tích lũy, nhằm phân biệt giữa hai chế độ thị trường.
- Các giá trị liên tục cao hơn mức trung bình thường báo hiệu một thị trường Bull và Vốn ròng chảy vào.
- Các giá trị duy trì dưới mức trung bình tích lũy thường được coi là thị trường giá xuống, khi Bitcoin chứng kiến Vốn chảy ra ròng.
Thị trường thường đẩy các nhà đầu tư đến bờ vực đau đớn tột cùng, thường đạt đến đỉnh điểm tại điểm chuyển đổi giữa chu kỳ Bull và giảm giá. Chúng ta có thể thấy Lợi nhuận/Lỗ ròng thực hiện được điều chỉnh theo biến động dao động quanh mức trung bình dài hạn của nó, hoạt động như một công cụ đảo ngược giá trị trung bình.
Chỉ số này hiện đã trở lại giá trị trung bình trung lập, cho thấy thị trường Bitcoin hiện đang ở thời điểm quyết định quan trọng và đang đặt ra ranh giới để phe mua thiết lập lại mức hỗ trợ trong phạm vi giá hiện tại.
Stablecoin đã trở thành một loại tài sản nền tảng trong hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số, đóng vai trò là tài sản báo giá để giao dịch trên cả các địa điểm giao dịch tập trung và phi tập trung. Đánh giá tính thanh khoản thông qua lăng kính của stablecoin cung cấp một chiều hướng bổ sung cho phân tích của chúng tôi, cung cấp một lăng kính toàn diện vào hồ sơ thanh khoản của tài sản kỹ thuật số.
Sự tăng trưởng của nguồn cung stablecoin vẫn tích cực, nhưng đang chậm lại trong những tuần gần đây. Điều này cung cấp thêm một lớp hợp lưu rằng đã có sự co lại trong thanh khoản tài sản kỹ thuật số rộng hơn, được đo lường thông qua nhu cầu yếu hơn đối với đô la kỹ thuật số bản địa.
Kiểm tra áp lực của nhà đầu tư
Trong bối cảnh thị trường đang biến động, điều quan trọng là phải đánh giá quy mô tổn thất chưa thực hiện mà các nhà đầu tư Bitcoin hiện đang phải gánh chịu.
Khi đo lường khoản lỗ chưa thực hiện được thị trường nắm giữ, chúng tôi lưu ý rằng các khoản lỗ chưa thực hiện đã đạt Cao nhất mọi thời đại mới là 410 tỷ đô la trong thời gian thị trường giảm xuống còn 75 nghìn đô la. Khi chúng tôi kiểm tra thành phần của các khoản lỗ chưa thực hiện, chúng tôi có thể thấy rằng phần lớn các nhà đầu tư đang nắm giữ mức giảm lên tới -23,6%.
Tổng mức lỗ chưa thực hiện lớn hơn nhiều khi so sánh với đợt bán tháo tháng 5 năm 2021 và thị trường giá xuống năm 2022. Tuy nhiên, điều đáng chú ý là ở cấp độ nhà đầu tư cá nhân, thị trường đã chịu mức giảm mạnh hơn nhiều, lần lượt là -61,8% và -78,6%.
Trong khi tổng số lỗ chưa thực hiện lớn hơn (vì Bitcoin là tài sản lớn hơn hiện nay), các nhà đầu tư cá nhân ít gặp thách thức hơn so với các giai đoạn thị trường giá xuống trước đây.
Mặc dù Cao nhất mọi thời đại trong các khoản lỗ chưa thực hiện được giữ lại, tỷ lệ nguồn cung lưu thông được giữ ở vị thế có lợi nhuận vẫn ở mức cao là 75%. Điều này cho thấy phần lớn các nhà đầu tư dưới nước là những người mua mới trên toàn bộ quá trình hình thành đỉnh.
Điều đáng chú ý là phần trăm cung lợi nhuận đang tiến gần đến mức trung bình dài hạn. Theo lịch sử, đây là khu vực quan trọng cần bảo vệ trước khi phần lớn các đồng tiền rơi vào tình trạng thua lỗ và là Threshold quan trọng giữa cấu trúc thị trường Bull và giảm giá.
- Thị trường Bull thường được đặc trưng bởi nguồn cung lợi nhuận vượt mức trung bình dài hạn, thường xuyên tìm thấy sự hỗ trợ ở mức này trong toàn bộ chế độ.
- Thị trường giá xuống theo truyền thống thường được đánh dấu bằng những giai đoạn sâu và kéo dài dưới mức trung bình dài hạn, với việc thường xuyên bị từ chối ở mức này xác nhận sự suy giảm lợi nhuận.
Tương tự như chỉ số Lợi nhuận/Lỗ thực hiện ròng, sự phục hồi từ mức trung bình dài hạn sẽ là một quan sát tích cực nếu được bảo vệ.
Khi thị trường tiếp tục thu hẹp, có lý khi kỳ vọng quy mô tuyệt đối của các khoản lỗ chưa thực hiện sẽ tăng lên. Để tính đến điều này và chuẩn hóa trên các lần rút tiền với nhiều mức độ khác nhau, chúng tôi giới thiệu một biến thể mới của số liệu: Khoản lỗ chưa thực hiện trên mỗi phần trăm rút tiền , thể hiện các khoản lỗ được giữ theo điều khoản BTC so với phần trăm giảm từ mức cao nhất mọi thời đại.
Áp dụng số liệu này vào nhóm Holder ngắn hạn cho thấy rằng khoản lỗ chưa thực hiện của họ, khi được điều chỉnh theo mức độ sụt giảm, đã rất đáng kể và tương đương với mức được quan sát thấy trong giai đoạn đầu của thị trường giá xuống trước đó.
Tuy nhiên, các khoản lỗ chưa thực hiện hiện tại chủ yếu tập trung ở các nhà đầu tư mới, trong khi những người nắm giữ dài hạn vẫn ở vị thế có lợi nhuận đơn phương. Tuy nhiên, một sắc thái quan trọng đang nổi lên, khi những người mua hàng đầu gần đây trở thành người holder dài hạn, như đã lưu ý trong WoC 12 , mức lỗ chưa thực hiện trong nhóm này có khả năng tăng lên.
Theo lịch sử, sự mở rộng đáng kể trong các khoản lỗ chưa thực hiện giữa những người nắm giữ dài hạn thường đánh dấu sự xác nhận của các điều kiện thị trường giá xuống, mặc dù có sự chậm trễ sau đỉnh thị trường. Cho đến nay, không có bằng chứng rõ ràng nào cho thấy sự thay đổi chế độ như vậy đang diễn ra.
Tóm tắt và Kết luận
Bối cảnh kinh tế vĩ mô vẫn còn bất ổn, được đánh dấu bằng những thay đổi liên tục trong động lực thương mại toàn cầu đã thúc đẩy sự biến động đáng kể trên thị trường Treasury và cổ phiếu Hoa Kỳ. Đáng chú ý, hiệu suất của cả Bitcoin và Vàng nói riêng vẫn duy trì mức độ mạnh mẽ đáng kể trong giai đoạn đầy thách thức này. Người ta có thể coi đây là một tín hiệu hấp dẫn khi nền tảng của hệ thống tài chính bước vào giai đoạn chuyển đổi và thay đổi.
Mặc dù Bitcoin có khả năng phục hồi đáng chú ý, nhưng nó vẫn không miễn nhiễm với sự biến động gia tăng trên khắp các thị trường toàn cầu, đánh dấu đợt giảm giá lớn nhất trong chu kỳ 2023–2025. Điều này đã ảnh hưởng rất lớn đến những người tham gia thị trường mới, những người hiện nắm giữ phần lớn các khoản lỗ trên thị trường. Tuy nhiên, theo quan điểm của một nhà đầu tư cá nhân, thị trường đã phải chịu những đợt giảm giá nghiêm trọng hơn nhiều trong các chu kỳ trước, đáng chú ý là trong các thị trường giá xuống vào tháng 5 năm 2021 và 2022. Ngoài ra, các nhà đầu tư trưởng thành và kỳ cựu vẫn không nao núng trước căng thẳng kinh tế đang diễn ra và đang ở vị thế gần như có lợi nhuận đơn phương.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo này không cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Tất cả dữ liệu được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin và giáo dục. Không có quyết định đầu tư nào dựa trên thông tin được cung cấp ở đây và bạn hoàn toàn chịu trách nhiệm về quyết định đầu tư của riêng mình.
Số dư trao đổi được trình bày có nguồn gốc từ cơ sở dữ liệu toàn diện của Glassnode về nhãn địa chỉ, được thu thập thông qua cả thông tin trao đổi được công bố chính thức và các thuật toán phân cụm độc quyền. Mặc dù chúng tôi cố gắng đảm bảo độ chính xác tối đa khi thể hiện số dư trao đổi, nhưng điều quan trọng cần lưu ý là những con số này có thể không phải lúc nào cũng bao hàm toàn bộ dự trữ của một sàn giao dịch, đặc biệt là khi các sàn giao dịch không tiết lộ địa chỉ chính thức của họ. Chúng tôi khuyến khích người dùng thận trọng và cân nhắc khi sử dụng các số liệu này. Glassnode sẽ không chịu trách nhiệm về bất kỳ sự khác biệt hoặc khả năng không chính xác nào.
Vui lòng đọc Thông báo minh bạch của chúng tôi khi sử dụng dữ liệu trao đổi .
- Tham gia kênhTelegram của chúng tôi.
- Để biết số liệu thống kê, bảng thông tin và cảnh báo on-chain , hãy truy cập Glassnode Studio .
